好书要读--曹仁超《论势》与《论战》

好书要读--曹仁超《论势》与《论战》

转载

股票

    今天看了一下陶博士博客对亚洲股神曹仁超的《论势》与《论战》书的评价，不仅很感兴趣，看了一下确实不错，特别节选一些要点，留作以后细细品读。 曹仁超是 趋势投资与价值投资的结合实践者，更偏向趋势投资，与目前我的投资理念极为相似。他的文章话不多，但确实精辟。其中的“价值投资难定未必赢”、“止损不止赚，加涨不加跌”、“ 宁买当头 起，莫买当头跌”、“保本比增值重要”、“三胜之兵须先行休养生息”都是非常实用的经典之语！

一、 《论势》
     1、 “有智慧不如趁势”。强弱势，回报差别大。选择强势行业还是弱势行业，回报差别可能很大。集基础分析和技术分析两家之长成一派，选出强势行业之后，就要从中选出强势股份，继而在合适的时间买卖。
      2、投资并无长短线之分。在不适当的时间作长线投资，如在熊市一期长期持有股份，则肯定是错误的决定。投资应顺势而行，买入前景向好、刚踏入上升轨道的股份，卖出前景看淡、行业高峰已过的股份。别迷信巴菲特，时势造英雄。
      3、价值难定，趋势易明。趋势往上的时候，无论投资者怎么做都能赚钱；但趋势一旦往下，就怎么做都亏钱，除非你空仓。
      4、长期持有未必赢。 谁说长期持有股票必胜?我老曹绝不同意。 投资任何资产包括优质股，都只有在适当时候介入、适当时刻退出，期间不断检讨策略，才可赚大钱；如以太贵的价钱吸纳或不配合时机，一样可以招致损失。更何况优质股也可能有迟暮的一天，不代表未来日子也美好。
       5、止损不止赚，加涨不加跌。 我反对长期持有的策略，并认为不论什么时候，都应运用止损策略来保护自己的既得利益。 73年我拥有90％的勇气及10％的智慧，结果损失惨重。如今我勇气只余下10％，智慧却增加了许多，明白人在失去金钱之前，总是先失去理智。止损要快， 而有钱 赚则不妨“气定神闲”慢慢来、赚到尽。只有年轻人才急不可待要收成，股价上升两三成就匆匆获利回吐，此行为与“剪下鲜花、留低野草”无 异。
      6、宁买当头起，莫买当头跌。除了“止损不止赚”，我的另一投资座右铭就是“加涨不加跌”，即每次投资均分注买入，亏本便卖掉，当投资开始有利润时，不但不卖反而再买 。当股价从低位反弹上升到10－15％之后，在群众哭泣之时，投资者可利用基本因素分析事物，再以技术分析决定买入强势股的时机；如股价从高位回落 10－15％之后，，尤其当人人都要疯狂跟进之 时，，即可出货获利。我们  其实毋须估顶、抄底，等到趋势形成后再加入也不算迟。
      7、  炒卖二线股最多只宜动用投资总额的25％。 投资策略是：投资10只趋势对其有利的二线股，而非独注一只，然后每次卖掉其中5只跑输大市的股票，换入新选5 只趋势开始有利的，学习割掉亏损，让利润往前跑。每月重复上述过程一次，最终你必能在稻草中找到升幅达 10倍以上的珍珠。在股市中，我们不要守株待兔，持有一堆篮筹等运气降临；也不要当机枪手，漫无目标的乱枪扫射，白白浪费弹药。不妨想象自己是个重炮手， 开炮前必须瞄准、扣紧，然后一炮将对手消灭。挑选二线股之道不在乎该企业的过去而在乎前 景。
   8、投资投机，一线之差。 一般人以为持长线、买篮筹就是投资，炒短线、买二线股就是投机，这是一种观念上的错误。所谓投机是指在投资之前不做准备工作，那么无论持长线、短线，大价股还是细价股，都是投机。如果事前做足准备工作，在十拿九稳的 情况下才出击就是投资。
   9、股票数目，六只为限。如果你同时投资超过10只股票，那么投资策略有问题。没有人有足够时间打理并能深入了解有关的行业。买入3－6只股票就已足够。 决定买入一只股票后，可分三个阶段买入，不应一次把所有资金全部投入，而投资每只股票的上限为资本总额的两成。当股价上升有利润时，也可分三次卖出，先卖 掉三分之一，让其余利润往前跑，钱可以慢慢赚。反之一旦看错，便应立即止损离场，否则，停留愈久，亏损指挥愈大最终让小错变成大错。不要希望明天会更好，因为明天只是另一个今天，一般好的明天会更好，差的明天只会更差。因此，任何亏损一旦达15％便应立即止蚀。
   10、活着就是真理。  股市求生的第三个要诀，就是要有耐性。通常熊市和调整持续时间都比我们估计的时间漫长，切勿感情用事。 “不要豪言壮语，活着是唯一真理”，任何时刻，投资者都应把安全放在第一位。今天恐龙早已不复存在，而蟑螂却从史前一直生存至今。不要追逐过于进取的投资项目，要维持保守的策略，直到最恶劣日子成为过去。
  11、知道投资何处之后，便要决定买卖何股。理论上，选择前景好的行业 并投资行业中优质股，就能赚到大钱。优质股不一定是市值高、规模大的巨 无 霸。学习秃鹰狩猎。投资之道不再追逐今天的大价股（更非昨天的大企业），而是寻找明天的大企业。我们要学习秃鹰不断在空中盘旋，以锐利的眼光寻找目标，一旦寻见便立即行动，以闪电速度直扑猎物。例如用每股1元的价钱购入细价股，然后看着它日后升至10元、20元。
    12、把握行业低潮回升的一刻。不同的行业本身有各自的循环周期，和股市指数升降关系不大。所以 ，当一位称职的分析员，必须对个别行业的盛衰周期有一定的了解，不可停留 在 只懂“止损、止赚”的水平，说一些泛泛之言。油价高昂时，有利于上游的勘探开采企业。油价回落 时，下游的炼油、化纤企业理应受惠于成本下降。因此，石油股炒升的同时，化工股便炒跌；反之亦然。势不在我，龙头又如何其实，行业周期十分清晰，稍加留意就可捕捉主流。 投资者只要于行业由低潮回升初期，趁未有人留意时，以低价吸纳相关的龙头股，行业高潮时出货，往往不消一两年时间，便可获利一倍以上。若某行业进入扩张 期，行业 内所有股票，通常无不上升。如在01－06年间购入资源股。反之，若该行业进入萎缩 期，即使是行内龙头，股价也难逃一跌。如在08年购买地产股。就算万科等地产届龙头，日子也不好过。
13、闪亮股坛的潜质。企业一如人生，都有成长期、成熟期及回落期。 挑选未来有机会成为大价股、篮筹的股票有如发掘演艺明星，主要看潜质。市场瞬息万变，股价反映的是前景而非过去的光辉，故我们必须利用宏观经济学，从大趋势中寻找明日之星，而不要追求过气明星。普通投资者赚取第一桶金的方法，就是投资二线股。只有靠中价股成功变成高价股，才可令小钱变大钱。能够成为明日之星者，须具备两大元素：公司除有良好的管理层外，更要有趋势之助。经营出口及物流业务的利丰，如果不是美国市场近年来大量从亚洲区进口廉价产品，其纯利增长又怎会如此迅速？
14、注定命苦的行业：至于农业，具有明星相的企业真的少之又少。零售股的最大缺点是，进入行业的门槛不高，因此无法长期保持高边际利润。我对零售股一直戒心较大。饮食业也是劳心劳力的行业，成功与否，取决于老板有没有亲历亲为。
15、至于未来，我则看好经营医疗产品的股票，尤其是用于诊断的医疗产品，如蛋白芯片、三维扫描仪等。下一轮吃香的行业，极有可能是具有高科技含量的医疗产品行业（如生物标识芯片）。  平时多加留意行业趋势、传媒报道，了解上市公司所提供的产品及服务，再做简单的常识分析，便可获得灵感，找到绝佳的投资机会。大部分公司都摆脱不了行业周期的影响，因此学习“冬天买草席，夏天买棉袄”，趁便宜捡好东西。
16、成功的投资者，无须在市场上百战百胜，而是遵守一项投资计划，信奉一套理念和系统。世上没有永不出错的投资方法，重点是我们要严守纪律，戒除贪念与恐惧，充分掌握风险与回报。
17、 没有基础分析作后盾的技术分析，只是花拳绣腿，不堪一击；同样只论股票优劣而不把握时机，可能呆坐10年。两者最好互补长短，再加上严守纪律，才能投资成功，即可避免自己感情用事，又可防止亏损扩大。技术与基础分析互补长短  小看时机，吃尽苦头机指数有助于短线买卖，利用平滑异同移动平均线MACD，则可捕捉趋 势 的改变。低于0线的金叉并不重要，只代表大市的反弹；出现在0线之上的第一次金叉就十分重要了，是突破信号，代表趋势有机会改变。 MACD信号出现比较缓慢但可靠，主要用作印证KD及RSI信号。如果MACD也出现信号，即KD和RSI信号可靠性达93％。此外，大市在0线以上的下跌只要MACD未低于0线，就应视为正常的获利回吐而非股市大方向改变。在牛市与熊市，指数跌破或升过250天线并不 代表转势，反而是逢低吸纳或者逢高出货的机会。只有指数的50天均线与250天均线出现金叉或者死，才能基本确定熊转牛或者牛转熊。
18、有限时间赚无限财富。 一个人能否成功，取决于能否善用时间。扣除睡眠、吃饭、上班时间，每天真正可由自己支配的时间，可能不到4小时。人们做事往往将事物的优先次序调转，先做不重要的事，到最后便没有时间处理重要的事。戒除此恶习的方法 是，每天起床之时，花5分钟想想今 天必须首先处理的事，然后真真正正去做。离开学校后，若我们能坚持每天看一、二小时的书，足可改变自己的一生。 我们如何利用一生的有限时间去赚取无限财 富？以下的“7C”理论或有参考价值：第一个C是Clarity（清晰），即目标要明确。譬如我一直坚持“以一切合法方法去赚钱”这个目标。第二个C是Competence（完美）。我们涉足股票市场，便要不断发 现自己的不足，觉今是而昨非，努力学习投资知识，要追求完美。第三个C是Constraint（约束）。我一辈子除了投资外，其他东西都难引起我的兴趣。一人有一个梦想第四个C是Creativity（创意），即想象力，也就是投资者所谓的“概念”。人必须解放自己的想象力，有所追求，才能有所成就。第五个C是Concentration（专注），即集中全力。巴菲特对大学生说过：如果你一辈子当中有十大理想，那么请放弃其中的5个，因为任凭你一生如何努力，也无法完成全部理想。我想法更简单，一人有一个梦想就好了。俗话说：“君子立志长，小人常立志。”年轻人通常想得太多，做得太小。大多数人天天 做梦，结果一事无成 。 敢想，敢做第六个C是Courage（勇气）。我有位朋友，儿时的 梦想是成为香港中环希尔顿酒店的CEO。一天我发现该酒店登广告招聘实习生， 于是立即通知他去申请，谁知他说：“我怕。”他怕什么呢?怕输!67年时，他学历比我好，但现在几十年过去了，还是没有什么改变，整天怨天尤人。我冷眼旁观,知道他欠缺的其实是勇气。自古成功者皆得益于勇于尝试。很多大企业家都是从小生意起家，他们能够有今天的地位，主要就是敢想并且敢做。第七个C是Closure（结束），即训练自己在限期之内完成任务。因为 人类天生有惰性，如无时间限制便不能达标，所以要制定目标并限时完成。如  多久 赚取第一桶金，再多久变成第二桶、第四桶……  一个人一辈子投资的成败，主要取决于性格。如适当运用“7C”理 论 ，订立目标，便可用一生有限的时间去赚取无限的财富。没有人永远选股正确只要发现选股错误，果断地止损便可。记住小败小负没问题，只要在大趋势中胜出即可。
19、得莫 喜，失莫忧 拿破仑天资聪颖，常打胜仗，一生只打过两次败仗，一次是攻打莫斯科时失去了70%的军力；另一次则是滑铁卢一役，更是全军覆没   同样的道理，股市中没有常胜将军。问题是有的人的牛市中赢过不少胜仗，但是在熊市到来时却因不肯撤退和及时止损而没顶。小部分投资者却因为在熊市初期勇于及时撤退和止损，得以保存实力，当熊市转牛时就变得威风八面。
20、以最低的风险去赚取最大利润，才是致富的投资策略。降低投资风险的方法是：买优质股不买劣质股；不过分投资，不要将太多资金押在单一股票上；妥善分配资产；严守止损的纪律。

二、《论战》

1、本人自1975年起，已日渐放弃“价值投资法”，不信“长期持有必胜”论。同样投资20年，如果阁下的资金选择投放于日本而不是中国，那么你不但赚不到30倍回报，更会失去75%本金。我老曹在此奉劝大家一句：请不要再信“长期持有必胜”论。本人自1982年起每月买入一盎司金币，到2001年便储存了共240个金币，投资了20年仍然亏本。反之，我在2002年初买入1 000两黄金，然后在2008年出售，却迅即赚得200%回报。由此观之，选择买卖时机远远胜过长期持有。 2000年投资科网股而被套牢者，至今亦快将10年了，结果又如何？如投资者忘了“止损”，即使在大方向朝上的中国股票市场亦是一样损失惨重。

    2、股市生存法则。 永远要记着进入投资战场的第一条法则：不要被杀。因此每当投资者对市况有怀疑，便应转持现金。第二条法则，欲投资成功，必须具备耐性、智慧及勇气，三者缺一不可。不要对任何分析员（包括我老曹）有过分期望，我们都不是先知，除了“吹嘘大王”外，任何分析员都曾预测错误。在40年的投资生涯里，我老曹学到的是如何分析、如何提升自己的勇气，以及运用各种投资战略。读者如要指出我过往所犯的错处，一如邓小平所说，“新疆姑娘辫子多”，一抓就一大把。故此，各位必须养成独立的思考能力，不可盲目附和任何所谓权威的分析。今天的英雄乃明日的狗熊。如果你完全认同我老曹所讲的每一字每一句而不经过自己的独立分析，反会让我好生失望！第三条：保本比增值重要。  在投资市场中，老兵与新兵的分别在于面对危险时，老兵懂得先避一避，新兵却只管勇往直前，结果死了亦不知所为何事。除非必要，老兵在战场上是不会乱开枪的；新兵则勇于尝试，乱开一通。我老曹经常说，宁买当头起，莫买当头跌；即股价由高位回落10%至15%便要小心；股价由低价上升10%至15%则应留意。股价由10元升至11元是 “当头起”，由10元回落至9元却是“当头跌”。只有老兵才会懂得“追涨不买跌”。风险与机会永远同时存在，能征惯战的老兵，都晓得等候信号出现后才行动，绝不轻举妄动。先观察市场，看看什么时候有大量股民涌入市场，当他们大部分完成高价入货后，趋势便往往随之出现改变。“赚钱容易，保本难”。到今时今日自己已过耳顺之年，我老曹的投资战略已是保本为上，赚钱增值次之。战胜容易守胜难一战而胜之兵，乃可用之兵。即投资者第一次买卖股票的时候，总是小心谨慎，心态上只是散兵游勇，全没经验。唯辛苦打完一次胜仗（赚到第一桶金）之后，已累积了一定经验，最懂得审慎行事，知所进退。所以打第二场仗时，应该是必胜之军。    乘胜追击后，若要再去打第三仗，便危机渐现。因为他们往往自信心太强，可能已经有点霸气，自以为真的了不起，警惕性太弱。换言之，一位投资者要赚100万元很容易，要由100万跳升至1 000万元，却甚为困难。因为很多人到了拥有800万元家财时，就会感觉自己“非常有钱”，很容易产生骄傲的念头而疏忽行事。例如忘记严守止损规则，犯上不应犯的错误。若投资者能收敛骄纵心态，渡过此关，身家超过1 000万元以后，便会谦虚踏实许多。吴起认为，三胜之兵须先行休养生息一段时间，磨掉骄纵之气，才能再审慎地伺机出击。如果军队已连胜四仗，就会变得极为危险，因为连场胜仗已令他们信心“爆棚”，到了失控的田地。    五战而胜之兵，已不可用。因为到了那个时候，军队的心态已变得目中无人、不可一世，再打下去，很容易便全军尽墨，故必须解甲归田。我自己亦曾当过四胜之兵，在1970年、1971年及1972年，一直常胜；1973年因结婚而逃过股市大跌市，弄得自信心“爆棚”。1974年7月重锤出击，以为“今回发达！”，结果应验了吴起所言，损失惨重。犹幸当日仍剩10万元，兼且年纪尚轻，让我可以生存下去，重新开始。股市何尝不是如此？赢了三次钱，最好“得些好意须回手”，暂时离场冷静一下。否则，只会愈炒愈疯狂，连“猫股狗股”都炒，即使好运再赢，我老曹也不会说声恭喜。因为“成功乃失败之母”，大败之日已在眼前。  我老曹见尽无数五胜之兵，最后他们的收场，皆输得一败涂地。

3、至于如何判断牛市一期是否已经来临，除了50天线要重回250天线以上，250线还必须在短期内止跌回升，只有250天线止跌回升后，才能确认牛市重临。技术分析必须配合基础分析，否则很易坠入走势陷阱。

     股海远征   写于2010年4月5日