叶檀：全球股市暴涨的原因

 
2010年第六届北京国际金融博览会于11月4日-7日在北京展览馆举行。期间，11月4日著名财经媒体评论人叶檀女士在金融大讲坛发表致辞。
　　法国跟德国、欧洲的这些指数之外，所有的指数全都大涨，上海的恒生指数大涨，国际指数大涨，而且蓝筹股再次启动。大家知道后面最主要的一个原因是什么吗？量化宽松的货币政策6000亿，今天凌晨的时候是负的，到2、3点的时候全部是宣布的。量化宽松的货币政策实行了之后，整个市场这一块产生了一种疯狂的形式，因为这时候全球的投资者都有一个非常明确的意识，就是所有我们以后的纸币，不管是美元，不管是人民币也好，所有的纸币都不值钱了。那么纸币能不能被实体经济所吸收？比如说大家美元变化宽松的以前，它差不多现在每个月是750亿美元去购买国债，相当于它把美国财政部的债券全都买了，这样的情况下大家就有一个特殊的感觉，就是第一实体经济会不会垮，如果实体经济会垮的话，那么所有这些钱会流到实体经济里面去。但是日本以20年惨痛的经历告诉我们，这是绝对不可能实现的。  那么日本20年的时间，它20年的量化宽松政策，做了一件事情，什么事情呢？它有一个实体经济，没有，他只做了一件事情，形成了日元的调度资金的利益链条。听的比较怪，但是我们可以看它说的是非常简单的一件事，就是大家进的日元，因为日元是零利润，现在美元是0到0.25，但是加上量化宽松之后，实际上是负利润，谁不借钱谁是傻子，因为它是负利润状态，加上它通货膨胀，上个月的储蓄额是0.8。那么现在一个负的利润状态，但是负利润状态谁不借钱谁傻子。  但是大家借了日元美元之后干什么去了呢？不是投资到实体经济里面去，如果是投资到实体经济里面去了的话，所有的这些工厂的产能过盛，最后生产的东西仍然没有人要，美国现在生产的东西出口还是不行。那么现在唯一的办法是到哪里去呢？是到资本和货币市场，先是到了货币市场，大家知道在我们的蓝筹股启动，在股市上升之前一个最最大的泡沫是什么？债券泡沫，债券泡沫日本国债的两年收益率只有0.4%0.5%，我们现在一年的存款率是2.5%。企业占的收益率是多少呢？100年的，大家想都不能想像，它可以发一百年的企业债，一百年的企业债收益率是多少呢？才0.95%，可以想像，这是世界上最最大的债券泡沫，虽然债券以前听过，但是这一次债券泡沫又再大了。
那么债券泡沫之后，中国加息之后，我们的蓝筹股，我们发展一觉醒来，7天过去之后我们的蓝筹股涨了。现在为止整个全球风险投资基金这一块落空到历史的高位了，甚至到了2007年9月之后的高位，实体经济吸纳不了那么多的钱。在这样的中国，它有一个巨大的蓄水池，是社会蓄水池呢，大家想想看？大家所有的人都知道房地产现在涨价，我想问一下大家认为房地产能跌的举手我看看，才3个人，现在的天价压力实在是太大了。我刚才说的中国有一个很大的蓄水池，最大的蓄水池就是我们的蓝筹股，我今天所说的大家一定要记住，不要相信世界上有股神，绝对不要相信，也不要相信我是股神，我只不过是思考罢了，因为我只是分析一下。有一个更大的蓄水池，就是蓝筹股的蓄水池。如果中国的房地产政策不变，我们现在这个对于房地产有两个非常非常有效的政策，第一个有效的政策是什么呢？你说什么现购房，一点用也没有，但是什么是真正有效呢？把开发商的资金链给卡住了，这个是很有效的。资金链给卡住，第一银行基本不贷款，第二它在这个政策市场的融资再融资，现在开发商乖的很，知道你不批，他就主动撤回来了，真的市场上都不让它融。那么还有一个，我们知道它的自由资金比例，预售款跟定金这一块占比是26%，现在预售款这一块它是以监管的形式来做的，就是你必须要放到专门的客户，由银行来给你办出纳，你说要到那儿去就到那儿，到时候这个出纳的钱就汇到那儿去。  大家知道以前一直上演一出什么戏法呢？叫帽子戏法，就是十个锅子七个盖，总有三个盖不上。盖不上的锅子怎么办呢？就用预售款和定金来盖，它可以用这一笔钱。但是一旦像美金已经出台了，主要由银行开始执行，它就专门的会来管了，那它的盖子就盖不住了。那么它开发商只好怎么融资呢？两个地方融资，第一个是海外融资，第二个是民间资金融资，海外融资跟民间资金融资现在成本是多高呢？起码20%的年利率。大家想想看那就意味着它净利润必须达到20%以上，它才能满足自己的要求。那很多小开发商做得到吗？可能吗？不可能，只要他的政策不变，那么我们预计半年之后就一轮资金链紧张引起的开发商大洗牌就要开始。 所以说，大家说到时候大洗牌，房价下来了咱们去买一点，你小心房产税，你再去买的那套房子是一定会被征房产税的，只是时间早晚而已，但是是一定会被征的。那么汇率战之后整个资金源源不断流入之后，我们就发觉一个什么情况呢？就是很可怕的东西恶梦过去了，我们以前绝对金融股、银行、融资再融资非常可怕，那么这个银行股就是涨不起来，突然发现融资再融资一点也不可怕了，都过去了，这个东西的话其实完全是资金流入的结果，它仍然是可怕的。
那11月份大家知道在300多亿的创业板的解禁，这些人数钱数到手软，你说不可靠吗？创业板解禁不可靠吗？这帮人运气太好了，解禁了之后刚好是全球的资金源源不断流入中国的时候。所以你想接近300亿人民币，比如说入的是3000亿美金，你说可怕不可怕，突然不可怕了。所以你拿的钱弄的毫无意义，这是最无聊的事了，拿着钱完全没有意义。有一个是真实的例子，70年代的时候有一个老太太存了400块钱，那个时候是可以买一栋小房子的，那么现在她到银行去取钱，扣除所有手续费之后，拿到钱是多少？800块钱不到，800块钱现在能够买什么东西呢？衬衣都买不到。大家想想看，整个货币的贬值大概就知道会到什么程度了，我们的市场整个处于一片混乱的过程当中，就是整个日元升值，我们在座有没有做外汇的？资金这两天日元稍微有一点跌，整个的美元一直在贬值，大家去看看那些美元的图，对于我们是有指导意义的，美元一直在往下跌，只要它再继续往下跌，那么全球产品价格就会不断的网上涨，完全是一个对称性的走势。 那么巴西的货币已经升值，从2003年以来已经升值了一倍了，中国每年的升值，央行的官员告诉我们说3%到5%就可以接受了，大家就知道了。在接下来的话，黄金是拿着现钱去用麻袋装黄金，黄金现在基本上是通过历史高位了，有的人发表最新报告说黄金要到每克2000美元以上，那这个黄金是不是直接造假，白银已经通过历史高位了。整个的有色金属的市场已经疯狂了，在接下来的话是十月份以后，随着中国央行的加息，随着美联组的宽松政策，整个A股市场，中小股涨了不算，大盘股开始上涨。这就说明我们进入了新大一轮周期，这一轮周期是完全以货币推动主导的周期，这种东西我们以前没有碰到过，在后世纪80、90年代，在美国有，但是还是没有这么疯狂。  美元现在是负利润，澳大利亚的利润是4.5%，最新一次的澳大利亚又加息了，而且澳大利亚随着澳元的升值，汇率已经升到历史高位。所以你如果把美元去换澳大利亚元的话，你可以获得双重收益。第一是它的利润就有5%左右的历史差，第二个的话它的升值，源源不断的澳大利亚元的升值。所以你想想看这个市场不是十几人所能左右的。在接下来我们看这是新的一轮搏弈开始了，在接下来中国的市场会怎么样呢？从大趋势看，这个大环境下，这个是不会变的，它会源源不断开始散走，中国的人民币会源源不断的开始上涨。但是在中间会有这么的大的不同，比如说央行加息，会往下走几天，或者是往欧元去加息，欧洲央行加息了，它会往下走，会有振荡的，不是一帆风顺的。但是从长期来看的话，整个趋势没有变。 那么今年的中国的贸易顺差跟经常帐户不是一回事，中国现在的贸易顺差已经符合美国的要求，在4%左右已经不远了。整个中国这一块未来还要做的是什么呢？未来的进口会大大的增加，再过五年的话，我们会发现一个实事，什么实事呢？我们觉得值钱的都不值钱了，我们觉得不值钱的东西值钱了。那么我们是一个货币的乱世，非常混乱的时代，在这个时代我们怎么寻求自己的安全？大家记住一个字叫“尾身抱柱”，请大家抱住那根最安全的柱子。什么柱子是最安全的呢？哪根柱子最安全呢？第一，是政府绝对不会让它倒的，第二是整个它未来的盈利还在上升的，第三它的内幕治理结构还比较好的。那么从这方面来说的话，大盘股、蓝筹股跟中小盘股都是有机会的，那具体的我就不说了，但是大家请记住，只有真正好的大企业才是你应该抱的那根柱子。
我举个例子来说，我刚才说有的是高科技，比如说它做新能源，我在拿新能源做例子。为什么这个比亚迪的股价下降一半，折损过半，但是你的能源资源股还在涨？它那个东西是永远值钱的，所以说你既有高科技概念，又有资源概念的那些架接是安全系数比较高的，而且成长性相对来说还可以的。那么还有一种最笨的方法，我这个不是做广告，大家可以回去看，因为这个确实是我自己思考的结果。还有一种最笨的方法，你挣两年买了50ETF，什么也不要看了，不要去看这个看那个，你看也看不过来。 我这样子离你们站的很近，听不到我也没有办法，因为我已经是尽了最大的努力，声音拉到最响来说了。所以大家看一看我们的结论就出来了，第一你要抱住那根最粗的柱子，第二它为了这个稀释资产品价格上涨的压力，它会不断的发行新股，我们明年创业板就到了138家，他们会源源不断的发行新股进行再融资，融资再融资。今年上半年整个我们的A股市场股指有一段时间是全球倒数第二，但是我们融资再融资的量是全球第一。所以我们会源源不断的发行新股，在这种时候的话，你有一个最懒惰的办法，你如果赚不到最多的钱，也别这么贪心，你跟着股指跑就够了。如果说不会意外的话，跟着股指跑是最安全的做法，也是最省力的做法，要不然你每个行业去分析，你根本顾不过来，这是一个。  那么我们看到这个，安东尼波顿大家做股票都应该知道，英国最大的也很传奇的基金经理，他已经搬到香港长住了。他最近募集的人民币富达的中国特殊情况信托资金，这个是募集了4.6亿英镑，就跟我们这儿的基金一样的，我们的基金一天时间马上就募集满了，到下午就关门了，因为买的人太多了，他们也是一样，买得人太多了这个基金，所以很快就募集完了。全球私募的股权基金大家看一看，第三季度现金投资已经达到历史最高了，现在正是一个金融泡沫时代，现金投资是401亿元，历史最高了。在接下来的话是超过2007年同期了。 我下面举个例子，我们一直说人民币在不停的发放，如果按照17%的增长的速度，17%在中国是属于稳妥的货币政策。那么再过十年人民币广义的货币发行量会到达多少呢？430万亿人民币。那么发达国家照样在发货币，已经是1.5倍了。所以得出的结论是，我们现在房地产受到打压，不是所有的实体经济都能做，说白了，第一个是安全的，政府绝对不让他倒的。第二个是未来成长潜力大的一些，只有这两类。那么大盘股是蓄水池，大家看看这个数字就知道了。  所以我们可以得出一个基本的结论，未来十年是人民币资产价格上升的十年，也是丧失资源源源不断的十年，总数值会很快增加，也是国有资产不断套现的十年。所以基于这个理由的话，虽然说我刚才说的是最安全的做法，但是你如果说抛开安全的做法，你想追求最高的收益率的话，我想跟大家说的是寻找那些具有草根精神的中小盘股的公司，它的估值虽然低，但是它艰巨几个概念，它既是高科技股又是消费的股，或者它既是高科技股，又是资源类股，或者它既是节能股又是资源类股，这样的东西是最具有成长性，最具有安全性的。大家去看看以前的那些医药股，并不是说它的高科技特别发达，而是说这样的公司它的营销能力特别特别的强，这一点在最新的上市公司里面我们也看到了。
这个是中小盘股的，但是看这个东西现在意义已经不大了，我觉得我们在接下来的时候，除了你买ETF基金，除非你做瞬间套利的模式，一般的来说我去买中小盘股，或者我去买大盘股意义不大。最重要的是这家公司怎么样，这是最有价值最有意义的。 既然我们现在的话，这个世界上没有什么是可靠的，也没有什么免费的馅饼会掉到我们的嘴里。在这个时候我们就只有靠自己的判断，现在我想大家都知道CPI了，都知道PPI，我想再告诉大家几个东西。第一，你看一看美元的指数是涨还是跌，第二你看看央行是不是会加息，第三最重要的是再看两个指标，你看看资金是紧还是松。哪两个指标呢？第一个指标是民间的拆建利率，温州那边的民间拆建利润，它的月息到了5分6分就非常非常的紧张了，还有一个，大家看一看上海的银行同业拆建利润隔业拆建利润，三个月期跟半年期。如果说它的拆建利润在节节上升，大家请记住，货币就开始紧张了，这个时候有可能会面临一个短期下调的趋势。 所以在货币为王的时代，在一团混战的时代，有可能说我们看这种货币的指标，它通货膨胀的指标比看我们的实体经济要好得多。我告诉大家一个例子，做大中商品期货的朋友应该知道，在去年的时候，中国的铝业产能一直是过盛的，政府要节能，整个就要把铝压掉，这时候铝的价格是不是应该节节下降呢？但是政府进行了三次的收购，然后发行了四万亿的政策，如果说这个政策一来铝价马上开始反弹上涨，最后涨到了历史高位。所以这个东西你不要去看它产生过不过剩，你一定要去它的货币政策到底怎么样，它是不是还保持一个宽松和积极的政策，这个东西对我们来说，起码在目前是最关键的。 　　做投资的话需要自己有一个理念，我刚才跟大家说的都是比较广义的，宏观形式的分析方法。你在加上你对于这家公司的分析，未来的前景怎么样，盈利的产品怎么样，估值怎么样，只要这个相加的话，它的概率就会比较高。我告诉大家，所谓股神并不是说你不亏钱，而是比谁夸得更少。巴菲特是股神大家都成人，他最近这两年买的石油股怎么买怎么亏，它抛售了中石油赚了钱，但是中石油抛售了之后还在涨。然后他觉得他抛售了之后买了康菲石油，买在高峰上，买在高高的位置上，结果它折损过半之后把康菲石油批准抛售了，最近全球的资源价格又涨起来了。 我们会觉得这是一个反复的做法，但是事实上它是有一个组合投资的，他夸了一季不要紧，它其它的那些大部分是看对的，这足矣保证他是一个股神了，这是最最重要的，你不要在一根树上吊死，如果巴菲特只买康菲石油的话，他现在就会成为我们中石油股迷里面一部分，他就会到中石油门口去抗议了。但是事实上不是的，他是一个股神。 我想再公司大家，就是最后一句话，关于股市。我不知道有没有时间诉说房地产市场，一个小时到了吗？我想最后再跟大家说一句话，就是在这十年里头货币的发行量增加了五倍多一点，六倍不到，那么所有价格的上涨我都放在这儿。但是流通市值，就是解禁的这份上涨了多少倍呢？是从0.8万亿元上涨到了15万亿元，它比货币涨的速度要多得多，涨了18.75倍，这是最最得利的一群人就是解禁的那帮人。所以说为什么现在全部都是风险投资呢？就是因为这个道理，但是轮到大家这么多年都去做风口的时候，一定要小心不要轻易的去做了，我们一定要以安全为主。 　　最后我再花五分钟的时间跟大家说一说房地产，刚才我让大家举手，只有三个人说房价会跌，现在所有的人都说房价会涨。但是我告诉大家，如果我是一个缺德的人的话，我一定会把所有的手上的房子都抛掉，因为投资市场里面有一个最不争的真理，就是大多数人一定是错的。所以什么叫行为金融学？就是比如说前排这几个人，我一个个问过来，有7个人说房价会涨，我马上抛房子，如果说我问你们中石油会涨吗，有8个人说不会涨我就会去买中石油，这是题外话。我们最后再来说一说房地产市场到底是会涨还是跌？我先把今天结论告诉大家，你想像前十年一样闭着眼睛买进房子，你就觉得这个市场真能赚钱，反正政府打压也不怕，04、05年打压了，房价跌了，过后也涨了，08年09年打压了，打压了之后09年4月份再涨，你闭着眼睛都会让你赚大钱，这样的日子过去了。大家想一想在北京买房子赚钱，但是你想一想看在石家庄买房子呢你会不会赚钱？你赚的会很少很少。如果你在德国买房子呢？我告诉大家一个我朋友的例子，他女儿在德国去读书，他自己在德国的公司当高管，他十年前在德国的慕尼黑买了房子，十年之后想卖的时候，他的每平方米跌了100欧元。所以这样的国家你绝对绝对不要去投资房子，那么我告诉大家什么时候你不能投资房子呢？ 第一房产税是真的要出来了，如果说房产税要出来，而且它还留了个火眼，他告诉你说房产税是按照市场价浮动来增收了。那对不起，将来的风险是非常大的，它如果根据市场，市场价涨的越好，它浮动的速度也就越高，将来地方政府收取的税也就越高。所以大部分的你的投资得利是会很少的，请密切关注房产税，这个对房地产市场太重要了。 第二个要关注的是什么呢？货币，还是货币，很多人说我关注有多少人从农村城市化进城，从农村到了城市。我公司大家中国房地产的价格绝对不是靠那帮农民兄弟进城打工的人抬起来的，他们能买得起多高的房价的房子，他们怎么可能支撑北京和杭州的房价，到每平方米2、3万，不可能的。如果说真的是跟这个刚性需求挂钩，中国的房价一定会跌，因为中国的房价超过人均的工资实在太多了。所以我们可以得出一个反面的结论，就是说现在的房价是投资性需求，任何时候房价你想要大涨特涨，像美国泡沫之前，像现在的中国都是投资性需求主导的，你想买房子的时候去问问中介，如果他告诉你说我在30%的都是二套房都是投资性需求，那么这就是一个房价上涨的泡沫期，你是可以买的。如果他告诉你我这里都是刚性需求，我这儿全都是河北的人来买房，然后我这儿是什么村里的人来买房，对不起房价不会涨，因为他一定跟工资挂钩。那么跟投资挂钩的话，大家一定看的是杠杆，金融货币发行多少，它的杠杆有多长，因为时间关系我这儿不跟大家多说了。 　　我想告诉大家的是，现在政府在压低杠杆，如果说有一天我们的房贷又有优惠利润了，如果说有一天我们的房地产的上市公司又可以融资了，零成本融资，如果有一天我们的房地产公司它的日售金可以自由支配了，可以买房地产。要不然的话现在所有的这一切都是相反的，他们在地狱你不要陪着进地狱。但是如果说房价大幅下跌会影响宏观经济形势，房价大幅度下降30%、50%，不要相信这个窟窿，因为他们希望中国经济完蛋，这是不可能的，下降30%、50%中国经济是真的完蛋了。 今天因为时间关系就说到这儿，谢谢大家在这么艰难的时候陪我。