券商研报点睛： 实力券商力荐5大行业17股(名单)

　  造纸行业：盈利仍有改善空间 铜版纸存隐患

　  国都证券

　　核心观点：

　　行业盈利较历史高点仍有较大差距。09年造纸行业(上市公司)净利润增长12%，全年盈利呈现前低后高的趋势。2010年1季度实现净利润5.98亿元，去年同期是小幅亏损，但是与四季度相比净利润下降40%，但是由于去年四季度华泰股份因收购河北诺斯克获得较多营业外收入导致基数较高，总体来看目前与2008年第二季度行业盈利高点仍有较大差距，从销售量来看当前规模是远大于08年二季度(高20%)，盈利低主要是由于目前纸价较低以及原材料成本较高所致。

　　产销两旺。2010年一季度造纸行业完成机制纸及纸板产量2284.6万吨，同比增长22.9%，3月份的产量较2月份增长29.2%，较1月份增长15.9%，单月产量仅低于去年11月和12月。2009年造纸行业完成机制纸及纸板销量9292万吨，较上年增长13.9%，在经济危机负面影响的大背景下仍然取得了两位数的增长，其中1-4季度销量增速分别为1.6%、8.3%、18.8%、26.2%。2010年一季度，机制纸及纸板销量为2241万吨，同比增长19.5%，增速较去年四季度有所下降，但是明显高于去年全年的增速。

　　纸价仍有上涨空间。目前国内针叶浆已经比08年初高16%，阔叶浆基本持平，化机浆低15%，大部分品种纸价还未达到08年高点水平，导致行业盈利状况没有恢复至历史高点。另外从下游盈利来看，印刷行业以及纸制品行业盈利处于较好水平，综合考虑当前行业盈利状况以及下游的承受能力，我们认为纸价仍有上升空间。

　　国内需求增长可以抵消欧美双反影响，产能集中投放才是铜版纸行业面临的最大挑战。09年我国铜版纸净出口量为101万吨，其中出口欧美铜版纸约40万吨，目前每年我国铜版纸消费增长40-50万吨，并且出口其他地区铜版纸也快速增长，所以需求增长可以抵消欧美双方影响。到2011年底，铜版纸产能将超过720万吨，比当前增长50%以上，届时产能过剩将是必然，我们认为行业限产保价的可能性最大，并且限产保价也是行业的最佳选择，但是铜版纸盈利下降也是必然。

　　维持行业“短期-推荐，长期-A”投资评级。造纸行业上半年业绩大幅增长确定性强，目前已经有6家公司发布业绩预增公告，增幅都在50%以上，并且当前行业估值已经具有较大吸引力，因此维持行业“短期-推荐，长期-A”的投资评级。综合考虑自制浆比例、2010业绩增长幅度及确定性，我们依次推荐太阳纸业、岳阳纸业、博汇纸业以及晨鸣纸业。

纺织行业：同步大盘关注报喜鸟 伟星股份

　　马莉 银河证券

　　核心观点：

　　年报及一季报回顾：收入增速提升，盈利受龙头企业影响较大。生产型企业：低基数效应、外需改善、产品价格提升使2010Q1增速达到近年相对高点，收入、营业利润、净利润增速分别为21.6%、37.18%、53.15%。品牌运营型企业：高消费增速奠定各企业收入高增长基础，2010Q1除七匹狼(18.29%)、报喜鸟(15.08%)外，其他企业收入增速均在30%以上；受直营投入、新品牌开拓，各企业营业利润、净利润增速差异较大。

　　4月跑赢行业指数2个百分点。4月投资组合配置七匹狼、罗莱家纺、雅戈尔、鲁泰，其中雅戈尔、鲁泰对组合回报拖累较大；板块内具备业绩基础且估值合理、具增发预期的上市公司表现较好，而地产相关、前期涨幅过高次新股跌幅较大。

　　5月份维持行业“中性”评级：(1)由于前四月板块超越沪深300指数12.11个百分点，估值溢价达到历史最高水平；(2)生产型企业超预期可能性相对较小，升值、成本上涨受市场关注；(3)品牌运营型企业由于4月份气候反常使春装销售一般，短期估值进一步提升的动力不足。

　　投资组合：由于追求相对收益率，从股票相对安全边际的角度、及上市公司高管潜在股权激励行权预期，选择报喜鸟、伟星股份、鲁泰A，分别给予40%、40%、20%权重。

　　但朝阳 长城证券

　　事件：

　　5月8日凌晨国际黄金大幅上涨33美元，报收于1208美元，再一次创出今年以来的新高，距离历史高点1226美元仅一步之遥。

　　点评：

　　市场避险情绪浓厚推高金价。自希腊债务危机爆发以来，对欧洲主权国家债务危机的担忧就充斥整个市场，避险情绪不断增强，同时09年大量的流动性输入引发的通胀预期不断升温，全球性货币紧缩担忧不断加剧，大宗商品及投资市场表现不佳，而具有独特保值与避险特性的黄金，在市场青睐度升高下价格却呈现出高位运行特征。5月7日，在欧洲央行会议上未讨论欧元区主权债务危机蔓延的情况下，是否应该购买政府债券的事宜，同时市场传闻欧洲各银行停止发放贷款等多重利空，这些消息令市场避险情绪急剧升温，直接推动黄金大幅拉升并创下本年新高，金价成功站稳1200美元的关口。

　　与美元负相关关系弱化。作为一种金属商品，大多数情况下黄金价格表现与其他基本金属类似，均与美元呈现负相关关系。由于前期预支过大涨幅，在流动性收紧及风险偏好下降的情形下大宗商品价格不断走弱，而在市场环境及经济表现低于投资者预期，担忧情绪不断升温的情形下，金价却不断走高。今年3月份以来金价与美元负相关关系不断弱化，这与09年初在避险情绪加深的环境下两者同向变动的走势一致，进一步说明黄金价格阶段性脱离美元而走出独立走势是由于市场恐慌避险情绪笼罩资本市场的原因，美元和黄金再次成为金融危机之后的“乱世”避风港。

　　黄金持仓量猛增。世界黄金协会最新公布的《黄金投资摘要》显示，印度和中国强劲的黄金首饰需求以及全球投资资金的持续流入，为稳定金价提供了强有力的基本面支撑。全球主要黄金ETFs2010年5月6黄金持有量大幅增加说明市场对黄金的投资需求激增。全球最大的黄金ETF—SPDR Gold Trust在今年3月以来大幅加仓，共加仓22.83吨，4月继续加仓29.18吨，5月6日又大增19.79吨，力度罕见，该基金3、4、5月大幅加仓行为及连创记录的持仓水平说明近期其对黄金后势持非常乐观的态度。

　　投资建议。我们给予黄金行业“推荐”的投资评级。在当前市场形势不明朗，避险情绪不断增强的背景下，黄金作为一种特殊的贵金属，其“乱世显英雄”的本色发挥的淋漓尽致，避险与防通胀特性使得市场对黄金的投资需求迅速增长从而不断推高金价。鉴于资本市场环境和全球宏观经济形势的不明朗，具独特性质的黄金价格上行走势相对确定，建议重点关注行业龙头中金黄金和山东黄金，而兼具黄金和小金属概念的辰州矿业也是不错的投资标的。

　　毛昂 银河证券

　　核心观点：

　　运输需求加速、航空受益最大。在全球经济恢复，中国经济加速支持下，航空行业领先交通运输行业率先全面恢复，水上运输也出现需求全面恢复、运输价格稳健上升的良好趋势。

　　需求大增、人民币升值---南方航空最受益。2010年，中国航空需求高速恢复增长，支持旅客运输和航空货物运输量快速上升，价格也保持上升侵蚀，而人民币上升的预期对于具有最大外币负债的“南方航空”公司支持最大，人民币每上升1%，公司每股收益将增加0.04元，2010年如果人民币上升3%或者5%，公司每股收益将增加0.12元--0.20元。

　　石油进口加速---长航油运潜力大。在中国经济上升支持下，石油类产品运输数量快速增长，同时全球石油类产品运输价格已经进入上升轨道，2010年1-4月国际原油运输价格比较2009年全年平均水平上升了68%，公司收入和利润水平将进入高速上升的恢复轨道，对单纯经营水上石油类产品运输和具有巨大船舶增长潜力的“长航油运”支持最大。

　　特别空中服务---中信海直。经济发展刺激中国海上直升飞机业务快速发展，海洋勘测、海洋运输、海洋救援等业务将大幅度增长，公司海洋业务全面恢复上升，内地业务全面扩展，北京天津业务成为公司业务新的增长点，同时海外业务也全面启动，长期发展潜力比较大，公司具有比较大的长期增长的空间。

　　赖平伦 高华证券

　　近期股价下跌为精选长期赢家提供了机会

　　年初至今化肥行业的股价表现落后大市11%(1个月：-8%；3个月：-15%；12个月：-17%)，在我们看来，这造成了较低的市场预期，为精选潜在的化肥行业整合者提供了良机。

　　我们行业观点的主要变动

　　(1)预计2010-2012年尿素行业整合将加速，这是受到该行业回报率低于历史趋势水平(因为全球尿素供大于求导致价格持续疲软，而且我们预计新增低成本产能将带来尿素行业成本曲线的永久转变)的推动。

　　基于我们的分析，湖北宜化、中化化肥和中海化学将受益，且这些企业的尿素市场份额将扩大。

　　(2)预计2010年天然气价格上调幅度小于预期。我们当前预计2010年天然气价格可能上调25%左右(之前预测为上调50%)，因此我们上调了气头尿素企业的盈利预测。

　　(3)对钾肥行业的观点没有那么乐观，因为钾肥需求的价格弹性的影响超过了积极的库存数据的影响。

　　首选股：买入湖北宜化(强力买入名单)和中化化肥

　　我们将湖北宜化加入强力买入名单，在我们看来，其盈利可预见性的改善以及具防御性的一体化结构能够较大程度地受益于行业的整合。我们的2010年净利润预测较万得市场预测高23%，因为我们认为市场尚未充分计入湖北宜化PVC新厂的盈利潜力。此外，我们估算，母公司潜在的资产注入将提升每股盈利15%-16%。主要风险是房地产和制造业放缓导致PVC需求疲软。

　　我们将中化化肥的评级从中性上调至买入，因为我们认为该股被超卖。在我们看来，中化化肥能够最大程度上受益于化肥施用量不足带来的潜在需求回升。而且，我们对全球钾肥价格的平稳预期和年初至今疲软的化肥价格将缓解2010年下半年的采购成本压力，进而推动2010年钾肥利润率高于预期。主要风险包括钾肥进口成本上升，以及潜在并购的融资造成股权摊薄。

　　我们还将华鲁恒升(剔出强力买入名单)、盐湖钾肥、云天化的评级下调至中性，并维持对盐湖集团的卖出评级。