神马文学网曹仁超：未来投资大方向走向“无产”
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2010年11月01日 08:40 来源： 金融界网站 【字体：大 中 小】 网友评论
品牌较资产更值钱
未来投资大方向，则是由“资产”时代走向“无产”时代。过去四十年哪些人发大财？答案是地产商或矿产拥有者，理由是1971 年8 月至今美元贬值，令全球资产拥有者手上的资产价格不断升值。可惜，此时代于1990 年在日本结束、1997 年在香港见顶，2006 年在美国亦过去，相信不久将来在中国亦过去。新一代的财富来自知识产权，例如百度、阿里巴巴（行情，资讯，评论）、腾讯、李宁（行情，资讯，评论）、思捷环球（行情，资讯，评论）、ZARA 等品牌拥有者。这些企业拥有的只是“品牌”，而不是“资产”。品牌较资产更值钱，例如HSBC 这四个英文字价值超过汇丰在香港总行的物业价值，例如《信报》两字亦超过《信报》所拥有所有有形资产加起来。我们早已进入投资“无形资产”时代！
1987 年5 月格蛇出任联储局主席，因大幅加息而引发当年10 月股灾，从此全球投资环境起了很大变化，投机取代投资。例如94 年墨西哥金融危机、97 年亚洲金融（行情，资讯，评论）风暴，以及2000 年科网股泡沫爆破。每次危机爆发后格蛇便减息去对付，例如2001 年1 月起把利率由6.5 厘下调至2002 年的1.75 厘，令美股从2002 年10 月起止跌回升，2002 年贝南奇加入联储局后再把利率降至2003 年中的1 厘。人为地压低利率，令基金亦只有加入投机行列，因为基金需要每年提供7％到9％回报率，才能吸引投资者继续持有基金。
1995 年债务抵押证券（CDO）开始普及化，令美国楼市火上加油，引发1995 年到2006 年中美国房地产炒卖狂潮。美国房地产泡沫在2006 年爆破，2007 年10 月出现CDO 危机，2007 年9 月至2008 年12 月联储局虽然再次将利率推低至0.25 厘，仍无法阻止金融海啸出现。2009 年3 月美国政府推出量化宽松政策，利用美元贬值去刺激股市上升。过去几十年联储局所做的一切，不但没有熨平经济周期，反而扩大其波幅，酿成惊涛骇浪。投资者必须自行建立风暴预警系统，不然便有如在沙滩上建堡垒，一个大风浪便摧毁一切。
美国的次按证券化及Alt-A 按揭贷款由1995 年到2005年最为普及，它们大幅跌价，是引发全球金融海啸的原因之一，资金流向国债，令利率进一步回落（但借钱十分困难）。Bridgewater（全球最大对冲基金，管理860 亿美元）认为，自200 7 年10 月起OECD 国家“去杠杆化”，代表“有形资产”时代的结束。他们的投资策略正朝此方向发展：一，睇好国债，估计短期利率在接近零水平有一段很长日子。
二，睇好日圆，主因是美元弱势。三，睇好黄金，相信QE2 很快出台。四，新兴工业国例如中国等继续转强，OECD 国家例如美国等继续转弱。五，最终通缩压倒通胀，引发另一次股市大跌潮，即Double Dip 将会出现，只是不在短期之内，估计在2012 年至2014 年之间。