神马文学网股市"鱼头"债券"鱼尾"
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 23:51:22
A股估值接近历史底部
在近期央行大幅降息108个基点之后，A股市场单边下跌行情结束，取而代之的将是为期不短的宽幅震荡市。“虽然经济还未到底，但股市已进入‘鱼头’阶段，这与股市投资主要看预期有关。”李旭利在活动中表示。在这个阶段，市场震荡幅度可以达到20%至50%。不过，这种震荡市场中风险基本是可控的，投资者可以从市场波动中获取收益，而良好的心态则对投资结果将产生关键影响。
结合目前国内经济运行情况，李旭利认为，或许要到2009年2季度以后，我国宏观经济的基本面才可能不再继续恶化。而上市公司业绩在今年四季度至明年一季度可能表现比较差。但在消化存货后，上市公司盈利情况到明年年中以后有可能出现转机。“A股市场基本是追着上市公司业绩走，初步估算明年二季度可能是A股上市公司盈利的阶段性低点，市场低点也可能在此之前形成。”李旭利表示。
而且，从较长周期看，A股目前的估值水平基本处于合理位置，已经跌无可跌。“目前市场估值已处于历史底部，同时利率的下调将大幅降低无风险收益率,从而提升股票的估值。”李旭利认为。
当然，由于现在A股已是全流通市场，需要考虑产业资本的估值方法。因此，仍不能认为现在A股估值已经大幅偏低。李旭利建议，由于市场步入合理估值区域，通过行业和个股的选择，也可能获取超额收益。
流动性拐点将出现
货币供应增速对资本市场有着重大影响，随着通胀回落和货币政策的放松，名义GDP和M2的差正逐步缩小，目前已接近拐点。“较低的资金成本会促使股市底部的形成，预计明年一季度市场流动性将变得充裕。”李旭利认为。
从历史上看，货币供应量明显超过名义GDP增长率以后，股市就会进入牛市阶段。不过，李旭利指出，由于目前股市已经进入全流通时代，股票供应量大幅增加，所以即使流动性重现过剩，股市也很难出现前两年的暴涨行情。
在经过了持续大幅降息，以及银行放松信贷以后，近期民间借贷利率大幅下降。“近期股市游资非常活跃，这与民间借贷利率下降密切相关。”李旭利分析后如是说。
债券收益率吸引力下降
与股市走熊形成鲜明对照的是，今年以来债券市场走出了一轮强劲的上涨行情。不过，李旭利指出，债券市场行情已到“鱼尾”阶段，后面将是“肉少刺多”。“现有债券收益率已覆盖不了大部分机构投资者的资金成本，难以吸引长期投资者。”
当然，由于目前仍在降息周期中，短期来看债券的利率风险不大，但信用风险和流动性风险都没有合理补偿。从通胀到通缩很快，从通缩到通胀可能也很快。“如果市场预期改变，债券风险将集中体现，2005至2006年的货币市场基金教训值得回味。”李旭利说。
他同时表示，由于债券市场已经透支了接近200个基点的升息空间，因此即使未来继续大幅降息，债券收益率也已经不如此前那样具备吸引力，而股票潜在投资收益率已经有望超过债券收益率。
由于经济周期不同阶段各类资产收益表现有明显差异，李旭利建议根据经济周期主动调整资产类别。“通过不同周期阶段的大类资产配置变化来提高收益水平，投资者可以优先选择相对收益高的资产类别。”
交银施罗德基金公司投资总监李旭利在“拿什么等待你，我的牛年”财富万里行杭州站活动现场，就投资者关注的股票市场走势、基金投资策略、保本基金投资等提问一一进行解答。