华夏回报基金经理石波：投资伟大的企业

www.eastmoney.com   2007-07-22 09:36   齐轶   中国证券报 【字体:大中小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】
华夏回报基金，基金代码002001（前端收费）、002002（后端收费），成立于2003年9月5日，以追求“绝对回报”为投资目标，实施“到点分红”的收益分配策略，即每当基金份额可分配收益超过一年期定期存款利率即可实施分红。截至目前，基金分红36次，累计分红已达到每10份基金份额分红16.029元。截至7月9日，该基金今年以来净值增长率为77.28％，列平衡型基金第二名。投资者可在中行、建行、交通银行、民生银行、招商银行，各大券商以及华夏基金的直销机构买卖。
“同样是一个公司的基金，为什么有的业绩排名第一，而有些人管理的基金净值却连续几个月不动弹，排名靠后呢？”在今年上半年华夏基金举办的“持有人走进华夏”活动中，一位持有人代表当场“发飙”。
“有些人”石波当时并不在场。事后记者向他讲述这个故事时，他平静地说，再好的基金经理也不能保证在任何一个时点上都排名领先，他希望能在一个长的时间段中给投资人带来持续稳定的收益。
今年一季度，A股市场垃圾股、题材股价格飞涨，而一些绩优蓝筹股表现疲软。重仓持有苏宁电器、泸州老窖、贵州茅台、招商银行等股票的华夏回报二号净值增长缓慢.此时的石波没有对自己的组合“大换血”，他坚信持续投资优质公司必然带来丰厚的回报。
投资伟大的企业
“投资伟大的企业”，是石波信奉的圭臬，也是他常挂在嘴边的话。在他看来投资股票的本质是投资企业，好企业才是价值的源泉。
判断好企业有不同的方式，常常被用到的是价值投资法和成长投资法。
在石波眼中，中国很多上市公司拥有不可再造的资源，价值投资就是要评估这些资源类企业的内在价值和市场估值之间的差异。当市场价值低于企业的资源价值或者内在价值的时候，就可以坚定地投资，待市场价值高于企业价值的时候卖出。
小商品城是石波三年前就开始投资的股票。在他最初投资小商品城的时候，该股票的价格是20多元，其总市值不到30亿元。在研究报表和实地考察后，石波发现小商品城的商业面积为1800万平米，如果以2万/平米的价格计算，实际价值超过360亿元。“毫无疑问，该股票的价值被严重低估。”石波坚持持续地买入和持有“小商”，已经获得了超过300％的收益。
能够持续成长的上市公司也是好公司，拥有创新的商业模式是这类公司的显著特征。汉堡谁都能做，唯有麦当劳成为世界第一，原因在于麦当劳不可复制的集中生产配送商业模式比家庭生产更有效率、成本更低。
在行业不断发展、产业链不断分工的今天，寻找到创新的商业模式，是企业爆发性增长的关键。传统制造业没有渠道会死掉，建渠道又会增加成本，所以出现了专业的渠道商，从商业模式的发展来看，渠道商经历了从连锁百货——大卖场——专卖店—包销订制的商业模式演进。
在国内，苏宁电器的轻资本类金融的大卖场模式比传统百货更具有效率和规模优势，苏宁电器上市三年来上涨超过40倍成为两市第一大牛股。石波是最早投资连锁百货代表大商股份的基金经理，又是持有大卖场苏宁电器最为坚定的基金经理，而华夏回报和华夏回报二号基金也始终寻找并投资于这些伟大的企业。
险些错过“格力”
在投资行业摸爬滚打了九年后，石波开始领悟到无论是商业模式还是管理，最终都落实在“人”身上，落实到管理层的素质上。投资企业最终还是投资企业的“人和文化”。对基金经理而言，通过研究报告发现文字背后的团队的价值是至关重要的。
然而，了解“人”显然不是一件容易的事，石波对此颇多体会。
虽说早就听说有同行在投资格力电器，石波一直对此颇为不以为然。除了认定这是个身处激烈竞争行业的公司外，格力管理层最初给他的印象几乎是“毫无印象”。格力管理层曾因股权分置改革问题到华夏基金与石波的同事们沟通过。石波仅记得该公司管理层都很平和，老总不太爱说话，只是简单地表示“我们还是不错的。”
在接触了众多激情四射的演讲后，石波坦言自己对“我们还是不错的”这样的评价实在是打不起精神来，石波与格力擦肩而过。
直到2006年12月，石波在全国进行了一次企业之旅，走访了海尔等数家企业。石波说自己刚到工厂就被眼前的气象打动了。“场区干净整洁，工作人员的素质很高”，他说当时有一种很难用语言表达的感觉，但能从各个细节感触到公司“精细化管理”的结果。
在格力电器的场区，石波看到了“少说空话，多做实事”的标语。就在那刹那，石波心中一阵颤动，他甚至有些脸红，唯一的感觉就是“自己来晚了”。石波发现，实地考察让自己发现格力是个“做的远远比说的要多得多”的公司，也促使他开始加大了对格力电器的投资力度。
同样让石波印象深刻的是一家汽车公司，该企业的管理人是一个大学教授，表达能力很强，讲起管理来一套一套，“很能忽悠人”。石波在该公司发现就连厕所门口都贴有相应的管理办法，但实际上公司的厕所又脏又乱。“这样的企业可能就是有问题的”。
让好公司成为好股票
石波说自己在下单交易前一般都会去洗洗手，这无关迷信，倒有点像古人在举行重大活动前的沐浴熏香。在他看来，投资是一件很神圣的事情，“关乎良心，关乎灵魂”。
石波认为，证券市场存在的意义也就是让社会资源向优势企业集中，培养一批业绩能够持续增长的伟大公司。他说我国股市过去不能成为国民经济的晴雨表，不能反映我国国民经济发展的水平，其根本原因就在于市场没有给予好公司正确的评价，没有出现一批业绩持续增长、市值不断放大的蓝筹企业。好公司得不到市值奖励，差公司却不断受到追捧，企业良莠不齐，市场好坏不分，导致“好公司不等于好股票”，市场投机当道，炒作之风盛行。
“市场的天然法则是优胜劣汰，只有让市场机制尽快发挥作用，只有让好企业不断成长，差企业不断破产让路，我们的经济才能更快地发展。”
在他看来，证券投资基金的价值在于将把从老百姓处募集来的钱投资到优秀的企业，从而分享企业不断成长壮大而产生的收益。因此，基金应该在倡导和建立良好的市场机制中承担起自己的责任。
石波的投资组合换手率一般都很低，他甚至有些偏执地认为“一年以下的投资都不能叫投资”。在他看来，短期内市场的波动和热点转换会迷惑投资人的眼睛和心智，因此如何把持自己，如何在纷繁芜杂的市场坚持自己的信仰是对投资者最大的考验。