神马文学网陈志武：人民币升值太慢了
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 16:04:13
陈志武：人民币升值太慢了
- http://www.jrj.com 2007年12月31日 15:16 《证券市场周刊》
- 【字体：大 中 小】【页面调色版
】
股市泡沫、房价失控、外汇储备膨胀、出口顺差飞涨，银行存款负利率，这些失衡现象从表面看好像彼此孤立，但实际上都是由人民币升值太慢所致，或至少是众多问题的主要根源之一。有人说正是为了避免重蹈日本在1990年代衰退的覆辙，而让人民币缓慢升值；可是，这样做的真实结果恰恰会导致中国经济重蹈当年日本的覆辙。
那么，如果像现在这样，大家都知道人民币应该再升值15%，但政府只允许每年升值5%，“渐进”时间还有3年，其后果会怎样？
这必然带来各种失衡和经济风险。首先，这意味着人民币作为金融投资资产的价值远高于其价格，而且它必然按每年5%的速度升值，下跌风险甚小。对于任何投资者来说，这种年回报至少5%的投资品种吸引力如此之大，都想往中国人民币计价的资产上冲。 其次，是国内人民币储蓄不愿意出去。没有几个人有兴趣利用QDII从国家手里买外汇到境外投资，帮助分摊国家承担的外汇风险。
这就有了第三种失衡，国家外汇储备已经到了1.4万亿美元，有了这么多外汇怎么办？到哪里投资？由谁来投资？外汇储备膨胀的后果是让中国政府承担太多的外汇风险，让中国政府在全球范围内成了大的投资商，由此将带来挑战和浪费。
第四种后果是贸易顺差的暴升。贸易顺差产生等量的国内流动性，热钱要跑进来，人民币内资又不肯出去，结果当然要挤到资产市场，资产价格就要离谱，政府就被迫要去救火，火便越大。
中国今天的社会处境非常类似美国社会1929年左右的情形。当时一方面，美国各级政府都没有社会保障、公共保险、公共退休养老或医疗保障体系；另一方面，工业革命和城市化使多数美国人迁离乡村，让他们无法再依赖传统的基于家族亲戚的经济互助、互保体系。所以，当1929年股灾引发经济大萧条时，对美国社会产生了前所未有的冲击。
今天中国不仅有泡沫，而且社会保障体系都在建立之中，在这种背景下，一旦中国股市泡沫破裂，个人和家庭承受股市打击的能力并不比当年的美国人高多少。
耶鲁大学管理学院金融经济学教授 陈志武