专题：战略性布局大牛市

导读：目前，49家基金公司222只基金一季报全部披露完毕。而"战胜大盘"成为一季度基金业绩的关键词。业界统计数据显示，一季度，尽管基金面临巨量赎回压力，但仍然高举做多大旗，抓住了房地产、金融、消费升级等市场热点，向持有人展示了基金的"财富效应"，开放式基金的加权平均净值增长率将大盘抛下3个百分点。所有基金合计实现净收益达138亿元。不少基金在今年前三个月中净值增长竟达到20%以上，而同期沪指上涨为11.8%。此外，多种情况表明，基金将继续延续一季度的投资主题，抓住市场可能出现的震荡，积极逢低吸纳和调整持仓结构，为下一轮上升行情进行战略性布局。那么基金二季度又将关注什么，基金一季报又对股市产生那些影响。对此，我们对基金一季报作一解读，以供投资者参考……

展望未来，基金经理认为 2006 年将是中国股市承上启下的关键一年，股权分置改革的完成将使得中国股市进入全流通阶段，资本市场的价格发现功能将进一步完善，同时境内外跨市场的价格联动，以及产业资本对资本市场的定价引导作用也将日益增强。
大盘 今年形势大好
年报显示,基金经理对股市的信心指数达到了几年以来的最高值。几乎所有的基金经理都在用充满热情的词汇描绘今年的证券市场。
德盛安心成长基金：A股市场在下跌的5年中已经悄然与国际接轨，估值的大幅降低使A股具备了走牛基础，而全流通预期下， 上市公司的购并价值也会成为估值修正的催化剂，尤其在外资逐步进入市场的背景下。2006年的A股市场将更加活跃，投资机会将更加丰富……[ 详细 ]
基金安久：“股权分置”问题的解决等制度变革因素必将为上市公司的价值提升带来良好的驱动力，为优秀公司提供广阔的发展空间。随着“十一五”规划的出台，国家发展战略将有重大转变，经济结构的变化及增长模式的转变也将催生很多新的投资机会……[ 详细 ]
嘉实增长基金：中国房地产及债券的投资吸引力有所下降，而A股的投资吸引力大大增强；最新的GDP数据使得中国经济的可持续性显著增强，加之汇率升值的趋势，上市公司的估值吸引力，这将使得中国在全球资产配置中的比例有可能得到显著提升，从而带来大量的资金供给……[ 详细 ]
申万巴黎精选基金：总体来看，预计今年股票指数应该有10%-15%的上升空间，重点行业和个股可能出现长线走牛的走势……[ 详细 ]
沪深指数近期走势

股改 任重而道远
股权分置改革成为几乎所有基金在年报中都必然提及的一件大事。普遍的观点是,股改对于市场的作用是积极而深远的。
基金鸿飞：2006年年内,改革有望基本完成。股权分置改革的成功必将是载入中国证券历史的一件大事,它将企业财务投资人和战略投资人的利益统一到一个平台上,使证券市场有可能真正成为资源优化配置的场所,使股票市场有可能真正成为经济的"晴雨表"……[ 详细 ]
博时增长基金：股权分置改革的影响是结构性和长期性的。它是流通股东、非流通股东、管理层有机会去寻求长期共赢格局的开始。此外,在股权分置改革的过程中,相当多的公司做出了长期分红的承诺。股票成为一种能给持有人带来持续的现金流入的资产……[ 详细 ]
长城久泰基金：在全流通的大背景下,包括权证、交易方式变革、私有化、股指期货、战略并购在内的制度创新将深深影响着证券市场；股权分置改革基本完成后,包括股权激励在内的有助于提高上市公司质量的各项配套措施将陆续实施,上市公司有关各方利益趋于一致,公司治理结构将进一步完善,将有助于提高公司经营效率,提升投资者信心……[ 详细 ]
基金重仓前五大行业
报告期
2006年第一季度占净值比例（%）
一季度涨幅
四月以来的涨幅
机械、设备、仪表
8.18
17.39%
8.76%
食品、饮料
7.41
26.83%
18.55%
金融、保险业
7.08
21.32%
3.67%
金属、非金属
7.05
21.73%
10.07%
房地产业
6.39
36.83%
1.75%
2005年基金业绩走势

融资重启 难阻牛市步伐
基金经理们普遍认为，一轮牛市的起点已经由此诞生，虽然后市仍存在一些不确定因素，但继续上涨大局已定。对于融资重新开启这一敏感因素，大多数基金认为，或许会对市场有短期冲击，但中长期不会撼动市场走好的趋势……[ 详 细 ]
基金同智：目前的投资者融资重启已经有较充分的预期，市场也有了相当程度地消化。一旦新老划断有了明确的时间表，不确定因素得以消除，市场将迎来一轮较好的行情……[ 详细 ]
国联优质精选：融资启动从长远来看，对中国股市有利无害，只有不断有优质公司上市，才有更多的投资机会涌现……[ 详细 ]
华安基金：由于明后年的扩容压力大大超过今年，无论对政府还是上市公司大股东，均需要抓住今年的有利时机，在提供政策支持、推动资金入市、提高企业质量等方面充分作好准备，以恢复市场信心、确立市场的牛市思维，实现市场的平稳过渡。从这个角度来看，扩容压力的存在更可能成为牛市的催化剂……[ 详细 ]
银华基金："空方底牌是没牙的老虎！"市场已经度过了恐慌的阶段，整个市场估值要向上修正，市场中期转暖已是既定事实。全流通改变了产业资本和金融资本的对接状态，对市场影响深远……[ 详细 ]
基金增仓前五大行业
报告期
2006年第一季度占净值比例（%）
2005年第四季度占净值比例（%）
增加比例（%）
一季度涨幅
四月以来的涨幅
金融、保险业
7.09
4.45
2.64
21.32%
3.67%
房地产业
6.40
4.01
2.39
36.83%
1.75%
机械、设备、仪表
8.20
5.95
2.25
17.39%
8.76%
食品、饮料
7.38
5.38
2.00
26.83%
18.75%
金属、非金属
7.05
5.12
1.93
21.73%
10.07%
数据提供：Wind咨询／制表：和讯股票
宏观经济 不必杞人忧天
对于宏观经济的走势上,基金对宏观经济持乐观态度,认为宏观经济将继续向好。
东方龙混合型基金：2006年宏观经济仍然保持较为平稳的增长势头。CPI仍可能保持在较低水平,货币政策和财政政策的双稳健给市场创造了较为良好的发展环境。固定资产投资将在保持同比高速增长的前提下趋于下降,消费方面将依然保持稳定增长,国际经济环境预期较好和国内产业结构的调整将继续推动企业向海外寻找市场,但同时,基数的增加和我国减少贸易摩擦的努力,双方面的作用,使出口仍将保持较高速度增长……[ 详细 ]
汇丰中国基金：中国经济的实际状况要比市场想象的好很多。去年，大家都很担心中国的宏观调控给中国经济和股票市场带来负面影响，但实际上去年的 GDP 增长了 9.9% 。零售和出口的增长也很好。另外，固定资产投资也控制住了，经济的长期增长处于有利状况。
一季度货币、信贷、投资等宏观数据增长迅猛，它既展示了中国经济内生增长的强劲动力，也使市场对紧缩政策出台的预期明显增强。从调控政策可能的出发点来看，旨在收缩流动性的数量紧缩政策并不会对目前市场造成致命打击。
易方达基金：一季度的经济数据超出了去年四季度所有的经济预测值，它的强劲表现应该也超出了所有人的预测。从这一点来说，我国经济增长的内生性动能是非常充足的。在这样的经济形势下，宏观调控或者适度紧缩将是一种必然的结果，内生经济的强劲增长和政府主导的调控，是长期并存的……[ 详细 ]
南方基金：宽货币的环境和充裕的流动性短期内不可能扭转，由于中国在世界制造业中的格局已经无法改变，尤其对于欧美出口的大部分低端产品具有消费刚性，比如鞋、衣服等，持续性的顺差无法避免。只要有持续的顺差存在，人民币升值的趋势、宽货币的环境就不会从根本上改变。 货币政策变动后，市场短期震荡很难避免，但这不会对投资策略构成太大影响……[ 详细 ]
基金持有市值最大的前50只重仓股
简称
持有市值(万元)
基金持股(万股)
占流通 股比例(%)
增减数量(万股)
G招行
943,605.25
146,475.10
31.13
57,199.32
G万科Ａ
577,068.30
88,045.41
30.64
3,291.38
中国石化
496,904.72
98,585.08
35.21
-22,978.51
贵州茅台
420,287.80
6,855.44
50.79
384.46
G中兴
419,093.43
13,700.38
36.29
-6,402.51
G 沪机场
322,875.53
28,364.18
31.49
-14,733.38
G长电
249,833.56
38,963.15
14.35
-51,587.38
G华侨城
245,008.67
21,178.77
42.05
950.76
G 海工
244,799.86
8,160.00
51.93
1,846.47
中国联通
238,332.06
88,098.96
13.55
-79,817.41
大商股份
218,887.26
9,017.72
52.49
1,350.35
房地产指数近期走势

金融指数近期走势

有色金属指数近期走势

食品饮料指数近期走势

商业贸易指数近期走势


本次公布 2006 年第一季度报告的基金中包含 161 只股票型基金，通过与 2005 年第四季度已公布投资组合的 148 只积极投资的股票基金 ( 不含指数基金 ) 对比，我们发现，基金对行业的追捧以及受股改影响对个股的调整都有很大的变化。
一季度基金捧红新五朵金花
统计显示，已经披露季报的基金公司基金总股票持仓比例大幅提高，同时，投资基金进行了积极的布局调整，在行业布局方面，“新五朵金花”的亮相格外耀目。今年以来，由于经济增长预期继续向好，股改带来抢权和填权的财富效应，同时，充裕的货币供应和人民币持续升值给市场带来了可观的增量资金。房地产、银行、有色金属、食品饮料、连锁商业等股票涨势强劲，而一季报透出的信息，这“新五朵金花” 也正是基金一季度增仓的重点……[ 详细 ]
医药类行业成被套现的主要领域
按基金持股占流通 A 股的比例看，基金今年第一季度所持股票和去年第四季度相比，共有 90 只股票被减持，包括交通运输 15 只、钢铁化工有色等原材料 13 只、医药 11 只、信息技术 8 只、机械 7 只、银行 3 只，其余股票行业分布散乱。另外，有 50 只在去年第四季度还被持有的股票在今年第一季度被清仓，其中包括医药行业 7 只、化工等原材料类行业 6 只、机械 6 只、交通运输 6 只，其余股票行业不集中。其中曾在去年第四季度持股比例在前十名的公司显示， G 风帆、 G 索芙特曾被基金持有较高比例，从行业上看有 2 家属于原材料类行业， 2 家属于机械行业……[ 详细 ]
一季度基金增持个股
根据统计数据还可以看出 , 基金在一季度沿着人民币升值方向、消费升级、资源等主题 , 对 G 招行、 G 万科、大商股份、苏宁电器、盐湖钾肥等股票进行了大规模的增持 , 其中最受基金青睐的当属 G 招行、 G 万科、 G 振华三只股票 , 而这三只股票一季度的涨幅分别高达 27.43% 、 51.97% 和 87.94% ；基金增持的其他重仓股（贵州茅台、双汇发展、 G 五粮液、 G 歌华、 G 张裕、伊利股份、 G 宝钛、 G 中金、盐湖钾肥等）在一季度也有相当大的涨幅……[ 详细 ]
一季度基金减持的股票
今年一季度，基金在加大对部分行业战略性进攻的同时，也对于部分行业进行了大幅减持。一季度有93只个股被基金不同程度地减持。而其中减持幅度最大的为G沪机场，与去年12月份相比减持14662.5994万股，减持幅度高达42.12％。福建高速、G盐田港等也受到基金减持。电力行业中的G长电、G申能、国电电力，港口行业中的深赤湾、G盐田港、G上港，航空运输业中的南方航空、洪都航空、外运发展，钢铁板块中的G宝钢、G武钢等，零售业中G新世界、大商股份，银行业中的浦发银行，房地产行业龙头G万科也均被不同程度的减持。此外，部分业绩较差以及估值偏高的行业与公司受到减持。如通信行业中的G中兴被基金减仓幅度高达10.09％，该股近期的表现也因此远远落后大盘。除此之外，医药行业中的G浙医药等也被减持。
累计净值增长前5名的股票型开放式基金
基金名称
累计净值增长率（%）
银华优选
29.54
广发小盘
27.08
景顺增长
25.28
银华88
22.20
富国天益
22.10
累计派现最高的3家股票型开放式基金
基金名称
每10份基金单位累计派现金额（元）
富国天益
1.20
兴业趋势
1.00
银华88
1.00
富国天益分红情况图

数据提供：聚源数据／制表：和讯股票

伴着基金一季报的公布，我们得以见识到市场正规军对当下行情的思路和看法，毫无疑问这对于我们中小投资者来说具有较大的参考价值。对于今年年初这波可称得上是波澜壮阔的行情，基金经理绝大多数都肯定地表示我们已经进入到了牛市。那么，基金一季报又有哪些看点呢？
开放式基金跑赢大盘
根据天相对季报数据的分析，开放式股票方向基金的加权平均净值增长率为 14.37 ％，而去年四季度这一数字仅为 1.05 ％，高于大盘涨幅约 3 个百分点，显示了一定的超额收益能力。开放式基金业绩仍超过封闭式基金，并整体超越大盘。其中开放式股票型基金净值增长最多，为 14.49 ％。其次是开放式混合型基金，为 14.15 ％。在表现最为优秀的开放式股票型基金中，银华核心优选以 30 ％的净值增长率名列全部基金之首……[ 详 细 ]
业绩成长性成调仓依据
基金在今年第一季度进行增仓和减持股票的操作，主要依据对上市公司 2005 年年报业绩的判断。被减持的公司业绩状况逊于被增持的，普遍成长性较差。显然，基金仍然在坚定地高举价值投资理念的大旗，立足于把握具备高成长性绩优股的投资机会……[ 详 细 ]
作为当今市场的绝对主力，基金的动向无疑具有“标杆”作用。在一季度中，尽管基金也存在或多或少的问题，但瑕不掩瑜，我们看到开放式基金整体上仍跑赢了大盘。特别是诸如茅台、五粮液等一大批牛股的破栏而出，更应该值得投资者好好体会在新一轮牛市之下的选股思路。随着 5.1 的到来，中国股市将会进入一个新的阶段，通过上述基金一季报的剖析，也许能让投资者能够未雨绸缪，早做准备。但不管如何，在有关方面大力呵护之下，我们相信中国股市将会彻底告别长达数年之久的熊市，迎来属于自己的阳光灿烂的日子！
策划：和讯网专题组
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