神马文学网摩根士丹利:联通平衡增长策略见效 目标价16元::全景证券频道
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 02:14:27
摩根士丹利:联通平衡增长策略见效 目标价16元
来源：香港大公报 发布时间： 2007年08月27日 11:15 作者：
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摩根士丹利指出，联通(762)的平衡增长策略开始奏效，持续对该股抱乐观看法，维持其「增持」评级，目标价16元。
大摩指，联通上半年GSM ARPU轻微下跌，反映使用量接近单一弹性。而在成本显著减低下，联通的GSM EBITDA利润率较去年下半年上升。
CDMA方面，次季收入较首季增长近7%，大摩指此数字非常重要，因为此乃联通6个季度内首次收入录得显著增长。
大摩表示，联通短期可受惠于行业延迟重组，长远而言，重组将令联通可实现其两个网络的价值，而该股现价并未反映有关的潜在裨益。
瑞银：较受惠行业重组
瑞银集团发表研究报告，将联通目标价由14.5元调升至17.5元，维持「买入」评级。
该行指出，良好的成本控制及汇兑收益有利其业绩，并相信联通能对中移动(941)起对冲作用，该行认为联通相对中电信(728)及网通(906)在行业重组中会较受惠。
凯基证券表示，由于须计入发行予SKT的可换股债券，联通(762)中期纯利倒退24%，至21.3亿元，不派息。撇除有关影响，纯利为37.7亿元，升34.6%，符合市场预期。
受惠于客户增长12.2%，联通半年的营业额增加5.1%至491.7亿元，其中GSM、CDMA分别占309.6亿元及134.9亿元。GSM及CDMA税前盈利分别上升27%至47.5亿元及116%至6.4亿元
受单向收费影响，联通集中于低文件用户，故新增通话量不能弥补收费下降的损失，联通上半年GSM及CDMA的ARPU同比大幅倒退5.4%及12.5%。来自增值服务的收入升17%，抵销部分负面影响。
展望未来，过去2年联通成功改善成本结构，但未来进一步改善空间已经有限。再加上中移动的价格竞争，我们预期08年盈利升幅将放缓至16%（○七年预期上升30%）。此股现价○七年市盈率21倍，与中移动的22倍相若。预期联通未来于11.5至14.5元上落，维持中性。瑞信集团发表研究报告表示，联通上半年业绩大致符合该行及市场预期，若撇除可换股债券公允值变动亏损，调整后盈利较该行预测高出2%，而营业额亦符合预期。
该行将联通○七及○八年度收入预测，分别调低2.7%及1.5%，至994.49亿及1040.27亿元人民币，以反映虽然上客增加，但每月每户平均消费(ARPU)下跌抵销有关因素，而○七年度盈利预测亦调低17%，至64.58亿元人民币。
瑞信又指出，联通盈利持续复苏，并可受惠于行业重组及3G发牌，估计联通每股价值为15.5元，但投资者仍需等待行业重组的落实时间，才可全面显现其潜在价值，该行维持联通「中性」投资评级，及目标价14.5元不变。
花旗：若售CDMA为利好
花旗发表研究报告指出，联通中期盈利较该行预期高出6%，但服务收入较预测的低1%，主要增长原因是GSM客户增长、每月每户收入(ARPU)上升，以及有效的成本控制及汇兑收益。联通第二季的每分钟收入为0.185元人民币，处于健康水平，较中移动(941)有7%折让，料下半年通话费水平仍会温和下调。
该行指出，联通上半年的销售及市场推广成本减少8%，由于CDMA手机采购集中低端机，故预期全年的开支会维持合理水平。
花旗又称，较看好联通的表现，因为该公司在行业重组中最可受惠，而潜在出售CDMA的利好因素亦可带动股价。
来源：香港大公报 发布时间： 2007年08月27日 11:15 作者：
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摩根士丹利指出，联通(762)的平衡增长策略开始奏效，持续对该股抱乐观看法，维持其「增持」评级，目标价16元。
大摩指，联通上半年GSM ARPU轻微下跌，反映使用量接近单一弹性。而在成本显著减低下，联通的GSM EBITDA利润率较去年下半年上升。
CDMA方面，次季收入较首季增长近7%，大摩指此数字非常重要，因为此乃联通6个季度内首次收入录得显著增长。
大摩表示，联通短期可受惠于行业延迟重组，长远而言，重组将令联通可实现其两个网络的价值，而该股现价并未反映有关的潜在裨益。
瑞银：较受惠行业重组
瑞银集团发表研究报告，将联通目标价由14.5元调升至17.5元，维持「买入」评级。
该行指出，良好的成本控制及汇兑收益有利其业绩，并相信联通能对中移动(941)起对冲作用，该行认为联通相对中电信(728)及网通(906)在行业重组中会较受惠。
凯基证券表示，由于须计入发行予SKT的可换股债券，联通(762)中期纯利倒退24%，至21.3亿元，不派息。撇除有关影响，纯利为37.7亿元，升34.6%，符合市场预期。
受惠于客户增长12.2%，联通半年的营业额增加5.1%至491.7亿元，其中GSM、CDMA分别占309.6亿元及134.9亿元。GSM及CDMA税前盈利分别上升27%至47.5亿元及116%至6.4亿元
受单向收费影响，联通集中于低文件用户，故新增通话量不能弥补收费下降的损失，联通上半年GSM及CDMA的ARPU同比大幅倒退5.4%及12.5%。来自增值服务的收入升17%，抵销部分负面影响。
展望未来，过去2年联通成功改善成本结构，但未来进一步改善空间已经有限。再加上中移动的价格竞争，我们预期08年盈利升幅将放缓至16%（○七年预期上升30%）。此股现价○七年市盈率21倍，与中移动的22倍相若。预期联通未来于11.5至14.5元上落，维持中性。瑞信集团发表研究报告表示，联通上半年业绩大致符合该行及市场预期，若撇除可换股债券公允值变动亏损，调整后盈利较该行预测高出2%，而营业额亦符合预期。
该行将联通○七及○八年度收入预测，分别调低2.7%及1.5%，至994.49亿及1040.27亿元人民币，以反映虽然上客增加，但每月每户平均消费(ARPU)下跌抵销有关因素，而○七年度盈利预测亦调低17%，至64.58亿元人民币。
瑞信又指出，联通盈利持续复苏，并可受惠于行业重组及3G发牌，估计联通每股价值为15.5元，但投资者仍需等待行业重组的落实时间，才可全面显现其潜在价值，该行维持联通「中性」投资评级，及目标价14.5元不变。
花旗：若售CDMA为利好
花旗发表研究报告指出，联通中期盈利较该行预期高出6%，但服务收入较预测的低1%，主要增长原因是GSM客户增长、每月每户收入(ARPU)上升，以及有效的成本控制及汇兑收益。联通第二季的每分钟收入为0.185元人民币，处于健康水平，较中移动(941)有7%折让，料下半年通话费水平仍会温和下调。
该行指出，联通上半年的销售及市场推广成本减少8%，由于CDMA手机采购集中低端机，故预期全年的开支会维持合理水平。
花旗又称，较看好联通的表现，因为该公司在行业重组中最可受惠，而潜在出售CDMA的利好因素亦可带动股价。
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