——中国一枝独秀，美国二次衰退

《红周刊》：近期外围股市，包括美国三大股指、伦敦金融时报指数以及德国、日本等国的股市都出现了较大幅度的调整，外围股市的调整也像A股一样是牛市的调整？

曹仁超：不一样。美国股市上升是熊市反弹，而中国是牛市开始。为什么这么说呢？是因为美国经济已步入老化期，美国人均国民收入2008年达42700多美元，而中国经济仍在青春期(中国2008年人均国民收入只有2000美元)。因此，2010年1月19日道指的10729点，极有可能是这次熊市反弹的最高点。

《红周刊》：“美国经济进入老化期”，这个说法很有趣，这跟你之前说的美国经济可能二次探底有关吗？

曹仁超：是，美国经济仍然存在着二次探底的可能性。一方面是因为，最近民主党在马萨诸塞州联邦参议员补选上的落败，令上任刚满一周年的奥巴马受到严重打击。1月22日，向来主张加强金融监管的前美联储主席伏克尔再获奥巴马重用，此举可能代表现任财政部长所推行的量化宽松政策将于今年4月结束，不再延期(原本应在2009年9月结束，后来决定延期到今年3月)，也就是说，不排除美国政府决定“长痛不如短痛”，起用伏克尔政策，彻底清除过去10年CDS(次贷债券保证)问题。可能因此而痛苦两年，作为可换来长期经济繁荣代价。如果真的如此，美国衰退出现第二波可能性大大提升。另外，从人口结构来看，现在的日本人中每5个便有1个超过65岁，而从2010年起，美国65岁的退休人士亦进入急增期，一直到2030年。换言之，未来20年美国将步入日本过去20年的命运。另一方面，近日，标准普尔警告日本主权信用评级可能因日本政府负债太多(达GDP200%)被降级，再加上欧盟的希腊、西班牙、爱尔兰等主权国家信用评级亦风雨飘摇，东欧各国财政情况亦令人担心，有理由相信欧、美两大经济体，在2010年下半年重陷衰退。

中国可能先于美国加息

《红周刊》：中国经济也会出现二次探底？

曹仁超：上面已经说过，A股已进入牛市，而美国股市则是熊市反弹，而支持股指上涨的动力就来自于大陆经济由出口带动转为内需带动，该情况有如1984年到2007年的香港，主力来自房价上升、金融业收入上升、消费上升等等。

《红周刊》：可是你前面也提到，2010年是经济政策退出之年，近期A股的下跌也与加息的预期有关，对此，你有何高见？

曹仁超：2009年中国GDP保八成功，如果不调控的话，2010年GDP增长将达双位数，经济会出现过热，可能引发另一场泡沫。所以，经济需冷却一下，但2010年不是信贷收紧而是略为从紧，这样做的目的是使今年GDP增长放缓到8%左右，以确保中长期增长。　相信中国将先于美国加息，因为中国面对通胀压力较美国大很多。2010年全球经济刺激政策的退出其实对中国经济是十分有利的，因为目前中国面对的通胀压力正日益升温，但如果全球经济刺激政策退出可令中国CPI涨不起来。

看空地产股，策略“逐只捉”

《红周刊》：上次接受《红周刊》采访时，你曾说过，未来大陆一线城市的房地产价格仍可能上涨，但加息对地产股是利空，你认为地产股在2010年表现如何？

曹仁超：首先应该搞清楚，地产股不是房地产，就像金矿股不是黄金的道理一样。地产股由净利润前景来决定股价升降，房地产价格的升降则是由目前市场的供求决定，两者互有影响但不是同步。例如2009年12月金价创新高但金矿股却滞涨，因为金矿股投资者早已把金价可能创新高的预期考虑在内。2010年1月，北京、上海楼价创新高，地产股不升反跌，理由也是一样。因为股价由前景决定，楼价由眼前供求决定。

因此，虽然我认为北京、上海等一线城市未来5年房价是看涨的(理由是，2009年开始北京、上海等大城市年人均收入正由5000美元上升到30000美元，收入处于这个阶段的楼价大部分都是向上的，就像1984年至1997年的香港楼市)，但因为有中央银行收紧银根的预期，短期而言我并不看好地产股，下半年地产股才能止跌回升。

《红周刊》：你看好A股哪些行业？

曹仁超：2010年投资大方向是避免投资那些在2009年升幅过大的股份，包括金融、房地产、资源股等，而是选择投资一些2009年表现不佳的行业，如电力、电讯、建材股等。因此，我从2009年四季度开始，便一直强调投资策略上要炒“落后股份”——谁落后便炒谁。当然，从四季度开始，我所看好的工业股、燃气股、电讯设备股、煤炭股、航运股、化工股等已经有很好的表现，目前来看，仍落后大市的有电力股和电讯股。    另外，我比较看好铁路行业。2008年中国政府投资2万亿元兴建或改善高速铁路网络，整个系统在2020年完成，共16000公里，较2008年增加1/3。受惠机构包括加拿大Bombardier，获建80辆高速火车合约，及德国西门子，获100辆高速火车合约，其次是内地建筑公司，要兴建1318公里路轨，其中16公里是隧道，聘用12700名建筑工人，并令内地钢铁厂获大量订单，同时推动2009年GDP增长(根据美国某媒体报道，其中45%来自铁路兴建相关项目)，因此铁路行业将成为未来10年中国经济的新增长项目。

——胜负关键在战略 独创“牛眼投资法”

既不迷信价值投资法，也不推崇技术分析法，曹仁超认为，趋势投资法更值得推荐。自２００４年起，他独创了“牛眼投资法”。他认为，以创投资本家的眼光，捕捉新兴的行业，从中挑选升幅潜力巨大的二线股。理论上，５年内只要射中牛眼６次，每次获利１００％以上，就算最初只有万元本金的投资者，都可以坐拥百万元财富。

谈到“牛眼投资法”，他说：“过去我买股票的时候，喜欢一次性买入同一行业或同一范畴内的几只股票，此可称周围牛眼投资法。当投资者看好某一行业时，如地产或者高科技，就应投放大量注码在有关行业的股票。在未必清楚知道行内公司孰优孰劣前，一次买入最多５只股票，待观察一段时间后，先卖掉表现最差的一只，其后再卖掉表现次差的一只，其后再卖掉表现次差的，只把表现最好的两三只保留下来。”

他强调，就像打仗一样，投资者要看准大趋势，并制定战略。实力不足时打游击战，十拿九稳时全军猛进，将技术分析和基础分析充分运用，再配合眼前形势，严守纪律，临危不惧，方能胜出。曹仁超强调选股，他建议投资者在挑选时考虑几个简单的问题：股票未来一年利润能否增长２５％以上？该公司是否有新产品或新服务支持未来利润增长？股价是否较最低价上升２５％或以上？该公司在行业是否属龙头？整体后市如何？

投资者如何面对失败？曹仁超用亲身经历告诫投资者，无须百战百胜，但一定要学懂如何保留实力，把握致命一击，“致命一击，奠定胜局”；投资者需要勇气，但股市不能只讲勇气，有勇无谋，就只能当烈士，要“大勇若怯，控制风险”；他还提醒投资者“提防大鳄浮尸”。不要对任何分析员有过分期望，没有人是先知。任何分析员都曾预测错误。“我老曹最讨厌别人连想也不想便信我。”他说。

——宁做神枪手，不做机枪手。股票战场的新兵，只懂得使用机关枪狂扫乱射，他们奢望其中一发子弹能够侥幸地射中目标。相反，真正的神枪手只需要两发子弹，他要求一击即中；就算第一发落空，最多也只再来一发。如果还是打不中目标的话，他就会离场避险了。

——任何领域的投资，曹仁超都主张顺“势”而为。无论买股、买债、买贵金属或房地产，一切都依趋势为依据的他都踏对“时点”，他利用自己改良过的艾利略波浪理论在其他领域的投资也大获成功。2001年买黄金，2008年3月离场；2003年第二季度开始进军港股，2007年10月撤退；1995年至1997年投资伦敦物业，2006年至2008年大撤退。

——15%止损线坚决追涨杀跌

“我们不能像小白兔吃饭那样赚钱，吃一口就放下，那样最终会被别人吃掉。应该学习鲨鱼，一口就把对方吞噬，赚大钱不要赚小钱。”曹仁超指出，大部分散户赚不到钱的另一原因是在盈亏策略上犯错误，小赚一点钱就卖掉，亏损反而舍不得割肉。

“投了8万元，涨到10万元就迫不及待地抛掉；而即使跌到了2万元，也绝对舍不得脱手，最后结果就是倾家荡产。”曹仁超最初的五年就是由于这一投资习惯令所有的钱都打了水漂。自此之后，他悟出止跌不止赢的投资纪律，亏损超过15%就坚决砍仓。

在他几十年的投资生涯中，止损成为他的投资铁律：“Cutlostorcutthroat（止损或者自杀）！”“要学会捂股，也要学会止损。另外，要懂得不抄底、不捂顶的道理。”

激进投资比例：“100-年龄”

“我现在就动用大约30%的资金炒股票，毕竟年纪大了，投资越来越保守。”谈起目前的投资配置，曹仁超对记者表示，2009年股市的上升浪他没有错过，他在去年年初投资了1000多万，到了八九月份就已经值4000万了。随着年纪越来越大，他投入股市的资金也不断缩小。“我不主张年轻人像我这样，越年轻就应该越进取。年轻人有10万8万输了又怎样，重新再来过咯。”

曹仁超说他一直严格遵守投资比例的公式，“用100减去你的年龄，剩下的数字就是在你全部财富中能够用于投资的百分比。年轻的时候不要留着钱，拿着所有的钱去投资，这是能够赚钱的人的必备素质。”曹仁超提醒。

“年轻人应该去玩股指期货”

谈到A股市场即将启动的股市期货，曹仁超说，股指期货其实是很好玩的，但他不会去碰。“股指期货是给钱少胆大的年轻人去玩的。我会拿5000万去买股票，但不会用5000万玩股指。”曹仁超解释说，年轻人可以用50万去赚100万，但到了他这样的年纪和资金量就无需用5000万去博1亿了。“我已经很有钱了，股指期货适合年轻人去玩。不懂输的人怎么知道怎么赚？指数期货不是有钱的人玩，是给有很少钱的年轻人去玩博的。”曹仁超说。

——南方都市报：你曾经公开表示不看好美国经济的复苏，理由是什么？

曹仁超：从大趋势看，西方经济由16世纪开始进入上升周期，到2000年盛极而衰；反之，中国经济从明清时代开始衰退，到1978年才真正进入上升周期。五百年西方、五百美国股市走到今天，已经日薄西山。道琼斯指数尽管最近一度冲上1万点，但终究是守不住的，因为美国经济在2000年就达到其历史顶峰，美国股市也就是在那个时期达到历史顶峰。现在全球的投资热点已经不在美国，而是在新兴市场，在亚洲，在中国，就在陆家嘴。

沪深A股由2008年11月到2009年8月升幅为何那么大；反之，道指要到2009年3月才上升？这里面有一层规律，那就是最优质的股票往往最先见顶，然后才轮到二线股。A股由于前景无限，反而最先见顶。美股已进入夕阳无限好，因此亦最迟见顶。

南方都市报：这么说你不同意投资QDII产品分散风险的观点？

曹仁超：一个脑筋好好想问题，一只手放在中国的股市，一只手放在中国的房地产，已经够了。过去20年已经告诉你，最应该投资的地方是中国。每一个经济循环周期差不多是40年，日本以及香港、台湾地区都已经走过最高峰开始下坡。但中国从1978年开始起步，如今还有10年黄金期。

中国人什么时候该走出去投资，2020年左右。但你不能小看这最后10年，越到经济高速发展的后期，经济增长速度会越快。

——曹仁超的传奇人生  二月 5th, 2010 by曹仁超

以5000港币起家，到现在拥有近两亿的身家。在这个过程中，不做实业，只靠投资。在香港，他被称为“平民股神”和“草根股神”

南方人物周刊记者 张欢 实习记者 印青 发自香港

在曹仁超先生面前，你会觉得拥有财富是一件非常值得自豪的事情。

从他的嘴里，总是能听到“发达”、“赚钱”这样的字眼。女儿读到硕士，不想继续读了，他觉得很开心，因为在他看来，读太多书也未必能发达，他会拿李嘉诚、李兆基还有自己来举例，说明读书和发达之间并没什么必然关系。

他的一生宛如一部TVB的电视剧：一个内地来香港的小孩子，努力打拼、刻苦上进，加上天赐机遇，得以实现亿万身家。在他的故事里，有和金庸、林行止的恩恩怨怨，也有人至耳顺之年、最终投身慈善事业的回归之举。

他以5000港币起家，到现在拥有接近两亿的身家，在这个过程中，他不做实业，只靠投资。

只有中学学历的他，在香港第一财经大报《信报》上开设了“投资者日记”专栏，这已经成为香港普通投资者的指南。

在他的专栏里，从来不忌惮分享自己失败的故事，当然更有成功的例子以及对整体趋势的看法。老曹摸索出一套曹氏“趋势投资法”，也因此在香港获得了“平民股神”、“草根股神”的称号。

面对这些称号，总是笑眯眯的曹连连摆手，直呼“不要相信我”，“我也会看错，但我会找很多理由支持自己的看法。”

即便在香港，曹仁超先生也未必是最成功的投资家，但他的身上却镌刻着一代香港人的共同记忆。

他就是一部粤语片式的传奇。

你若做工，我就不嫁给你

老曹被香港媒体冠以“平民窟走出的股神”，但这个股神却有着一个显赫的家族。

1947年，曹仁超出生在上海。他的祖父是英美烟草公司在中国的总代理，堪称大买办家族，因为厌恶国民党的统治，最后选择了留守上海。

含着金汤匙出生的曹仁超未曾感受到家族的富贵，却赶上了时代洪流的巨变。1950年，朝鲜战争爆发，国内政治环境发生了微妙的变化。

祖父安排曹仁超父亲一家前往香港，这有着“避风头，看形势”的味道。却不料风云突变，大陆开始公私合营，家族资产一夜蒸发。

在香港，曹仁超一家也“屋漏偏逢连夜雨”。由于父亲病故，老派的祖父担心儿媳妇带着家族的股票嫁人，于是收回了曹父在香港的股票。

母亲带着3个儿女和一万元存款开始挣生活。她要求所有的孩子都至少接受完中学教育，3兄妹只好开始顿顿一碗鸭血、半斤豆芽、两砖豆腐的生活。

多年后，已经是富豪又热爱美食的曹，绝对拒吃高档法国大菜里的血鸭。

孤儿寡母的日子并不好过，隔壁阿姨丢了件金饰，找不到便来搜他的身，理由是“你家这么穷，偷金也是迟早的事情”。类似的事情还很多很多，邻居丢了包公仔面，都会先来曹家算账。

身为长子的曹仁超受不了这种遭人轻视的生活，中学毕业后即闯荡社会，把读书的机会留给弟妹。他的弟弟，后来成为在香港很受人尊敬的港大医学院的名教授。

1949之后，很多上海企业家南迁香港，纺织业成为上海人集中的行业。曹仁超自然进了纱厂工作，随后又转到假发厂。

这两段打工日子都没坚持多久。曹仁超发现，这样在工厂里上班，看不到发达的希望——在40多度的气温里光着膀子、只穿大短裤苦干一天，只能挣到一份血汗钱。

更重要的是，他结识了一位女朋友(现在的太太)。他感觉这个温柔的女孩很像自己的母亲，于是他对女孩说：“我现在开始追你，追到娶你为止。”

得到的回答是“黐线”(粤语，意为神经病)。

曹开始了自己的疯狂追求，很多年后，他又把这股拼命精神用在了分析股票上。

女友终于被他打动，条件是不能在工厂做工，而是要打一份穿西装的工。

变身“超人曹”

在朋友的介绍下，老曹带着对女友许下的富贵承诺——“去希尔顿吃饭，上半岛食雪糕，搭的士入龙华吃烧乳鸽”，开始进入证券业，先干学徒，从擦桌子打开水做起。同时他还在外面帮人打字、教英文。

他确实做到了，但薪水只能支持半个月。年轻人对金钱没概念，老曹必须得找点赚外快的事情再干干。

机会出现了，证券公司的资料室里有很多年报，都是英文的。英语很好的曹看完之后和客户侃侃而谈，得到赞许后他觉得“这或许是条路哦”。

于是，他开始给报社投稿，最终得到《明报晚报》编辑林山木的青睐，用了几篇之后相约面聊，颇为投缘。

林山木，这位英国留学归来的潮汕才子，后来有着另一个响亮的笔名——林行止，他以专栏而闻名，在金庸退出传媒江湖后，被称为“香江第一健笔”。

老曹的真名“曹志明”，曹仁超这个笔名也来自林山木——林惊讶于曹照相机一般的记忆力，对财报当中的数据能过目不忘，于是给他起了笔名“曹仁超”(即“超人曹”的反读)。

林山木后来和《明报》老板金庸在办报理念上产生了分歧，开创了香港最好的财经报纸《信报》。几年后曹仁超也追随而至，随后入股5%。

林行止的政经专栏和曹仁超的“投资者日记”专栏，成为《信报》闻名香江的两大品牌专栏。

多年之后，《信报》被出售给“小超人”李泽楷，林曹两人随着林山木的一篇专栏而分道扬镳，令外界唏嘘不止。

成败间悟“势”

曹仁超有过两次惨痛的投资失败的教训，而他也从来不忌惮分享给外界：

第一次，他在林山木介绍的一家投资公司工作，市场上有大量的消息，他跟风之快可以达到一天成就27单。买的是什么股？不知道。只是市场消息这么说，而且也赚到钱了。

1971年，中国恢复联合国席位，曹仁超判定这是大利好，当时他已经拥有20多万资产，加上港股走好，他又借了20多万，拿着50万全部杀入，却没想到3个月就亏到只剩8000元。

遭遇平生第一次最大打击，老曹倒是沉得住气，还依然请公司职员去浅水湾大吃。他的理念是：明朝再来过，关键是要趁年轻豪一把，30岁之前大可以进取一点，反正身家也不大。

一年多之后，曹仁超卷土重来，身家又有了50多万港币，那时候香港普通人的薪金才300港币。

有了这么多身家，到底怎么来的，还是不清楚，但这段时间他读了很多关于技术分析方面的书。

到了1973年，他在港股1200多点时开始担心是不是出现泡沫了，但老板觉得没问题，对他的犹豫感到不满，换人另做，将全部身家3000多万投入股市。

1973-1974年间，中东石油危机爆发，原材料价格上涨，全球经济衰退，股市大受打击。恒生指数由最高时1775点暴泻至1974年12月的150点，跌幅高达。

老板破产了，曹仁超在菲律宾开始了自己的蜜月，他觉得自己的头脑实在太灵光了，却没想到自己马上就要迎来最为惨痛的经历：

他买入和记洋行，当时和记从38元一路跌到7元，他觉得时候到了，从7元一直买到1元。直到有一天朋友告诉他“和记明天就要破产了”，他才意识到自己犯了多么大的错误。

那一夜，他没脸回家，在海边反复徘徊，想到自己除了炒股票什么都不会，眼睛近视，连的士司机都干不成，公司又刚刚倒闭，直到想起家中的妻女，才拉回了跳海的心。

几经股市磨难后，曹仁超总结出了自己的心法——“把准趋势，追涨杀跌。”

这种迥异于常人的思路，让他获得了丰富的回报：比如1997香港回归之前，他曾经看好香港房地产市场，购入大量地产股，最终赢得30倍以上回报。

在挑选股票时，他独创了“牛眼投资法”。他认为，在先行把握市场大趋势的前提下，挑选在一段时间内具有相当大潜力的行业，再从中挑选升幅潜力巨大的二线股。理论上，5年内只要射中牛眼6次，每次获利100%以上，就算最初只有万元本金的投资者，都可以坐拥百万元资产。

1971年和1974年的重大亏损之后，曹仁超学懂了止损。“止损也许会错过了赚大钱的机会，但是它令你不会再一次失去大部分的财产。”

至于“追涨”，他的看法是不要轻易言退，只有这样才能赚取最大利润。

曾有一次，他从媒体上看到胡锦涛主席要支持造船业，就在一块钱的价位买了中华造船业，“赚了200%之后我已很开心离开，后来发现原来可以赚大约25倍。”

在他看来，投资股市如同打仗一样，先要做足功课，看准大趋势，并制定战略，将技术分析和基础分析充分运用，再配合眼前形势，严守纪律，临危不惧，方能胜出。

富爸爸和笑爸爸

给《明报》写稿的时候，有一次同事间聊起老板的作品《鹿鼎记》，他好奇问了一句：“这个韦小宝啊，是我们新同事么？怎么不介绍给我？”

同事狂笑而去，他还在纳闷。

生活中的曹仁超是一个相当“无趣”的人，打过一天的高尔夫就再不去了，一生最大的乐趣就是炒股，看各种相关材料。

每天早上7点半起床，看CNN等财经新闻，再上几十个国内外网站，才开始下笔写稿。

现在的曹仁超，已经进入半退休状态。回首来时路，他发现拥有巨额财富之后，回馈社会更重要，“西方人认同回馈社会，以赢取别人的尊重，我希望中国人亦早日进入这个层次，不以物质夸耀财富，而以自己对别人的帮助，去标榜成就。”

他把财产作了处理，除了留给妻女的那一部分外，剩下的资产都要投到慈善事业中。他的精力也逐步用在了慈善上，“北京农家女”项目就是他的资助对象。

香港的“散户股神”开始渐渐归隐。在这位追求趋势的投资者看来，“中国正在行大运”，他现在又开始苦练普通话，尽管会让内地记者听到抓狂。

在给女儿的一封信中，他写道：“中国鲜见有作家发达，所以太多小说强调金钱带来的烦恼。他们误以为烦恼与财富有关，但其实问题的重点，在于我们对金钱的态度！不论你是股票市场的赢家抑或输家，均须明白：没有金钱，我们很难感到幸福，因此人人必须拥有一定财富才可快乐。惟金钱达到一定水平后，更多的财富并不能带来更大的幸福感，则是事实。”

曹仁超认为，人生最大的投资，其实是投资于子女身上：当一个明白事理的父亲，做他们的导师兼好朋友，拥有幸福的家，做个“笑爸爸”。

从投资中寻找快乐  七月 11th, 2009 by曹仁超

秘诀一：

良好的作息和饮食习惯

NBD：从投资到出书，再到公益活动，在您60岁的时候仿佛做的事情更多了，我们很好奇您平时的作息时间是怎样安排的？

曹仁超：从今年开始，我调整了自己的工作时间，我周一到周五的工作时间是上午10点到下午7点，周末的工作时间是上午10点到下午6点。即使有所调整，很多人可能仍会觉得我工作的时间太长，但我的作息时间很有规律。

NBD：许多人赚钱后都会吃遍山珍海味，您平时的饮食习惯是怎样的？

曹仁超：我倾向于简单方便的饮食习惯，对快餐、盒饭、三明治都非常喜欢。

秘诀二：

将投资当趣事而不是赌博

NBD：在教大家如何投资的时候，您常说要“眼耳口鼻”并用，在您看来，哪些投资习惯是不好的，是有损健康的？

曹仁超：眼耳口鼻并用，其实就是教大家要耳听八方，眼观四面，这其实是一件非常好玩的事情。比如在研究蒙牛乳业（）的时候，我真的会将该公司所有的产品一一品尝。

任何事情要用心去做，获得投资收益的同时还能令投资变得有趣生动。至于有哪些投资习惯是不好的？我觉得不服输的心理是不好的，比如有人越跌越买，不仅是投资策略的失败，也会伤害投资情绪，伤财伤身。

NBD：您认为投资中最大的压力是什么？您会有投资压力吗？如果出现压力，您是怎样放松的？

曹仁超：如果有人投资时感到了压力，证明他投入的资金太多了，投资是一生一世要做的事情，不是“赚一手”就了事。我今年已经61岁了，在投资方面，我只会动用全部流动资金的40%，从不会感到有压力。而且我早已学会运用止损去保护投资，把每次的损失百分比限制在20%以内。当然出现损失时自然会不高兴，但没有压力。

秘诀三：

投资、健康、快乐并重

NBD：您有因为工作而影响到健康的经历吗？当工作和健康出现冲突时，您是怎样取舍的？或者该如何避免两者冲突？

曹仁超：我不会因为工作而影响健康，而且我也并不认为工作会影响健康，我每天晚上12点上床睡觉，早上6点起床，踩30分钟单车做运动，然后会吃早餐、看报，9点半出门上班。这样的生活、工作节奏又怎么会影响健康呢？

况且，我一直从工作寻找乐趣，这是保持健康的关键。今年医生还说我的身体状况比大部分50岁的人都好，说明我的工作并没影响我的健康。

NBD：一位投资者要想保持健康，最重要的一点是什么？

曹仁超：投资、健康、保持心情快乐，三者缺一不可。如果为了投资而影响健康，便说明投入资金已太多，如因健康原因而影响与家人的关系，从而造成不快乐，就是得不偿失了。明白投资的目的，保持健康的方式，就是快快乐乐做人。比如在我坚持继续投资，但投入资金占流动资金的比重将逐年下降，到80岁时，我只会用全部可用资金的20%进行投资。在坚持投资时，我会减少工作量，到65岁后，我会每星期只工作一、两天，70岁时就不会再工作了。

——观察《福布斯》四百位全球最富有人士名单，系一份乐趣。1980年的名单大部分系制造业、石油业，只有三十六位来自金融界；但到咗2008年，四百位中竟有一百位来自金融界及投资界，可见过去二十八年金融业冒起嘅情况。2009年金融业会否一如1980年嘅制造业或石油业，进入见顶期？

另一方面，四百位中只有七十四位（）财富来自承继，五十六位（占14%）系承继后再发扬光大；二百七十位（）系自创；自创者平均财富有39亿美元，远超过承继者。出身名校占九十三位（），其余都非来自一流大学。证明咗学历同创富无关，甚至同上一代系咪富有亦关系唔大。你唔发达唔系读书少，亦唔系因为你冇一个富爸爸，而系因为你冇自强不息！

在股票市场赢钱，唔系因为你系大户，而系因为你嘅智慧高。智慧非天生，而系来自研究同分析，成功控制感情，唔跟大队，做到胜不骄、败不馁。每次胜利后，以最快时间忘记它；每次失败后，必检讨自己错在哪里，以后唔再犯相同错误。记住进取不忘稳健，但稳健唔代表停滞不前。

——2009年3月会否出现中国经济学家宋鸿兵所估计慨金融危机第二波？唔少分析家同意「第二波」论，问题系「何时」及「有几大」，而唔系会否出现。中国又点？ 1976年唐山大地震后，1978年出现改革开放浪潮；今年四川汶川大地震后，中国能否喺2010年完成经济转型期！

2009年起，中国出口可能进入长期低增长期，内部消费能否由2007年只占GDP 35％迅速上升？ 2008年中国已系全球第四大经济实体，但中国人均收入仍处世界一百名以外。中国GDP系印度三倍，但人均消费只高出印度人50％。下一代中国人应生活得更好！政府同企业所占GDP比重应下降，因中国已完成资本积累期（今天中国唔再系资本不足慨国家，而系资本过剩国），中国人均收入应大幅提升，即还富于民（港人响1984年前亦系低收入群，1984至97年港人每年加薪幅度都喺10％以上，唔少更达到每年15％，1997年港人人均收入已达OECD国家水平）。

中国紧缩期估计将持续两年，即下一经济繁荣期由2011年开始。中国逐步由过去高储蓄率、高投资率、高出口率、低消费率，走向低储蓄率、低投资率、低出口率、高消费率期，即由三高一低走向三低一高，进入另一繁荣期。

2009年对中国而言极有可能系黎明前慨黑暗（呢段日子最黑暗）。 2009年系美国由消费过剩走向储蓄率上升期，未来DVD、手机、电视、汽车等产品除出口外亦会内销。对于呢D产品，发达国家已唔再生产，未来中国慨产品喺外国一样可维持市场占有率，只系唔再大幅增长，未来增长率有赖内销市场。过去中国每年巨额外贸盈余将收窄而非消失，因中国仍系一个规模庞大慨加工厂，只系未来产品除供外销外亦供内销。经济结构转型期通常需时三年（另一方面，美国经济亦在转型，估计需要五至六年才完成），十年八载后，世界经济相信较今天更平衡，只系呢段过渡期都几辛苦。假设中国内需以每年12％慨速度上升，需时五年才能令消费占GDP由35％上升到占GDP 45％，即重返十年前慨水平。未来五年中国经济将进入创造中慨破坏期；制造业出现汰弱留强，之后便睇边个能成功开拓本土市场。转型成功后，中国经济又将再以惊人速度增长。 2009年开始吸纳内地股票可能要吃眼前亏，但长远而言肯定冇错。中国政府一向好谨慎，至今仍摸着石头过河，因此中国经济转型迟早成功，相信2011年进入另一大繁荣期机会极大，问题系点样挨过2009及2010年呢两年青黄不接期。情况有如1982年喺香港买楼，要挨1983及84年两年。 1984年7月起便可享受十三年楼价狂升二十倍期。 2009年中国有如1983年香港，虽然前面漆黑一片，但已系黎明前慨黑暗，接近黑暗尽头。

——1990 年日经平均指数开始跌势，不少分析者认为‘淡市不出三年’，反驳我老曹当时担心日经进入十六年熊市论（上述灵感来自美股上一个熊市，由1966年开始到 1982年结束，共十六年）。尤其是1992年8月到1993年9月日股反弹那段日子，我老曹受到不少人抨击。到今天，事实证明了日经熊市日子较我老曹估计更长。和其他分析员不同，我老曹是相信经济循环周期论（即一个经济盛衰周期上升期长达四十到四十五年，回落期十五到二十年，即中国人所说的六十年一个甲子）。过去二十年日本政府所犯的错误，却在今天美国政府身上出现，因此我老曹认为，自2007年10月起美国经济已走上1990年1月日本相同的路，例如利率接近零、政府开支急升，最后占GDP 200％甚至250％，股市反覆回落，经济时好时坏。不同的是，日本当年只是独善其身，美国则影响全球。去年3月至今美股上升相信只是超级大熊市内的一次大反弹，情况有如198×9年12月29日日经由38957点跌到1992年8月19日14194点，下跌63.5％后完成熊市第一期，之后反弹至1993 年9月3日21281点，上升50％，时间长达一年。其后日经在14000点到23000点之间上上落落，到2000年跌穿14000点，进入熊市第三期，到2009年3月才完成整个熊市。

这次道指由2007年10月11日14198点回落到09年3月6日6469点，只完成熊市第一期并进入反弹，情况一如1992年8月19日到1993年9月3日的日经平均指数。美股反弹期完成后，目前正进入漫长的熊市第二期，令道指在6469点到 11000点之间上落，最后才出现熊三。反之沪深A股已进入另一个牛市，从2008年11月4日1606点起步，在2009年8月完成牛市一期中的上升期，进入A、B、C调整浪，估计在2010年第二季度进入牛市第二期。

为何我老曹认为美股2007年10月11日起进入超级大熊市，中国A 股熊市则已在2008年11月完成并开始另一大牛市？理由是2008年美国人均收入已达43730美元，中国人均收入只有2000美元（大城市人均收入 5000美元），未来二十年美国人均收入仍可再升多少？至于中国未来十五年人均收入仍将不断上升。1990年日本人不相信日股可反覆回落二十年，1997 年香港人一样不相信楼价竟可跌七成（除豪宅外，至今香港其他住宅楼价仍未重返1997年高价）。2007年10月美国人更加不相信美股未来将反覆回落。

——中国未来经济系海归派手上

经过2007年11月起嘅 CDO 危机后，希望大家从中学到教训：一、熟悉陷阱（Familiarity Trap）。即去年投资汇控（005）而损失惨重者所犯慨错误，自以为对汇控好熟悉，其实却系唔识。二、近视（Money Myopia）。因银行息口咁低，而购买雷曼债券、精明债券、股票挂钩债券、外汇挂钩债券等，只为收取可观利息回报，而忽略风险。三、投资惯性。例如1982年起我老曹每月一金币计划；2007年11月后仍有唔少人按月将部分资金用作买基金，结果愈买愈低。呢类按月投资法，我老曹一早已叫投资者放弃，估唔到至今仲有咁多人采用。四、铁达尼号候群症──以为架船咁坚，点会沉？因而忽略所有危险讯号。经一事长一智，希望各位日后唔好再犯上述错误。

美国由1966年至今，制造业占 GDP 由20％下降至2008年12％（香港则由1980年占 GDP 28％下降到2008年只占4％）。上述情况亦喺中国开始！我地必须接受中国由出口导向型经济转由内需带动经济复苏，即呢次中国复苏将好痛苦而漫长，例如行三步退两步，再唔似过去三十年咁可以一口气上升。

中国1978年实施改革开放政策后，产生好多亿万富豪，大部分文化程度唔高，但十分注重下一代慨教育，唔少高中已送子女到国外读书，到海外留学。呢批第二代慨知识水平达国际级，视野远远超过父辈。佢地回归后，正逐步成为企业慨第二代掌门人。

须知道创业难、守业更难，呢批海归派从父辈接掌企业权力后，有部分十分重视团队意识，沟通能力强，加上知识面广兼有国际视野，可以把家族企业发展成上市企业。但亦有D海归派由于缺乏领导经验及威信，实施从海外学番嚟慨管理技巧时，面对来自家族慨阻力，无法一展所长，唔少变成游手好闲，只求吃喝玩乐亦大有人在。未来三十年中国经济会走上哪条路？将由呢班海归派能否成功接管家族企业决定。

——可燃冰将取代石油地位

A股由去年11月4日起步，道指今年3月7日才起步上升，改变过去由美股先行慨习惯，反映未来谁才真正主导世界经济（G20正取代G7，中国、印度话事权增加，反之西方国家话事权在减少）。另一阴阳对易已开始。

从历史睇，政府开支中如超过40％来自财赤，便可引发恶性通胀。2009年美国政府开支估计超过43.3％来自财赤，因此有人担心会引发恶性通胀，我老曹则认为唔会，因美国由2008年起进入资产负债表衰退期，企业正忙于减债，情况同九十年代日本近似。此乃我老曹强调呢次金价升幅有限慨理由。油价又如何？我老曹认为油价高峰在2008年8月147美元一桶，未来石油地位将渐被methane clathrate（或称可燃冰）取代，上述燃料足够人类未来五百年使用，可燃冰系在高压及零下温度时凝固似粘粘的冰，一旦处于正常大气压力及室温下，便变成可燃烧气体。目前所需技术系令上述的「冰」在离开海底后仍保持固体状态，到需用时才变成气体。一百年前标准石油公司发明令汽油在正常气温下唔易爆炸慨方法后，石油便成为全球最重要燃料。呢种可燃冰如出现技术突破，将成为未来人类最清洁慨燃料。我老曹认为，石油股宜利用每次上升机会减持。

——否定美股牛市重临论

今年5月美国住宅楼价较2006年下跌30％，令全美四分一家庭变成负资产。2007年美国负债为GDP 360％（只有60％系联邦政府），令美国2007年GDP中有15％收入其实系用作支付利息，情况较1990年日本更恶劣。鲁宾尼认为，IMF估计美国明年GDP可上升3.1％系天方夜谭，虽然鲁宾尼有「末日博士」称号，但佢慨警告不能掉以轻心。记得日经平均指数由1992年11月17日15941点反弹到93年9月3日21281点，唔少人认为日股牛市已开始，但我老曹当年担心类似1966年至1982年慨美股熊市在日本重演，而认为日本应有长达十六年熊市。当年唔少所谓「日股专家」公开挑战我老曹。当年我老曹仍年轻，自信心不足，唔敢回应，但今天回望，已知谁对谁错。今天的我，对趋势投资法掌握较1993年多得多。2009年3月道指出现一浪低于一浪后才上升，相信系超级大熊市慨反弹多于牛市已开始。趋势投资法系结合基础分析与走势理论而成，如大家对两者认识唔深，系好难了解趋势投资法慨，正如只有日本人及香港人才了解负资产慨威力。

今年3月至今美股上升系建基于美元弱势，而非经济步入另一繁荣期，此客观环境可否定美股牛市重临论。

2008／09年度美国政府支出升18%，收入减17%，财赤估计达16000亿美元，较2007／08年度嘅4550亿美元上升三倍。展望2010年到2019年情况亦无多大改善！日经平均指数自1989年12月29日见38957点到2008年10月见6994点。2004年日本大城市住宅楼价只及1990年时十分一；商业楼价跌幅更大……。自2007年第四季开始美国新增失业人口多达720万人，大大影响美国人慨消费能力。2009年3月起慨量化宽松政策系牺牲美元汇价去刺激美股上升，但可支持几耐（美股已踏入第八个月上升，而靠财金政策支持上升慨股市很少能超过九个月）？呢次美国经济衰退唔系战后任何一次衰退可比，而系美国经济已见顶，并从高峰开始下滑，情况有如1990年日本。未来美国人唔再需要盖新房子，而系开始减债，情况与1990年代日本人一样；泡沫时代结束矣！

从华尔街转向陆家嘴

1932年到2007年美股超级大牛市中，亦有唔少小熊市；由2007年10月开始慨超级大熊市中，同样亦有唔少小牛市，我地可利用这些短暂反弹赚钱，不过大趋势系向下，情况有如1900年后慨英国。反之，中国经济正在冒起，2008年中国GDP已超过德国，相信2010年超过日本，最后挑战美国，当然前路唔会系平坦的，但上述大趋势改不了。2009年起投资大方向系从华尔街转向陆家嘴，或由伦敦来到上海。

一天二十四小时可分为白天与黑夜，经济同样有阴阳。以美国经济为例，1933年由已故总统罗斯福提倡「新经济政策」开始，透过政府去制造新需求刺激经济增长，1936年凯恩斯学派更将上述做法推广到全世界，带动全球经济繁荣……。但到1966年，无论美国***点样刺激经济，结果亦只带来通胀而非GDP增长，道指则自1966年起不前，进入长达十六年熊市（到1982年8月才见底）。由***创造新需求去推动经济向上慨做法失效，要到1980年列根总统采用供应学派理论，即***透过减税去减少***在GDP所占比重，把有限资源让畀私人企业，让私人企业增加服务及产品供应，做法同凯恩斯学说刚相反……。1982年随着服务及产品供应增加，美国CPI升幅受控，利率开始向下，带来资产价格上升，市民消费增加，一个长达二十五年慨经济繁荣期出现。任何事物过犹不及，到2007年因***对金融业缺乏监管引发次按危机，去年更演变成金融海啸席卷全球，期间无论贝南奇如何大幅减息，股市及楼价仍然下跌……因为2007年起美国已进入资产负债表衰退。

如果话由政府制造新需求去刺激经济增长系「阳」，到1966年「阳」进入盛极而衰期，渐渐由小政府、大市场主义取代，即「阴」开始盛，到1982年更成为主导，取代由创造需求去推动经济地位。到2007年10月「阴」亦盛极而衰……2009年3月的美国量化宽松政策及2008年11月中国政府4万亿元人民币刺激经济方案，代表政府制造新需求时代又重新来临，世界经济再次进入「阳盛阴衰」期。日本战后经济一直采用大政府主义，在「阳盛阴衰」期，日本经济表现成为全球最出色国家。到八十年代当全球经济进入「阴盛阳衰」期日本仍采用大政府主义。

反之，中国自1978年起实施改革开放政策，即中国经济由政府创造新需求带动经济增长转为尊重市场。呢次中国经济由「阳转阴」日子较英、美两国仲早三年，令过去三十年中国经济成就非凡。到2008年11月，中国政府推出4万亿元人民币刺激经济方案，可以话同全球经济大气候改变完全吻合。点解咁巧合？皆因中国国运进入昌盛期，一切决策皆配合大趋势。

从大趋势睇，西方经济由十六世纪开始进入上升周期，到2000年盛极而衰；反之，中国经济由元朝大盛时期到明朝、清朝一直走下坡，直到孙中山先生革命成功，中国国运才开始扭转；至于经济更要到1978年才进入上升周期。明白大趋势，再睇各地股市表现，便明白沪深A股由去年11月到今年8月升幅点解咁大；反之，道指要到今年3月才上升。炒股票的人皆知道最优质股往往最先见顶，然后才轮到二线股。A股由于前景无限，反而最先见顶（8月4日）；美股已进入夕阳无限好，因此亦最迟见顶。A股中慨调整浪C可能因美股日后大幅回落而被进一步拖低，呢点要小心。至于系哪一天或哪一点？我老曹只系分析员唔系先知。五百年西方、五百年东方；五百年大趋势由九个大运组成。美国到2007年已完成西方向上大趋势中慨第九个大运；反之，中国2007年才完成向上大趋势中第一个大运，第二个大运则由2009年开始。香港呢块福地在过去既受惠于西方，自1982年起又受惠于东方，可以讲左右逢源，得天独厚。

——我老曹七次经济衰退经历

1996至2000年科网股泡沫爆破后，联储局在2001到04年透过减息至1厘引发楼价泡沫。2007年楼价泡沫爆破后更加厉害，联储局将利率降至厘兼推出量化宽松政策。雷曼事件令美股跌足六个月，2009年3月透过量化宽松政策，美股又回升六个月，之后点样则木宰羊。目前美国消费者负债比率系可动用收入124％（1984年只有61％），已较最高峰期减少10％。响咁情况下，美国经济出现V形反弹并唔可能，未来复苏到底系W形还是U形便唔清楚；唯有耐心等候市场进一步讯号。

入行至今，我老曹已经历过七次经济衰退。第一次系1973年底石油危机，OPEC宣布禁运，1974年宣布解禁后油价却上升四倍，造成航运费用狂升。当年香港经济系出口导向型，在订单大减情况下，本港失业率一度上升到10％以上；加上当时香港政府能够提供慨福利十分有限，面对二十万人失业，唯有开放各处地区畀人做小贩（今日旺角女人街就系当年遗留下来慨问题）。第二次系1981－82年。1980年油价升到45美元一桶（因伊朗皇朝倒台，新政府宣布减少石油出口），1982年香港前途谈判引发港人对前景恐慌；加上中国政府开放深圳作为特区，令香港厂商将生产设施内移，造成本港一百万工人就业出现困难。1984年7月香港前途明朗化后，本港经济便强力复苏。第三次系1987年10月股灾（由人为错误引发，主因系联交所前主席宣布停市四天，引发香港投资者恐慌）；加上1989年~~事件引发港人另一次移民潮。当年中国政府利用外汇调控中心令人民币迅速贬值，1990年开始中国出口大幅上升……。1989年下半年开始港股已上升，到1990年本港楼价更狂升。第四次系1994年1月墨西哥出现金融危机令美元利率上升，港元利率跟随，但影响只有一年。第五次系1997年7月亚洲金融风暴兼特区政府推出「八万五房屋政策」，股市到1998年第四季因政府入市干预而回升，但本港房价要到2003年第三季政府推出勾地政策才止跌回升。第六次系2000年科网股泡沬爆破，加上2001年美国出现「九．一一惨剧」，引发对美国经济前景?忧虑，港股亦因此受拖累，2003年随着美国经济复苏，港股亦上升。第七次系2007年10月美国CDO危机演变成全球金融海啸；2008年11月在中央政府推出4万亿元人民币刺激方案及2009年3月美国政府推出量化宽松政策后，股市大幅回升