神马文学网郑糖凌乱价差下的套利分析
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/04 19:14:21
图表1：郑糖1月、5月、9月走势图
（和讯财经原创）1、跨期套利的实施
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SR1101
SR1105
SR1109
SR1101
1
0.998684
0.999421
SR1105
1
0.997561
SR1109
1
图表2：三个合约相关系数表
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由上图可知，白糖各合约之间具有明显的相关，这也是由于它们具有相同的交割物关联密切。
（和讯财经原创）图表3：各合约之间的价差图
（和讯财经原创）由上图可出，各合约之间的价差基本上保持着相对稳定的关系，但是由于近期郑糖上涨加速，11月初各合约之间的价格严重偏离正轨。
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SR1109-1105
SR1109-1101
SR1105-1101
标准差
23
48
32
均值
88
150
62
最大值
170
247
119
最小值
-44
-83
-114
目前值
166
233
67
图表4：价差基本分析
（和讯财经原创）由图表4可知，SR1109和SR1105价差严重偏离，正常值应该介于65~111之间（均值±标准差），众所周知，两个合约的价差介于65~111的概率为68.3%，介于42~134的概率为95.5%，介于19~157的概率为99.7%，而当前接近于最高点的166，存在的概率远远小于0.3%，价差由回归的需求，因此目前适合买入价值被相对低估的SR1105，卖出相对高估的SR1109进行套利操作。
（和讯财经原创）买入1单位SR1105，价格为7237点；卖出1单位SR1109，价格为7403点，假设双边手续费共计3个点。
（和讯财经原创）假设价差回归到正常的88，盈利为166-111-3=75点，盈利率为75*10/（7403+7237）=3.6%。
（和讯财经原创）SR1109和SR1101价差为233，而价差介于102~198之间的概率为68.3%，介于54~246之间概率为95.5%，明显，两个合约的价差在这个区间内，风险厌恶型投资者可以不做此套利，当价差高于246时，可以进行买入SR1101，卖出SR1109进行套利操作，目标利润45点，盈利率约为4%。
（和讯财经原创）SR1105和SR1101价差为67，非常接近于正常价差的均值，因此两个合约之间不存在套利机会。
（和讯财经原创）2、蝶式套利
（和讯财经原创）图表5：蝶式价差情况1
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对于资金量较小（4万以下）的投资者，进行蝶式套利时，一般只能做总开仓较小的套利交易，也即累积开仓4手。SR1105是SR1101和SR1109的中间月份，由上图可以看出，价差在10月下旬之前都比较平稳。10月下旬以来，价差突然缩小，说明SR1105相对于其它两个合约涨幅过小，数据统计显示，数据标准差为32，均值为62，价差最大值和最小值分别为119和-114，而当前价差为SR1105*2-SR1109-SR1101=7237*2-7403-7170=-99。统计学知识得知，三者价差处于30~94的概率为68.3%，处于-2~126之间的概率为95.5%，处于-34~158的概率为99.7%，当前-99的价差明显在三倍标准差之外，因此可以进行蝶式套利交易，具体操作为：
（和讯财经原创）买入两个单位的SR1105，同时卖出1单位的SR1101和1单位的SR1109，目标利润是2-（-99）=101点，去掉4点的手续费，盈利率为（101-4）*10/（7237*2+7403+7170）=3.3%。这也说明，蝶式套利的盈利率一般要小于两个合约的跨期套利。
（和讯财经原创）图表6：蝶式价差情况2
（和讯财经原创）价差分布的标准差越小越好，用EVIEWS 5.0计算得知，三个合约之间的价差最合适的为：SR1101+SR1109*0.5=SR1105*1.5-94
（和讯财经原创）利用上述方程得到价差的分布均值为-94，标准差为13，最大值和最小值分别为59和-164，而当前的价差为-78。统计学知识可得，价差处于-107~-81的概率为68.3%，处于-120~--68的概率为95.5%，而当前-78点的价差处于2倍标准差之内。若
（和讯财经原创）SR1101+SR1109*0.5-SR1105*1.5的价差大于-68时，可以进行蝶式套利交易，交易过程为：买入3单位的SR1105，同时卖出2个单位的SR1101和1单位的SR1109，当价差回归至-107~-81时可以择机平仓。
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