掘金新农业

　　“如果在三年前，你向一位风险投资商请教投资热点，他一定会和你谈IT、互联网这些高科技领域；而现在，他多半会和你谈论农业、餐饮和教育这样的传统行业。”一位投资界的资深人士深有感触地表示。 

　　2010年6月18日，一场旨在为农业企业吸引风投资本的投融峰会在北京举行。在这里，农业一改缺血、弱势的旧面目，俨然成为被各路资本垂涎的肥肉。 

　　然而，掘金农业的序幕并非此时才拉开。昔日的金融大鳄德隆系在资本市场迅速崛起之后，其掌舵人唐万新把传统产业视为最大的赚钱机会之一。新疆屯河曾是德隆系旗下的“三驾马车”之一，唐万新也曾一度令其成为全球第二大番茄酱生产商。 

　　无独有偶，1997年，“超级庄家”吕梁选择“养鸡专业户”康达尔作为操纵标的，开始了改变他一生命运的庄家生涯。 

　　2008年，香港鼎晖投资基金携手美国私募股权机构KKR集团，以1亿美元投资现代牧业专门养牛。 

　　2009年，曾成功投资过苹果电脑和Google的红杉资本以6300万美元入股飞鹤乳业。 

　　近两年来，被称为“感觉最灵敏”的温州商人，在其它领域赚得亿万身家之后，亦将目光投向种养业、农产品加工、农产品市场建设等方面。 

　　无论是投机还是投资，以高效、规模和品牌为三大标志的新农业领域正迎来一轮资本浪潮的洗礼。 

　　引各路资本大鳄竞折腰 

　　凯雷巨单押宝中渔集团 

　　2010年7月1日，全球最大的私人股权投资基金之一的凯雷投资集团宣布向中渔集团有限公司注资1.9亿美元。 

　　中渔集团的总部位于中国香港，2006年在新加坡交易所主板上市，主要从事海洋鱼类捕捞及海产品加工业务等。 

　　“我们预计注资可在90日内完成。”6月30日，中渔集团有关人士接受采访时表示。 

　　在完成行使所有认股权证后，凯雷的持股量将占中渔集团扩大后总股本的13.6%。 

　　据悉，此次获得的1.9亿美元资金，中渔集团拟用于在全球捕捞市场上进行战略投资，及进一步提高公司的运营效率。凯雷将参与中渔集团成立投资委员会及企业责任委员会，并对公司董事会作出相关建议。 

　　凯雷高级董事施维德在声明中表示：“中渔管理完善，过往记录良好，并在全球捕捞行业稳据领先地位，我们相信中渔将善用资金及我们的增值建议，进一步发展为可靠及负责任的全球鱼类产品供应商。” 

　　凯雷亚洲新闻发言人周红旗认为：“凯雷投资中渔，首先是资本注入，然后我们将加入董事会，给中渔带来增值服务。我们看好这个产业，渔业发展对人民生活水平提高有利，随着居民收入的增加，对高蛋白食品需求增加，我们认可中渔未来的发展方向。” 

　　此外，周红旗还表示，凯雷投资一个公司一般要3至6年的时间。凯雷与中渔合作，推动中渔业务发展的同时，将进一步提升渔业的可持续发展。因此，短期内，凯雷不会撤出。 

　　中资农业研究所研究员张雷认为，新注入资本有助于加快中渔集团的扩展计划，同时凯雷广阔的资源网络以及在融资收购方面的专业知识也有利于中渔集团的稳健发展。 

　　黑石抢筹寿光物流园 

　　今年3月，华尔街的PE之王黑石集团携手基金财团与中国最大的农产品市场运营商之一的寿光农产品物流园达成协议，将在寿光物流园香港上市之前，对其进行大约6亿美元的投资的，占寿光物流园30%的股权。此次注资是由黑石牵头，包括美国资本集团公司、西京投资入股在内的财团共同投资。其中黑石一家的投资为1.9亿美元，是黑石在中国的第二个重大投资，也是中国境内农业投资数额最大的一笔。 

　　中国•寿光农产品物流园有限公司总经理栾元伟在接受采访时证实，数家投资基金投入的合计6亿美元已打到新组建的公司——地利控股集团有限公司的账上。 

　　据统计，2009年全国蔬菜总产量6.02亿吨，而仅寿光一地就达80亿公斤。寿光蔬菜批发市场更是中国最大的蔬菜集散中心、价格形成中心、信息交流中心和物流配送中心，全国20多个省、市、自治区的蔬菜来此批量交易。 

　　“我们的目标不仅仅是寿光。”栾元伟接受采访时表示，“我们的目的是以寿光物流园为中心建立遍布全国的蔬菜物流网络。” 

　　“我们将在中国的蔬菜物流网络推出寿光标准”，栾元伟介绍，“打算将包装箱变成寿光标准的标志，产地、质量和品种都在包装箱的条形码上体现出来，符合标准的才能用这个箱子。长此以往，在消费者中建立起口碑，对菜农和经销商产生带动作用，逐渐形成利润增长点”。 

　　业内人士分析，黑石联合其他基金投资的寿光蔬菜物流园，预计2010年交易额可达到100亿元人民币，并将在今后数年保持20％的年增长率。这就意味着，享有该公司30％股份的黑石等投资机构，至少可以每年从中获利20％。 

　　200亿创投资金瞄准新农业 

　　由本土最大创投公司深圳创新投资等7家国内投资机构组建的中农科创投资股份公司，受科技部委托，为接下来一系列农业科技创新项目提供“第一桶金”的资金扶持。这是目前国内规模最大的专注农业领域的投资公司。 

　　中农科创董事长李骥介绍，尽管注册资本金不高，但参与组建该公司的7家股东机构管理的资金总共超过了200亿元，而且得到了科技部的资源协助。 

　　该公司的第一次露面就是在科技部等八部委联合主办的农业科技创新创业大赛上，其投资目标均集中于大赛的获奖企业和项目，包括高科技生物农业、环保农业和精准农业等。 

　　李骥接受采访时表示“风险投资行业里越来越多的人已经意识到，农业将会成为风险投资回报率逐步提高的一个行业，其上升趋势很明显。” 

　　根据Chinaventure的统计，去年，涉及农林牧副渔的私募和风投案例为22个，投资金额为1.92亿美元；而今年上半年，涉及农林牧副渔的私募和风投案例已超过26个，投资金额2.3亿美元。资本在重新发现农业领域的投资价值。 

　　战绩彪炳的先行者 

　　万向三农：鲁冠球的农业帝国 

　　早在互联网等高新科技领域投资潮方兴未艾之际，万向集团的掌门人鲁冠球就已经低调地建立起一个庞大的农业帝国——万向三农。 

　　1970年代末，鲁冠球以一个生产农业机械的小作坊起家，后来逐步发展成为中国第一个为美国通用汽车公司生产汽车零部件的大型企业——万向集团。在加工制造业掘得第一桶金后，鲁冠球开始了“工业反哺农业”的思考与实践。在他看来，由于汽车降价、原材料涨价，汽车零部件行业竞争越来越激烈，利润空间越来越小；而人们对食品的要求却越来越高，农业资源亦是有限的，同时随着政策的逐步到位，依靠科技与加大投入，现代农业中蕴藏着巨大商机。 

　　于是，万向集团的农业投资平台万向三农应运而生。万向三农是鲁冠球的私人公司，鲁冠球本人持有90%股权，剩余10%为其儿子鲁伟鼎持有。通过万向三农，鲁冠球开始在农业领域开疆扩土。 

　　2000年，入主人长久食品的山核桃项目被看做是鲁冠球大举进军农业收编的第一个“桥头堡”。 

　　同年，万向三农以“战略投资者”身份进入以玉米深加工为主业的黑龙江华冠科技股份有限公司。经过两年运作后，后者于2002年9月上市，是当时黑龙江省第一家农业类高科技上市公司。2004年，万向三农成为华冠科技第一大股东。此后，华冠科技改名为万向德农。 

　　2001年底，万向三农出资受让浙江远洋渔业原国有股东的股份，成为其控股股东。在此之后，万向三农开始加大对远洋渔业的投资。目前，万向三农的远洋渔业已形成专业性企业集团公司，拥有国内装备最先进、规模领先的远洋捕捞船队，3个大中型水产品贮运加工基地和稳定的进出口供应、销售网络。 

　　2003年1月，万向三农击退新疆德隆和中粮集团，拿到承德露露26％的股权。三年之后，万向三农成为承德露露的第一大股东。 

　　至此，万向三农的投资领域涉及农、林、牧、渔和食品饮料，拥有2家上市公司和多家农业龙头企业，成为名副其实的农业综合产业集团。 

　　2009年上半年，在金融危机的寒冬里，万向三农旗下以种业、复合肥及玉米深加工为主营业务的万向德农1至6月的净利润同比增长44.80%；而同属万向的另一家上市公司——从事汽车零部件生产的万向钱潮1至6月的净利润则同比下降11.22%。 

　　德青源：导弹专家融资卖鸡蛋 

　　十年前，原本是导弹专家的钟凯民，在国外研究导弹期间，发现美国和欧洲对食品的标准十分严格，鸡蛋不仅有自己的品牌，还有生产日期。反观国内，鸡蛋是没有生产日期、品牌和生产标准的“三无产品”。钟凯民看到了机会，在无法得到外部投资的情况下，拿出自家积蓄，和其他5位自然人共同出资50万元，成立了中国第一家“工业化品牌鸡蛋公司”——德青源，颠覆了传统的“公司+农户”模式，也彻底改变了市场上主流的“养鸡人”与“卖蛋人”相分离的运作模式，从养鸡到产蛋的工业化再到最后的销售，整个产业链完全由企业自己控制。 

　　这也是一个深得资本青睐的模式。从2000年到2007年，德青源先后进行了七轮融资，总共融资5亿元，相比互联网新贵们一点也不逊色。 

　　在德青源的创业阶段，投资人普遍认为养殖行业是一个风险较大的行业，这使得德青源的融资困难重重，于是钟凯民决定在国内的农业上市公司里寻找投资者，因为他们可能更容易认同德青源的理念和经营模式。钟凯民开始向一个又一个农业上市公司讲述德青源的发展潜力，最终得到了海南的上市农企罗牛山的认同和投资，建立起具有10万只鸡规模的现代化蛋鸡场。 

　　在进行多次增资扩股后，已经发展到50万只鸡规模的德青源仍不能满足市场需求，融资再一次成为德青源必须面对的当务之急。 

　　钟凯民打算寻找国际投资机构，并开始与德国投资开发公司（DEG）和国际金融公司（IFC）接触。DEG是一家由德国政府为发展中国家的私营企业提供股权融资和债权融资的投资机构，而IFC是世界银行集团下专门为发展中国家的私营企业提供股权融资和债权融资的投资机构，但这两家金融机构对投资目标都有近乎苛刻的要求：严格的环保标准；必须是所在行业的领先企业；优秀的管理团队；符合国际规范的财务管理制度和严谨的公司治理结构等等。鉴于德青源是一家养殖企业，IFC和DEG更是要求德青源要符合世界最严格的欧盟动物福利标准。即便如此，德青源仍顺利通过了这两家公司的严格审查，得到了他们的认可，如期获得注资。IFC成为德青源的股东，同时DEG也为德青源提供了长期贷款。 

　　2006年，《国际融资》杂志组织评选“2006对新农村建设贡献卓著的十大具有投资价值的企业”，德青源榜上有名，不少参与评选的国际投资机构由此认识了德青源的价值，纷纷找上门寻求投资机会。 

　　2007年1月，两家国际机构投资者——今日资本集团和全球环保基金（GEF）与钟凯民正式签约，共同向德青源注入数亿资金。 

　　德青源8年里的7次融资，从创业时的50万元扩展至今天的5亿元。钟凯民在接受采访时把融资诠释为四类：第一类，即前两次50万元、160万元的融资，是创业团队通过一些朋友关系，由自然人来投资的；第二类是由国内机构来投资，比如罗牛山、上海益倍、香港哲思；第三类是开始引进国际资本；第四类是像今日资本和全球环保基金这样的VC、PE。通过数轮融资，德青源在市场竞争中迅速壮大。 

　　2002至2007年间，德青源每年以150%的速度快速增长。2007年，根据市场调查机构AC尼尔森的数据显示，德青源在北京品牌鸡蛋市场的份额达到71%，占有绝对统治地位。而且，在中国蛋品市场先后爆发“苏丹红”和“三聚氰胺”事件之时，德青源都因为坚持自己的全产业链模式而未受波及。 

　　福建圣农：3年15倍的投资回报 

　　在北方市场，德青源牵手资本成就了小鸡蛋的大品牌，而长江以南的福建圣农则令创投资本尝到了高回报的甜头。 

　　福建圣农是长江以南规模最大的白羽鸡生产企业，具有“饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工”的完整产业链，其中公司60%的产品是通过直销模式销售的，直销客户主要为餐饮和食品加工企业，是肯德基和德克士在中国的三大鸡肉供应商之一。 

　　“2006年，达晨创投第一次入股福建圣农，当时正值禽流感盛行，达晨创投冒了不小的风险。”达晨创业投资有限公司投资总监晏小平回顾当时情景，“我们跟踪了半年，考察了1个月”。 

　　达晨创投合伙人傅哲宽在接受采访时表示，“工业化程度高是促使达晨创投下决心的重要原因。”在傅哲宽看来，“在国外，养鸡企业可能并不需要这么完整的产业链流程，其养殖与屠宰环节可以彼此独立。”但在风险投资人看来，福建圣农的“大而全”就是可以起到“抗风险”的作用。 

　　晏小平认为，达晨创投最终相中福建圣农，是因为其具有三大独特优势：第一，良好的创业团队，创始人傅光明眼光卓越，引进了一大批职业经理人，这在当地非常难得；第二，工业化、规模化与标准化的经营模式；第三，完整的产业链。福建圣农拥有集饲料加工、种鸡饲养、苗鸡孵化、肉鸡饲养、屠宰加工、食品深加工、产品销售为一体的产业链。 

　　据晏小平介绍，这三年里，达晨创投对福建圣农不止于投资，还包括前期的基地完善、一系列增值服务、战略规划的制定、产业链完善以及后期的再融资、A股上市前的资本市场运作等。 

　　2009年10月21日，福建圣农发展股份有限公司在深圳上市，上市当天，市值达到107亿元人民币。 

　　达晨创投对福建圣农的总投资额为4600万元，三年中从该项目获利约7.2亿元，投资回报率高达15倍。 

　　蒙牛乳业：资本的点石成金术 

　　1999年，牛根生带着几个旧部下成立了蒙牛乳业有限责任公司。同年6月，募股开始。8月，内蒙古蒙牛乳业股份有限公司注册成立，注册资本1398万元。事实上，各种方式筹集到的资金连建个厂都不够。当时一台液态奶设备的价格为2500万元，对于初生的蒙牛，那是一个遥不可及的数字。 

　　2002年12月，美国摩根士丹利、香港鼎晖、英国英联三家公司联合向蒙牛投资，共持有蒙牛乳业约32%的股份。时隔一年之后，这三家国际投资机构再次向蒙牛增资扩股，至此，蒙牛成为摩根士丹利在亚洲地区直接投资额最大的企业。在获得这些可支配资金之后，蒙牛开始了一系列的产业扩张。 

　　海外资本的介入不仅起到了输血的作用，更重要的是提升了蒙牛的视野，在短短的几年中，蒙牛的资本运作战略亦步步为营。2004年6月，蒙牛乳业在香港上市，作为第一家在香港上市的内地乳制品企业，蒙牛共募集到13.74亿港元。 

　　2005年6月，摩根士丹利、鼎晖和英联抛出持有的大部分蒙牛股份，在不到3年时间里就以6000万美元的投入实现了将近4亿美元的回报。 

　　资本习性VS农企短板 

　　熙熙攘攘皆为利往 

　　“不同的资本对某个领域存在偏好，有的专门做IT，有的专门做医药，但他们看重的肯定都是高成长。” 

　　1995年以前，国内投资公司的项目选择，一直是集中在传统行业，尤其是传统制造业。上个世纪末，借着互联网的热潮，风险投资大肆进入中国的产业和资本市场。但在互联网泡沫破灭后，风险投资又转向传统行业。不难看出，资本总是逐利而来，并非对传统行业和高科技行业厚此薄彼。资本看重的并不是某个特定行业，而是能否带来高回报的项目。 

　　《福布斯》杂志的最新调查表明，农业是中国最赚钱的行业，其次才是房地产和金融。中国新富起来的人群“是会愿意为农产品支付附加值的”。 

　　据统计，蒙牛自2002年起的4年间，增长速度都在229%左右；英联投资在中国的另外一个投资案，专门生产枸杞酒的宁夏红每年增长速度超过100%；另一个受到关注的行业——普洱茶，据国务院发展研究中心的杨建龙分析，其收益增长率也数倍于国民经济的增长速度。 

　　业内人士指出，资本看好农业整合机遇。“中国农业企业比较分散，农副产品都是在当地市场上购买。这种情况下，一旦某个环节出现问题，整个体系最后会崩溃。”优势资本合伙人、总裁吴克忠开门见山地说，“我觉得现在是非常好的投资农业企业去整合市场的机会，像美国的鸡肉、猪肉、牛肉行业，一个企业就占市场30%多的比重，中国占不到1%”。 

　　翘然管理资本合伙人程钰也表达了同一看法。“我们发现，农业行业非常分散。例如种子行业，现在可能8%-10%的企业属于中小型家族式管理，非常零散。而国外的市场已经形成了完善的整合趋势，往往是个别比较大的企业占据着国内种子供应的主要份额。”农业产业的分散格局几乎被所有资本看作相当大的投资机会。 

　　合众资本总裁曹越认为：“未来3-5年，对新农业的投资都将是风投们的重点。” 

　　近一年来，中国A股市场农业上市公司的整体表现十分强势。自去年8月4日至今年7月5日，大盘屡创新低，但农林板块指数不但没有下挫，反而逆势上扬，保持了13.92%的涨幅。今年8月，A股市场的农业板块再一次强势爆发，种子、水产品、番茄酱及糖料等多个板块轮番活跃，其亮丽的表现进一步点燃了农业股受市场资金追捧的热潮。 

　　机会从终端消费开始 

　　即便瞄准农业的投资如火如荼，但并非所有的农业企业都能得到资本的青睐。在农业这条产业链上，哪个环节会让资本青睐有加呢? 

　　中科招商表示，与终端消费相关的农业企业，是它会花大力气去关注的对象。 

　　实际上，这也并非中科招商的一家之言。深交所于2009年7月23日发布的《农业产业化龙头企业发行上市问题研究》报告，对2000年以来，农业部、国家发改委等八部委认定的共934家农业产业化国家重点龙头企业，进行了较为全面的分析。从该报告列举的风险投资机构和股权投资机构迄今为止投资农业的相关案例来看，最受青睐的还是与大众日常消费息息相关的农业企业。比如今日资本投资的德青源鸡蛋、软银赛富投资的江西润田天然饮料和达晨创投投资的福建圣农养鸡项目等。纯粹的种植、养殖企业非常少，其原因在于“与消费捆绑，就不易受到经济周期的影响”。业内人士则指出，终端消费品相对其他产品，比较容易看懂，也比较容易控制风险。 

　　“从终端做起，逐渐往前端走”，这也是投资和农业产业发展的一个趋势。目前关注农业领域的投资机构几乎都认为，他们主要在消费终端寻找机会，“当然也会循着农业生产的产业链条寻找一些投资机会，比如加工企业、育种企业甚至改进种子性质的生物技术企业”。 

　　但事实上，由于农业领域的产业链并不完善，“产业化和完善产业链”目前几乎都是产业龙头企业在做。如蒙牛，在最初做产品的基础上，慢慢地有了自己的产业化养殖基地、育种中心等等。“对于这些企业来说，最重要的就是两点，一是控制上下游产品的价格，二是保证原材料来源的充足。”目前就职于国内政府性背景农业投资机构的孙宇智说，因此往上延伸就成为必然。 

　　除此之外，有资源优势的农业企业也会成为投资的热点。比如海滨养殖业，一方面随着消费升级的步伐，未来对海参、鲍鱼这类高档营养品的需求量会越来越大；另一方面中国清洁海域的面积会越来越少。“从某种意义上来说，这已经不能算是单纯的农业企业，我们会更多地把它们归入到资源型企业。”业内人士如是说。 

　　“作为PE和VC来说，我们希望农企有一定的规模，在细分行业中有一定的地位，团队的整体素质较高，公司的规范程度也要高一些，同时有一定技术含量。”达晨创投总监晏小平坦言道。 

　　从风险投资的动向可以看出，轻资产的“公司+农户”模式的农业项目并不被看好。只有企业够大，有提升附加值空间，才有机会进入投资者视野。在现代农业投资方向上，私募基金和风险投资对处于产业链终端的农产品领域有较大兴趣。另外，农业服务领域如化肥、农药等生产资料的生产以及观光农业、绿色旅游等延伸领域也对资本具有一定的吸引力。 

　　农业企业的融资困境 

　　“如果我们没有很好的股权结构和融资平台，新希望集团很难在农业行业挺过28年的时间。”新希望集团副总裁王航透露，农业企业生存艰难的一个重要原因便是融资困难。 

　　没有商业银行认可的抵押物，农企很难从金融部门贷到款。“农业企业融资难是个普遍现象。每年金融机构都会发布报告说，在农业行业的贷款数额增加了多少，但下去调研，无论农民还是农民企业家，普遍都在反映贷款难的问题。企业贷不到款，就找民间借高利贷。”农业部政策与法规司副司长黄延信介绍说。 

　　九鼎资本合伙人赵忠义也认为：“我国融资体系中，银行占有大量资源，这种间接融资就是主流渠道，但是在资本市场直接融资占的比重太低，长期来说，这两个结构不均衡。”在这种情况下，农业企业从常规渠道融资困难，必然促使其求助于社会资本。而VC、PE等资本的进入无疑为农业企业的融资雪中送炭，去年创业板的出台亦为现代农业企业的发展营造出一个良好的融资平台。 

　　然而，许多农业企业对融资缺乏足够的认识。 

　　曹越认为：现阶段农业企业对VC、PE还没有深切的认识，寻找资金的过程还存在一定的盲目性。往往一旦认识了某家基金，就对该基金非常专注。事实上，各式各样的基金鱼龙混杂，企业要多接触，多比较。因为不管是国内基金还是海外基金，首先为企业带来的是资金。但是有些基金不仅能为企业带来资金，还能为企业带来更多附加值，比如境内外市场渠道，先进的经营理念，以及品牌的提升等。VC与PE的投资，在某种意义上也成为企业在市场竞争中的利器。如果哪家农企获得了国际知名投资机构的投资，势必会加速行业整合力度，给竞争对手造成很大压力。 

　　另外，中国的农业企业家大都来自社会底层，管理素质相对欠缺，管理大公司时，就会显得力不从心，这时就需要投资基金对其注入管理资源、管理理念，帮助企业健康成长。 

　　此外，资本的最终退出也是农业企业不得不面对的风险。 

　　“对于VC与PE来说，通过股权注资农业企业，就是希望农业企业能够上市，而后通过公开市场退出。”曹越表示。 

　　发改委产业所所长助理黄汉权认为，VC、PE等资本进入农业领域，如同接力赛的第一棒，有了第一棒才会有随后的发展壮大。“VC和PE在退出时，要有相应资金接住。这些接棒的资金，可以来自同行业的企业，这些企业更有经验，也可以来自本行业之外，如煤炭行业、房地产行业，这些行业的经营者，受产业政策和宏观调控影响，有尝试其他行业的愿望。”黄汉权表示：“在接住方式上，对于上市公司，资本市场可通过股票买卖；未上市的，可采取柜台交易、产权交易等方式。对于可能产生的不确定因素，农企应该提前做好准备，有应急预案，防止资本为追求短期利益而快进快出，伤害企业自身的发展。” 

　　当前，中国农业产业未来较大的增长潜力已被投资界普遍认可，而涉农企业寻求资本投资的意识也日益增强，双方都在积极寻求心仪的合作伙伴。不过，由于农业产业与投资方之间在理念和行为方式上的差异，同时，农业产业投资回报周期相对较长，这使得双方在合作中需要付出更多的耐心与智慧亿农®。 

　　40年前，毛泽东曾说过：“农村是一个广阔的天地，在那里是可以大有作为的”。对于今天的投资家们，言犹在耳。 

　　名词解释 

　　VC (即Venture Capital的缩写，风险投资) 

　　VC即风险投资，包含五个阶段：种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期。这五个阶段均涉及到较高的风险。在西方国家，据不完全统计，风险投资家每投资10个项目，3个成功，7个失败。正是因为这样，风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。风险投资的目的不是控股，无论成功与否，退出是风险投资的必然选择。风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。 

　　PE (即Private Equity的缩写，私募股权投资) 

　　PE即私募股权投资，特指通过私募形式对没有上市的企业进行的权益性投资。 

　　PE与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。区分VC与PE的简单方式是，VC投资企业的前期，PE投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。