曹仁超：玩泡沫必先控制入市资金 切勿穿泳裤过冬

财经评论人曹仁超（资料图）

　　QE2推出后，大部分散户认为金银股以及楼价必定齐齐升，忘记了6月至今上述已升幅不小。有人指责美国联储局过去既没阻止科网泡沫形成，亦没阻止地产泡沫形成，这次人为地刺激股市企图制造虚假经济繁荣，凶险之至也，因一旦利率恢复正常，股市泡沫立即爆破，到时又后悔莫及。

　　欧债危机陆续有来

　　上周世界银行行长提出恢复金本位制，此举十分危险。

　　自1971年8月美元同黄金脱钩后，过去四十年全球经济建基于增加货币供应去支撑消费。今天我们有否条件重返1945-1971年的金本位时代？这种情况有如叫已吸毒四十年的“道友”去戒白粉。不过，上述说法的出现，是否代表货币贬值时代快将结束？“系统性风险”的出现引发金融海啸，起因是雷曼兄弟破产。伯南克已向市场注资3万亿美元，才能阻止金融海啸的影响恶化。美国银行股价近期又跌了不少，证明系统性风险的威胁仍在，6月底伯南克提早透露实行QE2的目的，便是希望及早阻止系统性风险再现。

　　有人担心QE2会引发恶性通胀。中国曾出现金圆券、关金券危机，战后日本、德国亦曾出现过恶性通胀，但美国政治稳定，是不可能出现恶性通胀的，只会有资产泡沬。

　　欧洲再次面对爱尔兰危机，主因是爱尔兰楼价回落令银行面对大量呆坏账。今年6月已有36000个楼按业主逾期不供款，占总楼按的4.6%，估计年底前增至二十万个。由于欧盟已成立危机基金，规模约700亿欧元，爱尔兰危机应不致扩散全球。

　　9月后爱尔兰共有550亿欧元债券到期，这些债券由英、德及法等银行持有，可能转为爱尔兰银行股份或由欧盟基金去承担。日后爱尔兰必须大幅加税去减债，这代表欧盟债务危机陆续有来。

　　玩泡沫必先控制入市资金

　　中国10月份CPI升4.4%，令上周五A股急跌，高盛估计中国将进一步上调存款保证金率，以及加息半厘至一厘。内地资金正由房地产流向股市，故相信A股回落期十分短暂。

　　根据过去统计数字，美国中期选举后，美股平均升9.6%。另一方面，日本在1998年第二次推出量化宽松政策，日本股楼不升反跌。你相信谁哪一个呢？作为投资者永远要面对不稳定因素，应对之法是控制入市资金的比例。

　　我老曹的策略是恒指PE 8-12倍时资金便七三分，12-16倍时便五五分，16-20倍时便三七分，20倍以上时则只投入15%的本金——这个方法叫做Asset Allocation，各位不妨参考。其次是按年龄分配，如你是20岁到30岁，不妨全情投入，30岁到50岁则七三分、50岁到60岁则五五分、60岁以上便三七分。

　　去年5月到今年4月，美国楼市反弹是因为政府提供了8000亿美元的退税计划，今年5月计划完结后，美国楼市再次进入呆滞期。至于股市上升能否刺激楼市？

　　1998年9月至2000年3月香港股市向好，但香港楼市这段日子不见得很好。

　　根据Hussman计算，标普500指数每升10%，可令该年GDP升0.42%、令翌年GDP升0.35%，反映股市对经济影响力十分有限。美国量化宽松政策的结果，相信同过去日本的结果十分接近，即只能令汇价回落、股价上升，但楼市仍然向下，美国未来GDP只能保持低增长甚至萎缩。

　　切勿穿泳裤过冬

　　有一名日本商人Masat，二十年前在大阪经营中小型企业，当年他用相当于50万美元的资金购入一个小住宅，去年因生意失败而出售住宅，竟只卖得二十年前售价的三分之一，至今尚欠银行11万美元！Masat今年已49岁，却不知如何度过余生。野村首席经济分析师Richard Koo估计，随着收入消失，在资产升值潮结束后，上述情况也将在美国出现！

　　春夏秋冬一年四季，股市亦一样。我老曹不敢说由2008年11月开始的升市已进入秋季，但昼短夜长的日子已经开始，各位千万不可穿着泳裤过冬！适量减持应该是不错的建议。

　　投资者六宗罪：一、过分的欲望。1997年8月至今的过去13年，恒生指数共升35%，但许多投资者却希望自己年年能赚到35%的回报。三分努力、七分天意，外在因素占70%，有些时候要求可以高点，例如2009年；有些时候要求须降低些，例如2008年。二、贪食不知饱。在股市高潮时仍100%投入，股市转势便逃不及，情况有如食自助餐，有人由头带到尾，吃到肚子痛都不收口。三、贪胜不知输。在衍生市场过分投入，而不是只投入全部投资资金的10%，当胜利冲昏头脑之时，完全看不到危险已在前面。四、树熊现象，死抓住一棵树不放，而且十分懒惰不做功课，忘记止蚀。五、不服输。蚀本之时不但不止损，反而加码购进，结果愈跌愈买、愈买愈跌，最后亏损惨重。六、嫉妒。自己赚钱但不及别人赚得多而失去理智，乱了阵脚，做出愚蠢行为。