私人资本运营市场：无可奈何花落去

当
Bain Capital Partners LLC与Thomas H. Lee Partners LP在2006年11月达成斥资194亿美元联手收购Clear Channel Communications Inc.的协议时，整个私人资本运营市场正是蒸蒸日上。
当时，无论是收购方还是贷款方都忙得不亦乐乎，就连并购套利型对冲基金等混水摸鱼之流也大有斩获。
而今当这桩收购濒临失败之际，Bain Capital Partners、THL和Clear Channel这3家公司前所未有地站在了同一阵线将银行告上法庭，要求他们履行为这桩交易融资的承诺。
如果这桩交易告吹，分手费和其他与交易有关的各项费用加在一起要花掉Bain Capital Partners和THL超过6亿美元。并已间接给下注的并购套利型对冲基金造成数百万美元的损失。
私人资本运营市场很明显已经陷入了瘫痪，问题只在于，情况究竟有多糟？
自去年夏季信贷危机爆发以来，新的私人资本运营交易便可以用凤毛麟角来形容。Bain Capital Partners在2008年唯一的计划是斥资13亿美元收购儿童护理服务提供商Bright Horizons Family Solutions。而THL在今年连一次杠杆收购都没有进行过。不过该公司在本周完成了今年以来的最大一桩交易，与高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)联手收购陷入困境的转帐公司MoneyGram International Inc.的大量股份。
半途而废曾经是这个行业的大忌，然而随着信贷危机的蔓延，这种现象正变得越来越普遍。如果Clear Channel这桩交易告吹，不过是在不断增加的名单中又添上一笔。在此之前已遭“遗弃”的公司有：助学贷款公司SLM Corp.、Harman International Industries Inc.和United Rentals Inc.。目前还悬而未决的交易包括百仕通集团(Blackstone Group)斥资64亿美元收购交易处理公司Alliance Data Systems Corp.。
目睹如此多的交易告泡汤，人们不禁会问：企业卖家及代表他们的投行是否会不再愿意同私人资本运营公司打交道？
众达国际法律事务所(Jones Day)的律师罗伯特•普罗福斯克(Robert Profusek)称，认为私人资本运营公司无论如何都不会放弃，那是老观念了（不过是一年之前），这样的日子已经一去不复返；不过，眼下我手头就有一些准备拍卖的公司，肯定不会将私人资本运营公司拒之门外。
对于最为关注交易成功与否的并购套利投资者来说，Clear Channel交易的破裂是最后的沉重一击。如果这些人的失望和怀疑蔓延到他们的狭小封闭的圈子之外，从事收购交易的公司可能会发现很难找到合作的伙伴，因此他们将很难东山再起。
并购套利人是押注并购交易能否完成、进而从中获利的投资者。如果交易完成，并购套利人就会从股价差中赚钱，通常是被收购公司在交易宣布和交易完成后的股票价格之差。周一在Clear Channel交易陷入困境的消息传开之前，该公司股票收于34.45.美元。周三，该股下跌17%，收于26.92美元。
因此，他们的兴衰成败取决于了解哪些交易能够成功完成，哪些交易将无疾而终。每天，并购套利投资人的大多数时间都花在和知情人士的通话上了，后者不仅能提供交易进展的信息，还往往能带来安慰。近来，一些并购套利投资人抱怨他们的这些电话不再那么灵光了。
其原因之一是随着谈判气氛趋于紧张，包括Clear Channel在内的交易各方加大了对交易情况的保密程度。对于并购套利投资者来说，这无异于切断了他们的生命线。随着押注交易结果的资金上升至数百万美元，这些投资者开始感到恐慌。一位并购套利人说，他每天都坐立不安的。
私人资本运营公司在上述交易濒临失败的消息传出后，在周二晚上与很多并购套利投资人进行了私下的谈话。但是，这些投资者仍然感觉他们处于信息的真空地带。
一些并购套利投资人对其他同行的担忧毫无 悯之情。其中一位指出，从事这个行业就要冒险。
目前，投资者都紧张地把目光投向了日程表上的下一笔大交易，加拿大电话公司BCE Inc.价值330亿美元的收购交易是目前所有悬而未决交易中金额最大的一桩。在2007年6月，Providence Equity Partners、Madison Dearborn Partners和其他公司组成的一个收购团同意收购BCE，为这笔交易提供融资的机构包括花旗集团(Citigroup Inc.)和德意志银行(Deustche Bank AG)，而这两家正是负责Clear Channel交易融资的牵头银行。
BCE收购团发言人表示，正在努力完成交易，预计合作银行将履行其提供融资的承诺。