2009年投资策略

　　和讯特约

　　自从2005年股指出现一轮大牛势后，股指最高爬升到6124点，就在大家非常看好市场的发展形势，误以为股指还会继续上到8000点的时候，市场向上的走势嘎然而止。在2008年出现了巨大幅度的调整，调整的深底超出了绝大多数人的想象。虽然经过了2008年的大幅度调整，但是要想股指通过这一年的调整，就结束市场整个的调整过程，应该是不可能完成的任务。由于目前美国次贷危机造成的影响开始逐步显现，从2008年下半年开始，国内经济发展形势已经遇到了前所未有的困难。在股改后期还需要解决众多问题的情况下，又受到实体经济出现恶劣形势的影响，估计股指在2009年股指还将是保持弱势的震荡过程。要想改变证券市场的整体运行格局，重新走向“牛途”则有漫漫旅途要走。

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　　一、宏观面的分析。

　　首先，在2005年通过非流通股东给出对价的方式来解决股权分置的问题后，可以说到07年底已经基本上完成了这一历史性的重大任务，但是在当时股改方案设计的过程中，也同时流下了一些股改后遗症，这需要市场去解决。由于通过给出对价之后，原先非流通的大小非获得了流通的权重，也就是说大小非获利了解禁可以在二级市场中流通，对于这种流通的情况来看，如果说2008年是"大小非表演了出场秀"的话，那么2009年由原先的大小非解禁问题加上首发解禁对于市场所形成的影响会较大，其中首发解禁的问题恐怕要唱绝对主角了。据统计资料显示，2009年全年将迎来6871.89亿股解禁上市流通股，与2008年的1622.28亿股相比，规模扩大3.23倍。从市值方面来看，2009年全年解禁上市流通市值合计为34620.15亿元，2010年高达36473.44亿元。考虑到股改限售股的上市流通在2011年渐近尾声，2010年无疑将是限售股解禁市值最高的一年。与2008年股改限售股为主力不同，2009年限售股的主力变成了首发解禁股，其总量高达4643.62亿股；此外，股改解禁股为2045.78亿股，增发限售股为132.26亿股。可以看出，解禁的高潮将会在2009年和2010年到来，对于市场所形成的心理层面的压力将会非常大，而市场是否有足够的资金去承受部分解禁股的抛售，将是许多投资者都需要考虑的问题。

　　在全国年底的国有资产监督管理工作会议上，国资委的主任李荣融明确表示，正在和证监会等部门协作，建立上市公司国有股东动态监测系统，并要求央企上市公司限售股解禁后不仅不能减持，还要增持自己的股票。国资委主任李荣融表示，已经在建股权转让动态的实时监管，相信央企的上市公司，会认真履行自己的职责，在这种时候，央企大股东不会减持，也没有必要减持，应该帮助我们现在的股市尽快的步入稳定跟健康。09年我要求不减持，不仅不减持，还要增持，这就是我的要求。李荣融同时表示，对央企大股东实施动态检测，是为了确保企业所持上市公司股份有序流转和重大资产重组行为规范运作。下一步的监管重点，也将转向上市公司国有股份转移，完善上市公司国有股东行为管理制度办法。来自中国银河证券的数据显示，2009年央企控股企业的解禁股份约有2.92万亿元，占比89.6%。如果央企上市公司明年限售股解禁后不减持，将对缓解股市资金面压力作出重大贡献。但是即便是其余11%的解禁也会对市场形成巨大的冲击，可以说央企的不减持在部分缓冲的市场冲击力量，但市场对于解禁所造成的心理方面的压力远远大于因为实际上减持而导致股价波动。

　　其次，次贷危机对经济的负面影响逐渐显现。2008年以来，我国经济遇到的困难和挑战不断，基本上处于“内外夹击”的状态。正如温家宝总理２０日在省部级主要领导干部专题研讨班上作报告时所说，“今年是近些年来经济发展最困难的一年”。

　　当前，国际经济恶化的趋势还可能进一步加剧。自去年４月份开始显现以来，美国次贷危机已从单一的次级房屋抵押贷款证券市场蔓延到货币市场和资本市场。各国政府采取的一系列救市措施是否真正有效，仍有待市场观察。随着日前雷曼兄弟公司申请破产、美国银行宣布收购美林证券公司、美国国际集团因濒临破产被政府接管……美国金融业陷入新一轮风暴，次贷危机正在向纵深发展，对其他国家的影响也更加明显。

　　2008年以来国际经济形势复杂多变，国际金融动荡，全球经济明显减速。二季度，美国、欧盟和日本三大经济体的增长速度分别只有３．３％、１．６％和－０．７％。而且全球金融危机向实体经济转移，世界上很多公司都在大规模进行裁员或减产、停工，只为勒紧裤腰度过危机，经济危机在短期内是不可能解决的，而中国由于出口占GDP比例很大，也会直接受到影响，虽然国家投资几万亿进行投资保稳定，但最终效果仍然未知，而我国经济外贸依存度高达６０％。受外部需求减少等多种因素的影响，我国外贸出口增幅自去年８月份起呈逐步放缓趋势。2008年１至８月，我国出口同比增长２２．４％，增幅比去年同期回落５．３个百分点，而且在第四季度继续呈现出下滑的趋势，国内外汇储备也跌落至1.8万亿美元。中国经济在外围环境急聚恶化的情况下，估计也不会太乐观。

　　再次，从国内的经济形势来看，中国经济遇到了前所未有困难。传统的外需带动内需的模式遇到彻底的挑战，“欧洲的‘滞涨’已经是事实，所以出口很难增长，甚至将出现负增长的情况。虽然近几年通过扩大内需对于国民经济的增长起到了明显的拉动作用，而扩大内需主要还是投资基础建设领域方面以及主要集中在汽车和房地产方面，实际消费方面的拉动并不是特别明显，因而继续追高投资地会有一个额度的限制。中国居民具有爱好储蓄的传统，在近几年经济持续高涨中，储蓄额度也因此水涨船高，但是在经济受到影响的情况下，估计对于消费方面会采取更为紧缩的策略，而不是把储蓄投入到消费之中，这对于启动内需也带来一定的困难。而目前似乎能够阻止中国经济下滑的‘唯一的救济’是房地产行业。虽然近期推出了许多新政，扶持房地产行业，但从最终的效果情况来看，并没有显现出来，虽然在一定程度上延缓了房地产行业的衰退过程，但最终没有能够阻止房地产价格出现进一步下滑的趋势，如果一旦房地产行业出现局部性的危机，那么涉及相关50多个行业都会有较为明显的影响，这将使得整体经济的发展受到重要的阻力。因而在08年下半年国内经济增长已经出现下滑的趋势情况下，估计09年经济的情况会更加不容乐观。

　　还有，上市公司的盈利能力明显降低。上市公司年报预告披露进入密集期。据有关资料统计，沪深两市共有536家上市公司发布了2008年全年度业绩预告。其中，237家公司预计全年业绩下降或亏损，占已预告业绩上市公司总数近五成。其中125家公司预计净利润同比减少，112家公司则预计今年将出现一定程度的亏损。其中，长源电力(000966,股吧)预告今年首度亏损，亏损额约为6.4亿元，位列112家预计亏损的上市公司的首位。紧随其后，锌业股份(000751,股吧)继续报亏，预计全年亏损额达到4.9亿元，豫能控股(001896,股吧)预计亏损3.9亿元左右。另外，还有26家上市公司预计全年亏损金额超过5000万元。从预亏和预减的比例情况来看，已经明显超过半年报，说明下半年上市公司业绩明显下滑。由于2009年宏观经济下滑已成定局，2009年上市公司业绩将在零增长的边缘徘徊，业绩下滑也会对市场的走势形成很大的牵制作用。

　　最后，在经过股改之后，市场估值的体系将会出现根本性的变化，在大小非还没有完全流通之前，市场的体系确立还将是一个需要消化的过程。从市场的机构资金情况来看，原先占据绝对主导地位的基金已经退而居其次，而原大非在获利流通权利之后将会在股价的定价方面具有更多的发言权。因此虽然市场经过了2008年度的大幅度调整，但是市场个股股价的定位和价格中枢的确立都需要时间去完成。

　　二、从技术上分析：

　　首先以形态理论分析：以上证综指为例，股指自从2007年10月16日见高6124点之后，股指随后出现了逐波下行的大幅度调整，目前来看，依然处在此后所形成的大的下行通道里面，并没有能够盘出这条大的下行通道，说明市场首轮的大调整依然还是处在运行的过程之中，但是从下行的速度情况来看，已经有所减缓，说明市场进行的调整已经逐渐进入到尾声的阶段，继续大幅向下的可能性已经可以完全的排除。而最后两个月的成交量已经出现了非常明显的放大，说明市场的分歧已经开始有所增加，多空双方都具备一定的力量投入战斗，这也是股指在目前为止难以出现深幅下挫的另一重重要的原因。

　　就近期的走势来看，股指从见低1664点以后，大盘经过筑底整理产生一波较为明显的反弹行情，但形成了平坦式的箱体震荡走势，基本上在1800点-2100点之间的箱体展开反复震荡。如果股指下穿整理的箱体下行，那么市场将会有一个形态高度出现，而这种调整的幅度将会使得股指逼近前期低点或向下再度创出小幅度的新低。从深成指的情况来看，股指在形成了较为明显的双顶形态并且已经跌破颈线位的支撑，调整的趋势已经形成。股指有进一步下行探求支撑的要求。而深成指往往具有先导性的作用，在深成指不能够完成探底任务之前，沪市也将有较大的难度完成探底。

　　用波浪理论分析：如果大盘在调整至1664点已经完成了A浪的5浪的调整，那么目前股指所出现的反弹将会是大B浪的反弹。从小的形态来看，经过了三浪的反弹之后，已经有初步反弹到位的苗头，随之将会有X浪的调整出现，之后才会有大B浪的C浪反弹。另一重从月线的情况来看，股指基本上受到5周均线的反压，呈现出持续性的探底过程，而目前股指依然处大A浪的调整过程。一种可以认为是处在5浪延长浪的调整过程之中，从浪型的情况来看，目前将是5浪延长浪的最后一个小5浪的调整；另一种目前股指是处在大A浪的5浪调整过程。近期的反弹只能是延长5浪的小4浪反弹或者4浪的反弹过程。如果认为目前大盘是4浪的反弹过程之后，将出现5浪的调整，那么调整的幅度将会和1浪调整的幅度基本上相近的话，那么股指调整的目标将是2100点X[1-（6124-4772）/6124]=1636点；而如果目前是处在延长5浪的最后一个小5浪的调整过程，那么从月线的角度情况来看，股指从6124点调整至4772点就属于是第1浪的调整；自5522点至2990点的调整则是第3浪的调整；自3786点展开的调整则是属于第5延长浪的调整过程。而5浪的延长浪又可以分为自3786点至2566点的调整属于5浪的小1浪调整；自2952点至1664点的调整则属于第5浪的小3浪的调整过程；自2100点之后展开的调整过程则属于5浪的小5浪调整的过程。按照黄金分割比率理论计算，如果2566点调整位属于0.382的位置，那么股指的调整目标位置则在2566-[1-（3786 -2566）/3786X1.618]=1336点；如果2100点的位置处在0.618的位置，那么股指的调整目标位置将是2100-[1-（3786-2100）/3786X0.618]=1522点；而就大的调整幅度情况来看，因为自3786点展开的调整属于延长5浪的调整，那么自6124点调整至3786点的位置应该为0.382的位置，调整的目标位置则是3786-[1-（6124-3786）/6124X1.618]=1395点。因而综上所述的情况来看，股指将会在1300-1600的区间找到本次调整的目标。

　　依照波浪理论“五浪结构的A意味着浪B是锯齿形的调整浪，而三浪结构的浪A 意味着平台或三角形调整浪。”因此，如果自6124点展开调整后，形成5浪的形态，那么将在明年内产生3浪锯齿形的大B浪反弹，而且波浪理论告诉我们：“有时锯齿形调整浪会一连发生两次，或甚至三次，尤其是在第一个锯齿形调整浪没有达到正常目标的时候。在这些情况下，每个锯齿形调整浪会被插入的“三浪”分开，产生所谓的双锯齿形调整浪或三锯齿形调整浪。这些结构类似于推动浪的延长浪。”这样告诉我们股指在后期展开的调整过程可能会呈现出复合性的结构，因而将会是一种比较复杂的过程。而在明年中大盘经过大A浪的调整之后，将会迎来大B浪的反弹，这也许是明年最好的投资机会。

　　三、投资策略

　　综上分析来看，股指在2009年将出现探底反弹大幅震荡的走势，虽然波动的重心可能会稍有下移，但市场也会因为技术性反弹的要求存在而产生众多的阶段性机会，而部分个股在历经巨大幅度调整之后也将进入到价值投资的合理价格阶段，长期投资的价值将会在市场中慢慢的显现出来，只不过在市场转型的初期，这种理念还需要较长时间来培育和固定。市场中的投机气氛依然占据相对主要地位，股票交易上"劣币驱逐良币"的现象不会在短期里有所改变。因此，在操作方面依然采取波段运作的方式，而做长期的价值投资者则适宜逐步的参与。具体在股市投资机会方面，投资者应该着重把握以下几个方面：

　　一是市场产生大B浪反弹过程中做相应的投机操作。股指在经过阶段性的进一步下探之后，估计在上半年获下半年的初始阶段能够探明市场的底部，此后股指将会有阶段性反弹的过程，特别是如果股指能够达到1500点以下的位置，则投资者应该充分注意市场产生的的大级别反弹机会，在这之中，一批超跌的低价股将会在技术性反弹的要求之下，将会产生另人难以置信的翻番甚至几翻的涨幅，投资者对于这样的投机机会不应该放弃。

　　二是在经过一年多的大幅度调整之后，个股的股价已经出现了较大幅度的下行，许多周期性行业因为业绩的下滑将会产生低股价高市盈率的情况，为投资者提供一些长期介入的机会；部分个股的股价在经过大幅度调整之后导致红利回报率将会超过长期国债的利率水准，这也将为价值投资提供了较好的条件，还有部分成长性的行业依然能够抗拒金融危机带来的不利影响，给市场带来价值投资的机会。重点可以关注一些如新能源、环保等等新兴行业。

　　三是一些概念性的投机机会。如2010年的上海世博会可能会导致上海本地股会阶段性的行情；即将推出创业板和股指期货这也会促使相关行业出现阶段性的反弹行情；即将推出融资融券也会对券商类的个股形成刺激的影响。而国家政策重点扶持的农业、环保、新能源等等都有可能会因为政策方面的出台而导致阶段性的行情出现。