医药行业周报：双周持续阴霾 短期酝酿反弹

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2010年医药行业周报第十二期(12.06-12.12)

一、行业动态跟踪

1、基本药物采购机制出台 基药龙头受益明显

2、理顺基层补偿机制 进一步推动基药制度

3、“十二五”我国连锁药店将占药店总数的2/3

二、上市公司重要动态回顾

三、主要原料药价格跟踪

截止11月30日，青霉素工业盐最新报价相比10月底70元/BOU上调至75元/BOU。12月7日6-APA报价仍维持在230元/kg，12月9日阿莫西林由上月的240元/kg降至220元/kg。头孢曲松钠价格由11月2日的990元/kg升至12月1日的1,020元/kg，本周未有新的报价，目前价格水平仍将维持。维生素A、维生素C及维生素E本周均没有最新报价。泛酸钙(饲料级)12月6日最新报价55元/kg，相比11月25日报价上升5元/kg。

四、医药行业估值跟踪

截止到2010 年12月10 日，医药整体行业市盈率为44.62 倍，相比上周估值有所下降，但仍超过历史均值41.96倍。从相对估值角度来看，医药行业相对于全部A 股的溢价比例为2.34，短期内我们认为由于利空效应的减弱，在大盘弱势整理过程中行业稳定增长的特性将成为资金避险的优先选择，再加上本周的下跌使得估值压力有一定趋缓，因此板块有望迎来反弹机会。

五、区间涨跌幅

一、行业动态跟踪

1、基本药物采购机制出台基药龙头受益明显

据中国政府网消息,近日,国务院办公厅印发《关于建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》。

点评：基本药物制度实施一年有余，政策上初见成效，已超过50%的政府办基层医疗卫生机构实施了基本药物制度,并实行零差率销售。但一些新问题如价格仍然虚高、断供缺货等时有发生，针对这些问题，此次出台基本药物采购机制，实行以省(区、市)为单位的集中采购、统一配送;坚持政府主导与市场机制相结合,发挥集中批量采购优势,招标和采购结合,量价挂钩、签定合同,一次完成采购全过程,最大限度地降低采购成本,实现基本药物安全有效、品质良好、价格合理、供应及时,促进基本药物的生产和供应,使群众真正得到实惠。具体针对集中招标采购出现的药价偏高的问题，采购机制一是通过量价挂钩,二是加强基本药物市场价格调查，三是采取分类采购的方式有针对性地合理确定价格，四是招标结束后即签订购销合同,确保中标价即基层采购价，五是严格基本药物采购付款制度,要求从交货验收合格后30天内付款,降低企业占压流动资金成本,从而进一步降低了药品价格。国家对药品价格的打压一直是对医药企业估值的一个重要的政策影响因素，药品降价是大势所趋，基药采购机制的出台，将有利于拥有单独定价权的基本药物龙头企业如华北制药[16.36 1.68%]、双鹤药业[30.40 0.10%]、华润三九[25.20 1.29%]，同时在药价压力下，医疗器械及医疗服务企业受影响也将相对较小，我们推荐乐普医疗[31.68 2.13%]、爱尔眼科[45.54 3.27%]。

2、理顺基层补偿机制进一步推动基药制度

中广网北京12月6日消息国务院总理今天(6日)主持召开国务院常务会议，研究部署建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的政策措施。

点评：自去年8月实施基本药物制度以来，基本药物市场的放量就一直低于市场预期，据南方所预测，2010年第三终端全年规模为1,297亿元，同比增长约27.9%，远低于之前42%的增速预期，其中一个重要原因是基层医疗机构的补偿机制不能到位，本次拟采取四大措施理顺补偿关系：(一)实施基本药物制度后，政府举办的乡镇卫生院、城市社区卫生服务机构的运行成本通过政府补助和服务收费补偿；(二)大力推进基层医疗卫生机构综合改革；(三)多渠道加大对乡村医生的补助力度；(四)通过政府购买服务等方式对非政府举办的基层医疗卫生机构承担的公共卫生服务给予合理补助，并将符合条件的机构纳入医保定点范围，执行与政府办基层医疗卫生机构相同的医保支付和报销政策。我们认为随着补偿机制的推进，基药制度的顺利实施将促使基药需求放量，明年的增长值得期待。

3、“十二五”我国连锁药店将占药店总数的2/3

12月8日由商务部指导、中国医药[17.51 1.27%]商业协会主办的"中国医药商业发展高峰论坛"上透露，"十二五"期间，我国药品流通行业集中度将显著提高并步入科学发展轨道，连锁药店比例将达到药店总数的2/3。

点评：连锁经营是当今世界通行的先进商业经营和流通组织形式，也是我国流通领域深化改革和结构调整的主要方向，在我国药品零售领域，虽然连锁药店的兴起只有短短数年的时间，但是发展势头十分迅猛，各路资本投资热情高涨，连锁药店以其集约化经营使得其在产品价格和质量上的优势均超过单体药店，也顺应了我国十二五规划的总体思路，即以"优化结构、转变方式、提高效率、规范秩序"为着力点，以"加强政府政策引导、突出骨干企业主导地位、发挥市场机制基础性作用"为基本原则，推进药品流通行业结构调整，提高行业集中度，建立起符合国情的现代药品流通市场体系，确保城乡居民的用药需求。

二、上市公司重要动态回顾

(1)华仁药业[18.48 1.93%](300110)：公司关于收到政府补助的公告

近日，公司收到青岛市崂山区人民政府崂政发[2010]74号《青岛市崂山区人民政府关于安排2010年度产业扶持资金的通知》，主要内容如下：“为了进一步改善企业发展环境，加大对企业技术研发、技术改造、节能降耗、环保投入的支持，提升产业层次，加快高新技术产业和第三产业的发展，改造提升传统产业，促进全区经济健康稳定发展，决定给予部分企业产业扶持资金”。公司已获得803万元的产业扶持资金，其中包括贷款贴息补助50万元，固定资产投资补助30万元，产业升级资金723万元。

公司将按照《企业会计准则》等有关规定将上述资金计入公司当年营业外收入，将会对公司2010年利润产生一定影响。

(2)莱美药业[37.95 5.42%](300006)：关于与青海明胶[8.67 3.21%]股份有限公司签订《股权转让框架协议》的公告

公司于2010年12月7日与青海明胶股份有限公司在四川省成都市签订了《青海明胶股份有限公司与重庆莱美药业股份有限公司之股权转让框架协议》，公司拟收购青海明胶所持有的四川禾正制药有限责任公司全部100%股权，价款总额约为人民币9000万元。

(3)紫光古汉[17.08 2.03%] ( 000590 )：投资公告

紫光古汉集团股份有限公司第五届董事会临时会议审议通过《关于衡阳中药公司投资年产4 亿支口服液技改项目的议案》。公司之全资子公司-紫光古汉集团衡阳中药有限公司计划投资1.24 亿元建设“年产4 亿支古汉养生精口服液技改工程项目”。

( 4 ) 丰原药业[11.05 1.66%](000153)：2010年度业绩预增公告

预计2010年归属于母公司的净利润约4000-5000万元，基本每股收益约0.154-0.192元，同比增长约74%-117%。

( 5 ) 康恩贝[22.12 0.68%](600572)：关于股东完成公司股份转让过户手续的提示性公告

2009 年7 月7 日，康恩贝控股股东康恩贝集团与重庆康恩贝创业投资股份有限公司签订了《股份转让协议》，康恩贝集团公司将持有的康恩贝2007 年度非公开发行3,280 万股限售流通股转让给重庆康恩贝。近日康恩贝集团与重庆康恩贝根据上述《股份转让协议》并按照适用的有关规定办理完成了该等股份的有关过户手续。

三、主要原料药价格跟踪

截止本周青霉素工业盐未有新的报价，11月30日最新报价相比10月底70元/BOU上调至75元/BOU，自6月份以来一直维持70元左右水平震荡。

12月7日6-APA报价仍维持在230元/kg，12月9日阿莫西林由上月的240元/kg降至220元/kg。自10月以来，一方面受上游涨价影响，另一方面由于抗生素销售旺季因素，头孢曲松钠货源一直趋紧，价格由11月2日的990元/kg升至12月1日的1020元/kg，本周未有新的报价，目前价格水平仍将维持。

而维生素方面，12月9日维生素C报价仍维持50元/kg左右，部分厂家报价略低，11月维生素C市场基本稳定，各厂商都恢复生产报价，目前国内成交情况一般，出口需求保持稳定，预计明年前价格上涨机会不大,国内新增产能比预期的多，竞争仍很激烈。截止本周维生素E未有新报价，12月3日最新维生素E报价下降至135元/kg ,相比11月18日报价150元/kg降幅较大。最近维生素E价格下行的原因一是国际商品价格整体下跌，影响市场人气；二是市场库存水平较前期有所提高，而且最近部分生产商以135元/公斤上的价格适当出货给老客户对市场也有牵制；三是国外价格涨势不及中国，对国内市场已经产生一定制约。维生素A方面，本周未有新报价，12月3日报价仍维持上月的135元/kg水平，供求相对比较平衡，预计未来一个月VA价格也将在140元上下浮动。泛酸钙(饲料级)12月6日最新报价55元/kg，相比11月25日报价上升5元/kg，09年6月以来泛酸钙价格就一直围绕50元/kg左右低位徘徊,短期内这一趋势仍然不变。

四、医药行业估值跟踪

延续上周弱势，医药板块在药品降价的压力下表现乏善可陈，截止到2010年12月10日，我们采用一年滚动市盈率(TTM整体法)，剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在44.62倍(其中化学原料药市盈率32.49倍，化学制剂市盈率47.42倍，生物制品市盈率39.23倍，医疗器械市盈率62.48倍，医药商业市盈率46.31倍，中药市盈率50倍)，相比上周估值有所下降，但仍超过历史均值41.96倍。医药行业相对于全部A股的溢价比例截止到2010年12月10日比例为2.34。短期内我们认为由于利空效应的减弱，在大盘弱势整理过程中行业稳定增长的特性将成为资金避险的优先选择，再加上本周的下跌使得估值压力有一定趋缓，因此板块有望迎来反弹机会，个股方面，我们依然建议选择资产并购、重组和融资等事件影响和年底业绩高增长和高送配的预期的前期强势股，板块将继续个股分化行情。长期来看，尽管药品价格下降将会影响行业的毛利率，但行业的扩容和需求的持续放大将是整个行业继续维持20%以上增速，因此我们长期给予行业“优异”评级。

五、区间涨跌幅

本周政策频出，但受制于药价调整的利空因素以及行业整体高估值的压力，整体板块表现出横向调整态势，我们提取了本周整个行业个股的涨跌幅情况，其中紫光古汉、新华医疗[29.19 4.25%]和莱美药业涨幅居前，而美罗药业[11.49 1.32%]、上海医药[22.72 -0.48%]和科华生物[19.61 2.14%]等个股出现了调整。从上涨个股来看，紫光古汉受益于业绩反转主业进一步回归的利好持续上涨，也带动汉森制药[54.00 5.10%]因血制品企业股权投资的预期拉升股价，而美罗药业、上海医药和科华生物等前期市场热点出现了回调，跌幅居