穆迪面临次级贷款评级危机

卖空者愿意看到所作空的公司陷入财务困境。
现在，其中一些卖空者将目标对准了提前发现财务问题的公司：穆迪公司(Moody‘s Corp.)。
但与穆迪及其主要竞争对手过去发现WorldCom Inc.和安然公司(Enron Corp.)等企业面临崩溃已经为时已晚有所不同的是，该公司的盈利能力和现金流依然强劲。这使其很难成为被作空的股票。
不过，穆迪和其他信用评级公司再次受到了次级抵押贷款市场风波的影响，这可能给穆迪的股价带来更大压力。
纽约对冲基金T2 Partners LLC的执行合伙人葛兰•唐(Glenn Tongue)说道，我认为他们做得不好，但以前他们都经受住了信誉危机的考验。这对同次级抵押贷款证券化有关的品牌可能产生不利影响，但业务流以及相关的责任不会有很大变化。这家对冲基金管理着约1.70亿美元的资产。
看空穆迪的投资者认为该股将会大幅下挫，原因是该公司为债务抵押证券等结构性债务产品提供评级这项利润丰厚的业务可能会越来越少，因为对信用记录不佳的借款人拖欠按揭贷款的担忧越来越深。
一些分析师和学者认为，评级机构在次级贷款危机中发挥了关键作用，对数千种价值迅速下跌的债券给予了过高的评级。与此同时，一些卖空者也认为立法机构、监管机构和感到不满的投资者将改变现存的垄断结构，使这些公司不再能获得丰厚的利润。
Kynikos Associates的总裁詹姆斯•沙诺斯(James Chanos)说，只要你能让人付款，这就是一个很好的商业模式。Kynikos是位于纽约的一家对冲基金，主要以卖空为主，管理的资产约为30亿美元。沙诺斯是最为严厉批评穆迪的人之一，曾因提前作空安然而闻名。他说，如果他们对要评级的事物没有预见力，为何还要自找麻烦呢？
德雷塞尔大学(Drexel University)金融学教授约瑟夫•马森(Joseph Mason)表示，穆迪对许多次级债券的评级都是劣质产品。他说，如果生产商无法保持产品质量，那么就要由监管部门来保证这点。
在与独立研究分析师约什•罗斯纳尔(Joshua Rosner)共同撰写的文章中，马森认为，包括标准普尔(Standard & Poor‘s Corp.)、惠誉国际评级(Fitch Ratings)以及穆迪在内的评级机构都与构建资产包的投行承销机构有着很深的关系，这使得他们比仅仅就实际资产发布信用意见要发挥更积极的作用。这些评级公司曾表示，他们不对资产结构提供建议，但的确对如何设置资产包能够获得更好的评级提供指导意见。
在过去涉及公司债务评级的法律案件中，法官一般会裁定此类评级就像报纸的社论一样属于观点，受宪法第一修正案(First Amendment)的保护。但是，如果律师能够说服法官穆迪公司的评级不应该被视作观点的话，穆迪公司就可能因此而受损。
对于评级机构的批评之声似乎愈演愈烈，至少在俄亥俄州如此。该州的司法部长马克•但恩(Marc Dann)正在调查信用评级公司是否在次级抵押贷款崩溃问题上存在过失，其中就包括穆迪公司。
穆迪公司表示，它不应该为某些资产市值下跌而负责。“我们的评级只会预测逾期偿还的可能性。对于市场定价及估值，我们不提供任何意见，”穆迪公司的首席财务长琳达•胡波尔(Linda Huber)说。“投资者入市进行交易，他们自己应该承担其中的风险。”
在俄罗斯及亚洲债务危机期间，评级公司饱受指摘。会计丑闻使一些被评为投资级别的电信债券在一夜之间沦落为垃圾债券的事件也让评级机构招致非议。但经历了这些事件后，穆迪公司及标准普尔在市场上的地位似乎丝毫没有受到动摇。惠誉国际评级花费了大约15年的时间才缩小与穆迪公司及标准普尔之间的差距，因此评级机构之间的竞争要达到大幅侵蚀穆迪公司的高利润率及高额利润的程度很可能还需要一段时间。
到目前为止，穆迪公司尚未因其对次级抵押贷款的评级而被告上联邦法庭。去年，次级抵押贷款评级业务带来的收入占穆迪公司总收入的比例约为6%，结构性融资评级业务带来的收入比例是43%。其总收入中的另外40%则来自于非美国市场业务，这块业务目前仍在强劲增长。
Friedman Billings Ramsey的分析师尼尔•格德西(Neil Godsey)说，次级抵押贷款评级业务显然不是穆迪业务增长的唯一推动力。Friedman Billings Ramsey对穆迪公司股票的评级为买入。
在过去十年的大多数时间中，即使是当穆迪公司因WorldCom及安然事件而备受攻击的时候，它的营业毛利润率也一直稳定在53%左右，甚至高于谷歌(Google Inc.)。该公司源源不断地产生大量现金，其现金流收益率约为4.6%。这也是巴菲特(Warren Buffett)旗下Berkshire Hathaway Inc.是其最大投资者的原因之一。
不过，作为唯一一家专门从事评级的上市公司，穆迪公司股票近期大幅下挫。该股从52周高点下挫了19%后，目前的股价与2005年底的水平基本持平。周一，穆迪公司股票下跌0.79美元，收于61.50美元，市值约为170亿美元，基于2007年预期收益的市盈率为23倍，低于其2001年至2002年的平均市盈率。穆迪公司上一次因其评级遭受广泛批评的时间也正在2001、2002年间。
胡波尔说，公司股票最近走势低迷为大规模回购股票提供了契机。在第一季度，穆迪公司已经回购了约4.43亿美元的股票，并将在最近几周继续采取行动。
今年6月初，穆迪公司还上调了对本财年的收益预期。该公司预计，在2007年，公司收入将增长约15%-20%，每股收益将增长10%-15%。