再融资与盈利增长

来源：百度文库编辑：神马文学网时间：2024/05/01 01:07:13

按照我们前面的分析，外延式增长是上市公司利润增长的重要方式之一，那么再融资对于中国上市公司的业绩增长就有很重要的作用，在中国只有ROE较高的公司才被允许再融资，而也就是这类公司通过再融资也更易实现快速的外延式增长，事实上在中国往往增长快的公司大多也是再融资方面积极的公司。而且我们可以发现上市公司再融资的当年或次年往往都会出现利润的较大增长。
由于中国股市一直以来有较高的估值，以我们股市长期平均30-40倍的市盈率简单计算，其要求的静态回报只有2.5%-3.3%，这个水平远低于短期贷款利率。如此之低的要求回报率一方面刺激了公司增发的冲动，另一方面也使得基本上每一个增发项目都可以给公司带来利润的增长。毕竟在中国GDP增长达到10%左右的宏观环境下，找到一个年回报在3%左右的项目应该说还是极为容易的。在中国股市环境下，如果监管当局对于再融资没有多少限制的话，即使是一家空壳公司，也完全可以通过再融资的方法不断将公司做实并“做大做强”。
尽管二级市场普遍对上市公司的再融资反感，尤其是在股市不那么好的时候，我们却要指出再融资对中国上市公司的利润增长起重要作用。中国股市如果没有再融资，企业利润的增长会大幅降低。其实让优秀的企业更便利地融资，才能使这些企业通过资本市场得到融资，得到发展支持，为投资者创造更多的财富；如果说上市公司有很强的再融资冲动，有滥用融资之嫌，很大程度在于市场给了错误的高估值，在市场经济中，价格是资源配置的信号，那么上市公司在高估值情况下的大量再融资可以说是在错误价格信号下的理性选择，或者说如果上市公司是理性的，他就会利用高估值而大量融资。
其实我们真正担忧的是，在这个高增长、高估值的循环中会出现“劣币驱良币”现象，也就是一些所谓的“人造牛股”现象。
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