神马文学网奉劝美联储莫再降息
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/04 17:21:30
Martin Feldstein
美
国联邦储备委员会(Fed)该到停止降息的时候了，因为这样做可能得不偿失。
继续降息可能会进一步推升已至高位的能源和食品价格，在发展中国家，物价上涨甚至引发了骚乱。为了抵消进口商品价格上涨的影响，那些国家的央行可能会提高利率。而这类紧缩政策会导致实际收入减少，并加剧政治动荡。
低利率对大宗商品价格上涨的影响不同于传统上的通货膨胀。从传统角度看，对低利率的担忧集中在可能会刺激经济过热，进而导致工资和产品价格上涨。而未来一年这种情况不大可能在美国出现。总体偏弱的经济形势将抑制大部分人的工资和产品价格过快上涨。
但失业加剧和产能利用率下滑不会阻止低利率推升大宗商品价格。最近石油和粮食价格的上涨是由多种因素导致的，特别是中国、印度和其他快速发展国家的需求激增。非但如此，低利率还会对大宗商品价格上涨起到推波助澜的作用，这会降低大宗商品的投资和投机成本，并鼓励投机商屯积更多石油和粮食。
低利率还会鼓励投资者增持大宗商品。在低利率的环境下，投资者会不断推升石油和其他大宗商品的价格，直到升至一个预期回报率与更低的利率相符的价位。
利率引导下的油价上涨还会间接导致粮食价格上涨。因为这意味着，如果农民将更多的耕地用于种植生产乙醇的玉米，将更有利可图。其结果是其他粮食作物的种植面积减少，导致供应下滑，进而推升价格。
食品和能源价格上涨将极大的助长通胀，并严重影响美国人的生活水平。在美国人的消费物价指数构成中，食品和能源的权重占25%。这就意味着食品和能源价格每上涨10%，CPI就要上升2.5%。大宗商品价格上涨现在成了尤其严重的问题，过去12个月以来美国的CPI上升了4%。而调查显示，美国家庭预测未来一年的物价涨幅将达到4.8%。
在低收入的发展中国家，食品和能源在消费者日常开支中所占比重通常更高。因而在这些国家，此类商品价格上涨对生活成本的影响会更大，所导致的实际收入的减少会比美国更严重。
为缓和物价上涨的影响，政府需要增加能源和食品补贴，而这将加剧预算赤字，导致可用于投资工厂和设备的国民储蓄减少，而这些投资本来能起到推动经济加快增长的作用。
如果低利率能明显刺激需求并减少经济陷入深度衰退的风险，它应能防止美国通胀上升和新兴国家受到损害。但在当前条件下，在现行2.25%的联邦基金利率基础上再下调50或75个基点对刺激需求的作用不可能太大。
在当前的住房和信贷市场条件下，继续降息对需求的刺激作用将比不上过去。在过去发生的经济衰退中，降息能推动新屋建造，进而刺激总体需求增长。但目前美国的待售房数量庞大，较几年前增加了%，继续降息无助于提振住房建设。
此外，联邦基金利率降低并未带动抵押贷款利率回落。目前联邦基金利率较上年同期下降了3个百分点，而抵押贷款利率的降幅还不到0.5个百分点。
信贷市场眼下的失常意味着许多个人和企业无法取得贷款。对他们来说，降息起不到刺激需求的效果。
要实现经济复苏，就先要解决好信贷市场的棘手问题，以免数百万房主可能会因为房产价值缩水而不得不放弃正常还贷。此外，还要防止继续下滑的房价导致另外数百万业主倾家荡产的情况出现。而降息无法解决上述问题中的任何一个。
(编者按：本文作者Martin Feldstein是美国前总统里根的经济顾问委员会主席，现担任哈佛大学教授。他也是《华尔街日报》撰稿人委员会成员。)
美
国联邦储备委员会(Fed)该到停止降息的时候了，因为这样做可能得不偿失。
继续降息可能会进一步推升已至高位的能源和食品价格，在发展中国家，物价上涨甚至引发了骚乱。为了抵消进口商品价格上涨的影响，那些国家的央行可能会提高利率。而这类紧缩政策会导致实际收入减少，并加剧政治动荡。
低利率对大宗商品价格上涨的影响不同于传统上的通货膨胀。从传统角度看，对低利率的担忧集中在可能会刺激经济过热，进而导致工资和产品价格上涨。而未来一年这种情况不大可能在美国出现。总体偏弱的经济形势将抑制大部分人的工资和产品价格过快上涨。
但失业加剧和产能利用率下滑不会阻止低利率推升大宗商品价格。最近石油和粮食价格的上涨是由多种因素导致的，特别是中国、印度和其他快速发展国家的需求激增。非但如此，低利率还会对大宗商品价格上涨起到推波助澜的作用，这会降低大宗商品的投资和投机成本，并鼓励投机商屯积更多石油和粮食。
低利率还会鼓励投资者增持大宗商品。在低利率的环境下，投资者会不断推升石油和其他大宗商品的价格，直到升至一个预期回报率与更低的利率相符的价位。
利率引导下的油价上涨还会间接导致粮食价格上涨。因为这意味着，如果农民将更多的耕地用于种植生产乙醇的玉米，将更有利可图。其结果是其他粮食作物的种植面积减少，导致供应下滑，进而推升价格。
食品和能源价格上涨将极大的助长通胀，并严重影响美国人的生活水平。在美国人的消费物价指数构成中，食品和能源的权重占25%。这就意味着食品和能源价格每上涨10%，CPI就要上升2.5%。大宗商品价格上涨现在成了尤其严重的问题，过去12个月以来美国的CPI上升了4%。而调查显示，美国家庭预测未来一年的物价涨幅将达到4.8%。
在低收入的发展中国家，食品和能源在消费者日常开支中所占比重通常更高。因而在这些国家，此类商品价格上涨对生活成本的影响会更大，所导致的实际收入的减少会比美国更严重。
为缓和物价上涨的影响，政府需要增加能源和食品补贴，而这将加剧预算赤字，导致可用于投资工厂和设备的国民储蓄减少，而这些投资本来能起到推动经济加快增长的作用。
如果低利率能明显刺激需求并减少经济陷入深度衰退的风险，它应能防止美国通胀上升和新兴国家受到损害。但在当前条件下，在现行2.25%的联邦基金利率基础上再下调50或75个基点对刺激需求的作用不可能太大。
在当前的住房和信贷市场条件下，继续降息对需求的刺激作用将比不上过去。在过去发生的经济衰退中，降息能推动新屋建造，进而刺激总体需求增长。但目前美国的待售房数量庞大，较几年前增加了%，继续降息无助于提振住房建设。
此外，联邦基金利率降低并未带动抵押贷款利率回落。目前联邦基金利率较上年同期下降了3个百分点，而抵押贷款利率的降幅还不到0.5个百分点。
信贷市场眼下的失常意味着许多个人和企业无法取得贷款。对他们来说，降息起不到刺激需求的效果。
要实现经济复苏，就先要解决好信贷市场的棘手问题，以免数百万房主可能会因为房产价值缩水而不得不放弃正常还贷。此外，还要防止继续下滑的房价导致另外数百万业主倾家荡产的情况出现。而降息无法解决上述问题中的任何一个。
(编者按：本文作者Martin Feldstein是美国前总统里根的经济顾问委员会主席，现担任哈佛大学教授。他也是《华尔街日报》撰稿人委员会成员。)