中国平安──保险业的亮点

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国政府正鼓励大力发展国内保险业，投资者可能会成为这一战略的受益人。
中国保险行业有望因政府鼓励它们实现业务多元化、进入零售和投资银行业以及资产管理领域而受益。同时，保险公司也能更灵活地投资于私人资本运营、房地产甚至大规模基础建设项目。
业务多元化进程的领头羊之一是中国平安保险(集团)(Ping An Insurance (Group) Co. of China)。按市场份额计，中国平安是仅次于中国人寿(China Life Insurance Co.)的全国第二大保险商。中国平安1998年成立于广东深圳，主要从事财产保险和意外保险。成立伊始，公司曾在深圳开发自行车保险这一专业市场。当时，对于习惯依靠国家铁饭碗的大多数中国人而言，保险还是个很新鲜的概念。
二十多年来，随着政府加快推行市场化改革，国家过去对居民就业、医疗和养老等方面的保障也一去不复返。有关部门一直鼓励推行个人保险，以替代不断萎缩的社会保障网络。
如今，鉴于中国金融系统越来越复杂，银行、保险和资产管理公司之间的界限也越来越模糊。保险公司的目标之一是建立长期资本基础，应对未来的保险赔付。
尽管保险业仍处于发展初期，但中国经济的高速增长大大推进了保险业。去年，中国保险公司的资产总额接近人民币2万亿元（约合2,700亿美元），比2005年增长了29%，是2000年时的六倍。
中国平安正在拓展人寿保险以外的业务，为此，它采取了与荷兰国际集团(ING)类似的“三大支柱”策略，大举进入银行业和资产管理业，向其4,000万个人客户出售金融产品。
与其保险业竞争对手中国人寿专事人寿保险业务不同，中国平安是一家拥有多种业务的综合性金融服务集团。中国平安从民营企业发展壮大的经历使其更具灵活性，同时在开发各种新产品方面也领先于中国人寿。
公司收益中增长最显著的并非来自保险业务。自中国平安去年收购深圳商业银行(Shenzhen Commercial Bank)以来，银行业在该公司收益中所占的比例已达10%。去年，中国平安开始通过25万名保险代理人销售投资型产品，从而揭开了大举进入资产管理领域的序幕。相对于银行而言，这种直销方式是中国平安的一大优势。
花旗投资研究(Citi Investment Research)分析师梁智勤(Bob Leung)说，在亚太区各地，当保险公司开始推出资产管理服务后，保险的普及率都会大大提高。但迄今为止，中国的保险公司在资产管理领域还没有大的作为。
11月7日，中国平安成为首家获得合格境内机构投资者(QDII)资格的人寿保险商，可以为客户推出海外投资产品。在保险企业分得的65.7亿美元QDII配额中，中国平安获就占到约30亿美元。
中国平安的资产管理业务可能还会因政府近期限制内地资金大量流入香港股市而受益。在有关部门8月底宣布即将允许内地居民直接投资香港股票之后，香港股市大幅走高。
此后，这一“直通车”计划被无限期推迟，内地有关部门采取多项措施限制资本流出，比如最近深圳就对从当地银行提款设定了限额。政府还对地下钱庄展开了打击行动。
花旗投资研究的梁智勤说，中国保险公司具有良好的品牌知名度、专业的分销渠道、管理有序的强大销售力量，以及稳定可靠的客户。政府会对利用这些金融机构来吸纳准备流出内地的资金更感兴趣。
许多分析师表示，在寿险公司中，中国平安在一段时间内仍会得到优质溢价。贝尔斯登(Bear Stearns)在11月5日发表的一份报告中称，中国平安目前的股价分别是2007年和2008年账面价值预期的6.8倍和5.6倍。与此相比，中国人寿的这两个数据分别为6.0倍和5.1倍，而中国人民财产保险公司(PICC)分别为5.9倍和3.1倍。
贝尔斯登分析师陈永富(Francis Chan)在研究报告中写道，保险业的保费收入持续强劲增长，投资回报率也表现不俗，但估价过高。
近几周来，由于美国房地产及信贷市场动荡对香港金融类股的影响难以预料、直通车计划推迟及内地A股下跌等因素的影响，在香港上市的中国平安也出现大幅波动。（截止6月30日，中国平安的权益类投资占投资组合的18.7%，而中国人寿约为20%。）
这种波动在周二可见一斑，当天中国平安在香港早盘下跌近5%，但至收市时涨0.9%至88.15港元。目前股价比10月2日创出的117港元的年内最高收盘价低了29%，但仍比2006年底的股价涨一倍多。Thomson Financial收集的数据显示，大多数分析师对中国平安H股的评级为买进，不过不少分析师的目标股价都位于甚至低于目前水平，12个月的股价中值为91.14港元。
贝尔斯登更看好中国平安，对其评级为强于大盘，2008年年底前的目标股价为138.70港元。贝尔斯登预计，中国平安今年的利润将增长137%，2008年将增长56%，而Thomson Financial的数据显示，分析师对中国平安2007年和2008年的利润增长预期平均为113%和4.6%。
在2007年前三个季度，中国平安实现利润117亿元，比去年同期增长146%。保费总收入同期增长18%，为760亿元。
一些分析师警告说，预期的收益增长主要取决于公司在香港和内地股市的交易；不过，来自权益型投资的利润也能提供短期现金流，在保险公司进入能带来更持续回报的领域时提供资金。
花旗的梁智勤表示，尽管中国平安的股价已反映了保险和银行业务的增长，但并未考虑资产管理服务的潜在增长。
来自海外企业的竞争目前尚未对中国保险公司产生很大影响。外资保险公司目前在中国的市场占有率约为6%，其业务主要集中于北京和上海等大城市。尽管海外保险公司可以设立全资财险和意外险业务，但希望提供寿险产品的企业只能与中国企业合资。与此同时，中国政府也鼓励国内保险公司投资海外。本月初，中国平安同意以10亿港元认购香港惠理基金管理公司(Value Partners)首次公开募股所发股票的37%。惠理基金将从本周四开始在香港挂牌交易。中国平安将由此持有惠理基金9%的股份，而基于双方达成的关系，惠理将有机会“染指”或吸纳中国平安通过QDII计划募集的资金。