神马文学网次贷危机谁在赚钱？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 01:49:04
(2008-10-02 03:37:41)
美国次贷危机发生后，后续反应极大，终于引发世界性的金融危机、金融风暴。有一位专家在中央电视台做节目时，说了这样一番话：每个银行都在赔钱，究竟谁在赚钱？有读者也在我的博客中留言询问同样的问题。从道理上说，有人赔钱就一定有人赚钱，那么赚钱的人是谁？根据本人对次贷危机的理解，说一点肤浅的认识。
首先我们要有一个概念，金融领域的赔钱和赚钱不一定是同时发生的。在实体经济领域，赔钱和赚钱的双方之间，中介不多，时间差也不大，比较容易辨别清楚。金融领域用食物链来比喻，最上端的银行家与最底端之间，中间环节极多，最底端的扰动，传达到最上端，造成赔钱的结果，不仅要经过很多道阀门，而且时间上也会有较大的跨度，这是人们看不清赚钱者的原因。以次贷危机来说，这个链条上至少明显地包括银行、证券商、贷款公司、评级机构、贷款经纪商、抵押物评估人、借款人、房地产商等等。从常识判断，评级机构、贷款经纪商、抵押物评估人和房地产商是赚钱了。
抵押贷款被证券化，打包上市，评级机构是只赚不赔的。有人把评级机构等同于美国的炸弹，炸弹可以毁灭一个国家，评级机构可以毁灭你的财富，可见评级机构的威力。但是，评级机构自己也要赚钱，就必须同华尔街的投行、证券商勾结，给风险较大的金融产品打上优质的标签，这是利益趋动所致。只有评级高，产品才能卖得好，评级机构的佣金也就会高。而且，评级机构还会故意把调整评级的时间拉开，因为，如果昨天评了AAA级，今天发现问题，调整为AA级，评级机构的自身信誉就会降低。所以，评级机构总是在问题较大发生之后，才放马后炮。在这样的背景下，评级机构的客观性自然失去，监管的意识在利益驱动下，几乎形同虚设，评级机构成为次贷危机中暴利环节之一。理查德-比特纳在美国抵押贷款行业滚打了14年，他针对美国次贷危机写了一本书，《贪婪、欺诈和无知》，其中一段话是这样的：“如果说次级贷款公司用鸡屎作了一盘鸡肉沙拉，那评级机构就是将其做成了法国小牛排。”但是，评级机构所获得的暴利，相比次贷危机的整个损失来说，还不算大。
经纪商就是直接与借款人打交道的个人或小公司，他们的赚钱方式很简单，一单贷款申请被贷款公司闭合之后，他们按照贷款额抽取佣金。此后，如果这单贷款发生还款问题，理论上经纪商要承担责任，事实上很难落实到经纪商头上。因此，经纪商基本上是没有任何责任的，只赚不赔。而且，美国政府对于经纪商几乎没有任何资格认定的门槛。经纪商的这种角色会导致几个问题：一是掩护信用不高，还款能力较差的借款人获得贷款；二是放大抵押物的价值。对于房屋来说，经纪商与房屋价值评估人之间的联手，导致房屋价值放大10%的水分很正常，时间一久，10%的叠加，就造成房价飞涨的假象。
比方说，某房屋的实际价值只有30万，但是，经纪商与评估者联手，向贷款公司或银行申请32万的贷款，贷款闭合之后，他们就能按比例多拿佣金。而贷款公司或银行能够纠正的，只是其中很小一部分。经纪商的这种做法也就成为房价上涨的一个重要原因。对于借钱人来说，增加贷款数额虽然要多付一点月供，但是，房价飞速上涨的假象，使得借钱人对多出的一点月供感到不在乎。或者，借钱人根本就没有发现经纪商和评估者的手脚。
在次贷危机中，经纪商唯利是图的不道德、不诚实，也是被指责的对象之一。前文提到的理查德-比特纳在他的《贪婪、欺诈和无知》一书中说，他14年职业生涯中，只有两位经纪商是诚实的楷模。但是，次贷危机发生后，他通过媒体报道发现，其中一位他认为是诚实的经纪商，居然因多项欺诈指控而上了法庭，可见经纪商在次贷危机中扮演的恶劣角色。与评级机构一样，经纪商和评估者赚到的钱，与上万亿的整个损失相比，也只是较小的一部分。
由于次贷危机中的抵押物大部分是房屋，因此，抵押物贷款的大部分都落入房地产商的手中，房地产商是主要赚钱者之一。但是，如果房地产商把赚来的钱又投入到新的房地产中，又赶上了房价下跌，赚不赚，赚多少就很难说。再有，抵押贷款被证券化打包上市后，最初倒手的金融机构，如果及时停手，也应该是赚钱的。这是一个“博傻”游戏，看谁是最后一个傻瓜。再有，有些借钱人拿房屋作抵押，并非是购买房屋，而是其它用途的融资，因此，当房屋价格下跌后，发放贷款者赔钱，接受贷款者不一定赔钱，反而可能赚钱。比方说，某人自有房屋，在房价较高时，将房屋作为抵押，获得50万元贷款，用于开公司或做其他生意。次贷危机发生后，房价比方说跌去50%，他就不还贷款了，宁愿不要房子。贷款公司或银行收回的房子只值25万元，只好自认倒霉。当然，这种情况还要具体分析，关键要看当初的贷款合同是如何规定的。但是，在房价一路高歌的时候，贷款方大约不会有多少未雨绸缪的防范措施。
除了上述几个赚钱的角色之外，还有一个看不见的赚钱角色也很重要。美国是一个消费社会，美国人收入的很大部分都消费掉了。因此，在金融机构大量发放贷款的过程中，很多消费品的经销商、制造商也赚钱了。比方说，房地产商的收入中，相当大一部分转移到工人、材料商等部门。美国很多普通消费品的生产，都转移到美国本土之外，比方说中国。美国很多房地产商使用的产品，例如浴室设备、家具等，都是中国制造，因此，有一部分钱是被消费品环节赚到了。但是，由于消费品生产、流通利润分配的不公平，类似“中国制造”所赚到钱并不算多，流通领域赚到的钱更多些。近年来，亚洲几个国家成为美元最大的持有者，其中一部分原因就是美国本国的大量低息贷款，通过消费品环节，转移到了国外。
所以，我们就看到次贷危机赔钱和赚钱的大概面貌：美国金融机构大量发放低息贷款，实际上，从它发放贷款的那天起，它就是赔钱的。金融机构的赚钱要在很多年以后才能兑现，比方说，30年期限的房屋贷款，至少在前20年是赔钱的。但是，只要30年的预期没有发生变化，这些贷款始终是健康的，这也就是美国金融机构把抵押贷款证券化打包上市的原因。目前金融危机的实质是：30年之类的未来预期明显出现了问题。于是，未来赚钱的计划现在就看到了不可能，变成实实在在的当前赔钱；或者因发生资金流的断裂，等不到未来预期实现就得死掉。而他们所赔的钱，也就是发放的大量贷款，最终都作为“繁荣”经济的润滑剂，分散转移到本国的每一个末梢和世界各地，由此，人们看不到明显的赚钱者。
那么，美国金融机构的未来赚钱计划为何发生了危机，发生了断裂？难道只是次贷者拖欠还款那么简单吗？下次再说。
次贷危机发生已经挺长时间了，人们一般都说是因为一些信用记录不良的人，接受了贷款之后，由于房价下跌，导致大规模地拖欠还贷，由此引发了次贷危机。从现象上说，这种说法不错，但是，这种现象究竟是什么原因造成的？从历史上说，1998年，美国就已经发生过次贷危机，当时的美联储主席格林斯潘坚定地表达了一个信号：美联储会采取一切手段来拯救。当年的次贷危机，历时几个月，一批从事次级贷款的机构倒闭、离开、合并，剩下的机构继续赚钱。为何近10年后，更大规模的次贷危机再次发生？
所谓次级贷款是美国按照不同人的信用等级划分后的结果。美国金融机构将每个成年人的信用等级用分数来评定，660分以上的为优秀借款人，620分以上的是标准借款人，620-500分之间的，属于次级贷款人，500分以下属于完全不合格的贷款人。个人信用的评定方法一般都是由征信公司收集整理，然后再出售给金融机构。征信公司的收集、整理方法暂且不论，处于620-500分之间的次级贷款人，通俗来说就是信用有瑕疵，或者没有信用记录的人，比方说有过拖欠还款记录，有过失业，有过刑事记录等。从社会形态上说，次级贷款人的数量是大多数人。对于金融机构来说，放弃这个市场是不可能的。但是，由于信用等级较差，金融机构在向这些人发放贷款时，会附加一些条件，例如要求提供收入证明，或必要的少量首付款等。顺便说一下，信用等级高的人，一般不用提供收入证明，而且大都可以享受零首付。
前文说过，在次级贷款大批量发放的过程中，很多经纪商都帮助次级借款人伪造信用记录，以获得贷款，银行或贷款公司等金融机构对此防范不严，也是出于增加业务量的根本要求。再说，金融机构将抵押贷款打包上市，条件之一就批量要大，这和普通商品的上市条件差不多，规模是上市的重要优势之一。当然，金融机构将其证券化上市销售，还有一个前提就是，在理想状态下，借款人支付的本息源源不断，不会发生意外。当然，它也不会深究本息来自何方，既然合同规定了，那就是不可改变的。虽然肯定会有人违约，但是，在正常状态下，抵押物的存在，以及高额利润，足以抵御正常范围的违约现象。对于金融机构来说，不管借款人用来支付本息的钱如何获得，在这个前提下，建立起一套金钱游戏规则，其实就是钱生钱的游戏，庞大的金钱游戏世界，就建立在借款人会遵守支付本息约定的基础上。
这个金钱游戏是一个互相纠缠的担保链条：证券的价值由借款人定期支付的本息为担保，本息支付由房屋等实物为担保，房屋价值由房价必定上涨为担保，房价必定上涨由经济增长和通货膨胀为担保，经济增长和通货膨胀由金融制度本身为担保。同时，经济增长和通货适度膨胀还会保证个人收入的增长，由此保证了借款人遵守合同支付本息。这是一个完美的链条，首尾相衔。但是，人们只意识到它会一荣俱荣，很少会想到它会一损俱损，任何一个环节出问题，这根链条就会断裂。
出现问题的环节首先来自于链条本身。房价上涨的原因很多，它造成的一个结果是，房价上涨的速度超过个人收入上涨的速度，导致很多收入并不太高的人着急购房，同时造成他们支付更多的本息月供，对他们的生活和个人财务状况造成更大的压力。如果房价一直涨，当面对巨大财务压力时，还能将房子脱手解套。但是，房价一直涨是不可能的。
出现问题的环节也来自这个链条的外部。次级贷款之所以大规模地发放，一个重要原因是美联储长期采取低息政策。格林斯潘执掌美联储时期，连续降息使得借款的成本极低，自然导致大批还款能力有限的人，纷纷贷款。虽然美联储后来改变了降息政策，但是，次贷危机一发生，美联储再次使用了降息的手段。当时就有很多经济学家提出，降息作为造成次贷危机的元凶，对于解决次贷危机用处不大。那么，美联储不知道降息会导致次贷风险吗？当然知道，然而，由于有更大的金融目标，两害相权取其轻，美联储认为次贷风险在实现更大目标的背景下，是可以承受的，可以消化的。
这个更大的目标就是美元贬值。美国欠债太多，美元贬值是不得不采取的流氓手段。虽然美元贬值主要是针对国际经济环境，但是，美元贬值反过头来诱发了更大了次贷风险。比方说，美元贬值造成石油涨价，美国人的日常消费成本提高，这种提高对于次级贷款人来说，压力更大。再比如说，在美元贬值的大前提下，美国强烈要求人民币升值，对于普通美国人来说，也是坏处大于好处：中国制造的消费品不再廉价，美国人的日常生活开销加大，次级贷款的风险日益增大。
美联储的低息政策造成流动性泛滥，大量美元流入市场，刺激美国经济的泡沫增长。增长要实现，就必须将流向国外的美元，带着高额利润流入美国。美国政府对此的办法是，放弃利润较低的制造业，抓住高科技产品的巨大附加值，军火交易的巨大利润，知识产权的高额回报，以及在低息政策下四处出击的热钱，例如亚洲金融风暴，美国将流向亚洲的美元大肆抢劫回美国。美国这一经济方式在正常状态下的结果，大肆赚钱的也主要是巨头，而非广大百姓。
美国的这种赚钱方式近年来出现了问题：近几年来，美国的高科技产品或者遭遇垄断指控，或者市场成绩不佳，或者已失去了前几年的增长势头（比尔-盖茨失去世界首富地位是一个标志），或者因美国自己的原因，限制向国外销售……结果，高科技收入不如以前；美国的很多知识产权产品并不具有多少真正的知识价值，比如娱乐产品，因此，价格性能比的差距、文化的差异，使得非美国人情愿不要美国昂贵的知识产权产品；美国近年来的军火交易成效也不大，美国以前军火赚钱是挑动别人打，自己卖军火。近年来，这种方式很难了，包括卖给台湾军火也遭遇重重阻碍，美国对台湾在购买军火问题上拖泥带水万分恼火；更何况，伊拉克战争以后，美国原计划在伊拉克大赚一票，结果却倒贴了约6000亿军费，而且还没有到头。至于像对日本的金融战、对亚洲金融危机的掠夺方式，由于其他国家都开始了必要的防范，收效不算很大；更为关键的是，弱势美元政策一方面遭遇全世界的抵抗，另一方面也使得美国所赚的钱同时发生贬值，实际价值不如看起来那么高。
美国向国外转移利润较低的制造业，导致一个严重的后果：普通美国人就业保障困难，失业率增加，加上美元贬值导致的涨价，普通百姓的生活压力不断加大。一旦借钱人支付贷款本息的金钱源头开始减少出水，次贷金融市场就将遭遇来自内部的巨大威胁。小布什政府对此采取的办法是退税，让美国老百姓分享在国际市场的战利品。然而，退税的数额并不很高。昨天7000亿美元的援救方案获得通过，其中再次包含了1400多亿的退税方案。但是，在没有扩大就业的状态下，退税只能解一时之渴。美国是一个消费至上的国家，整体上，美国百姓属于零储蓄。大规模退税平均到每个人，对于房奴来说，也只有一、二个月的月供。而且，低成本贷款导致大量零首付。在房价下跌的时候，零首付的房子断供，对于借钱人来说损失较小，以前的月供，只当是月租。由此，退税也挡不住因整体收入相对下降造成的违约，次贷金融链条出现断裂的缺口。而美国金融资本整体上减少的收入不足以消化次贷违约的损失，两头夹击，最终造成次贷危机。星星之火，燃烧到有严重缺陷的金融制度，违约扩大到车贷、信用卡等，人群范围也超出次级贷款人，出现普遍性的信用违约；美国金融与世界密切相关，扩展到全世界，引发全球性金融风暴。
美国国会最终还是通过了救援方案，美国股市并不买账。小布什总统也小心翼翼地说：救市要较长时间才能看到成效。很多人很高兴，包括很多中国人，仿佛救了美国就是救了中国人自己。这种心情可以理解，因为，中国的不少经济成分已经与美国密不可分。但是，7000亿救市即使能成功，作用也不会延续很长时间。按照巴菲特的话说，美国经济正处于“心搏骤停”的状态，“在我成年以后的生活中，我从未看到过人们像今天这样对经济感到如此恐慌，他们的担心并没有错”。因此，如果美国的金融制度不改变，救市成功，无非多苟活一段时间而已。如果美国的金融制度改变，美国人将失去黑社会老大的地位，失去他们的天堂。除非他们决定动粗，到全世界公开抢劫，那样的话，美国的完蛋将更加迅速、彻底。
美国次贷危机发生后，后续反应极大，终于引发世界性的金融危机、金融风暴。有一位专家在中央电视台做节目时，说了这样一番话：每个银行都在赔钱，究竟谁在赚钱？有读者也在我的博客中留言询问同样的问题。从道理上说，有人赔钱就一定有人赚钱，那么赚钱的人是谁？根据本人对次贷危机的理解，说一点肤浅的认识。
首先我们要有一个概念，金融领域的赔钱和赚钱不一定是同时发生的。在实体经济领域，赔钱和赚钱的双方之间，中介不多，时间差也不大，比较容易辨别清楚。金融领域用食物链来比喻，最上端的银行家与最底端之间，中间环节极多，最底端的扰动，传达到最上端，造成赔钱的结果，不仅要经过很多道阀门，而且时间上也会有较大的跨度，这是人们看不清赚钱者的原因。以次贷危机来说，这个链条上至少明显地包括银行、证券商、贷款公司、评级机构、贷款经纪商、抵押物评估人、借款人、房地产商等等。从常识判断，评级机构、贷款经纪商、抵押物评估人和房地产商是赚钱了。
抵押贷款被证券化，打包上市，评级机构是只赚不赔的。有人把评级机构等同于美国的炸弹，炸弹可以毁灭一个国家，评级机构可以毁灭你的财富，可见评级机构的威力。但是，评级机构自己也要赚钱，就必须同华尔街的投行、证券商勾结，给风险较大的金融产品打上优质的标签，这是利益趋动所致。只有评级高，产品才能卖得好，评级机构的佣金也就会高。而且，评级机构还会故意把调整评级的时间拉开，因为，如果昨天评了AAA级，今天发现问题，调整为AA级，评级机构的自身信誉就会降低。所以，评级机构总是在问题较大发生之后，才放马后炮。在这样的背景下，评级机构的客观性自然失去，监管的意识在利益驱动下，几乎形同虚设，评级机构成为次贷危机中暴利环节之一。理查德-比特纳在美国抵押贷款行业滚打了14年，他针对美国次贷危机写了一本书，《贪婪、欺诈和无知》，其中一段话是这样的：“如果说次级贷款公司用鸡屎作了一盘鸡肉沙拉，那评级机构就是将其做成了法国小牛排。”但是，评级机构所获得的暴利，相比次贷危机的整个损失来说，还不算大。
经纪商就是直接与借款人打交道的个人或小公司，他们的赚钱方式很简单，一单贷款申请被贷款公司闭合之后，他们按照贷款额抽取佣金。此后，如果这单贷款发生还款问题，理论上经纪商要承担责任，事实上很难落实到经纪商头上。因此，经纪商基本上是没有任何责任的，只赚不赔。而且，美国政府对于经纪商几乎没有任何资格认定的门槛。经纪商的这种角色会导致几个问题：一是掩护信用不高，还款能力较差的借款人获得贷款；二是放大抵押物的价值。对于房屋来说，经纪商与房屋价值评估人之间的联手，导致房屋价值放大10%的水分很正常，时间一久，10%的叠加，就造成房价飞涨的假象。
比方说，某房屋的实际价值只有30万，但是，经纪商与评估者联手，向贷款公司或银行申请32万的贷款，贷款闭合之后，他们就能按比例多拿佣金。而贷款公司或银行能够纠正的，只是其中很小一部分。经纪商的这种做法也就成为房价上涨的一个重要原因。对于借钱人来说，增加贷款数额虽然要多付一点月供，但是，房价飞速上涨的假象，使得借钱人对多出的一点月供感到不在乎。或者，借钱人根本就没有发现经纪商和评估者的手脚。
在次贷危机中，经纪商唯利是图的不道德、不诚实，也是被指责的对象之一。前文提到的理查德-比特纳在他的《贪婪、欺诈和无知》一书中说，他14年职业生涯中，只有两位经纪商是诚实的楷模。但是，次贷危机发生后，他通过媒体报道发现，其中一位他认为是诚实的经纪商，居然因多项欺诈指控而上了法庭，可见经纪商在次贷危机中扮演的恶劣角色。与评级机构一样，经纪商和评估者赚到的钱，与上万亿的整个损失相比，也只是较小的一部分。
由于次贷危机中的抵押物大部分是房屋，因此，抵押物贷款的大部分都落入房地产商的手中，房地产商是主要赚钱者之一。但是，如果房地产商把赚来的钱又投入到新的房地产中，又赶上了房价下跌，赚不赚，赚多少就很难说。再有，抵押贷款被证券化打包上市后，最初倒手的金融机构，如果及时停手，也应该是赚钱的。这是一个“博傻”游戏，看谁是最后一个傻瓜。再有，有些借钱人拿房屋作抵押，并非是购买房屋，而是其它用途的融资，因此，当房屋价格下跌后，发放贷款者赔钱，接受贷款者不一定赔钱，反而可能赚钱。比方说，某人自有房屋，在房价较高时，将房屋作为抵押，获得50万元贷款，用于开公司或做其他生意。次贷危机发生后，房价比方说跌去50%，他就不还贷款了，宁愿不要房子。贷款公司或银行收回的房子只值25万元，只好自认倒霉。当然，这种情况还要具体分析，关键要看当初的贷款合同是如何规定的。但是，在房价一路高歌的时候，贷款方大约不会有多少未雨绸缪的防范措施。
除了上述几个赚钱的角色之外，还有一个看不见的赚钱角色也很重要。美国是一个消费社会，美国人收入的很大部分都消费掉了。因此，在金融机构大量发放贷款的过程中，很多消费品的经销商、制造商也赚钱了。比方说，房地产商的收入中，相当大一部分转移到工人、材料商等部门。美国很多普通消费品的生产，都转移到美国本土之外，比方说中国。美国很多房地产商使用的产品，例如浴室设备、家具等，都是中国制造，因此，有一部分钱是被消费品环节赚到了。但是，由于消费品生产、流通利润分配的不公平，类似“中国制造”所赚到钱并不算多，流通领域赚到的钱更多些。近年来，亚洲几个国家成为美元最大的持有者，其中一部分原因就是美国本国的大量低息贷款，通过消费品环节，转移到了国外。
所以，我们就看到次贷危机赔钱和赚钱的大概面貌：美国金融机构大量发放低息贷款，实际上，从它发放贷款的那天起，它就是赔钱的。金融机构的赚钱要在很多年以后才能兑现，比方说，30年期限的房屋贷款，至少在前20年是赔钱的。但是，只要30年的预期没有发生变化，这些贷款始终是健康的，这也就是美国金融机构把抵押贷款证券化打包上市的原因。目前金融危机的实质是：30年之类的未来预期明显出现了问题。于是，未来赚钱的计划现在就看到了不可能，变成实实在在的当前赔钱；或者因发生资金流的断裂，等不到未来预期实现就得死掉。而他们所赔的钱，也就是发放的大量贷款，最终都作为“繁荣”经济的润滑剂，分散转移到本国的每一个末梢和世界各地，由此，人们看不到明显的赚钱者。
那么，美国金融机构的未来赚钱计划为何发生了危机，发生了断裂？难道只是次贷者拖欠还款那么简单吗？下次再说。
次贷危机发生已经挺长时间了，人们一般都说是因为一些信用记录不良的人，接受了贷款之后，由于房价下跌，导致大规模地拖欠还贷，由此引发了次贷危机。从现象上说，这种说法不错，但是，这种现象究竟是什么原因造成的？从历史上说，1998年，美国就已经发生过次贷危机，当时的美联储主席格林斯潘坚定地表达了一个信号：美联储会采取一切手段来拯救。当年的次贷危机，历时几个月，一批从事次级贷款的机构倒闭、离开、合并，剩下的机构继续赚钱。为何近10年后，更大规模的次贷危机再次发生？
所谓次级贷款是美国按照不同人的信用等级划分后的结果。美国金融机构将每个成年人的信用等级用分数来评定，660分以上的为优秀借款人，620分以上的是标准借款人，620-500分之间的，属于次级贷款人，500分以下属于完全不合格的贷款人。个人信用的评定方法一般都是由征信公司收集整理，然后再出售给金融机构。征信公司的收集、整理方法暂且不论，处于620-500分之间的次级贷款人，通俗来说就是信用有瑕疵，或者没有信用记录的人，比方说有过拖欠还款记录，有过失业，有过刑事记录等。从社会形态上说，次级贷款人的数量是大多数人。对于金融机构来说，放弃这个市场是不可能的。但是，由于信用等级较差，金融机构在向这些人发放贷款时，会附加一些条件，例如要求提供收入证明，或必要的少量首付款等。顺便说一下，信用等级高的人，一般不用提供收入证明，而且大都可以享受零首付。
前文说过，在次级贷款大批量发放的过程中，很多经纪商都帮助次级借款人伪造信用记录，以获得贷款，银行或贷款公司等金融机构对此防范不严，也是出于增加业务量的根本要求。再说，金融机构将抵押贷款打包上市，条件之一就批量要大，这和普通商品的上市条件差不多，规模是上市的重要优势之一。当然，金融机构将其证券化上市销售，还有一个前提就是，在理想状态下，借款人支付的本息源源不断，不会发生意外。当然，它也不会深究本息来自何方，既然合同规定了，那就是不可改变的。虽然肯定会有人违约，但是，在正常状态下，抵押物的存在，以及高额利润，足以抵御正常范围的违约现象。对于金融机构来说，不管借款人用来支付本息的钱如何获得，在这个前提下，建立起一套金钱游戏规则，其实就是钱生钱的游戏，庞大的金钱游戏世界，就建立在借款人会遵守支付本息约定的基础上。
这个金钱游戏是一个互相纠缠的担保链条：证券的价值由借款人定期支付的本息为担保，本息支付由房屋等实物为担保，房屋价值由房价必定上涨为担保，房价必定上涨由经济增长和通货膨胀为担保，经济增长和通货膨胀由金融制度本身为担保。同时，经济增长和通货适度膨胀还会保证个人收入的增长，由此保证了借款人遵守合同支付本息。这是一个完美的链条，首尾相衔。但是，人们只意识到它会一荣俱荣，很少会想到它会一损俱损，任何一个环节出问题，这根链条就会断裂。
出现问题的环节首先来自于链条本身。房价上涨的原因很多，它造成的一个结果是，房价上涨的速度超过个人收入上涨的速度，导致很多收入并不太高的人着急购房，同时造成他们支付更多的本息月供，对他们的生活和个人财务状况造成更大的压力。如果房价一直涨，当面对巨大财务压力时，还能将房子脱手解套。但是，房价一直涨是不可能的。
出现问题的环节也来自这个链条的外部。次级贷款之所以大规模地发放，一个重要原因是美联储长期采取低息政策。格林斯潘执掌美联储时期，连续降息使得借款的成本极低，自然导致大批还款能力有限的人，纷纷贷款。虽然美联储后来改变了降息政策，但是，次贷危机一发生，美联储再次使用了降息的手段。当时就有很多经济学家提出，降息作为造成次贷危机的元凶，对于解决次贷危机用处不大。那么，美联储不知道降息会导致次贷风险吗？当然知道，然而，由于有更大的金融目标，两害相权取其轻，美联储认为次贷风险在实现更大目标的背景下，是可以承受的，可以消化的。
这个更大的目标就是美元贬值。美国欠债太多，美元贬值是不得不采取的流氓手段。虽然美元贬值主要是针对国际经济环境，但是，美元贬值反过头来诱发了更大了次贷风险。比方说，美元贬值造成石油涨价，美国人的日常消费成本提高，这种提高对于次级贷款人来说，压力更大。再比如说，在美元贬值的大前提下，美国强烈要求人民币升值，对于普通美国人来说，也是坏处大于好处：中国制造的消费品不再廉价，美国人的日常生活开销加大，次级贷款的风险日益增大。
美联储的低息政策造成流动性泛滥，大量美元流入市场，刺激美国经济的泡沫增长。增长要实现，就必须将流向国外的美元，带着高额利润流入美国。美国政府对此的办法是，放弃利润较低的制造业，抓住高科技产品的巨大附加值，军火交易的巨大利润，知识产权的高额回报，以及在低息政策下四处出击的热钱，例如亚洲金融风暴，美国将流向亚洲的美元大肆抢劫回美国。美国这一经济方式在正常状态下的结果，大肆赚钱的也主要是巨头，而非广大百姓。
美国的这种赚钱方式近年来出现了问题：近几年来，美国的高科技产品或者遭遇垄断指控，或者市场成绩不佳，或者已失去了前几年的增长势头（比尔-盖茨失去世界首富地位是一个标志），或者因美国自己的原因，限制向国外销售……结果，高科技收入不如以前；美国的很多知识产权产品并不具有多少真正的知识价值，比如娱乐产品，因此，价格性能比的差距、文化的差异，使得非美国人情愿不要美国昂贵的知识产权产品；美国近年来的军火交易成效也不大，美国以前军火赚钱是挑动别人打，自己卖军火。近年来，这种方式很难了，包括卖给台湾军火也遭遇重重阻碍，美国对台湾在购买军火问题上拖泥带水万分恼火；更何况，伊拉克战争以后，美国原计划在伊拉克大赚一票，结果却倒贴了约6000亿军费，而且还没有到头。至于像对日本的金融战、对亚洲金融危机的掠夺方式，由于其他国家都开始了必要的防范，收效不算很大；更为关键的是，弱势美元政策一方面遭遇全世界的抵抗，另一方面也使得美国所赚的钱同时发生贬值，实际价值不如看起来那么高。
美国向国外转移利润较低的制造业，导致一个严重的后果：普通美国人就业保障困难，失业率增加，加上美元贬值导致的涨价，普通百姓的生活压力不断加大。一旦借钱人支付贷款本息的金钱源头开始减少出水，次贷金融市场就将遭遇来自内部的巨大威胁。小布什政府对此采取的办法是退税，让美国老百姓分享在国际市场的战利品。然而，退税的数额并不很高。昨天7000亿美元的援救方案获得通过，其中再次包含了1400多亿的退税方案。但是，在没有扩大就业的状态下，退税只能解一时之渴。美国是一个消费至上的国家，整体上，美国百姓属于零储蓄。大规模退税平均到每个人，对于房奴来说，也只有一、二个月的月供。而且，低成本贷款导致大量零首付。在房价下跌的时候，零首付的房子断供，对于借钱人来说损失较小，以前的月供，只当是月租。由此，退税也挡不住因整体收入相对下降造成的违约，次贷金融链条出现断裂的缺口。而美国金融资本整体上减少的收入不足以消化次贷违约的损失，两头夹击，最终造成次贷危机。星星之火，燃烧到有严重缺陷的金融制度，违约扩大到车贷、信用卡等，人群范围也超出次级贷款人，出现普遍性的信用违约；美国金融与世界密切相关，扩展到全世界，引发全球性金融风暴。
美国国会最终还是通过了救援方案，美国股市并不买账。小布什总统也小心翼翼地说：救市要较长时间才能看到成效。很多人很高兴，包括很多中国人，仿佛救了美国就是救了中国人自己。这种心情可以理解，因为，中国的不少经济成分已经与美国密不可分。但是，7000亿救市即使能成功，作用也不会延续很长时间。按照巴菲特的话说，美国经济正处于“心搏骤停”的状态，“在我成年以后的生活中，我从未看到过人们像今天这样对经济感到如此恐慌，他们的担心并没有错”。因此，如果美国的金融制度不改变，救市成功，无非多苟活一段时间而已。如果美国的金融制度改变，美国人将失去黑社会老大的地位，失去他们的天堂。除非他们决定动粗，到全世界公开抢劫，那样的话，美国的完蛋将更加迅速、彻底。