神马文学网开放个人投资港股试点解读::全景证券频道
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/24 07:45:40
开放个人投资港股试点解读
来源：国泰君安研究所 发布时间： 2007年08月23日 14:11 作者： 翟鹏
8月20日下午，外汇管理局公布了《国家外汇管理局关于开展境内个人投资境外证券市场试点的批复》（以下简称批复）。批复的主要内容有：1、同意在天津滨海新区开展境内个人直接投资境外证券市场试点。2、境内个人可以自有外汇或购汇投资境外证券市场，购汇规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的年度购汇总额限制。3、试点期间投资范围首先为在香港证券交易所公开上市交易的证券品种。4、中国银行其他境内分支机构与天津中行签订合作协议后，可办理天津中行个人证券投资外汇账户见证开户及代收中银国际证券代理账户开户申请材料。
1、解读：以后各地居民都可以通过当地中行代办港股开户，因此虽然只是在天津试点，但影响的却是全国所有的投资者，这极大的增强了本次试点的影响力，甚至可以说是一步到位。这次开放个人投资者投资港股试点的目的在于促进国际收支平衡、拓宽资金流出渠道，此外也有通过AH股联动，抑制国内股市过快上涨的考虑。其实虽然个人投资者投资港股虽然没有明确规定，但是有不少投资者早已进入港股市场，只是一年只能汇出5万美元。本次批复为个人投资者提供了一个高效、合法的资金划转途径。
我们推测，如果进展顺利，可能会增加在其他城市由其他机构进行试点，但因为都能覆盖全国，其实际意义不大，等于在原来开个门的基础上又开了个门而已。
未来机构投资者投资港股的获批速度可能会加快。可投资品种可能以后也会增加，如开放香港市场的债券、基金、期货等。出境投资开放的节奏控制在政府手中，政府可以根据调控外汇储备和国内股市的需要灵活运用这一工具，这也为将来的股市走势增加了变数。
2、对A股流动性的微观分析：
批复的出台无疑利好港股，港股很快就做出反应，8月20日下午恒生指数上涨了2.2%，国企指数上涨3.3%。对A股的影响主要在于吸引个人投资者的资金流入港股市场，但是我们认为有以下3个因素导致短期内A股流动性的流出幅度和速度不会很大：
3、对A股流动性的宏观分析：
截至8月20日收盘，港股的市值为15.7万亿人民币，A股的流通市值仅为7.1万亿，尽管差距巨大，但实际上流通市值增加值和新增资金量是不相等的。比如07年8月20日上证指数上涨5.33%，两市流通市值换手率为成交量除以总流通市值2178/71000=3.07%，假设所有卖股票的投资者当天又都买了别的股票，即全部换股，20日两市流通市值增加3474亿元，因此新增购买股票的资金应为3.07%*3474=107亿。如果有30%的资金退出了股市，则新增购买股票的资金将达到760亿元。由以上分析可见，当所有投资者预期股市还会继续上涨而只换股时，只需一点资金投入就能让大盘暴涨，而当多空分歧之时，必须放出巨量才能上涨。同理也适用于香港市场，港股的换手率远低于A股，这意味着尽管港股的市值很高，但在目前预期一致的情况下，只需要一点资金就能导致一轮快速的升势。而港股的上涨将降低A股的估值压力。
当市场处于目前的点位，投资者心理的作用远远大于流动性和基本面的影响。所以即使因为港股吸引了部分资金，也并不是很大的影响。我们更重视这次政策对投资者心理的影响。
此外处于负利率和人民币升值周期中，我国流动性过剩的情况相当严重，利用港股市场吸收国内过剩的流动性不可能一蹴而就，这需要一个较长的过程。
4、结论
这次开放个人投资者投资港股试点将促使资金从国内流向港股市场，政府的目的是利用港股吸收国内过剩的流动性和外汇储备，抑制A股过快上涨。但是这个政策的效用不可能很快显现，短期的A股流动性的流出幅度和速度不会很大。但是随着开户人数的增加、QDII的加速和流动性环境的变化，这一政策将对A股的流动性有越来越大的负面作用。
这个措施使得A股和港股的联系更加紧密。A股和港股长期存在的溢价有缩小的趋势，但目前不一定是通过A股的下跌来实现的，更多将会是通过港股上涨来实现。和港股联系紧密的后果是A股更容易受到国际市场的冲击。当未来港股大幅下跌时，A股将受到更大的向下压力。而港股市场因为参与主体的变化，提高了估值水平，增强了抗国际市场冲击的能力。
短期内该政策对A股市场心理面有一定的打击，但是由于港股短期内必然有一轮升势，A股和港股的溢价将缩小，当缩小到一定程度将促使A股展开又一轮升势。但从长期来看，这项政策对市场的流动性是有损害的，而且可能改变投资者的资产配置和投资理念。
综上所述，此次政策出台不改我们对大盘谨慎看好的判断，但长期的风险不容忽视。
来源：国泰君安研究所 发布时间： 2007年08月23日 14:11 作者： 翟鹏
8月20日下午，外汇管理局公布了《国家外汇管理局关于开展境内个人投资境外证券市场试点的批复》（以下简称批复）。批复的主要内容有：1、同意在天津滨海新区开展境内个人直接投资境外证券市场试点。2、境内个人可以自有外汇或购汇投资境外证券市场，购汇规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的年度购汇总额限制。3、试点期间投资范围首先为在香港证券交易所公开上市交易的证券品种。4、中国银行其他境内分支机构与天津中行签订合作协议后，可办理天津中行个人证券投资外汇账户见证开户及代收中银国际证券代理账户开户申请材料。
1、解读：以后各地居民都可以通过当地中行代办港股开户，因此虽然只是在天津试点，但影响的却是全国所有的投资者，这极大的增强了本次试点的影响力，甚至可以说是一步到位。这次开放个人投资者投资港股试点的目的在于促进国际收支平衡、拓宽资金流出渠道，此外也有通过AH股联动，抑制国内股市过快上涨的考虑。其实虽然个人投资者投资港股虽然没有明确规定，但是有不少投资者早已进入港股市场，只是一年只能汇出5万美元。本次批复为个人投资者提供了一个高效、合法的资金划转途径。
我们推测，如果进展顺利，可能会增加在其他城市由其他机构进行试点，但因为都能覆盖全国，其实际意义不大，等于在原来开个门的基础上又开了个门而已。
未来机构投资者投资港股的获批速度可能会加快。可投资品种可能以后也会增加，如开放香港市场的债券、基金、期货等。出境投资开放的节奏控制在政府手中，政府可以根据调控外汇储备和国内股市的需要灵活运用这一工具，这也为将来的股市走势增加了变数。
2、对A股流动性的微观分析：
批复的出台无疑利好港股，港股很快就做出反应，8月20日下午恒生指数上涨了2.2%，国企指数上涨3.3%。对A股的影响主要在于吸引个人投资者的资金流入港股市场，但是我们认为有以下3个因素导致短期内A股流动性的流出幅度和速度不会很大：
3、对A股流动性的宏观分析：
截至8月20日收盘，港股的市值为15.7万亿人民币，A股的流通市值仅为7.1万亿，尽管差距巨大，但实际上流通市值增加值和新增资金量是不相等的。比如07年8月20日上证指数上涨5.33%，两市流通市值换手率为成交量除以总流通市值2178/71000=3.07%，假设所有卖股票的投资者当天又都买了别的股票，即全部换股，20日两市流通市值增加3474亿元，因此新增购买股票的资金应为3.07%*3474=107亿。如果有30%的资金退出了股市，则新增购买股票的资金将达到760亿元。由以上分析可见，当所有投资者预期股市还会继续上涨而只换股时，只需一点资金投入就能让大盘暴涨，而当多空分歧之时，必须放出巨量才能上涨。同理也适用于香港市场，港股的换手率远低于A股，这意味着尽管港股的市值很高，但在目前预期一致的情况下，只需要一点资金就能导致一轮快速的升势。而港股的上涨将降低A股的估值压力。
当市场处于目前的点位，投资者心理的作用远远大于流动性和基本面的影响。所以即使因为港股吸引了部分资金，也并不是很大的影响。我们更重视这次政策对投资者心理的影响。
此外处于负利率和人民币升值周期中，我国流动性过剩的情况相当严重，利用港股市场吸收国内过剩的流动性不可能一蹴而就，这需要一个较长的过程。
4、结论
这次开放个人投资者投资港股试点将促使资金从国内流向港股市场，政府的目的是利用港股吸收国内过剩的流动性和外汇储备，抑制A股过快上涨。但是这个政策的效用不可能很快显现，短期的A股流动性的流出幅度和速度不会很大。但是随着开户人数的增加、QDII的加速和流动性环境的变化，这一政策将对A股的流动性有越来越大的负面作用。
这个措施使得A股和港股的联系更加紧密。A股和港股长期存在的溢价有缩小的趋势，但目前不一定是通过A股的下跌来实现的，更多将会是通过港股上涨来实现。和港股联系紧密的后果是A股更容易受到国际市场的冲击。当未来港股大幅下跌时，A股将受到更大的向下压力。而港股市场因为参与主体的变化，提高了估值水平，增强了抗国际市场冲击的能力。
短期内该政策对A股市场心理面有一定的打击，但是由于港股短期内必然有一轮升势，A股和港股的溢价将缩小，当缩小到一定程度将促使A股展开又一轮升势。但从长期来看，这项政策对市场的流动性是有损害的，而且可能改变投资者的资产配置和投资理念。
综上所述，此次政策出台不改我们对大盘谨慎看好的判断，但长期的风险不容忽视。
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