订单充裕 成本下降 新增投资拉长电网景气周期

作者：丛榕 发布时间：2008-12-18 00:46 来源：中国证券报·中证网
与电站设备从顶部回落不同，输变电设备行业仍然处于上升阶段，在铜、铝等原材料价格下降的同时，该行业在手订单充裕、需求无忧，未来两年都将享受高景气带来的超额利润，电网投资规模扩大更拉长了该行业的景气周期。
电网投资大增
电站和电网资产结构失衡要求加大对后者的投资力度，而面对超预期经济下滑，电网投资也成为理想的投资标的。近期国家电网和南方电网两大公司均增加了投资计划，未来3年内的投资总额将达到1.4万亿元。
国信证券计算，如果这些计划全部兑现，仅就国网公司而言，2009-2011年年均投资将达到3866亿元，与2008年2520亿元的投资额相比几乎增加了53%，折算为三年的复合增长率达到24%。
考虑两大电网公司，如果实现承诺投资计划的70%，2009-2011年全国年均电网投资金额也将维持在大约3300亿左右的投资水平，考虑到实施进度，这三年内投资额仍可维持近8%的复合增长，而如果全部兑现，未来三年的投资复合增长率可以达到25%。
中信证券指出，电网投资的资金将主要来源于自有资本金、公司债以及银行贷款，分析师预计未来两年主设备市场需求将超过2000亿元，其中变压器、开关类分别达到830亿元和922亿元。
输变电越高压越景气
2008年前三季度，输变电行业继续保持较快增长，各输变电子行业收入增幅均在20%-30%，变压器利润增速最快，接近50%，开关和输变电及控制利润增幅为23%和33%。由于短时间内改善配电线路损耗难度仍然较大，因此降低线损率的主要途径将是骨干传输线路以及配电变压器效率的提高。
在长距离、大容量输电方面，高压输电在传输同样功率时输电电流相对较小，能够显著减少线路损耗，具有明显的优势。国信证券指出，在城市电网和农村电网改造得到重视的同时，超高压电网建设金额仍然是占据了最大的比重。国网公司公布的计划中，用于跨国、跨地区联网以及750千伏、550千伏主网架工程2400亿元和大型水电、煤电、风电送出工程3100亿元基本上均在此列，城市电网改造3000亿元中估计至少也有1000亿元属于超高压电网范畴。以此计算，新计划中超高压电网投资在总投资中的比重将达到56%。
分析师认为，新的投资形势使产能扩张企业受益。具有行业领先优势的企业的产能扩张的确会充分受益并进一步强化其市场地位，尤其是在市场需求前景非常乐观的情况下。不过如果行业中所有的企业都采取大规模的扩张行为，其结果则可能导致行业产能的总体过剩从而导致行业景气的下行。
长江证券认为，特高压传输市场前景广阔。特高压是指交流1000kV和直流±800kV的电压等级，由于我国幅员辽阔，能源与负荷中心在地理位置上分布很不均衡，因此建设交直流特高压输电的骨干网架是较好的选择。一旦特高压示范工程顺利建成投产，特变电工、平高电气、天威保变等技术领先的行业龙头将直接受益于特高压建设进程的加快。
另外，长江证券还指出，节能配电变压器推广潜力巨大。分析师表示，近年来经过大规模城乡电网改造后，配电电网的线损率有所下降，但与国际先进水平相比我国配电效率仍有提升的空间。置信电气作为目前国内唯一有能力规模化生产该产品的厂家，将在未来快速发展的非晶合金变压器市场中获取更大的份额。
成本向下确定无疑
钢材和铜、铝等原材料价格下跌，减轻了电力设备企业的成本压力，提升了产品利润率。数据显示，2008年三季度以来钢材、铜、铝等原材料的价格出现大幅下跌，LME期铜、期铝价格从今年高点已分别下跌近50%、40%，国内钢价指数综合跌幅也超过30%。中信证券指出，变压器、高压开关和电线电缆等输变电设备所用铜、铝的成本占比较高，从中受益最大。并且，如果2009年原材料价格仍然维持相对较低水平，输变电企业在手订单的盈利能力将显著提升。
对于变压器的重要原材料取向硅钢价格的走势，市场还未形成一致的看法。国信证券认为，取向硅钢的价格在经历过2007-2008上半年的上涨之后已经出现显著的价格回落态势，且有继续下滑的可能。
不过长江证券却认为，供需偏紧的状况导致取向硅钢价格将保持坚挺。分析师认为，根据最新的2008-2010年投资计划，预计2008—2010年取向硅钢的需求将在60万吨以上，而国内的供给即使考虑宝钢取向硅钢的成功投产，09年的产能也仅在43万吨左右，产品供需状况在未来一段时间总体偏紧。
新能源设备总体乐观
从节能减排角度出发，摆脱目前过度依赖煤电的电源机构是大势所趋，可再生能源比如风电、光伏产业将继续保持高速增长态势。
对于风电设备行业，中信证券认为现阶段最大的增长引擎来自政策推动。分析师预计2008—2010年新增风电装机容量将达到600万千瓦、850万千瓦和1000万千瓦，到2010年累计风电装机超过3000万千瓦。
国信证券显得相对谨慎，分析师表示风电设备行业多达60余家的整机制造、估计2010年超过1000万千瓦的年产能，但已投运风电机组平均只有1800小时的年利用小时数，这表明风电行业需要进行一番行业调整，从投资角度看，应重点关注行业龙头公司及关键部件厂商。
国信证券分析师对光伏产业相对乐观。分析师认为，由于全球经济形势的不明朗以及油价的大幅下跌，以出口为导向的光伏产业有可能受到较大负面影响。不过在此次光伏行业的周期中，国内光伏产业链得到了充分发展，尤其是关键的多晶硅产业及光伏设备产业，为未来国内光伏市场需求的启动奠定了较好的基础。
对于核电板块，长江证券认为，我国加快核电建设的条件已经具备，随着我国核电建设步伐的不断加快和设备国产化率的不断提高，包括东方电气在内的国内三大主机厂商将显著受益。