李建学：不要倒在黎明前的黑暗里

http://www.sina.com.cn  2008年11月16日 10:52  新浪财经
图：2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕，新浪财经做全程直播。图为展恒研究部投资总监李建学。(来源：新浪财经 李旺峰摄)
点击此处查看全部财经新闻图片
新浪财经讯 2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕。此次大会是由中国人民银行营业管理部、北京银监局、北京证监局、北京保监局、北京市发改委、北京市财政局、北京市国资委等多家单位共同主办的金融盛会。以下为展恒研究部投资总监李建学16日发表的《不要倒黎明前的黑暗里》演讲实录。
今天讲的内容主要是《不要倒黎明前的黑暗里》，我为什么要讲这个呢？我这周应该是第六周的时间讲类似的话题，从1800点以下，我跟我们展恒VIP会员要求他们在1800的时候要加大股票型基金的投资力度，在去年9月份我讲了七周的时间，让大家要保持一种警惕，保持一种非常恐慌的程度，我当时的原话是这样的，如果是个人超过5500点，不管再怎么好，我已经找不到感觉了，如果是我个人，我会把资金一半从证券市场拿出来。目前看我当前的结论是对的。但是当时很多人根本听不进去，反倒是基金公司一致口径2008年要达到8000点，要达到100000点，其实很多人说这话的时候，他们根本没有在证券市场投资的经历。现在国内大多数媒体上的专家，都是80%忽悠人的，我这个打击面有点广，但是我说的是实话。很多一些人，说句实在话，根本自己没有证券经验，当一个高手没有经历两到三次熊市，牛熊转换，在国内没有十四五年，在证券市场大多数都是交学费的。
现在目前投资策略让大家目前在别人恐惧的时候，现在要贪婪，为什么要贪婪呢？我会跟大家讲的。这个冬天有点冷，2007年10月份到现在中国股市是2008年全球表现的市场之一，最差的市场之一。中小散户在场内的，到银行买股票基金，打破头开户那些人，现在所有人基本上都是买断的。股票帐户的人亏损的额度超过80%，100万到现在也就剩20万。基金到现在目前的跌幅50%到55%。平均大概在53%左右，因为上一周上涨有10%，现在目前50%左右。中小散户不管做基金还是做股票的，都是亏损的，我所说的基金是指股票型基金。去年6月份到7月份很少一部分散户愿意买债券和货币型的基金。市场信心降至冰点，去年每天开户数突破了30万户，现在目前每天开户数不到去年的十分之一，现在三个月之内有交易的帐户现在目前不到一千万。
市场的估值，对一个国家证券市场，现在目前是不是有投资价值，最根本一条要看这个市场有没有投资价值，国际上通用的EPS，美股收益市盈率，中国现在的市盈率降到12.6倍，这是中国19年证券市场最低的估值标准。只有1993年325点的时候上证指数所有公司市盈率达到12.5倍，那是最低的，那是短期7个月上证指数跌了79.1%。这次超过了72.82%。72.82%在全球的股灾在全球严格意义上排在第三。第一次1929年的全球金融危机，那一次美国道琼斯指数短期用三年时间最大跌幅是89%。第二次是1989年到2003年日本股市经过14年的跌幅，下跌的幅度超过80%。第三次就是1993年中国股市79.1%。这一次是72.82%，但是我没有把冰岛的股市放进来，一个国家要破产了，这是不作为我考量的依据。
冰岛现在的外汇储备是1500亿欧元，从这个角度上，整个国家已经破产了。一天的跌幅达到77.42%，这个国家崩盘了，国家要倒闭了，从这个角度上，我没有把冰岛最大跌幅算进来。这次大家可以看到，现在的市场估值已经比2005年上证指数998点那个时候还要低。在目前这个点位中国经济现在完蛋了没有？现在目前长江三角洲，珠江三角洲中小企业亏损很多。现在目前如果按照规模以上的不止上市公司，所有公司加起来的盈利水平来说，把中石油(11.54,-0.06,-0.52%,)中石化含在里面，1到9月份增长是9.1%，如果把中石油中石化拿出去以后，整个上市公司增长达到17.65%，如果再把火电企业，火电企业不允许涨价造成政策性亏损，把火电企业拿出去，现在平均利润增长是超过25%。没有任何一个国家在这一次金融危机里面经济能保持良好的增长。但是中国的跌幅达到72.82%，这是非常不正常的。现在目前不要倒在黎明前的黑暗，最根本的原因跌得比较狠。
回归一年来政策的变化可以看到，平安和浦发融资加快了中国股市的下跌，这个本身就是政策的叠加力度在平安巨额融资1600亿的情况下，从元月18号左右大盘开始暴跌。
如果当时平安保险公司1600亿融资成功再加上目前投资238亿加起来超过1800亿收购富通银行25%到30%的股权，这样会发现平安保险公司会亏损1700左右。平安保险公司目前所有净资产加起来是多少？截止现在加起来是700多亿，平安保险公司会从这个地球上消失掉，如果当时投了富通了以后，现在目前倒闭的就是平安保险。如果真的投的话，平安保险公司会变成历史。整个一个保险公司会因为投资富通银行，把整个亏损掉。另外一个2008年4月份，王岐山把印花税调到3%，3000点国家受不了，3000点接着在下跌，2008年奥运会开幕以前媒体新华社连续发表12篇文章，一直说稳定股市，中国宏观经济没问题，让大家抱着信心，2008年8月8号奥运会开始第一天中国股市暴跌。因为全球发生金融危机，国外必须把资金从中国撤出来。现在撤出来的资金有1500亿到2000亿，国家监管的数据是800亿，这个数字是非常不准确的。现在真正流出中国股市的基金在1500亿到2000亿。大家一看到别人股市跌了，也要跌，尤其是香港市场，香港市场是可以做空的，中国A股不可以，因为现在目前一些金融衍生品不完善，也就没办法进行双边交易，只能通过股市上涨来挣钱，下跌大家都是赔钱的，谁跟着早，谁受亏损比较小一些，不能一味的埋怨基金经理。
这波行情最根本的原因，央行开始把紧缩的货币政策下条存款准备金，下调利率水平。当时每一个股票投资收购200万，现在目前告诉大家，昨天公布的消息，汇金上一周已经从二级市场上投资上百亿购买三大银行的指数上一周的行情是国家资金发动的，现在大家一直在等待，平衡基金，汇金就是平衡基金。汇金的老板就是财政部，大家要意识到，现在目前虽然还在熊市，要把持足够的警惕，注意社保基金，国家资金的动向。
任何基金公司在产业资本跟前都必须臣服，因为本身是大股东，知道这个上市公司到底值多少钱，他开始的回顾情况下，肯定是很看好他的股价。有的上市公司在作秀，有的公司是真金白银在二级市场在回购，要关注这些上市公司的投资机会。
近期时事点评，现在目前中国股市接近底部最根本的原因就是央行要保证市场流动性供应充足，说白了，央行现在目前对商业银行贷款硬管制已经放松了，未来央行会释放很多流动性给实体经济，给虚拟经济。因为现在实体经济从全国范围来看，现在目前还是最严冬的时候还没有到来，中国宏观经济最严冬在今年年底到明年第一二季度，上市公司本身业绩报告会最差。到明年年终，我认为会回振。国务院现在目前这一次一揽子经济计划有一个4万亿，其实根本远远不止四万亿元。大家从这一段时间，大家各个省报出来投资规模就可以看到，非常非常的恐惧。我之所以恐惧，因为十多年我没有这种感觉，山东省要投资1.3万亿，上海要投资8千万亿，现在铁路要建设要投资5万亿，各个省地方政府现在目前排在国家发改委没钱，如果有兴趣国家发改委进一些朋友到边上的饭店看看，每天各个省请发改委领导人吃饭的人络绎不绝，希望发改委给他们足够多的投资份额，这是地方财政发财的时候，说句白话。
这里面证监会五个突出，尚福林在上一周要五个突出，其实只要一个突出就够了。前一段时间允许上市公司要融资必须保证三年，达到分红利润30%以上，非常好。这一条把80%的恶意圈钱公司排在场外，你必须用现金分红，从这个角度上真正落实保护投资者的利益。
相关部门现在一年5万亿基本建设，现在目前给国家发改委提出来一个大力建设中国的公路桥梁地铁，现在目前提出一个5万亿，另外一个，全球第二次集体，全球20国央行同一天宣布降息0.5%，这是自从人类以来全球的央行没有这么步调一致过，这次金融危机大家都受到伤害了，必须团结起来，10月份是第二次降息，当然范围比较小，主要是欧盟五个央行再加上香港，加上台湾和日本类似这些国家。中国现在目前已经是一个月连续降息了第二次了，我昨天在说，应该再降息一次。中国现在目前下一步要大家发展刺激经济，刺激央行的货币政策必须要转向宽松，或者转向积极，不要还说自己的话没问题，温家宝总理都说了，我们经济面临前所未有的困境，未来两年中国外贸出口会受到比较大的打击。因为别的国家出口进口受影响了，中国的进出口贸易肯定会受影响。
11月份有非常大的事件，美国黑人奥巴马上台，布什政府虽然掌握着国家财务的绝大部分，但是美国人另外选一个第二代黑人做咱们的总统，也不愿意选一些白人做美国的总统。
奥巴马是一个平民，从他上台以后，上台前的竞选总统言论中可以知道，他上台肯定要照顾一些贫困人，美国贫困人，中下收入人的生活水平的按照，这里面会刺激内需，会让这些，给这些人提供就业的机会，会牺牲富有财团，要征收富有财团的税收，补贴贫困劳动人民。它的纺织厂，制造业会恢复，中国一些廉价的商品出口到美国现在的经济冲击。奥巴马上台以后，肯定会减少从中国的出口，不光从中国，从其他国家的出口，对中国的出口贸易是不利的，大家可以看一下未来，奥巴马没有上台，中国也不是朋友，也不是敌人，是战略竞争者。未来得话，执政纲领来说，美国民主党是照顾贫困人民的。
国家一揽子的救赎经济计划。第一提高粮食最低收购价格。第二上调3770种商品出口退税。第三个从房地产方面，不管从首付还是契税从印花税，土地增值税，再到公积金贷款都是为了活跃房地产的交易，现在这次国家救赎房地产市场，不是为了救赎房地产价格，大家一定要理解。我救赎房地产市场是避免很多的房地产公司倒掉，但不是为了把房地产价格给推上去，这里面是不一样的。第四国家已批2万亿铁路投资，未来两年到2010年，国家在铁路上的投资要达到两万亿把中国现有的铁路，现在目前要变成全世界最长的铁路，现在目前要把公路，现在要城乡之间，东西之间，南部之间进行大贯通，目前铁路和公路已经影响到中国经济正常发展，中国要刺激内需先修路，目前国家这一次采取大兴土木政策，有点像1929年美国发生金融危机罗斯福新政采取的措施是一样的。大兴土木，内需因为房地产的低迷，中国最能够刺激消费内需的中产阶级家庭资产缩水得非常好。内需加上中国社会保障体系不完善，大家根本不敢花钱，所以刺激内需只是一句空话。通过大力的发展基建，土木建设，通过大力修建铁路、公路，来刺激经济。这次两万亿大家要注意，国务院提出四万亿加大投资我理解，是在原有投资力度上加大四万亿，原来每年国家固定资产是多少呢？按照2007年大概在3.5万亿，就会一下子固定资产投资会达到5.5万亿，5.5万亿对国民拉动大概是3.4%，两万亿大概是2%，投资四万亿可能保证中国国民在未来拉动两个点。未来我个人判断，一旦四万亿完全落实，在09年到2010年保持9%的增长没有问题。
第五国务院核批2059亿投资。 其中包括电网的投资，保证核电站投资，现在各省报到国务院的投资非常的巨大，如果把各省都审批以后，根本不止四万，我估计十万亿都挡不住。昨天我看上海市政府要投资八千亿，从这里面加起来，中国34个省市你从这上面加起来十万亿都挡不住，从这个角度上，国家一定要保持冷静，一定要控制。现在目前合理加大投资的情况下，不要太疯狂了，因为一旦疯狂以后，这是毒瘤子。把钱宣布投在基建的话，其他方面肯定要少。我希望国务院的高层大家看着一下，国务院一定要控制投资规模的，一年追加两万亿够了。保持国民经济9%增长就够了。每年增长9%，将来黄金(165,3.64,2.26%,)、原油、有色金属、钢铁、水泥会往上涨。
未来大事件的分析大家应该关注下，今天开始全球金融峰会，这一次金融峰会就是全球最有能力的国家坐在谈判桌上开始争夺利益了。原来一直是美国一股独大，美元作为最强大国际流通货币。欧元现在目前跳起来了，法国总统希望未来欧元在世界的货币上要扮演更重要的角色，挑战美元的霸主地位。中国人民币也希望变成全球通用货币，一旦变成全球通用货币，将来全世界各国的人民60多亿人民都可以用人民币，将来中国的央行可以大批量印钞票了，一张人民币三分钱两分钱到外面买一百块钱的东西。美国从印的钞票就可能保持2.5亿人生活不下降。这就是金融正确最高层次就是在货币上的竞争，目前欧元跳出来要加大欧元在国际货币中领导地位。现在胡锦涛已经说了，要对现有国家金融进行改变，改货币政策，现在让中国拿出钱资助他，可以，允许人民币可以局部流通，到全球流通，我中国没有做好准备的，和中韩进行货币兑换。中国和东盟国家进行人民币互换，已经是局部的让人民币在局部地区进行流通，这是非常好的增长。将来中国人民币我可以给大家说一下，未来十年以内，中国人民币是全球最坚挺的一个货币。美国未来国力会逐步降低，中国现在是18岁小伙子，美国现在是45岁中年人，虽然国力非常强大，但是它会走下坡路，中国会走上坡路，人民币全球范围内应该是最坚挺的，因为现在没有任何一个国家在未来十年我的预见中，能比中国经济增长快，我是说大的，有竞争力的，不要算一些小的国家。因为你在全世界经济中，根本没有什么主导地位。所以召开全球峰会以后，一定要看这一次金融峰会达成的协议，美国要让一步，中国也要让一步，中国目前是地主，家里有钱，现在目前中国的外汇储备1.9万亿，如果不出意料，今年年底会超过2.2万亿美元。全球各个国家都是失血了，眼巴巴等着中国救它，俄罗斯目前需要钱，俄罗斯国库缺美元。美国需要中国买美国国债，买双房的债务，它缺钱。中国目前拿着1.9万亿资产，等别人掉到水底下快淹死的时候再救他，救的时候再谈条件。咱们要救富人的时候一定要谈条件。
我现在目前给中央经济工作会议定调，就是要积极地财税政策，再加上适当放松货币政策，一下投资四万亿，现在各个省都在几千亿在投资，所以一定要是积极的货币政策。从这个角度上来说，全球金融秩序如何构成通过这次金融危机，中国可能和美国，和欧洲，和日本的国家的差距会大大的缩短，如果做得好的话，会缩短到八到十年，这个差距会缩短八到十年，会进一步的提法中国变成强国这么一个进程。因为这一次出口贸易逼着中国人必须要刺激内需，通过基建也好，通过让老百姓富裕也好，让老百姓大力购买商品也好，刺激内需也好，一定是中国这一次没办法的产业转型，而中国一旦产业转型成功的话，我的经济不再依存外贸出口的话，中国够就变成真正的强国，这次对中国是非常好的机会，对温家宝总理来说，只有一个，首先两条路，第一个刺激经济，我可以加大投资，让老百姓花钱，我必须把股市给弄上去，我用嘴吹也得吹上去。未来以后国家股市的上涨，符合国家利益，为什么？因为只有股市盘活，全世界流动资金才能盘活，企业目前从银行贷不款，股市火了就可以从二级市场来融资。所以对温家宝总理来说，就是加大投资和让股市涨起来，最符合于国家的利益。不是让仅仅让大家发财的。另外一个关注全球金融危机的进展，因为这次金融危机我个人判断，美国欧洲日本经济的复苏最起码要等到2009年年中，或者是年底，也就是说下半年整个全球金融才能稳定住，实体经济才能稳定住，全球实体经济稳定住以后，全世界股市才能稳定住。今年有可能，我个人判断，全球的股市，中国股市有可能在今年第四季度最晚在明年上半年可能会有一波像样的行情，这个行情是现在目前先当强反弹来处理。但是我个人认为要关注周边股市，明年2009年全球的股市都会稳定住，弄不好还有一波像样的行情，中国实体经济没有受太大的损失，从国家的角度上来说，现在中国股市出利好是最好的时候。最好在明年一季度之前把中国的股市态到3500点，因为我个人判断，从目前正常估值来说，中国上证指数达到三千点到3500是一个正常的的，至于未来会不会到这个份上，我不敢说。我说的是一点战略，现在股票型基金买了，他住了，不用管它，十年以后翻一个跟头正常的，现在目前不管你赔多少钱，你不动，你十年以内翻一个跟头是至少的。我告诉你怎么挣钱，去年9月份让大家出来，现在目前1700点，1800点让大家进，股市这么容易挣钱，但是大多数人做不到，90%到股市上就是寻求交易快乐和赔钱的，这是你们的最终目前，没有几个人能真正挣钱的。
另外一个风物长宜放眼量，全力保证国民高速增加是明年最主要的目标。明年年中应该中国经济就会起步，就会重新往上走，所以股市到明天年底到就会有一个反弹。央行放松银根意义重大，钱多了股市就会上涨，所以银行放松银根，几万亿投资很多实体老板目前到二级市场把一些被低估同行收购过来就OK了，这个角度上未来半年到一年，实体产业资本会在二级市场上和投资资本进行争夺筹码，有可能一些老板大股东会通过并购的方式把股价推上去，大家拭目以待，要关注。全球流动性泛滥会造成新一轮财富效应。每一次金融危机暴跌以后都有一个大力发财的机会，现在目前就是发财的机会，国内国外都如此，为什么巴非特现在动手，现在估值已经被低估了，大危机运作大机会。股市要想挣钱就等着中国出问题，什么时候股市崩盘了，你开始到场内来便宜筹码，这样你才挣更多的钱。
市场永远遵从“二八”原则，你投资股票一定要找专家，股市上就是一个屠宰场，就是动物世界，你是狼就可以吃别人，你是草原上的绵羊就会被别人吃掉。
现长期投资建仓的好时机，熊市波动才能获得超额收益，希望大家对中国股市抱有信心，要相信中国股市未来还会涨。合理分配资金才能度过熊市，在牛市行情中，一定要选择一套产品，在熊市行情中，一定要选择另一套产品。
今天的课讲到这里，祝愿大家投资快乐、生活快乐。谢谢大家。