担忧政策调控 基金狂减周期股

2010年04月22日 06:13 来源：中国证券报 作者: 易非,徐国杰,李良,江沂

　　今日，基金一季报全部披露完毕。天相投顾对于基金重仓股的统计显示，由于担心政策调控，地产、钢铁、银行、煤炭等周期性股票成了基金减持重点，而增长确定的医药、消费品行业则成为基金规避宏观调控的“防空洞”，其中的一些龙头股被基金重点增持。另外，一季度是结构性热点纷呈的阶段，所以，区域振兴、创业板、新材料、新能源等一批政策扶持行业中的上市公司被基金列入重仓股行列。

　　无情抛弃周期股

　　去年10月份以来，很多投资人士坚持认为中小股票涨幅过高，大盘蓝筹估值较低，必然会发生由小到大的市场风格转换。但是，预期中的风格转换却始终没有到来，如今基金一季报重仓股的数据揭示了其幕后原因。

　　天相统计数据显示，北京银行(13.69,-0.53,-3.73%，股吧)、兴业银行(29.48,-1.26,-4.10%，股吧)、深发展、工商银行(4.58,-0.07,-1.50%，股吧)、交通银行(7.33,-0.38,-4.93%，股吧)、招商银行(14.18,-0.48,-3.27%，股吧)等一批银行受到基金减持，而宝钢股份(6.86,-0.16,-2.28%，股吧)、鞍钢股份(9.80,-0.32,-3.16%，股吧)、太钢不锈(7.21,-0.13,-1.77%，股吧)、武钢股份(5.94,-0.16,-2.62%，股吧)、中国神华(27.59,-0.59,-2.09%，股吧)、潞安环能(41.92,0.24,0.57%，股吧)、国阳新能(43.58,2.32,5.62%，股吧)、平煤股份(26.58,-0.21,-0.78%，股吧)、神火股份(33.83,0.33,0.98%，股吧)、西山煤电(0.00,0.00,0.00%，股吧)等一批钢铁、煤炭业的龙头股也被基金一应清除。

　　分析人士认为，今年一季度，国内宏观经济运行平稳，企业延续去年的盈利复苏趋势，这基本上符合基金预期。但流动性的逐步收紧和“政策退出”的时间应该说超出了很多基金的预期。在这种情况下，周期性股票被其大幅减持，比如去年四季度重仓持有中国石化(10.52,-0.22,-2.05%，股吧)的基金有45只，到今年一季度末就下降到21只；去年四季度持有宝钢股份的基金有49只，这一数字到今年一季度末就变为16只；重仓持有中国神华的基金也由去年四季度末的33只下降到今年一季度末的9只。

　　基金巨手另托牛股

　　从统计数据可以看出，基金选择了增长确定、不受宏观调控影响的医药、消费行业作为投资的重点。在医药板块中，华兰生物(73.80,-0.29,-0.39%，股吧)、东阿阿胶(34.13,-0.08,-0.23%，股吧)、中恒集团(38.81,0.18,0.47%，股吧)、华润三九(28.60,0.10,0.35%，股吧)、科华生物(25.50,-1.12,-4.21%，股吧)、天士力(29.73,0.18,0.61%，股吧)、康美药业(14.25,-0.20,-1.38%，股吧)被基金重点增持；在消费品及服务行业中，ST伊利、格力电器(24.90,0.62,2.55%，股吧)、海信电器(22.93,0.48,2.14%，股吧)、上海家化(37.77,3.05,8.78%，股吧)、重庆啤酒(35.35,0.20,0.57%，股吧)、七匹狼(33.00,1.86,5.97%，股吧)、美的电器(20.33,0.15,0.74%，股吧)等被基金重点增持。而上海医药(17.65,-0.17,-0.95%，股吧)、新世界(17.03,0.09,0.53%，股吧)、洋河股份(146.95,0.95,0.65%，股吧)、成商集团(17.17,-0.13,-0.75%，股吧)等则进入基金一季度的十大重仓股行列。

　　除了尽量规避宏观调控影响之外，基金选择股票的另一思路则是其是否受到国家政策支持，这也被市场形象地称为“跟着政策走”。比如，基于国家对电力设备投入的加大，国电南瑞(41.71,0.95,2.33%，股吧)、许继电气(38.80,0.98,2.59%，股吧)、平高电气(18.59,0.09,0.49%，股吧)、东方电气(51.38,1.58,3.17%，股吧)被基金重点增持。另外，新能源、新材料、新兴产业也被基金持续关注，新能源中的金风科技(23.62,0.09,0.38%，股吧)、三安光电(42.19,-0.80,-1.86%，股吧)、南玻A，信息产业中的同方股份(0.00,0.00,0.00%，股吧)、恒生电子(0.00,0.00,0.00%，股吧)、鹏博士(14.14,-0.47,-3.22%，股吧)、烽火通信(33.49,-0.60,-1.76%，股吧)等被重点加仓。

　　在基金增持的股票中，航空业也占了重要席位。中国国航(14.17,0.10,0.71%，股吧)、南方航空(9.20,0.01,0.11%，股吧)一季度末分别被30只和10只基金重点持有，ST东航(9.73,0.43,4.62%，股吧)占据了基金新增前50大重仓股的第三位。这主要反应了基金对人民币升值的预期。

　　统计基金增持的这些股票，可以发现其中产生了六大牛股，分别为广汇股份(34.46,-0.30,-0.86%，股吧)、国电南瑞、许继电气、三安光电、中恒集团、中国卫星(18.90,0.44,2.38%，股吧)，其一季度涨幅分别为39.39%、40.73%、42.54%、61.91%、41.4%和54.42%，令人赞叹。与之相对应的是，一季度上证综指还下跌了近200点。

　　精选个股渐成主流

　　在一季度的投资策略总结中，相当多的基金提出由于调控预期若隐若现，经济增长方式面临长期转型，要取得超额收益就不能在传统行业中打转转，而要精选个股，找到增长模式新颖、盈利增长更为确定的优秀上市公司重点持有。

　　基金新增前50大重仓股较能体现这一新思路。在新增的前50大重仓股中，一批中小板及创业板中的股票占了不少席位，如神州泰岳(79.85,2.67,3.46%，股吧)、洋河股份、万邦达(141.80,5.10,3.73%，股吧)、金螳螂(50.99,2.47,5.09%，股吧)、中环股份(13.98,-0.02,-0.14%，股吧)、美盈森(36.80,-0.26,-0.70%，股吧)、天奇股份(15.71,-0.02,-0.13%，股吧)、理工监测(116.99,-0.97,-0.82%，股吧)等。这些股票中，神州泰岳超过茅台，成为两市第一高价股，其主要原因就在于市场对于其飞信业务及农信通业务的看好，万邦达则是以其对石油化工、电力、煤化工等下游行业大型项目提供工业水处理的盈利模式，受到了基金的青睐，其上市后从65元的发行价一路上涨到目前的136元，其在一季度的涨幅高达94.09%。

　　基金小幅减仓

　　波段操作应对震荡市　

　　天相统计数据显示，截至今年一季度末，在剔除了指数、债券、保本和货币市场基金后，所有公布一季报的基金平均股票仓位为81.95%，可比的股票仓位水平比前一季度略微下降3.49个百分点。不过，有一点需要提醒投资者甄别，即部分封闭式基金一季度末仓位较低，是为了应对4月的分红所致。

　　部分基金明显减仓

　　分类型来看，开放式股票型基金平均股票仓位达到86.37%，较四季度末下降2.86个百分点；混合型基金的平均股票仓位从四季度末的81.85%下降到了78.01%；封闭式基金仓位相对较低，可比的平均股票仓位为73.66%，较前一季度大幅下降了6.1个百分点，其中有一个因素是因为部分封闭式基金股票仓位水平很低，如基金安顺，截至一季度末，其股票仓位仅有50%多，这是安顺为了应对4月初的年度大额现金分红所致。而在分红之后，一些基金又将股票仓位恢复到较高水平。

　　2010年一季度的市场走势维持箱体震荡格局。基金也大多认为，经过一季度的调整，目前的市场估值已经基本反映了投资者对于宏观调控的悲观预期，指数整体上仍将维持震荡整理格局，所以，基金的仓位也基本保持在较高水平，并表示可拿出一部分仓位用于波段操作，以应对震荡市场。

　　不过，有部分基金相对谨慎，认为在二季度很难寻求到会创新高、获得绝对收益的投资主题，并且整体经济可能呈现前高后低态势，因此仓位管理高于结构管理，所以开始减仓。如截至3月底，今年一季度业绩排名第一的嘉实主题基金大幅下调了约20个百分点的股票仓位，并且将债券仓位提高到了16.44%，嘉实旗下的回报混合基金也提升了债券配置比重。此外，新基金建仓也趋于谨慎，成立于2009年12月22日的汇添富策略回报截至今年一季度末，股票仓位仅57%。

　　公司层面的统计数据显示，只有3家基金公司整体股票仓位超过90%，有19家基金公司的整体股票仓位高于85%，高仓位基金公司数量明显下降。总体来看，基金已不再像2009年那样激进了。

　　航空、传媒成新宠

　　一季度业绩优异的基金大多将主力仓位配置在了节能环保、物联网、TMT等新兴产业上。天相统计数据也显示，基金在一季度增持的前五大行业为信息技术、医药、机械设备仪表、交通运输、电子，而大幅减持了采掘业、金融、金属非金属、房地产和建筑业。那么，二季度是否还能靠这些品种获取超额收益呢？

　　事实上，除了新兴产业外，观察一季报可以发现，航空和传媒也渐次成为基金新近重配或加仓的对象。如截至一季度末，中国国航已经成为不少基金的前十大重仓股。宝康消费品基金认为，汽车、家电、航空行业的景气依然持续。

　　一些基金还看好新兴消费中的精神消费，包括影视、出版、传媒、文化创意、教育培训、体育娱乐产业等在内的文化传媒业潜藏着巨大的市场潜力。据了解，不少基金前期在组合中增加了传媒行业的比重，未来可能将继续在此行业中精选个股。

　　此外，从估值优势出发，除了配置这些预期高成长股，许多基金也将目光转向了相对便宜的股票，如银行、保险、煤炭等板块内的很多公司。银华核心基金就认为，在二季度已经包含太多悲观预期的投资品将会迎来一波估值修复的行情，他们看好传统行业中具有竞争优势的企业。银华核心二季度一方面将继续买入并持有具有高成长性的公司，另一方面会增持部分基本面好、估值低的投资品行业。天元基金也表示，将关注估值已经相对偏低甚至极低的部分行业，由于投资者情绪在短期内过度反应而可能带来的波段操作机会。

　　　股市震荡 基金歉收

　　一季度基金亏损884.64亿元　　

　　由于市场持续盘整，基金业绩受到影响，一季度基金整体呈现负收益。据天相统计，一季度各类型基金（含QDII）共亏损884.64亿元，而2009年四季度基金共获得3252.56亿元的正收益。其中股票型基金亏损665.18亿元，约损失了上一季度盈利的三分之一。

　　2009年近10万亿元的银行新增贷款、巨额地方融资平台负债、让很多人无法接受的价量齐升的房地产市场等等，都让人对我国经济未来可持续发展产生担忧。加上流动性因素的影响，一季度的A股市场呈现出与宏观经济不同的走势，沪深300指数下跌6.43%，同时，市场结构分化非常明显，主要表现为小盘股持续走强，被市场所关注的大小市值股票的风格转换一直没有出现。而有相当多的基金公司由于持仓结构原因，业绩受到大盘股的拖累。对于股票型基金来说，今年一季度的盈利远远弱于前一季度，获得正收益的股票型基金寥寥可数。据天相统计，今年一季度股票型基金共亏损了665.18亿元，而去年四季度股票型基金利润为2076.26亿元，股票型基金从盈利大户变为亏损大户。另外，混合型基金也亏损了234.70亿元，不过债券型、货币型基金仍然取得正收益，分别为15亿元和5.36亿元。另外，QDII基金本期也亏损了3.62亿元。

　　不过，从单只基金看，仍有232只基金给基民带来正收益，其中股票型基金嘉实主题获得正收益最多，该基金一季度净值增长率为8.37%，共给持有人带来9.74亿元的正收益。排在第二的是华夏精选基金，该基金也获得了4.69亿元的正收益，季度增长率为7.45%。值得注意的是，受小盘股行情影响，去年下半年发行的两只小盘股指数型基金表现不俗，其中广发500基金给持有人带来4.24亿元正收益，而南方500也给持有人带来2.47亿元正收益。相比之下，规模最大的一只沪深300基金给持有人带来的亏损达到24.72亿元。

　　货基冲规模恶果显现

　　基金业一季度净赎回1475亿份　

　　基金公司为争夺年度排名而利用货币基金扩充规模的手法已成惯性，而去年四季度冲规模的结果，则是今年一季度基金业份额的整体缩水。天相统计数据显示，今年一季度，基金业总份额共减少1475.15亿份，缩水幅度达6.25%，其中货币基金净赎回达到1431.28亿份，占行业净赎回总额的97%。业内人士认为，基金公司年底利用货基冲规模，不仅会给投资者传递错误信息，而且也会导致旗下货基因过于频繁的巨额申赎而难于操作。

　　货基缩水五成半

　　天相统计数据显示，今年一季度，货币基金总申购为1864亿份，而总赎回则高达3295.28亿份，净赎回高达1431.28亿份，这使得货币基金的总份额从年初的2595.27亿份骤然缩水至1163.99亿份，降幅高达55.15%。

　　而在去年四季度，货币基金则出现了巨量净申购。统计数据显示，该季度货币基金出现净申购1288.95亿份，净申购比例达110.15%，成为该季度仅有的净申购品种。与去年此前的三个季度货基基本处于净赎回状态相比，四季度的巨额放量显然属于基金公司刻意所为，背后则闪现着“帮忙”资金的影子。而随着“帮忙”的结束，就出现了今年一季度的巨额净赎回。

　　若从单个基金公司的净赎回比例来看，则可清楚地看到哪些基金参与了此次“吹泡泡”行为。以净赎回比例最高的申万巴黎基金为例，该基金公司一季度共遭遇108.7亿份的净赎回，占公司期初总份额的比例高达42.21%，而其旗下的货币基金一季度净赎回达到100.2亿份，净赎回比例高达97.45%。此外，宝盈、大成等多家基金公司也出现了类似的状况。

　　股基终见净申购

　　事实上，如果剔除货币基金的非正常净赎回因素，一季度基金业的整体申赎情况较为平稳。其中，最为投资者关注的股票型基金在经历了去年四个季度的惨烈赎回后，今年一季度终于出现微弱的净申购状态。

　　天相投顾的统计数据显示，一季度，股票型基金出现净申购10.75亿份，净申购比例为0.09%。而去年全年，偏股型基金净赎回总额达到2200多亿份，其中赎回主力就是股票型基金。统计数据同时显示，今年一季度，混合型基金净赎回61.31亿份，净赎回比例为0.91%；指数型基金净申购107.64亿份，净申购比例为3.48%；保本型基金净申购28.24亿份，净申购比例为17.06%；债券型基金净申购1.13亿份，净申购比例为0.15%。

　　在基金公司方面，今年一季度净申购比例较高的多为一些中小基金公司，如摩根士丹利华鑫一季度获得16.93亿份净申购，净申购比例达到73.34%。而千亿以上规模的大基金公司中，仅有华夏和易方达获得净申购，其余均为净赎回，并且有一家基金公司在巨额净赎回后，规模跌破了一千亿份。