周小川开出药方 收放热钱“池子”并非股市

周小川开出药方 收放热钱“池子”并非股市手机免费访问　www.cnfol.com　2010年11月09日 07:49　第一财经日报　 查看评论 　　第1页: A股请缨“热钱池” 专家称一厢情愿第2页: 收放热钱“池子”并非股市

　　A股请缨“热钱池” 专家称一厢情愿

　　美联储再次启动印钞机，境外资金涌入如何应对？中国人民银行行长周小川开出药方，提出将热钱放进"池子"，以减少资本流动对实体经济的冲击。然而，筑池何处，仍是悬念。

　　昨日采访的多位专家学者对此也未有共识。有人排除楼市，认准股市"池子"，也有人认为央行才是最有可能的筑池之处。

　　专家认为，央行货币政策将回归稳健，继续通过调整存款准备金率、加息等手段管理流动性的预期也在增加，并可能辅以创新型的调控工具。而人民币对美元应扩大双向波动幅度以应对升值压力。

　　央行成"蓄水池"？

　　一石激起千层浪！中国人民银行行长周小川日前提出的"热钱池"引发了市场的一系列猜想。

　　A股市场昨日对此反应强烈，似乎在自告奋勇争当"热钱池"，楼市则还未来得及呼应。究竟"热钱池"会筑在何处？

　　交通银行首席经济学家连平昨日接受本报采访时对这两个市场投了否决票。"热钱的效应会持续产生，未来三五年的时间可能都需要应对热钱问题。"他说。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，股市或楼市都不会成为"池子"，能够困住热钱的"池子"可能还是央行本身。

　　"圈热钱的池子应该而且必须是针对流入的资本征收无息存款准备金，搁在央行账上，别无他法。"对外经贸大学金融学院教授丁志杰也公开表示。

　　不过，复旦大学经济学院院长袁志刚则认为，房地产市场已经开始调控，不会是投机目标，"目前看来只能是股市了。"中国资本项目尚未完全开放，有一定阻挡热钱流入的办法。而不能阻挡的部分，在进入股市时是否能把它圈起来。

　　或许，热钱还有其他出处。

　　鲁政委指出，另一方向是要改善目前的投融资体制，将资金引导到实体经济需要的地方去，比如农村市场。

　　连平也强调，要将经济增速保持在8%~9%适中的水平，以降低热钱流入的冲动。另外，要实现对外开放双向平衡，调节资金引入政策，引导长期资金进入国内，并鼓励企业和个人"走出去"。

　　对冲措施暗示政策趋紧？

　　周小川提出，针对入境"热钱"，中国可采取总量对冲的措施。将短期投机性资金引入"池子"，并且可以适时流出，以减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　鲁政委分析称，美联储启动第二轮量化宽松货币政策，意味着给汇率政策无法充分调节的国家带来两方面问题：一是国内货币的超发，造成国内内部通胀，中国目前的通胀还谈不上是输入性的，另外是大宗商品价格调整面临的输入性通胀；二是发达国家货币超发使得新兴经济体面临资产泡沫的风险。

　　"从这个角度来看，关键在于央行如何调节好流动性。"鲁政委说道，除了再次上调存款准备金率、加息和公开市场操作外，要运用如开设一个新的存款账户等创新的调控工具。

　　对于央行上月宣布的加息，市场似乎已经"欣然"接受，而中国是否从此进入加息周期尚难以定论。不过，连平认为货币政策走向稳健并逐步趋紧是抑制热钱流入的有效手段之一。

　　连平表示，最近几个月商业银行的存款增速超过贷款增长，预计年末银行存贷比将优于去年。据其测算，存款准备金率仍有2~3个百分点的上调空间，且不排除央行对银行差别调整存款准备金率或不对称调整的可能。

　　此外，连平认为利率仍有上升空间，中国可以说已经进入加息周期，但本轮加息的间隔期会比以往时间长，可能是一个季度或几个月为间隔进行加息。(.第.一.财.经.日.报 .杨.斯.媛) 　收放热钱“池子”并非股市

　　央行行长周小川近日就监管入境热钱所作的"池子"比喻引发了市场关于"筑池何处"的猜想。观察人士认为，"池子"更多是指对热钱进行流动性管理，央行也有可能对流动性管理工具有所创新，并非暗指将股市作为热钱的"蓄水池"。

　　周小川表示，针对入境热钱，我国可采取总量对冲的措施。也就是说，短期逐利资本如果流入，可以将其引入一个"池子"，而不会任之泛滥到整个实体经济中去，等它需要撤退时，将它从池子里放出去，这样就可在很大程度上减少资本异常流动对我国经济的冲击。

　　周小川的讲话体现了监管层对热钱的高度关注。美欧日持续进行的量化宽松政策，导致套利资金大规模涌入新兴经济体，带给这些经济体最直接的副作用是资产泡沫化的巨大风险。当前美元贬值步伐仍在继续，已猛涨一个月的大宗商品价格继续高歌猛进，身为全球第二大经济体的中国也陷入热钱涌入的"暴风眼"。

　　表面上看，股市和楼市都可能成为热钱追求资产价格升值的去处，但是可能都不会成为周小川讲话中所指的"池子"。

　　今年以来，管理部门对楼市的调控保持高压态势，当前部分地区房价快速上涨的势头有所遏制，热钱流入楼市的积极性有所下降。

　　就股市而言，其对热钱的吸引力相对较高，但央行不会将股市作为"蓄水池"，也不会对资产泡沫的膨胀坐视不理。资产泡沫的膨胀和破灭对经济的破坏力不言而喻。一旦泡沫破灭，股市不仅难以起到实体经济缓冲器的作用，反而可能成为引发新危机的一块"多米诺"骨牌。

　　日本资产泡沫破裂导致通货紧缩，东南亚金融危机以及美国次贷危机引发的全球金融危机等充分说明股市对经济稳定的重要性。前不久，央行时隔三年突然宣布加息，一方面是反通胀的需要，另一方面也体现出对资产价格的关注。展望未来，我国货币政策也将更多关注资产价格。

　　入境热钱圈在哪里最安全？无疑是央行。分析人士表示，周小川的"池子"，一方面强调了总量调控的重要性；另一方面或许意味着央行酝酿创设新的流动性管理工具。

　　可以预计，传统的公开市场操作仍将是未来央行管理流动性的主要手段和容纳热钱最大的"水池"。央行日前发布的三季度货币政策执行报告指出，将继续引导货币条件逐步回归常态水平。从历史经验来看，公开市场操作回笼的资金量基本上与当月的外汇占款数量相持平，随着入境热钱规模的扩大，央行公开市场回笼货币力度或将加码。同时，年内存款准备金率也仍有上调的空间。

　　此外，周小川应对入境热钱的"池子"或许还暗指央行将推出新的流动性管理工具。例如美联储为抽取银行流动性就曾创设了"定期存款机制"，面对来势汹汹的热钱，我国央行也有可能进行类似创新。 (中国证券报)