货币战争再起烽烟

美联储公布定量宽松货币政策，再购6000亿国债针对美元主动贬值，全球多国立即采取应对美联储印钞术。

美联储“开闸放水”——市场流动性泛滥——“热钱”大规模流向其他国家——其他国家产生“输入性”通胀——部分国家被迫干预外汇市场。美元的汇率持续走低，将使多国货币卷升值的漩涡，那么由汇率引发的经济保卫战，还是难以避免，就是货币战争。那么各国货币竞相贬值，又势必会引发黄金和资源价格飞涨，进而产生全球性的通货膨胀，最终再次导致实体经济严重受损。

美国联邦储备委员会即中央银行3日公布新一轮定量宽松货币政策，提出在明年6月底前购买6000亿美元美国长期国债。一些经济学家就认为，美国执意实行新一轮定量宽松政策，不排除有通过美元主动贬值实施“货币战”，转嫁经济风险、谋取美元“铸币红利”的意图。美联储政策公布后，纽约股市三大股都收于高点，道琼斯30种工业股票平均价格指数和纳斯达克综合指数分别收于自2008年6月和9月以来的新高。

故技重施

与市场预期吻合，美联储决策机构联邦公开市场委员会3日公布新一轮定量宽松政策，同时把基准利率维持在零至0.25%的区间不变，即继续施行零利率政策。美联储发表声明说，将延续使用资产负债表中到期的债券本金再投资、购买国债的政策，另外，“在2011年第二季度前购买6000亿美元美国长期国债，大约每月购进750亿美元”。这是美联储推出的第二轮定量宽松货币政策。2009年3月起，美联储购买1.7万亿美元中长期国债和抵押贷款支持证券，试图以这种注入流动性的方式刺激经济增长。

输出通胀

美联储在声明中解释制定新一轮定量宽松政策的原因，包括“生产和就业复苏缓慢、失业率居高不下、工资增长缓慢、住房市场低迷”等因素。美联储还根据自身两大职责，从通胀预期方面解释为何继续扩大资金投入。一些市场分析师认为，美联储希望进一步压低美国长期利率，提升通胀预期，鼓励企业借贷扩大生产，促进就业和消费，以免重蹈日本覆辙。日本上世纪90年代经济停滞、通货紧缩，遭遇“失去十年”。

货币战争

美联储声明说，联邦公开市场委员会并非全票通过这项货币政策，委员托马斯·M·赫尼希投票反对。一些经济学家认为，在新定量宽松政策效果预期不佳的背景下，美国执意再度“抛洒”美元，不能排除有通过美元主动贬值来稀释债务和谋取出口优势的意图。新一轮定量宽松政策有意无意地会起到促使美元贬值拉动美国出口、大量逐利的美元流向别国的效果。美联储的新一轮定量宽松政策看似迫不得已，但并非有理有据。随着美联储再度“开闸放水”，其他国家也需做好应对汇率摩擦、外贸争端、热钱监管等方面的长期准备。

Q&A

美联储刚刚做出一个“艰难”的决定G20陷入一个尴尬的境地

二十国集团峰会定于本月11日至12日在韩国首都首尔会展中心举行。韩国总统李明博3日在总统府青瓦台举行的新闻发布会上说，峰会期间，与会领导人将讨论上月韩国庆州二十国集团财政部长和中央银行行长会议取得的成果。他相信，峰会能就汇率合作指导方针达成共识。与李明博的判断不同，瑞士信贷银行汇率问题分析师奥利维耶·德巴尔说，各方现阶段就具体目标作出承诺的可能性不大，峰会难以在财长和央行行长会议结果的基础上取得重大突破。

诺奖学者：多国将被迫应战

2001年度诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨等经济学家和市场分析师认为，美联储一味施行定量宽松的后果，是流动性泛滥。一旦资本流入金融市场，尤其是海外市场，将推高新兴市场国家本币汇率，进而影响这些国家出口，同时催生资产泡沫。“美国现在最严重的问题是有效需求不足，而非货币供应量不够。美联储多年前的宽松货币政策就导致大量美元流入楼市，埋下了‘次贷危机’的种子，”斯蒂格利茨告诉记者。

斯蒂格利茨表示，当前美国更需要的是新一轮财政刺激方案，而非让流动性进一步泛滥。

极端条件下的“非传统手段”

就是指利率接近或者达到零的情况下，中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等，向货币市场注入大量流动性的干预方式。此项措施有助于刺激本国经济，但也可能增加货币贬值和通胀的风险。与利率杠杆这一“传统手段”不同，定量宽松一般只在极端条件下使用，因此经济学界普遍将之视为“非传统手段”。

一箭多雕。美国“自己失误让他国埋单”

从2009年3月起，美联储转而倚重数量型货币政策手段。不可否认，第一轮定量宽松货币政策在挽救美国金融体系免于崩溃方面发挥了一定作用。对于第二轮定量宽松货币政策，美联储希望再搏一把，通过注入巨额资金进一步压低美国长期利率，提升通胀预期，避免经济陷入停滞甚至再度衰退的境地。

从美国角度看，美联储增加的是国内美元流动性，目的是“利己”，但其直接的结果更可能是“损他”，导致其他国家陷入金融动荡。其实，这也正是美元作为国际主要储备货币的优势所在！经合组织秘书长安赫尔·古里亚3日警告，发达国家宽松货币政策导致“热钱”流向新兴经济体，造成后者面临资产泡沫、汇率上行的压力，其结果必然产生新的不平衡。

不久前举行的二十国集团财长和央行行长会议上，拥有储备货币的发达经济体曾承诺：“将警惕汇率过度波动和无序波动。”外界之所以重视这些国家的表态，就在于它们处于“热钱”的源头。世界经济能否实现可持续复苏，一大关键就是主要储备货币发行国能否切实履行承诺，保持汇率的相对稳定。

四面硝烟，韩国巴西立马应战

泡沫风险，促使不少国家政府和央行警觉。一些国家政府和中央银行官员迅速回应美国联邦储备委员会新一轮定量宽松货币政策，酝酿新一轮限制措施，以防美方举措促使大量外国资本涌入。

韩国企划财政部4日宣布，将“积极”考虑采取措施，控制资本涌入。同一天，韩国央行向市场抛售韩元，以防韩元对美元汇率在美联储施行新一轮定量宽松政策后进一步走高。韩方回应，依照路透社解读，是“向市场发出一条信息”。韩国是下周二十国集团峰会主办国。路透社评论，韩国希望在峰会期间推动各方就全球经济平衡、汇率合作等议题取得共识，所以避免公开宣布控制资本涌入，以免对峰会产生负面影响。

然而，其他一些参会方的官员没有那么多顾虑。巴西发展、工业和外贸部高级官员韦伯·巴拉尔说，美联储动用货币政策工具是对美国周边国家的“一种剥夺”，最终将引发贸易保护等“报复措施”。按他的说法，贸易保护主义像“癌细胞，会以非常快的速度扩散”。巴拉尔没有谈及巴西将采取哪些措施。不过，巴西政府过去几周出台多项措施，以阻止雷亚尔对美元汇率继续攀升，包括将适用于外国投资者购买巴西债券的税率从2%增加至4%。

十面埋伏，全球面临汇率波动

多位权威专家表示，美联储超宽松的货币政策对于刺激美国国内经济增长的效用可能不会太显著，而对于其他经济体和国际金融体系的“负效用”则不可忽视。

美国经济学家亨利·考夫曼近日批评伯南克的政策主张“脱靶”，因为这样做会加剧金融市场波动，导致美国民众手里持有的美元不断贬值。多位经济学家表示，由于美元作为全球主要储备货币的特殊地位，美联储若采取新的定量宽松政策就会使得“开闸洪水”溢出国门，给其他国家带来汇率波动、资产泡沫、国际金融体系不稳定等诸多冲击，也会给其他国家央行保持货币政策独立性带来挑战。

国际货币基金组织近日发布的《地区经济展望》报告指出，亚洲等新兴市场尽管经济增速强劲，但也面临着资本大量流入和通胀压力累积的威胁。国际金融协会总裁查尔斯·达雷华同样担心，美联储第二轮定量宽松货币政策之后的新增流动性可能不是进入美国中小企业，而是流向海外。这种做法对当前的美国经济而言可谓是“药不对症”，鉴于当前已有大量资本流入新兴市场，美联储政策的负面效应不可忽视。

中国:扩大内需是王道

野村证券预计，随着美联储再次采取宽松货币政策，其它经济体也或将进入政策应对调整季。野村分析师预期2011年会有四次加息，2012年有三次加息，2011年末人民币对美元汇率会继续逐步升值至6.22。野村表示，基于其它经济体的经验，不排除投资直线下降的可能性。鉴于投资占GDP的近一半，这将对中国经济产生严重影响。

复旦大学经济学院副院长孙立坚指出：美国正向全球“输出”通胀，我国千万不能忽视伴随结构调整所出现的“流动性泛滥”的现象。“不仅要重视银行体系可能产生信贷不断放大的压力，而且还要关注现在有相当一批社会大众因为目前缺乏完善的社会保障体系的支撑和对未来通胀风险加大的预期。”孙立坚表示，更要强化监管措施来减少中国的金融市场被大规模的海外投机资本“恶意炒作”的危险。也有专家认为，应对美国输出通胀最好的良策是继续扩大内需。美无力逼中国签“广场协议”，当前国际有关“货币战争”的说法甚嚣尘上。一些人担心，美国压迫人民币升值是1985年美国“逼迫”日本签署“广场协议”、推动日元大幅升值之后发动的又一场“货币战争”。

上世纪80年代初，世界经济也曾面临“不平衡”问题，当时美国出现贸易逆差，日本和德国则出现顺差。为了纠正这一局面，当时的主要发达国家进行了大量协商，最终在1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、英国和法国的代表在美国纽约广场饭店签署了一个协议，其中最重要的一点就是让美元相对日元、德国马克等货币实现有序贬值，以此解决所谓美元币值高估和美国经常项目失衡问题。但在“广场协议”之后，日本出现了严重的泡沫经济问题。最终在上世纪90年代初，泡沫破裂，日本经济一蹶不振，由此迎来了“失去的十年”。

中国参与20国集团(G20)谈判的最高级别代表、外交部副部长崔天凯周五在北京的一次媒体吹风会上说，很多国家担心这项政策对它们经济的影响。由工业化国家和发展中国家组成的20国集团(G20)定于下周在韩国首尔召开峰会。他说，应该有人站出来给我们一个解释，不然国际社会对全球经济复苏和增长的信心可能就会受到损害。他说，美国欠我们一些解释。但他没有说美国应该在哪个场合给出解释。

其他一些国家也表达过类似担忧，认为美联储的决定可能会使它们的货币进一步升值，并导致资产价格上涨。德国财政部长朔伊布勒(Wolfgang SChaeuble)周四指责美国说，它给世界制造了麻烦，并说这个问题将拿到G20峰会上讨论。巴西央行行长梅雷莱斯(HenrIQue MEirelles)周四也对美联储的决定给予了批评。

另外，崔天凯坚决反对美国财政部长盖特纳(Secretary Timothy)的一项提议。根据这个提议，G20要通过谈判达成削减经常项目差额、缓解全球贸易失衡的具体目标。

崔天凯说，人为设定一个数字化的目标不禁让我们想起计划经济时代；我们认为，就经常项目目标展开讨论是完全不得要领的，放眼全球经济，还有很多问题值得关注，比如量化宽松的问题。