券商力荐50只股 5家推荐双汇发展

　　集中推荐个股:

　　兴业证券、安信证券、方正证券、国泰君安、天相投顾共同推荐双汇发展

　　安信证券、华泰联合,中原证券共同推荐兖州煤业

　　申银万国、安信证券共同推荐承德露露

　　兴业证券、海通证券共同推荐华鲁恒升

　　申银万国、中原证券共同推荐天士力

　　招商证券:维持中国南车“强烈推荐-A”评级

　　我们预测中国南车2010-11年净利润增长率为53%、74%,公司手持订单饱和,动车组交付高峰即将到来,2010年业绩将逐季增长,按照2011年20倍计算,目标估值7.6元,目前动态PE仅24倍和14倍。

　　2009年中国南车实现营业收入465亿元,同比增长29.7%;归属于母公司股东的净利润16.78亿元,同比增长21%;每股收益0.14元,和预测完全一致。分配预案每10股派0.4元。一季度是铁路设备交付的传统淡季,公司实现营业收入50亿元,同比增长68%,每股收益0.03元。

　　年报业绩符合预测,手持订单饱和。2009年底公司手持订单980亿元,其中动车组的订单占比已达到56%,动车组营业收入占比提高趋势明显,预计2011年这一比例将达到30-35%。2009年金融危机下中国南车出口13.85亿元,下降15.5%,但是出口签约大幅增长达到12亿美元。

　　2009年中国南车毛利率为16%,同比下降0.5个百分点。虽然动车组的交付量在增加,但是350公里的动车组刚开始交付,毛利率低于250公里动车组,并且由于去年货车招标量骤降,公司的货车营业收入下降38.6%,货车业务盈利下降明显。

　　中国南车动车组交付数量和盈利水平领先于北车。2009年中国南车新造动车组392辆,折合为49列标准列,比中国北车多交付9列。由于历史上的技术合方原因,中国南车动车组交付进程先于中国北车,并且国产化率和零部件的自给能力高于北车,预计2009年南车的毛利率高于北车4-5个百分点左右。我们认为随着中国北车第一批动车组（低毛利）交付进入尾声,未来的盈利差距将会缩小。

　　机车需求将继续受益于铁路电气化率提高。2009年中国南车新造机车769台,同比增长1倍。南车率先完成9600KW大功率电力机车的车型试验,并交付160台,占同类产品交付的89%;大功率内燃机车交付207台,占当年同类产品交付量的78%。

　　维持“强烈推荐-A”评级。我们预测中国南车2010-11年净利润增长率为53%、74%,EPS为0.22、0.38元,目前动态PE仅24倍和14倍,公司手持订单饱和,动车组交付高峰即将到来,2010年业绩将逐季增长,按照2011年20倍计算,目标估值7.6元。

　　申银万国:重申广电网络“增持”评级

　　业绩符合市场和我们预期。09 年公司实现营业收入9.5 亿元,同比增长13.9;实现属于母公司股东净利润7811万元,同比增长81.33%,对应EPS 为0.18 元,略高于市场和我们预期5%（公司前期已披露业绩快报为0.17元）。公司拟每10 股派现金0.5 元（含税）,转增3 股。

　　净利润增速远高于收入增速在于非经常性损益和所得税率变化。08 年公司非经常性损失高达4400 万（其中,广告违约金2950 万和地震资产损失1200 万）,同时,08 年公司所得税率15%,而09 年公司享受文化体制改革税收减免政策（09-13 年5 年所得税率0%）,从而导致09 年公司净利润增速较高。如果剔除非经常性因素,09年营业利润同比增速约20%。

　　资本开支加大导致毛利率略有下滑。08 年公司资本开支约3 亿元（有线用户410 万,数字用户111 万,09 年新增数字用户62 万）,09 年公司由于双向网络改造力度加大,资本开支增加至4.8 亿元左右（有线用户445 万,数字用户202 万,09 年新增数字用户91 万）,折旧摊销压力有所上升,再加上人工成本的上涨,公司09 年毛利率下滑1.6 个百分点至37%,根据公司计划,10 年公司资本开支进一步加大（资本开支约6 亿元）,我们测算,公司10 年毛利率相比09 年略有下滑至36.4%。

　　公司业绩预测隐含公司较高增长信心。公司披露预计10 年营业收入10.5 亿,同比增长10%,净利润8300 万,同比增长6%,对应EPS 0.20 元。09 年公司财务费用中包含08 年尚未支付的1100 万利息成本,实际上,公司09 年净利润约9000 万。而公司10 年业绩预告中,已考虑到陕西省文化体制改革人员高额处置成本（我们测算约2500 万）,那么10 年公司实际净利润约1.13 亿,同比增长20%以上。增长主要来自:（1）每年有线用户自然增长20-25 万（,预计新增有线用户25 万）;（2）数字整体转换,收视维护费提升（新增数字用户60万,收视费从10-14 元提升至25 元）;（3）付费用户增长（09 年公司付费频道用户数17 万,户均ARPU 约7元,预计新增10 万户）。

　　关注三网融合,重申“增持”评级。我们维持盈利预测,预计10/11 年EPS 分别为0.20 元/0.26 元,对应10年PE 65 倍。根据国务院要求,5 月中下旬三网融合试点城市名单和试点细则即将出台,我们判断,政策仍将倾向于有线运营商,而在前期,公司组织成立“友好网络”,从中透露出公司拟通过整合或业内协同强化公司未来竞争力的意图,我们相信,整合周边省份有线网络资源也是公司可能的战略方向之一。在三网融合的政策背景下,我们重申公司“增持”评级。