谢百三：大小非不肯跑了 A股L形底部正构筑

中国股市又一次创下去年10月6124点以来的新低，1665点，跌幅达到72.8%；已和二十世纪九十年代日本、台湾（地区）有点类似了，不过他们的跌幅还要大。（日本从1985年的1万点涨到1989年的3.89万点；从1990年1月开始长期缓慢下跌12年到2002年8月的8000余点，跌幅达79.43%；台湾从1985年680点涨了几年，达12000点，又在近40个跌停板后跌到2000多点，跌幅达83%）。然而，在中国石油等护盘大军的奋战下，指数几次上冲到了1800点关前，很多人都有一个问题：这次熊市的底在何方。

早在4600点时，我们学院一位退休的老领导，在吃饭时当着很多人的面开玩笑地说："谢老师，听说你说股市要跌倒2500点以下去？"我说："是的。"他说："你这是在唱衰中国股市，唱衰中国经济！"

近日，我又在电梯里碰到他，他看着我，叹了口气：“真没想到，真的跌得这么惨。”

其实，很多经济现象是受经济规律的支配的，也有海外股市的历史作参照物，是可以分析、判断出来的。2005年7月21日人民币升值，流动性过剩严重，每天进来20多亿美元，折合人民币为100多亿，这股市、房市能不大涨吗？

但当极其从严的货币政策：中国式的窗口指导——额度制管理推出后，13.2亿人口的泱泱大国，3.5万亿的额度，前九个半月用了3.12万亿，后两个多月只有800亿了；流动性几乎全部被锁住，银行只进不出（出得很少）；牛市突然失去了上冲的动力和血液，这股市岂有不泻的。这种调控，其实非常严厉，比日本、台湾（地区）当年还严。

一旦股市下跌趋势形成，要扭转是很难的，8-10多万亿的巨大市值，像一架沉重的飞机，发动机一停，就往下沉。这一沉就沉了一年，沉了70%多。

二、中国政府在全力救市、救经济

中国政府这次在世界金融海啸中的拯救是积极、认真，动了大手笔的。面对着汹涌而来的海啸，中国采取了以下行动：

一、 中美两国领导人通话，表示会非常认真地对待金融海啸问题。事后又在北京举行了国际金融会议，做了稳定世界人心的讲话。积极、负责任的大国形象引起世人关注。

二、迅速改变货币政策，把从紧的政策改为稳健政策。

在短短的一个半月中，下调准备金率两次，（还可以多次下调，直到10~12%），下降利率三次。且是在通胀还在4%以上、处于负利率情况下调的。可见，中国政府及央行是如何焦急地希望把正在缓缓下滑、趋向停止的巨大的经济列车拉回快车道来。

三、 提高了3486种商品的出口退税率，强化出口和投资

笔者讲过多次，中国内需15~20年起不来。不要听那些书呆子经济学家的话，什么启动内需。一套房子100~150万，哪个家庭不为小孩进城读大学后住房问题而发愁？怎么敢消费。

因此，出口和投资万万不能丢。

投资，再上几个三峡工程，搞它10~20年。把所有铁路换成锰钢，高速。（铁路软件也要跟上，要学民航，车票要允许一年内有效，退票扣费太多，多开硬卧车，廉价点心，烂渣饭菜要改进。当年，人们把列车当个临时的家，据说到处都要粮票，周总理亲自批准，列车吃饭不要粮票，又便宜又好。受灾受难，冤假错案的老百姓上了列车就得到保护、温暖，这种好风气何日再回来，给部长写了信、来了上海铁路局五位领导，改进了一些，又不行了。一些霸王条款令人气愤。）翻建所有大、中、小学校，增设更多奖学金，创办更多希望小学。对大学生实行生活、学习补贴。设立一些常发病基金、包括一些癌症病人的专治基金，让专家学者在安全保值前提下对这些基金进行运作、壮大。尽可能多地翻建医院。加强城市设施建设。

修建更多的水库，桥梁。今年通车的宁波直达嘉兴的跨海大桥缩短上海-宁波行车时间2小时，对这一黄金地区的经济再腾飞起到极大的振兴作用。这种大桥，还应多修。

出口必须恢复，强化。"Made inChina"竟然让位给了马拉西亚，越南和印尼制造了。中国没必要将市场拱手让人。《劳动合同法》明显超前；人民币升值过快；必须将出口优势夺回来；提高出口退税率。什么产业结构，产品结构升级，这是个艰苦而长远的过程。当务之急，是千方百计阻止广东、江、浙一带的企业破产、歇业潮，保住2亿多乡镇企业，民营企业工人的饭碗。

四、房地产果断松绑，支持地方政府救市

房地产牵动全国人民之心。涨高了，城乡居民买不起；狂跌了，40个产业一片萧条，钢铁、铜、铝价都在狂跌。"急则治标"，先拯救经济要紧。把经济快车拉回来，防止出现几十个产业的冷却、破产潮。

日本房地产跌80%，经济冷却了12年，股市从8000点反弹到1.6万点，这次又下跌到7000点。18年的经济趋冷。

台湾地区房地产跌35%，经济冷3年，又重新走上稳步发展道路。

中国一定要接受日本、台湾（地区）经验教训，从战略上、宏观上，科学合理地对待房地产市场，支持地方政府的救市行动。当务之急是竭力阻止经济继续下滑。

五、香港救市掀巨澜

中国打算动用财力，让企业回购自己在香港的H股；因为有的已跌破发行价了，发行价5港元，现在跌到2~3港元，回购后再注销。有关消息一出，香港股票在两天中大涨了25~30%，有的涨了30~40%。这又促进了中国大陆A股的上涨。前几天回购A股，其实是弃廉买贵；这一次有些道理。但能否就此救起来，还得看世界金融海啸的力度、风险以及程度。香港是个开放的市场，这一潭水连着纽约、连着全世界，中国铝业的纽约与香港价格换算后仅相差1分港币。因此，如果能救起来，就要花很多真金白银。但直接救A股要合算、合理。

全世界都在关注中国的救市。因为只有中国拥有1.9万亿美元——世界最多的外汇。但是，中国一定要先保住自己，自己稳了，才能支持世界，中国毕竟还是个人均GDP2460美元，而美国人均GDP为45594美元（2007年）。

很多人问，底到了么。香港大涨，我们何以不涨。这里有个价格与价值差异问题。周三，香港股市大涨25~30%。

中国石油一天涨19.92%，收在5.92港元，合人民币5.20元；而同一天，在中国石油不断回购A股的情况下，A股为10.62元，贵100%多。中国铝业一天大涨25%为2.89港元。股票少（大、小非没有出完），股价应该高些，但高多少合理呢。

还有一个大小非问题，似乎被人淡忘，其实一直是严重存在的。它是个慢性重症，对此必须重视。它们一直趁高兑现，没办法，它们是合法的。

六、 1. 底的一个重要特征应该是大小非不肯跑了，因为再跑已经不合算了。比如它可以跑出来3.8亿元，但重新建设一个企业要4.8亿元，这个时候它们就不肯走了。也就是说，重置成本要大于大小非兑现金额。我想这是最重要的标志。

2. 底部要在中国经济列车停止趋缓，又重新走快时才会出现。

3. 底部要在房地产市场重新活跃起来之时才能真正出现。

4. 底部要在世界经济走稳，金融海啸过去之后才会出现。

5. 底不是V字形的，是L形的。在底部会出现一些大的浪花，但不久又会平静下来。

6. 底要过几个月后才能看出来。就像顶部6124点也是在2-3个月之后才看出来的。

让我们静静地等待着底部的到来。