100万亿M2将引爆中国货币危机-倪金节 - 倪金节——恰同学少年，不确定的年轻 - 倪金...

                                      100万亿M₂将引爆中国货币危机                                                  ——十年经济乱象系列之一

     过去十年，中国经济取得了举世瞩目的高速增长。现在看来，人民的整体生活水平得到了一定程度的提升，但是每个人却比新千年刚刚到来之际更为焦虑，彷徨。当“保八”成为莫名的共识，房价涨到和普通百姓已经无关，很多经济常识被行政逻辑打乱的时候，回顾总结过去十年的经济增长就显得尤为必要。本栏将在接下来的几周，和读者一起梳理中国经济的种种令人匪夷所思的故事。货币泡沫快速膨胀、畸形增长结构积重难返和经济改革几近迟缓，是这十年中国经济付出的最为沉重的代价，虽然目前来看这些苦痛尚未完全爆发，但已经足以让中国经济痛不欲生。我们首先就来开始梳理中国的货币泡沫是何其的令人惊奇。我们先来梳理一组数据。2000年到2010年，中国人民银行的资产负债表规模实现了5倍的扩张，目前人民银行的资产规模为24万亿，远远超出美联储的2万亿美元的资产。这十年，中国的广义货币M2余额增长了5倍，截止6月末，已经膨胀到67万亿，超过美国的8.8万亿美元，而中国GDP规模也就美国的1/3。让人不可思议的是，2009年9.6万亿元的天量信贷，更多的人只是在担忧未来银行不良资产的可能大面积发生，而未对一年就增加了13万亿的M2引起多大的关注。这一年，全球五大货币占全球GDP的70%以上，M2增长了8%。中国以27.59%的增速再次雄踞首位。同样试图货币刺激经济的美国只上涨了3.49%。广义货币是货币供给的一种形式或口径，以M2来表示。其计算方法是交易货币（M1，即社会流通货币总量加上活期存款）以及定期存款与储蓄存款。M2规模过度膨胀，意味着投资过热、有效需求不足，泛滥的资金倾向于投资品市场，成为一国资产泡沫不断孳生的直接原因。上半年新增贷款高达4.6万亿，下半年“宽货币”的趋势依然如故，两年放出17万亿新增贷款，也就意味着到今年年底，中国的M2余额将达到75万亿左右。让人忧心的是，目前中国的经济刺激计划虽然在词面上渐渐淡化，但是随着西部建设、中部崛起、环渤海建设，以及保增长压力可能再度出现等一系列因素的存在，中国的M2规模在未来五年看不到丝毫的收缩计划，新增贷款规模纵使不可能“年年十万亿”，但每年放出5万亿的可能完全存在。这也就意味着，中国将很快地进入100万亿的广义货币余额时代。500元人民币流通不再是传说。很明显，若真是以此逻辑推演，那么中国GDP规模很快会达到50万亿，使得M2/GDP比例始终维持在200%的水平，不至于让这一比例严重失调。但若果真如此，目前几乎所有的宏观调控政策都将白费力气。在如此宽松的货币环境之下，对于投机资金来说，继续堆积中国的房地产超级泡沫是最为明智的选择。京沪广深等一线城市房地产均价在现有基础上再翻番，二三线城市20倍以上的房价收入比司空见惯。同时，恶性通货膨胀必然到来，无论是小宗产品还是国际大宗商品，都将因为中国极其庞大的货币流动性而兴奋不已，到时候输入性和内生性通胀双重叠加，两位数通胀一触即发。这是我们可以很容易预见到的当广义货币堆积到100万亿的时候，对中国和世界意味着什么？所以，从这个角度来说，无论是目前骑虎难下的房地产调控，还是艰难进行的结构转型，其首要任务都是要阻止中国的货币供给过度问题。只要货币扩张持续，任你多大力度的堵住入口，都难以控制住货币之水的不断入池。治理货币泛滥的最佳办法当然是从源头上收紧流动性。而我们很不情愿的发现的是，过去十年中国的货币政策绝大部分时间都是事实上极其宽松的。纵使是2007年年底的中央经济工作会议定调货币从紧，之后的2008年的货币环境依然宽松，这也是为什么在雷曼兄弟危机发生之前的三个月，央行还在上调存款准备金的关键原因。虽然“从紧”、“适度从紧”和“适度宽松”等词汇不断出现，但是这一切却从未改变过中国货币环境的极其宽松的氛围。的确，中国M2增长速度如此之快，前五年与强制结售汇制度造成的海量外汇占款密切相关。在2005年启动汇改，强制结售汇制度也渐渐退出历史舞台之后，依然呈现加速度增长则与行政手段过度介入银行系统密切相关。2009年13万亿M2增量和9.6万亿的信贷增量是最好的注解。如果我们把周期再往前拉长十年到1990年，这20年是中国市场经济不断深化、货币发行制度逐步朝着现代中央银行机制靠近的时期。这20年，中国的广义货币平均增速不低于20%，如果扣除掉年均9%的GDP增长，剩下11%的货币增速则是中国经济的真实货币通胀水平。与之对应的还有，大城市房价的持续跳涨，北京房价十年更是涨了十倍。上世纪90年代，在住房制度改革之前，朱镕基总理当政时期，商品房市场规模狭小但整体房价却是下跌的。因此，在2000年之前的十年，真实通胀水平远远及不上刚刚过去的这个十年。现在，随着M2规模的不断加速堆积，令人费解的新增贷款增量，回顾完过去二十年的中国货币化历程，你难道不担心中国的货币危机会一触即发？

本文作者倪金节为财经作家。

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