证券市场的套利生财

文/本刊记者 冯庆汇

买股票、买基金虽然是生财的重要途径之一，但必须要面对A股市场的剧烈波动，碰到市场不好的年份，不仅赚不到钱，还要陷入亏损之中。为了应对股市的风险，我们可以采取套利的方式进行投资，利用金融产品的“盲点”赚取“价格差”。

逐利低风险

从证券市场赚钱的方法很多，最简单的方法就是买股票，买基金，当然，如果你是个中高手，判断准确，自然能够获利不菲，但硬币的另一面是，这种方法本身的风险也比较大，股市多波动，赚钱不是那么容易。以上证指数[2904.12 1.79%]为例，从1990年开市至今，年化收益率在18%左右，其中有些年份指数当年实现了翻番，但也有不少年头，指数出现了较大的跌幅，如2008年，全年的跌幅达到了65%。

于是有些厌恶风险的资金开始寻找新出路，其中有一种方法叫作“套利”。简单的说就是利用“价格差”来获利。很多金融产品都有所谓的“盲点”，在某些交易规则和制度下，这些盲点提供了潜在获利的机会，投资者可以借助这些机会，获取低风险收益。虽然，每次套利的收益率不是很高，但如果能够抓住多次套利的机会，累计的收益率相当可观。以市场上最常用的ETF基金套利为例，一个套利过程大概只能获得0.1%的收益，时间也只需要10几秒。如果每个交易日，套利一次，一年240个交易日，可以获得24%左右的年收益率，这一收益率已经大大超过了上证指数的年化收益率。要知道，绝大多数的投资人和机构都是无法跑赢上证指数的，即使能跑赢，所承担的风险也是无比巨大。而套利交易则可以很大程度上降低风险，很多情况下套利基本上可以做到接近零风险。再比如封闭式基金，很多还有4年左右到期，如今的交易价格只有净值的8折不到，如果持有到期，等待封转开以后，按净值赎回，收益也相当不错。就算未来4年股市不出现大行情，到期时的净值与现在相同，投资者只赚取折价交易的这点差价，折算成年化收益率也要达到5%～6%，远高于一年期存款利率，也是抵御通胀的好方法。前几年我们一直推荐封闭式基金的套利交易，不少投资者已经获益匪浅。在2006～2007年的大牛市行情中，一些封闭式基金的收益率超过了500%，成为了低风险高收益的典型代表。目前，套利交易已经成为了机构投资者必须掌握的技能，全世界有为数众多的基金，主要从事套利交易，从商品期货，到外汇，再到股票市场，几乎遍地开花。

套利不是大机构的专利

很多人认为套利是机构大资金的专利，但实际上，对于个人投资者而言，套利并非遥不可及。早在上世纪80年代末到90年代初，以杨百万为代表的一批草根投资者，就发现了国库券的套利机会，他们从江苏、安徽等地低价买入国库券，到上海再高价卖出，在短时间内收回资金。经过不断重复这样的套利交易，他们获得了巨大的成功，成为了中国最先富起来的一批人。当然，随着证券市场的发展，早期的异地交易国库券的套利模式已经不复存在了，但新的套利交易模式也会不断产生，比如我们后面会专门介绍的一些新兴套利工具，如封闭式基金，ETF基金、杠杆基金、权证、股指期货等。

每种套利方式都有其自身的特点，封闭式基金相对来说是最大众化的，人人可参与，也几乎没有资金门槛的限制。权证由于价格低，又是“T+0”操作，所以吸引力一批喜欢投机的人参与，真正懂得权证套利的人并不多。近期，由于权证数量太少，只有2只，受关注程度较低，但也出现了江铜CWB1[2.78 0.00%]的套利机会。只要掌握了权证的相关知识，还是值得参与套利的。相对来说，ETF套利和期现套利的难度比较高。首先是资金门槛的问题，股指期货套利至少要有50万元的保证金和不少于100万元的金融资产，ETF套利由于涉及一级市场的申购和赎回，通常门槛在50万到100万基金份额，意味着资金量通常要达到100万到200万元才能参与。而且这类套利通常还需要运用相关的软件，需要比较低的交易手续费。其次，ETF和股指期货所需要的专业知识也是比较多的，特别是股指期货，交易规则与现货不同，如何定价、怎样套利，都需要进行比较复杂的计算。正是由于门槛较高，参与套利的人相对较少，套利的机会也会多一些。

寻找市场的“盲点”

套利最关键的一步是寻找市场“盲点”。比如封闭式基金的折价率，在今年年初的时候一度比较低，基本上没有多少套利空间，关注封闭式基金的人就减少了。随着成交量的萎缩，封闭式基金的折价率逐步提高，如今折价率普遍回升到20%左右，又有了较高的套利空间。在“盲点”出现后介入，往往会取得看的收益。

再比如ETF基金，也是非常热门的套利工具。从机制上来看，ETF基金的市场价格和参考净值之间常常会出现价差，这个价差就是一种套利的机会。投资者可以从二级市场买入ETF基金，然后从一级市场赎回，或者从一级市场申购，并且再从二级市场卖出，从中套利。这种获利方法是“积小成多”，每次获利的数额不大，但若一天累计交易多次，长期而言收益是非常可观的。

与之相类似的还有杠杆基金。一部分杠杆基金开通了“配对转换”功能，基金本身净值和市场交易价格之间的差距足够大的时候，也会带来套利机会。

除了基金外，可转债也是极其值得关注的产品。可转债是一种姿态万千的产品，你可以在某些时候把它看作一种债券，也可以在某些情况下看作是一种股票期权。除了价格波动所带来的简单的获利方式外，可转债还可以通过债转股这种特殊的方式套利。你可以通过简单的数学公式计算出债转股有没有套利空间，过程是相对简单的。

值得一提的还有衍生品套利，比如股指期货推出后，期现套利成为非常“时兴”的套利模式，还有一度人气很高的权证，也具有很高的套利价值。当然衍生品套利的难度也比较高，适合那些较为有交易经验的投资者。

其实机会对每个人都是公平的，只要你有一双善于发现的眼睛，找到市场的“盲点”，机会就是你的。

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