高端分析：股市投资研究报告

从熊市底部的判定来推论新一轮经济运行周期的开始
高端分析：股市投资研究报告
从中国证券市场熊市底部的判定来推论新一轮经济运行周期的开始---对上证综合指数大趋势三种模式的推理及技术确认分析。
刘荣华简介：
上海期货交易所中国十大优秀分析师、国际金融市场著名投资分析家刘荣华简介：1981年涉足经济领域，1988年以来,正式发表国内外媒体各类期货和经济研究文章共280万字,曾经任职和兼职：英国路透社特约分析师、大连商品交易所全国唯一的特邀会员分析师(1996-1999)、财经高校客座教授、期货公司专家部主任，文华财经首席分析师、世华国际财经首席高级研究员、世界期货研究中心---大陆唯一的高级分析师等若干职务。
研究方向：宏观经济及物价与期货、证券、外汇等金融产品之间的相互关系及国内外一些重大金融品种、商品价格的未来趋势。
1.最具影响国际市场的预测系列研究报告---2007.9.28日提出与全球第一的美国高盛公司及大投资家罗杰斯看美国和全球股市及我国深沪股市继续走大牛市完全相反的观点，上述市场股指平均下跌53-86%，验证准确无误！
2. 2008.6.24日又提出与全球第一的美国高盛公司及大投资家罗杰斯看国际石油和大宗商品继续走大牛市完全相反的观点，上述市场石油和大宗商品价格平均下跌77--88%，验证准确无误！
2007年10月15日以来，上海证券交易所和深圳证券交易所两大权威指数--上证指数和深成指数，经过13个月的下跌，上证综合指数从6124.04点下跌至2008年10月28日的1664.93点，深圳成分指数也同步从19600点下跌至5577点。在全国投资者信心基本完全崩溃之时，恰遇以美国为主的金融危机席卷全球。目前美国次贷危机已经演变成为金融危机和经济危机，并已经向实体经济扩散，中国也不能幸免于外，投资者担心未来的经济危机还会给全球证券市场继续带来冲击，大多数投资者目前不看好后势的市场悲观情绪仍然笼罩在心头，其主要原因是无法判断中国证券市场熊市底部的在哪里？
中国证券市场熊市底部的在哪里？！中国股市走向未来将如何演绎？笔者对国际国内证券市场经过20余年的潜心研究，发现中国股市未来并没有大家想象得那么悲观，笔者从以下三个方面来分析论证，与投资者共同作为探讨。
一．宏观数据模型分析--判断底部区域
(一)国际国内证券市场底部确认模式（公式）:
该国现在（或将来）周期性调整底部=上一底部年份指数×[1+（所需计算该国周期年GDP增长率加权平均+所需计算该国周期年加权平均币值增长率）]n
注：发达国家GDP和币值在负增长期间也同样适用，贬值仍然标明为负数计算。
设定与上面中文表述相匹配的简明公式为：W=V[1+（G+R）]n
如当V=325.89点为中国上证指数，G=9.8%为中国年均GDP增长率，R为中国币值年增值率，N次方=14.25年为中国上证指数区间周期值。
通过计算分析：从国内A股上证指数1994年7月29日的325.89点至2008年10月28日，上述公式最后加权计算得出，上证指数底部大约每7年增长一倍，从而计算推论出，1664.93点左右是中国股市历史上的第三个大底部，2005年6月6日的上证指数从998.23点适用上述公式的代入推导,通过加权计算后，也同样得出2008年10月28日的1664.93点与最后加权计算相近，也同样确认是底部区域。
笔者运用此公式来计算美欧股市最具代表意义的道琼斯美股工业指数，通过国际货币基金组织提供的历史数据代入公式计算后，道琼斯美股工业指数近200年的每一个大周期的熊市的底部和牛市顶部指数与公式计算结果也基本接近。未来中国周期内的股市涨跌最关键的因素取决于中国GDP年增长率，如果不能维持上述基本水平，周期内的股市底部则有可能向下延续。
从中国股市美国股市几十年以来的周期波动谷底和该模式计算吻合性来看，也验证该模式计算的基本准确性和投资时机的前瞻性。
(二)国际国内股市底部旁证法（公式）：该国股指现在（或将来）周期性调整底部=该国上一底部年份指数×{1+[（该国所需计算周期的年CPI加权平均增长率+该国3年以上所需计算周期的商业银行年加权平均存款利率）+所需计算该国周期的年加权平均币值增长率] }n
设定与上面中文表述相匹配的简明公式为：W=V{1+[（C+T）+R]}n
说明：
1．"N"次方表示上一年份低点至所需模拟年份的周期的年限数；
2．对美欧币制在经济衰退中也采用加权减值法处理后计算。
笔者通过反复演算，利用上述模式计算出国内外股指的周期性调整的谷底值与上面第一公式的结果基本一致。
笔者运用此种类似的分析方法仍然可以运用到商品期货品种和资源类股票上的中长期投资里。
(三)资源类股票和国际大宗商品周期性波动底部指数或价格确定模式（公式）：
资源类股票该商品现在（或未来）周期底部值指数或价格=该商品上一底部指数或价格×{1+[所需周期的国际加权CPI增长率年均值-该国币值的所需计算周期加权平均增长率（正负）]}n
设定与上面中文表述相匹配的简明公式为：W= A [1+（C-R）]n
注：1.计算所需商品的币值应该与该国商品价格指数相统一，且有升贬值的周期性,贬值仍然标明为负数计算。
2.应确定计算前一大宗商品的价格指数至所需（现在）或新一个未来周期底部的年限。
笔者用上述公式加权计算国际大宗商品近180年以来，如美国铜铝、油气等所对应的每一个价格底部都基本与实际走向吻合。
上述资本市场金融投资领域三个研究模式，研究探索的模式（公式），其最大意义和最大作用在于：对于全球资本市场的大宗金融产品价格指数（无论是证券股票市场还是主流商品市场）未来周期性的预测，起到提前预警报告（其波谷）和投资预备等具有战略性的核心功能。因此，对国家宏观调控、国家微观调控、国家投资及国家主权投资基金，对大型金融投资机构的策略投资、保值增值的战略性----兼备战术性时机的选择和把握,具有实战参考价值。
二.证券市场价值分析--判断底部区域
上市公司价值方面分析可以确定投资的风险和收益所在。当上证指数2008年10月28日跌至1664.93点时，上交所和深交所俩个数据中心显示的深沪两市跌破净资产的个股已达267家，占整个上市公司已交易总数的18%，基本和2005年6月6日，上证综指跌至998点时，两市破净资产总数的比例是一样的。同时，这两个时点的对比其整个市场的静态平均市盈率分别为16.6倍（2005年6月6日）和13.65倍（2008年10月28日时）。而2008年10月28日，深沪两个证券交易所全部股票的动态平均市盈率为12.78倍。这两个数据已经低于2005年6月6日那一轮大熊市的平均市盈率数据，据统计，上证综合指数下跌至2008年10月28日的1664.93低点时，当时A股的整体平均静态市净率为2.05倍，统计A股的整体平均动态市净率则为1.89倍，而2005年6月6日的A股的整体平均市净率虽然低至1.63倍，但是也很接近。
分红率对比：2005年大熊市平均两市分红率不足1.58%，而按2008年中国证监会文件规定上市公司融资3年期满后要再融资，每年分红不得低于年利润30%，计算两市主体300指数2008年至2009年加权模拟测算，应在1.9--2.3%之间。这一数据也远高于2005年大熊市的分红率，而且是在中国银行(601988)业预期未来还在降息的周期中,因此估值回报的优势彰显。
而中国最有投资价值的蓝筹股板块是《沪深300》的上市公司，据从2008年10月28日沪深证券交易所提供的权威数据而计算，当股市低谷时的动态市盈率平均为10.97倍，这一数据也大大低于国际股市龙头老大美国道琼斯股指上市公司平均18.7倍的动态市盈率。
所以，中国股市的投资价值已经凸显，整体从股票市盈率、股票市净率、股票分红率的三大评估指标综合：中国股市对照历史走势已经达到历史相对谷底，后市再创新低的可能性已不大，等待的将是股市的整固底部、修复指标后的企稳和盘升。国内政策方面，近期出台的一系列救市举措在一定程度上有助于增强投资信心和稳定市场预期，宏观经济面的好转则会主导行情的回暖，A股2009年将在政策主导下产生结构性投资机会，可以预期中国经济将于2009年开始好转。
三.技术图表分析--判断底部区域
对上证指数的大趋势技术图表的底部确认分析：
上证综合指数月K线长期连续技术图（一）：

以上图表显示上证综合指数时间段为1990.12月-----2008.12月的全部走势。
从上证综合指数月K线长期连续技术图（一）所知，以1999年6月的1756点（1999年第一高点）至2001年12月的1776点（2001年第二高点）至2004年5月1783点（2004年第三高点）的三点做连线，为喇叭形上轨；再以2002年1月1339点（2002年第一低点）至2003年1月1311点（2003年第二低点）至2003年11月1307点（2003年第三低点）的三点做连线则为喇叭形下轨，形成一个完整的喇叭形。
而以1993年2月的1558点（上证综合指数走势历史上的--1993年第一高点）至1997年5月1510点（上证综合指数走势1997年第二高点）至2006年的4月1444点（上证综合指数走势2006年第三高点）的三点作为大直角三角形连线上轨；再以1990年12月的95点（上证综合指数走势历史上的--2002年第一低点），1994年7月的325点（上证综合指数走势历史上的--1994年第二低点），2005年6月的998点（上证综合指数走势历史上的--2005年第三低点），三点趋势连接成大直角三角形连线的下轨，可以看出整个上证综合指数基本上是从1990年12月的95点至2006年的4月1444点运行趋势是在一个大直角三角形内运行的(其间1999.6-2004.6月并未有效、实质性突破)，而2006年5月开始突破此大三角形的上轨，才真正开始走出历史的大牛市。
但从2007年10月从6124.04点牛市反转下跌进入熊市后，跌至2008年10月28日的1664.93点，虽然跌破喇叭形上轨，但受到此大三角形上轨16年形成的大平台强力支撑，同时受到三角形内的喇叭形上轨10年的反压线支持，而且已经有2次放量反弹冲过喇叭形的上轨的走势，2008年11月18号和12月9号分别达到2050.88和2100.81点，预示着未来喇叭形熊市继续走跌的趋势，从技术上来讲，已经确定失败。
上证综合指数技术图（一）其图表的意义在于：
1、2008年10月28日的1664.93点是整个上证指数下跌黄金分割位为0.764的交叉位与上证指数绝对下跌72.81%处基本相吻合。
2、上证指数1664.93点是18年来大三角形上轨连线的切点，也是新的大平台的起点，同时也是上证18年来指数价格的中枢点。
3、上证指数2006年4月的1444点至5月的1688点之间的大三角形平台的放巨量的突破，对1664点构成第二次回撤探底---受到近14年大箱体（1993年2月-2006年9月）的强力支撑。
上证综合指数日K线连续技术图（二）：

以上图表显示上证综合指数时间段为2008.7月28号-----2008.12月31号的全部走势。
我们从上证综合指数日K线连续技术图（二）的两条黄色射线，作为头肩底形态颈线的连线来看，事实上则构成一个完美的复合头肩底形态，而且2000一线的颈线压力位也是与大喇叭形的长期上轨一线相交，笔者预计牛年新年伊始，上证指数将第三次上冲2000点以上的颈线强压力位，从而可以确认：中国股市将真正走出底部反转区域，未来中国股市则有可能长期处于进二退一的上升格局。
结论：因为上证指数18年的三角形的已经放巨量突破后且回撤才走出历史大牛市，如果再下跌回撤，击穿大三角形上轨，显然近期继续下跌动量不足，图表和价量几个月来的走势实际上也并不支持其继续下跌，其下跌时价跌量缩的衰竭走势已经充分显示并证明:下跌动量不足且价量背离。毕竟目前中国经济上升幅度---GDP在年平均绝对增长9.8%的增幅和较好的宏观大背景条件下，股票与目前的上证指数相对应:上证指数估值仍然属大幅贴水背离，故上证1664.93点可能为本轮下跌调整的极限，有可能标志着周期大熊市的终结。
从上述对中国证券市场（以上证综合指数为蓝本）对熊市底部研究的判定结果，笔者认为，中国证券市场的严冬即将过去。尽管蔓延到中国实体经济的世界金融危机还可能深化延续一段时间，但证券市场提前半年至十个月见底的"股市经济晴雨表"规律，将可能昭示中国股市的春天即将到来，经济触底后的中国新一轮经济运行周期即将开始，让我们共同来跟着新一轮中国牛市周期的足迹前进吧！