周小川：中国要用池子圈热钱 股市可能成首选?

央行行长周小川在财新峰会上讲话全文
搜狐财经 2010年11月05日16:25
提要：11月5日，首届财新峰会在北京举行。周小川表示，针对入境热钱，中国可采取总量对冲的措施。也就是说，短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放进“池子”里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去。等它需撤退时，将其从“池子”里放出，让它走。这样可以在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。。。

我曾经在IMF年会期间讲过，应对中国汇率问题有中西医之分，我希望验证对这些问题的理解。
西医治病有理论和实证的基础，吃药很快就会见效；而中医呢，可能有10味药，药效会慢以些。关于快速治疗和渐进治疗的问题，实际上后面还有两层含义。中药理论认为，一副药里有好几味功能不同的药，配合起来达到治病的目的。减少对外需的依赖性，扩大内需，特别是对消费内需和对服务业发展的特别强调，表明有点像中药，是好几味药。 解决贸易项目不平衡的问题，确实也会有不同的药方。其中汇率是一项重要政策。扩大内需也是非常重要的方面。扩大内需需要解决劳工工资的提升和能源资源价格进一步反映供求关系和环境成本的问题。
随着环境成本真实化，制造业真实成本也反映出来。对于出口退税等政策的把握问题。总之有一点像中医，就是主要利用药物综合治疗，希望能够见到成效。同时，在多种药物的配合中，也反映出不单独强调某一味药特别有效，单独就能起到作用。这就是说，人们分析的方法和结论可能会有所不同。所以我不希望强调某一项措施会起到全面有效的作用。 再有就是中医的调理还包括动态调整和试错。根据病人的情况，为其开出的药物会在治疗过程中有所调整，剂量也会作调整。有些剂量会加大，有些会减少，根据反馈和观察病人的身体状况改进程度。过去的中国在调整国际收支平衡的时候，重视出口退税的调整，后来发现有不少副作用，在某种程度上和国际上公平的原则有冲突。
我采用中医的比喻有三层意思，一是激进还是渐进，二是关于在反馈基础上的动态调整和试错，三是不依靠单独的一项措施来发挥特别大的作用。
目前热议的一个题目是，美联储量化宽松政策对中国的影响。中国人民银行在多种国际场合已与美联储进行了多种沟通。新一轮量化宽松对创造美国就业和保持美国本土低通胀有好处。如果说美国经济复苏较弱，失业率相对高且通胀率水平较低，从这种目标出发，在美国政策利率很低的情况下，采用适量宽松的政策是可以理解的。但是问题在于美元是一种国际性货币，是储备货币，其不仅有储备目的，全球相当多的大宗商品交易都用美元，投资和金融市场的交易也使用美元。因此问题在于，一项政策对于美国本土也许是一种正确的选择，但从全球角度来讲则不一定是优化选择， 可能会产生其他副作用。如果大家对此有意见的话，最后还要归结到国际货币体系是否有问题，是否需要从这个角度来研究这个问题，来看待当美元这种货币的国际和国内角色有冲突时，这个问题应如何解释和分析。 中国目前外汇体制对资本项目有管理，不正常资本项目的流入要么进不来，要么绕道而行。在绕道的过程中有管理措施控制。还有一个措施就是在总量上进行对冲，如果短期的投资性资金进来的话，将其放到池子里而不进入整个实体经济，等其撤退的时候让其从池子里流出，这在宏观上可以减少资本异常流动对中国经济的冲击。
这还会引起另外一个问题，资本进来了又出去了，在这个过程中会找到了机会，比如说利率差别，货币汇率的运动等，这就有可能有投机性的收益。让这些人赚钱大家心里很不平衡，对于这个问题，一方要面看到总量控制的重要性，一方面还要看到这个世界上有套利的机会，总是会有人去做这些事情，这几乎是防不胜防。在七十年代末和八十年代初，中国有倒爷存在，赚取商品价格和计划价格的差价。在商品价格领域如果存在套利机会，但很难防止这种机会和存在。这是市场经济的逻辑。如果要制止的话，要考虑的是否你的办法是否是有效的办法。
宏观经济上保持平衡，尽量防止通过套利等机会来投机， 但这不可能完全杜绝。 综合来看，美国量化宽松的政策对全球的影响需从多种角度来看。  
周小川开方应对QE2 引流入“池”化解热钱冲击
搜牛财经搜索　2010-11-08 13:40　随着美联储二次量化宽松规模的落定，全球新兴经济体都严阵以待6000亿美元资金的进攻。人民币汇率升值压力也因此更重，防范热钱日益成为央行和外管局的重要工作内容。11月5日，中国人民银行行长周小川在北京首届财新峰会发表公开演讲时提出，对于美国第二次量化宽松政策可能对中国的冲击，中国除了可以对不正常资本项目流入进行制止，同时也可以进行总量对冲，即可以将短期的投资性资金放到“池子”里面。 对于美联储QE2的推出，周小川表示，要从多个角度来审视这个问题。同时，在谈到人民币汇率问题时，周小川借用了“中医疗法”的概念。 入境热钱·放到池子里 周小川表示，“在总量对冲方面，如果短期的投资性资金进来，可以将其放到池子里，而不让这些资金泛滥到中国的整个实体经济。等到这些资金要撤退的时候，让他们从池子里面流出来，这样可以在宏观上减少资本异常流动对中国经济的冲击。” 　　那么，上述周小川表述的容纳短期投资性外汇资金的池子，究竟是怎样一个“池子”？对此各方都有相关的猜测。 一位不愿具名的原央行货币政策委员会委员在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，“热钱进入，不论是集中在楼市、股市还是大宗商品市场，都会对实体经济造成影响。”他还表示，“搞不清楚这是什么。” “对于进来的热钱，监管部门是很难摸底的。其中，居民与企业的资产结构有自由选择的权力，因此，并不知道有怎样的一种方法将这部分钱集中到一个池子里，而不对实体经济造成冲击。”中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉在接受《每日经济新闻》记者采访时称。 不过，他猜测，如果有可能的话，是不是央行可以通过发行央票等方式，将这部分钱集中起来。但是他又表示，这种做法往往比较困难。 　　QE2·需多角度审视 对于美联储的量化宽松政策，周小川表示，“美元是一种国际性货币，同时也是储备货币。这项政策对于美国本土也许是一种优化的选择，但是对于全球角度来讲不一定是优化的选择，可能会产生其他副作用。” “QE2对于新兴市场的影响将是全方位的。美国量化宽松的钱，出去的重要渠道，就是把资源能源等价格炒高，这样对企业来讲成本压力就上升了。特别是对中国，资源外向性程度很高，企业的利润受到严重的冲击。”刘煜辉分析道。 而对居民的影响，刘煜辉则认为，钱进入新兴经济体内，股市、楼市等资产价格上涨，而这种资产价格的通胀，最终会演变成物价的通胀，居民的生活将受到影响。 “这最后还要归结到国际货币体系的角度来研究这个问题，像美元在国际和国内角色有冲突时，这个问题应如何解释和分析。对美国量化宽松的政策对全球的影响需从多种角度来看。”周小川表示。 刘煜辉认为，现行的美元结构性权力，是不是有一个约束和制衡的机制，这个很重要。没有这个机制，对美国而言，国家利益是至上的，这不能够用道德的方向去判断。 　　人民币汇率·“中医疗法” “中药理论认为，一副药里有好几味功能不同的药，分别具有不同的功能，同时配合起来达到治病的目的。”提及中国的汇率问题，周小川指出，这需要多种措施配套，如中药里面的一副药。 他表示，治理金融结构转变，减少对外需求的依赖性，要扩大内需，特别是扩大消费内需和特别强调发展服务业。“解决贸易项目不平衡，也有不同的药方。其中，汇率是一项起重要作用的政策；扩大内需也是一个非常重要的方面。” “在价格方面，除了汇率以外，还有对出口退税等政策的把握。”周小川强调，在这种多种药物的配合中，并不单独强调某一味药，即不希望强调某一项措施会起到全面的有效作用。 他再次强调，与西医相比，中医的效果会比较慢，同时也是建立在经验与统计基础上的。对此他指出，根据中药理论，在调控中，还需要有建立在反馈基础上的动态调整以及试错。