6月A股悬念:反弹or反转 五券商力荐两板块

作者：倪丹 来源：中国证券网 2010-05-28 15:33:01
机构观点：
五大券商：下周上涨 关注区域和新能源
金百灵投资：今日量能放大 短线行情可期
长城证券：二线蓝筹股躁动 周线成筑底态势
多家券商报告认为：市场或6月筑底7月转机
财达证券：股市反弹还将延续 三大板块值得关注
国元证券：反弹即将疯狂 下周三波段卖出
广发证券：弱势整理 心态渐趋疲弱
南京证券：2700点上方压力较大 面临较大回落可能
媒体聚焦：
6月A股悬念：反弹还是反转
六大因素或成大盘反弹隐患
名博视点：
姜韧：通胀渐退 大鳄抄底
图锐：步入超买 下周初仍有回探要求
玉名投资家园：多空屯兵，下周将有大战
叶檀：A股下挫不可怕
大盘震荡整理 5日均线支撑强劲
中国证券网讯（记者 倪丹）
今日A股市场出现了冲高受阻回落的走势，多空双方始终围绕5日均线展开博弈，最终双双收于5日均线之上。截止收盘，沪指报2655.77点，跌0.01%；深成指报10495.65点，跌0.45%。
盘面看，压力依然来源于金融地产股等传统行业，尤其是地产股、钢铁股等地产产业链的相关个股出现了较大力度的回落行情，这显示出市场对后续调控政策仍然有着较大的担忧。如此就意味着A股市场的确面临着一定的调整压力。不过，盘面也显示出，新能源、新材料以及拥有新产品优势的品种仍然得到了资金的青睐。
市场人士认为，今日走势依然维持震荡整理态势，后市如果股指跌破5日线，则有可能出现二次探底。值此敏感时机，投资者操作上仍需控制仓位，避免追高，对反弹幅度过大的个股最好进行技术性减持。
金百灵投资：今日量能放大 短线行情可期
经过本周的震荡之后，成交量渐渐有所放大，尤其是本周末，上证指数虽然一度冲高受阻，但成交量却渐趋活跃，说明已有资金开始认同大盘短线下跌空间有限，故纷纷回补，导致市场的量能有所放大。而且，相关舆论也显示出新基金发行渐入高峰期、保险资金入市比例也持续提升，这些信息均有利于多头形成相对乐观的做多能量。与此同时，市场的股价结构出现了积极的动向。一方面是因为金融股的深幅回落空间并不大，尤其是招商银行等银行股的A股股价远低于H股股价。另一方面则是市场持续涌现出相对强硬的做多板块，故近期市场相对乐观，可操作性有所增强。
长城证券：二线蓝筹股躁动 周线成筑底态势
在外盘大涨以及A股昨日的强劲反弹背景下，A股今日表现较为弱势，在较好的做多氛围中反而高开低走逐波回落，且午后股指双双翻绿，一度跌破各自5日线支撑，在一线权重股并不明显的反弹过程中，海南高速、中化国际、世纪星源等一批二线大盘蓝筹股出现快速放量拉升，目前双双重新收复5日线。
周线上看，在上周两市均出现较长下影线后本周放量中阳线的K线组合基本构成，为较好的止跌形态，下周如果继续得到量能的持续放大配合，反弹有望再上一个台阶，但整体反弹空间短期有限也是不争的事实，随着筑底调整进入到了6月份，右侧交易性机会将增多，个股分化较为明显，此时为重点择股阶段。
多家券商报告认为：市场或6月筑底7月转机
对于本次A股急挫，市场将政策因素归结为一大主因。而后继政策的走向，将在很大程度上决定A股的未来。多家券商报告认为， 6月份的市场有望震荡筑底，先抑后扬， 7月或迎来转机。
我国宏观政策将进入一段时间的稳定观察期。 兴业证券研究报告认为，宏观调控一直是相机抉择，但也总是顺周期、慢半拍，大力度调控政策出台后至少持续1个季度。 江海证券研究报告认为，在全球经济增长不确定增强、我国经济增速可能回落的背景下，刺激政策的退出可能放缓，股市宏观环境将趋于稳定。
广发证券研究报告认为，目前，按照市场一致预期的盈利预测，沪深300的2010年整体动态PE水平已接近13.5倍左右的历史估值底线。即便考虑到未来盈利预测的下调风险，以2010年盈利增长15%的悲观情形测算，目前沪深300的动态PE也已经接近15倍的水平。由此判断在估值底线的支撑下，以及政策紧缩暂告一段落的情形下， 6月市场有望震荡筑底，先抑后扬。预测未来一个月上证指数的运行区间在2400点至2900点之间。
对于6月可能存在机会的板块，新兴产业出现在多家券商的报告中。江海证券研究报告认为，发展新兴产业乃必经之路，我国正处于经济结构转型时期，传统的高能耗、高污染、高排放行业已经不符合时代发展的步伐，取而代之的是清洁、高效的新兴产业。
另一方面，金融危机导致的传统出口受阻、过度依靠房地产拉动经济增长导致的社会问题、过重依赖外需的弊端以及上游资源瓶颈，都促使我国改变经济发展方式，而且在当前宏观经济环境下，行业内也进行了一次深刻的重新洗牌，更有利于推进经济结构转型、发展新兴产业。较为看好，新兴产业、低碳新能源、智能电网、医药生物行业。
广发证券研究报告认为，在市场震荡筑底过程中，投资者可开始布局，逐步建立仓位。在政府调结构转变经济增长方式的决心异常坚定的背景下，应把握从传统产业转向新兴产业未来很长一段时期的投资主线。 （作者：雨峰 来源：解放网-新闻晚报）
股市反弹还将延续 三大板块值得关注
李飞 财达证券
从目前看，三大板块值得关注。
我们先从有色金属股中“最顽强”的黄金股分析。首先，欧洲央行减少出售黄金，印俄两国央行增持黄金，表明各方开始重视黄金。其次，国际国内黄金矿产商已全部放弃做空套保，表明矿产商看多黄金。第三，国内民间游资炒蒜炒豆炒邮票，若被打压，此部分资金还有可能会最终流到较稳妥的黄金投资上。鉴于此，我们中长期看好黄金股。
医药股。一是医药股的业绩爆发式增长。例如，在药品的新应用领域的拓展方面，近期逞强的精华制药(002349)就是最好的例子。这一特点同样体现在云南白药(000538)、马应龙(600993)等相关个股中，类似的股票还有恒瑞医药(600276)、华海药业(600521)、兰生股份(600826)等。二是公司业绩弹性虽一般，但行业景气乐观，或进入门槛较高的相关个股，也可进行跟踪。例如，化学原料药中的天药股份(600488)。九九久(002411)、永太科技(002326)等从事医药中间体研究与生产的相关医药股也是如此。
三网融合。三网融合推进的主导机构未确定是融合快速推进的障碍。从目前情况看，有北京、深圳、上海、长沙等10座城市申报了三网融合试点，各地参与热情高涨。试点方案出台有望带来整个板块的交易性机会，通信设备企业最先受益。月底即将公布的三网融合试点方案，有望给市场带来交易性机会。据初步估算，三网融合直接拉动的设备投资超过1000亿元，对光通信行业尤其是光接入行业拉动明显。我们认为光通信行业的景气周期至少能够延续2至3年，相关公司将进入业绩的持续高增长期，如中兴通讯(000063)、日海通讯(002313)、新海宜(002089)、键桥通讯(002316)等。
近期的A股市场在围绕着5月24日收出的阳线内上下洗盘震荡。尤其是昨日3日线上穿10日线的时刻，预示后期反弹还将延续，但要出现真正有力度的上涨，银行股必须领头向上攻击，否则股指很难摆脱震荡整理格局。
反弹即将疯狂 下周三波段卖出
康洪涛 国元证券
本周即将过去了，也是很好玩的一周，在周初我是反复指明市场反弹已经来临一周了，你在怀疑和不信也是吓唬自己，只有后知后觉的人才来说2次和3次探底，我也分析了，我认为那个是太幼稚的鬼说，而大阳线出现的时刻，大家激动了，我为了控制大家激动的情绪，连夜除了博客，告诉大家不要看到阳线就高兴，不可追涨，结果当日大盘急速下跌60点，而在周三，大家觉得什么都不好的情况，我再次指明，周四会在拉阳线，而当天逆转近80点的阳线，可见我们的分析和本周的走势一摸一样，为什么会这样的出现神奇呢，就是读懂了行情的，在搭建全在3180点时刻看多的呢，我是第一个反复的强烈的看空，指明大盘会加速下跌，至少跌破2730点才可能出现靠谱的反弹，而档大家加速下跌到了2500点时刻，全部看空，2300点的，2100点等等，我又在2500点的关键时刻，连续看多2周，并指明大盘要急速上来冲击2800点，这样的结论和市场真实的走势。
农行是短期底部的定海神针
决定目前A股市场最重要的因素，就是农行发行在即，这也是管理层力保的重点任务。目前市况不佳，境内外不利A股上涨的因素很多。A股之所以能够摆脱这些不利因素而独自涨跌，就是要保证农行的顺利发行上市。依据目前市场传言，农行拟以1.5倍至2倍市净率发行，而目前市场中的工、建、中三大行的市净率不过为2.20、 1.97和1.83倍。若是农行拟2倍市净率发行，那么对比目前三大行的情况，可以说农行对投资者根本没有吸引力。因而要使农行顺利IPO，其解决途径无外乎为：要么降低发行价格，要么工、建、中三大银行股上涨。如果是三大行股票上涨的话，按农行2倍市净率计算，那么建行股价应该涨至5.61元之上，中行的股价应涨至4.6元之上，而对比它们目前的股价，其涨幅都应在10%以上。由于它们是市场中权重最大的股票，因而它们的上涨会促使指数的上扬，其幅度也应在5%至7%，那么以昨日上指收盘点位2655点来算，其反弹的目标位应在2800点附近。即使以农行最低市净率1.5倍发行，那么目前上指的2655点也刚好合理。而一旦指数大跌，其他三大行的股价下跌，自然会导致农行发行困难。因此不难看出，在农行IPO之前，目前2655点的点位，其实已经封闭了下跌空间了，自然近期的走势不会受到境内外不利因素的影响。
下周三成为重要的时间点
昨天，央行仅在公开市场发行了50亿元三个月央行票据。至此，本月央行通过公开市场回笼资金3890亿元，回笼量迅速降至上月的三分之一，仅次于2月春节期间。由于回笼量大幅度下降，本月公开市场向市场注入流动性2240亿元。而此前，公开市场连续两月从市场净回笼资金逾1万亿元。
自5月中旬起，突然绷紧的资金面是公开市场主动向市场释放流动性的主要原因。自年内第三次准备金率上调后，宽松的货币市场资金供给日渐趋紧，资金价格连续两周持续大幅度上涨。为缓解骤紧的流动性，本周公开市场回笼资金降至350亿元，创下年内单周资金回笼地量，净投放资金1450亿元，占当月资金释放量的三分之二。
所以，目前银行体系所浮现出的流动性紧张仍属结构性而非全局。今年准备金率的第三次上调的确减少了市场资金存量，但是各家机构主动将资金从货币市场抽离购入中、长期债券亦是主要因素。从近期的市场情况看，尽管资金面绷紧，但是长债发行收益率仍低于预期，同时大银行仍持续在市场上购入债券。因此，若要在短期内为货币市场快速降温，不仅需要增加流动性，亦要考虑减少长端债券供给。从这点上看，下周三年央票发行或许是个重要观察点。
总之：
我们还是可以运用政策与经济对冲的框架来分析今后市场的运行。从对冲的角度看，今后一段时间经济基本面还处在复苏回升期，但增速将放缓，对市场驱动作用总体是正向的，但力度可能发生变化。资金面从松到紧的方向还将延续，但力度将减缓，对市场的制约性质不会改变，但力量将减缓。也就是说，基本面和政策面在今后一段时间对市场的对冲作用性质不会发生质变，但会发生量变。故此，我也反复指出关键的关键在于个股，而不再大盘，下半年也是一样的个股机会一定超级之多，机会也是跌出来的。
广发证券：弱势整理 心态渐趋疲弱
万兵
股指高开后缓缓滑落，欧美股指的大涨并没有对A股形成太大的向上推动力，经过长时间的弱势调整，市场心态渐趋疲弱，过快的上涨往往被视为逢高减仓的良机，股指的反弹也显得极为艰难，从板块走势看，地域、医药、通信、智能电网等受周期性影响较小的行业处于涨幅前列，此类板块虽然业绩受累经济周期的可能性较小，但随着资金的流入，其市盈率已远远高出市场平均水平，再好的公司也不能远远脱离合理估值水平，在整个市场面临调整的系统性风险下，保持谨慎和较低仓位水平才是熊市中的生存之道。
2700点上方压力较大 面临较大回落可能
温丽君 南京证券
新能源汽车扶持政策吸引了广泛关注，据报道，针对私人购买新能源汽车的财政补贴政策将于月底出台，但政策不会在全国范围实施，而是选择5家重点城市作为先行试点。政策的扶持有望促进新能源汽车持续快速发展，对其成果拭目以待。
受美股反弹以及行业政策利好因素影响，早盘股指大幅高开，不过，2700点关口整数压力之下，股指反弹动能明显不足，围绕2674位置呈现窄幅震荡特征。而从板块上看，受益于产品涨价的医药板块继续强劲走强，而3G概念股票也受三网联合推动可能的刺激下，继续小幅走高。不过受上海可能推房地产保有税影响，房地产板块再度走弱，跌幅居前，与此相关的钢铁、有色等板块也再度走低，共同制约大盘反弹空间。从目前的盘面来看，中小市值股票仍是市场反弹的主力军，具有概念题材的个股由于弹性较高仍处反弹主力位置，而权重蓝筹表现则相对平淡，对大盘上行造成较大影响。
总体而言，大盘在持续下跌过后本周迎来反弹，随着反弹的逐渐深入，由于权重股的平淡走势而再度陷入僵局，上行明显开始乏力。而由于农行上市 、银行再融资等近期资金需求增大，近期资金面依旧将维持偏紧格局，对大盘上行造成制约，预计2700点上方的压力较大。因此，短期而言，投资者应该继续维持一定谨慎，对于一些反弹至高位的股票宜逢高减持。
六大因素或成大盘反弹隐患
编者按：周五大盘跳空高开后在2700点关前遇到阻力逐级回落，午后两市股指双双翻绿，地产、钢铁、券商三大板块跌幅居前。纵观后市，六大因素可能成为大盘反弹隐患。
===导读===
【隐患1】5月新增信贷预计回落至6000亿
【隐患2】传言升级：上海或试点住房保有税
【隐患3】李稻葵：中国加息条件基本成熟
【隐患4】农行IPO初定日程表 A股先于H股
【隐患5】工信部加速淘汰18大行业落后产能
【隐患6】欧债危机病来如山倒病去如抽丝
5月新增信贷预计回落至6000亿
由于4月份新增贷款已达7740亿元，5、6月份的月均新增信贷也将维持在6000亿元左右，保持二季度新增贷款在2万亿元左右的均衡、平稳投放。
随着4月中旬房地产新政出台，5月份新增信贷将较4月份有所回落是在预期之中。不过，由于贷款审批的滞后效应，也有观点认为5月份按揭贷款不会大幅下挫。
记者从一家国有银行东北地区的基层分行了解到，该行房地产开发贷款、地方政府融资平台贷款目前处于全面停顿状态，但保障性住房的融资业务正常。
但该行由于地处二线城市，房价基本未发生变化，因此，5月份的按揭贷款规模较上月未出现明显的降幅。
兴业银行资深经济学家鲁政委预计，5 月信贷投放可能在4500亿至6500 亿，中值5500 亿。他分析说，目前监管部门已禁止对中央4 万亿投资以外的新建项目放贷，严控对产能过剩和潜在产能过剩行业的贷款；加之，4 月份进入新的考核季度后，银行可能已将前期积压的绝大部分项目投放掉，这可能使近期可供放贷的项目减少。
不过，鲁政委认为5月依然存在一些维持信贷投放的因素，如票据融资可能继续增加；放贷手续的时滞，导致当月个人中长贷大幅下挫的可能性不大。(上海证券报)
传言升级：上海可能试点开征住房保有税
有关上海住房保有税是否出台的传言时刻都在更新。27日晚，网上又传上海将作为试点城市开征住房保有税。据媒体报道，上海市房地产交易中心主任透露，上海将作为试点开征住房保有税。中国证券报记者多方求证获悉，住房保有税开征有可能在上海试点。
上海某区副区长曾向中国证券报记者透露，上海将在5月底开会讨论具体方案。
知情人士透露，现在来看，上海住房保有税在年初就有了“伏笔”，关键在于是否有决心征收。(中国证券报)
李稻葵：中国加息条件基本成熟 房地产调控料继续
中国央行货币政策委员李稻葵日前对媒体表示，中国经济结构调整、发展方式转变的进程不会因欧洲主权债务危机而改变。中国应坚持适度宽松货币政策，继续控制资产价格过快上涨风险，并适当提高存款利率，目前加息条件已基本成熟。
对于央行应如何管理通胀预期，李稻葵表示，今年物价上涨的态势非常严峻，物价可能在今年下半年乃至明年按照比较快的步伐上涨。控制通胀预期非常重要，要适当管理银行的贷款规模，并适当提高存款利率。
物价走高助推通胀预期
“目前使用这一工具的条件已基本成熟。只有通过加息方式，才能告诉广大的存款者，存款利息率会和物价上涨基本同步上升，把储蓄放在银行，从长远来看不会出问题。”他称。
中国4月居民消费价格指数同比上涨2.8%，连续第3个月高于一年期存款基准利率，物价涨幅连续走高助推通胀预期。
李稻葵并表示，目前欧债危机不会影响欧洲经济复苏步伐，欧洲主权债务危机所引发的市场波动已基本结束，不大可能引起欧洲乃至全球经济的二次探底。
对于中国的房地产调控政策走向，李稻葵称，过去一年多房地产价格的过快上涨，对银行健康而言并没有很大的风险，但调控房地产主要考虑的是房地产长期发展基础问题。他表示，中国应继续控制资产价格过快上涨的风险。“房地产的调控政策不会改变，还会继续下去，直到房地产发展模式出现一个根本性的改变。”
李稻葵还认为，人民币国际化趋势已形成，这对中国经济非常有益，要研究如何把流入中国的资金更好地配置到全世界去，获得更高的回报率。(广州日报)
农行IPO初定日程表 A股先于H股一天挂牌
农行上市进入最忙碌的一个阶段——审批期。
在这一阶段，农行需提交招股说明书、经会计师事务所审核的2009财报等上市文件，并以文件形式回答两地监管审批机构提出的问题，同时协同承销商为接下来的宣传期、发行期做足准备。
IPO冲刺的日程表日渐清晰。一位投行人士如此预计——6月上旬获得两地上市批文；中旬进行路演，完成投资人询价并确定价格区间；6月下旬确定发行价；7月进行机构配售与公开招股，最终于7月中旬两地挂牌。
继工行与中信银行后，农行是第三家采用“A+H”同步上市方案的银行，不过与前两家有微妙差别的是，农行A股的挂牌时间将先于H股一天。
冲刺三关：审批、宣传、发行
递交上市申请材料后，无论对于农行内部人士还是承销商、分析师团队，这都将是最考验工作效率的一个阶段。
农行上市办一位人士称，光每日会签的各种文件，就从此前的几份陡然增加到几十份。从11家承销商派驻农行的人员，“每天加班加点，赶制各种材料，几乎不睡觉”，他说。
承前启后的审批阶段至关重要，农行需向两地监管机构补充材料、回答初审各种问题，并在上市批文到手之前，与承销商协同，为境内外路演做好准备；此外，还需与行业分析师团队交流，促其编写用于向投资者、基金经理进行推荐的报告。
“如不出意外，农行将于6月上旬先后拿到中国证监会和联交所上市批文。这样，还有一个月左右的时间做路演与定价工作，正式挂牌时间可能在7月中旬。”一位投行人士预计。
对这桩全球最大单IPO，国内外机构投资者兴趣颇浓，农行高层此前已走访境内外及国外多个城市进行预路演，接下来的正式路演将轻松许多。
包括国外大型金融机构、企业集团，境内外主权基金，香港本地富豪，央企集团在内的十多家投资方已向农行表示了投资意向，他们或将成为农行首批A股战略配售对象及H股基石投资者。
按多家媒体此前的报道，这些机构投资者包括法国农业信贷银行、新加坡政府投资公司、淡马锡控股公司、新鸿基地产、恒基兆业、中国人寿集团、宝钢集团、中石油集团等。不过，这一说法未经有关方面证实。
路演之后即进入发行期。届时，发行价格、募资规模、挂牌时间等关键信息将悉数明朗。
“先A后H”是技术问题
知情人士透露，农行上市方案延续工行和中信银行的“A+H”方式。尽管有关估值定价、融资规模等关键数据至今尚未明晰，农行有关高层曾对本报记者表示，农行以“A+H”方式上市始终不变。
不过，相对于前两家银行均是同一天挂牌，农行的挂牌时间将略有不同。农行内部人士称，A股将先于H股一天挂牌。“这仅仅是因为技术问题，而非刻意安排。”这位人士解释说。
这个“技术问题”事实上是指，上交所、港交所两地交易机制的不同。目前上交所实行的是“T+1”交易制度，而港交所为“T+0”——也就是说，在A股，当日买进的股票要到下一个交易日才能卖出，而在H股，当日即可进行买卖操作。
事实上，此前工行与中信的“A+H”同步上市，是一种特批的方式——理论上，两地交割时间不一样，不过在特别安排下，港交所延后了一天交割，以与A股保持一致。而农行此次无意效仿申请“特别安排”。
“农行A股先于H股一天上市的做法，是为了稳定股价在同一天的表现尽量一致。” 香港国浩资本集团研究部主管袁志峰称。
6月下旬有望定价
市场预计农行将在6月下旬确定发行价。
袁志峰分析，目前看来，农行上市已无技术及政策问题，唯一需要考虑的就是两地股市情况，尤其是港股市场的表现。
“内地市场比较‘政策市’，问题不大，香港市场与欧美股市高度相关，现在美、欧经济情况不确定，最重要是看6月中旬的市场表现，外界形势亦开始稳定，在这之后农行差不多可以确定发行价。”他表示。
此前，农行方面对本报否认了“不低于两倍PB定价”的说法，称定价既要参考两地上市银行的动态PB，更会考虑农行自身投资价值与成长性，以及外部市场状况。
袁分析，从农行的投资价值及市场形势来看，其估值将参考工行、建行、中行的届时股价表现，“应该比工行和建行的动态PB、PE值略低，而略高于中行的情况。因为中行国际业务较多，受欧美经济形势影响较大。”
以总资产计算，农行规模目前位列国内银行业第三。服务三农的差异化定位、广布县域的营业网点，以及在中国宏观经济导向下的三农政策扶持优势，被视为农行最主要的价值增长点。
不过，农行内部经营管理，尤其是基层管理水平较弱，风险管理能力不高，以及“三农”和县域信贷业务未来盈利模式仍存隐忧，也是市场对其主要的担忧。(21世纪经济报道)
工信部加速淘汰18大行业落后产能
我国工业淘汰落后产能有望驶入快车道。《经济参考报》记者从27日举行的全国工业系统淘汰落后产能工作会议获悉，炼铁、炼钢、焦炭、水泥等18个行业淘汰落后产能的任务指标已经细化分解到省。
工信部部长李毅中强调，这些任务目标与地方反复沟通过，已经达成共识，这次会议后各地把任务带回去，要采取综合措施，确保落后产能在第三季度前全部关停。
值得注意的是，对炼铁、炼钢、水泥、电解铝、玻璃、造纸等6大行业下达的淘汰指标，与5月初国务院《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》要求相比大幅提高，造纸行业更是增加达715%。
李毅中提到，今年中央财政初步将安排40亿元奖励资金，支持淘汰落后产能工作，在这笔资金的安排和使用中工业部门的作用还没有发挥到位。(经济参考报)
欧债危机“病”来如山倒 “病”去如抽丝
危险的信号再次传来。伴随着泛欧600指数下跌2.5%，报收232.11点，并创下自去年9月3日以来8个月间的新低，欧元区边缘国家股市相继陷入熊市。
有人评价这些欧元区边缘国家说，它们够浪漫，好享受；但不够勤奋，不肯捱苦；不懂精打细算，有异于德国等中欧国家，因此经济一向落后。欧元区的低利率政策，使它们可大举借贷，来刺激楼市，增加消费，从而推高工资，后果是债务高、财赤高。
包括葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙在内的“欧猪五国”，都在颤颤巍巍地经历着这“招之即来，挥之不去”的阴影，衰退的忧虑也在不断地被放大。在经济全球化的视野下，危机给包括欧洲在内的世界各国都或多或少的造成了伤害，各国都在密切关注、并在努力地使危机的影响最小化。
颤颤巍巍的“欧猪五国”
据悉，被称为“欧猪五国”的葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙这五个国家的股市均已从今年早些时候的高点下跌了20%以上，这20%就是股市迈入熊市的门槛。
相关数据显示，截至周二，欧猪五国的市场极为疲软。意大利FT SE M IB指数较4月15日的最高点23539 .34已经缩水了22%。仅在今年5月份，意大利联合圣保罗银行股价就已经缩水了近22%，意大利锡耶纳银行集团股价也大幅下跌。
葡萄牙P SE -20指数较其4月14日最高点8349.16已经缩水20%。仅在5月份，葡萄牙水泥生产巨头C im por股价下跌了26%，工程集团M ota Engil股价已经缩水了22%。
爱尔兰股市也一同进入了熊市，其ISEQ指数较4月26日的3497.17点下跌了21%。仅在5月份，联合爱尔兰银行和爱尔兰银行股价均已经缩水39%。而希腊则早已率先进入了熊市。
另外，这些国家的银行股也受到了打压。其中西班牙的B B V A与桑坦德银行的股价分别下跌4.5%和4%。业内人士分析指出，对于整体经济的担心并非银行股受打压的唯一原因，银行业的资产负债表健康度也再度成为人们关注的焦点。比如，西班牙政府上周日就接管了该国一家储蓄银行，另外四家储蓄银行也在周一达成了一项并购交易……
对于“欧猪五国”的“返熊”，多数人都将主因归结为：由于对经济增长以及银行资产负债表的担心加剧，投资者的信心受到了打压。策略师麦克·兰霍夫也曾表示，这是投资者正在对银行业危机重演的可能性感到担心，他认为，这次的再次危机可能会从小型银行开始。
其实，自年初开始，这些地区就已经以“欧猪五国”的称号在国际金融市场上火热了一阵。今年2月份，也是由于市场信心受债务危机的严重冲击，使得投资者纷纷抛售欧元区风险资产。西班牙、葡萄牙和希腊三国股市一度累计下挫7.2%、6.3%以及7%，希腊雅典证券交易所指数当时也跌至去年4月以来最低点。
“欧猪五国”的情况看着挺紧迫，问题是存在的，但是否真的危险又是争议颇多的。
美国《世界日报》曾指出，爱尔兰的美国投资很多，因此美国断不能置之不理，何况经济体积不大，要理也较容易，因此实质上只存在着“欧猪四国”。
而最近又有人剔除了意大利的危险。据《洛杉矶时报》报道称，在世界大多数国家，欧洲面临经济危险的国家被称为“PIIG S”，但是据说在意大利名单上显示的则是“PIG S”。显然意大利人把自己排除在了“面临危险”之外。据一位分析人士指出，意大利的国债水平很高，但它今年的预算赤字却比德国的小，吝啬的预算使得意大利的增长率很低，但更便宜的欧元会使意大利公司的出口更容易。意大利著名作家贝佩·塞韦尔尼尼甚至还洋洋得意的嘲笑道：“我们不是希腊！”。
如果除去这两个国家，那么就剩葡萄牙、希腊和西班牙这“三只小猪”了。其中，希腊应该危险系数最大的。去年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，不久之后，希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以渡过危机。但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，4月27日标普将希腊主权评级降至“垃圾级”，危机进一步升级。半年来，希腊债务危机越闹越大，欧元区国家相继卷入。
西班牙方面，其央行曾表示，由于国内需求疲弱，预计西班牙2009年G D P下滑3.6%，创10年最大降幅，与西班牙政府的预期相符。该国09年第四季度G D P环比降幅放缓至0.1%，第三季度降幅为0 .3%。另外，随着经济连续第二年萎缩，西班牙今年整体公共预算赤字恐将占G D P的9.8%。这波60年来最严重的衰退让西班牙2007年的预算盈余转为赤字，成为去年欧元区财政赤字第三高的国家，仅次于希腊和爱尔兰。而葡萄牙则更多的是由于政治危机加剧了其债务困境。
但是综合来看，就“欧猪五国”本身来看，它们的危机是存在的，但是却不一定需要太担忧，至少它们还能“有困难找救助”。美国业内评论人士认为，“欧猪”不会变“病猪”，欧元区国家出于自身利益的考虑也不会置之不理。银河证券首席经济学家左小蕾曾表示，危机是否持续，最大的风险是在于金融投机性资本与欧盟救助行动的博弈。
欧洲引来“二次衰退”忧虑
希腊债务危机这根导火索，引发了整个欧洲不小的震动。债务危机已经引发了对于欧洲经济复苏的担忧。一方面，有人担忧债务危机可能传导到金融领域，引发新一轮的金融危机，并对经济信心构成沉重打击；另一方面，欧元区国家为应对债务危机纷纷采取措施紧缩财政，这在经济复苏势头依然脆弱之际可能会将欧洲经济再度拖入衰退，倘若欧洲陷入二次衰退，全球经济肯定也会受到重大影响。
在市场对于希腊、西班牙以及其他欧盟国家可能出现债务违约的担忧情绪骤然高涨的情况下，欧盟出台了5000亿欧元的救援计划，另外，国际货币基金组织也承诺给予欧盟国家2500亿欧元的贷款支持。尽管这一计划已经出台，但欧元迄今却仍旧持续下跌。目前欧元正在遭遇新的打压，即市场对于欧元区金融系统稳定性的怀疑。
进入5月，随着欧元区主权债务危机不断恶化，市场对全球经济二次探底复的担忧有所加重苏，全球资金的避险情绪明显升温，股票 、商品等风险资产相继受到严重抛售，美元、黄金价格则是不断创出金融危机以来的新高。中国银河证券研究所策略分析师卞晓宁认为，这一趋势短期内是很难出现逆转的，欧元危机令人们重新审视、评估国际货币体系的结构，从而引发投资组合中大类资产配置的变动。
招商银行分析师刘东亮指出，上周德国政府限制国债和C D S裸卖空这一鲁莽而愚蠢的举动，是危机进一步恶化的导火线。他认为，德国找错了敌人，继续将矛头对准了市场，历史已经无数次证明，与市场对抗的人终究会失败，这次也不会例外。
左小蕾表示，欧洲经济在还没能完全走出次贷引发的全球危机，又陷入主权债引发的欧洲危机，因此可以判定，欧洲经济的W 型的态势已经定格，并将拖累全球经济复苏。希腊债务危机引发的欧洲金融市场的动荡，已经演变成全球金融市场第二次探底的开始。
不过，欧盟经济与货币事务委员瑞恩本周二表示，近期主权债务市场的动荡将对欧盟经济复苏造成何种影响目前尚不明确。瑞恩认为问题的关键在于，实体经济是否能够支持金融市场的再次动荡。
据法国媒体26日报道称，经合组织首席经济学家Pier C arloPadoan近日在接受《费加罗报》专访时表示，欧盟成员国为应对债务危机而采取的一系列政策和措施，应该不会导致欧盟经济重新陷入衰退困境，欧元区经济不会出现二次探底？
券商Brew inD olphinSecurities的首席策略师麦克·兰霍夫也认为：“全球经济一直在试图从低位反弹，从而为复苏打下基础。这看上去大有希望，我认为我们不应抹杀这一点。”
有评论认为，欧盟目前是进退两难。希腊债务问题在欧元区具有普遍性，西班牙、葡萄牙、意大利等国都有可能步希腊之后尘，一旦有了救援先例，就很难为以后的援助划定清楚的界限。但是如果欧盟下狠心丢掉希腊债务危机包袱，那必将影响持有希腊债券的欧洲诸国，其连锁反应尚难评估。
此外，在这场危机中，欧元也遭受到了一定的冲击。据悉，欧元近日遭受大幅抛售，欧元兑美元汇率连续跌破关键支撑位，甚至创下自2006年4月以来新低，一直在1.22美元附近徘徊，甚至有一些人直指对冲基金正在疯狂做空欧元。对于欧元在处境，欧洲各国间也存在分歧。法国财长拉加德就曾公开反对默克尔的讲话，称“不认为欧元处于险境”，而默克尔在前一天曾表示“欧元处于险境，有崩盘的危险”。起关键作用的德国表示，如果欧元崩溃，不仅是这种货币的失败，一起崩溃的还将包括欧洲和欧盟的理想。欧洲人面对的是欧元区建立以来最为严峻的挑战和考验，是一场拯救欧元的救赎行动。
欧盟成员国财长们现在也是丝毫不敢懈怠。不久前，经过马拉松式的谈判，他们终于达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，试图为可能步希腊后尘的其他欧元区国家构筑一道“防洪堤”，以遏制希腊债务危机蔓延并力促欧元稳定。
欧洲中央银行也按下了“核按钮”，决定从二级市场购买欧元区成员国政府债券和私人债券。欧洲央行还恢复了国际金融危机期间所采取的一系列非常规救市举措，向金融市场注入流动性。
对我国影响有限部分出口企业面临困局
由“欧猪五国”引发的这场债务危机，于欧洲是噩梦。而对我国经济可能带来的影响，各界的反应也是不一的。总体看来，危机对我国整体经济的发展影响是不大的，但是对于一些依赖于出口欧洲的国内企业来说，已经开始感受到危机带来的压力了。
国家发改委副主任张晓强日前表示，欧洲作为世界经济总量最大的一块，也是中国最大的贸易伙伴，主权债务危机之下，根据中方的判断，从目前的情况看，欧洲主权债务危机仍然具有不确定性，不过从总体情况看，欧洲主权债务危机的规模不是很大，虽然对中国的外需恢复带来不利影响。国家信息中心经济预测部首席经济师、高级经济师祝宝良也曾指出，欧洲主权债务危机对中国经济在第二季度会产生一定影响，但影响不大。
诺安基金分析师认为，欧债危机对中国经济的负面影响主要在于外部需求。欧盟是中国对外出口的第一大市场，欧债危机拖累欧元区经济复苏，必然导致中国的外需增长放慢。此外，欧债危机导致欧元持续走低，人民币因此被动升值，这样会削弱中国出口商品的价格优势。
但分析师也指出，欧债危机对中国经济并不完全是负面影响，也有正面因素，需要辨证分析。欧债危机降低了中国的外部需求，缓解了中国经济持续过热的风险，因此减轻了对房地产市场的调控压力。另外，欧债危机导致全球大宗商品价格走低，使得国内通胀的外部传导压力得以消减。因此，2010年下半年国内通胀压力将有所缓和。这些对A股市场无疑是较大的利好，A股市场短期内企稳反弹是大概率事件。但A股市场中长期趋势仍取决于宏观经济基本面，国外要看欧债危机演变以及对经济复苏的影响程度，国内则要看房地产市场调控效果以及后续政策取向。
企业方面，来自浙江、珠三角地区的企业家们有的已经感受到了债务危机的影响。对浙江的纺织服装企业来说，欧美市场一直是企业最大的出口目的地。但是危机的到来，企业业务的“脆弱性”立刻显露出来。业内人士预计，欧洲主权债务危机对浙江外贸的影响会比较严重，预计在5月和6月，甚至整个第三季度表现会更明显。一位企业负责人介绍说，最近公司上下都很郁闷，因为不少客户是债务危机下的那几个国家的———西班牙、葡萄牙、意大利，3月份下单以后，就一直没有新订单。另外，对于只单向出口欧洲而没有从欧洲进口的企业来说，可能影响也会比较大。位于珠三角的某香港童鞋企业负责人表示，现在对欧洲出口不明朗，尤其是在欧元区的情况更糟糕，而未使用欧元的英国情况还稍好一些。这位企业负责人还举例说，业界原本以为欧盟对中国鞋反倾销税会终止，没想到欧盟继续延长征收16 .5%的反倾销税，加上中国制造企业因成本不断上涨而提价，以及欧元贬值，这些因素综合加起来令欧盟采购商难以消化，只能纷纷提高零售价格。例如在法国，一双去年只卖8欧元的鞋子，在今年价格一下子翻了一倍以上，价格快速上涨令消费者不能轻易接受。而为降低采购成本，欧洲一些客户将订单转移到越南等国家。
为了应对危机，有些企业已经开始自发组织讨论对策。改变结算货币企业间共识的一种主要避险手段。相关负责人表示，考虑到欧元未来的不确定性，对向欧洲国家出口的企业，能够用人民币结算的，尽量用人民币结算；对方不同意用人民币结算的，则尽量用美元结算。
杭州市外经贸局一位人士日前在接受媒体采访时提醒企业，在欧元区经济出现波动期间，出口企业与推迟下单的欧洲客户要保持联系，定期了解当地市场恢复情况。近期有出口货物到希腊的企业，要谨防进口商拖欠货款。此外希腊债务危机已在葡萄牙、西班牙等国引发了连锁反应，这些地区同样存在市场恶化的风险，近期有货物出口到这些国家的企业也要提高风险意识。(经济参考报)
6月A股悬念：反弹还是反转
方家喜 经济参考报
临近6月，股市未来将走出一波怎样的行情？记者调查显示，目前业内机构普遍将未来一个月的行情性质定义为“筑底反弹”，极少数机构认为行情已经“反转”。机构认为，在市场震荡筑底过程中，投资者可开始布局，逐步建立仓位。
市场利空利好参半
机构表示，农行IP O、欧债危机、领涨板块后继乏力，这些利空因素压抑了多头的热情，或致股指短期难以上行。
首先是“大象”带来的压力———农行IPO。虽然市场早有预期，但是这个拟在A、H股募资 2000亿元左右的超级“大象”，给市场带来的压力显而易见。有消息称，农行IP O一路急行军，周二顺利通过证监会召开的内部初审会，倾向农行A 股将先于H股上市 . 鉴于已近5月底，农行过会最快也要在6月初进行。市场预计，农行上海、香港两地IP O募集资金在200亿美元至 300亿美元之间，即1360亿元人民币至2040亿元人民币之间。
中信证券有关分析师表示，在信心缺乏的情况下 ， 目前市场显得特别 “ 缺钱”。而农行又即将从市场抽走千亿元资金，供应巨量新股，这对市场资金面及心理面都会产生明显压力。近期农行IP O步伐每靠近一步，市场就会更为紧张。
其次是欧债危机程度正处于升级中。欧债危机似乎仍无转好的迹象。受快速增长的不良房地产贷款波及，上周末，西班牙央行宣布接管当地一家小型储蓄银行。这令市场对欧洲银行业生存状况的担忧急剧升温。
“在周边国家中，美国的经济复苏状况很明显，对中国的出口有利。”长信基金安昀认为，“但是欧盟是中国最大的贸易伙伴，如果欧盟部分国家的债务危机影响到整个欧洲的经济复苏，必然对中国出口形成影响。”
股市的利好因素主要是险资入市比例放宽 ，A 股可新增入市资金 . 有报道称，保监会日前透露，保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。保监会将调整保险资金A股权益(股票+基金)投资的范围，原规定股票和基金(包括股基、债基、货基等)投资合计不超过公司总资产的20%，现改为股票和股票型基金合计不超过20%；放宽保险资金投资港股限制，投资范围从原先的红筹股和H股扩大至港股主板。
业内人士表示，虽然 20%的A股权益投资上限没有改变，但将非股票型基金剔除，实际上间接提高了险资权益投资的上限。由于非股票型基金在保险资金总配置中占比较小，因此政策调整后最多能为A股市场带来约百亿元新增资金。
6月市场有望震荡筑底
最近一周，各大券商也陆续开始发布针对6月的策略观点，总体而言，目前业内机构普遍将未来一个月的行情性质定义为“筑底反弹”，仅有极少数机构认为行情已经“反转”，上证综指波动区间在2400点至 2900点是较为主流的预测范围。
“预期市场仍将弱势运行，主要在于目前市场还是处于弱势政策环境中。”长江证券分析师李冒余表示，前期的小规模反弹是在政策利好带动下形成的，但这种反弹是有“天花板”的，如果短期内房价没有明显回落，调控政策力度仍不会减弱，市场也将为此而受拖累。
对于中期趋势，广发证券发布的策略报告认为，权重板块地产和银行板块在经历连续下挫后已经基本反映了市场的悲观预期，继续大幅调整的空间不大。在估值底线的支撑下，以及政策紧缩暂告一段落的情形下，6月市场有望震荡筑底，先抑后扬。
欧美国家加强金融监管或将继续影响投资者的风险偏好，短期或将继续对A股市场投资者情绪产生负面影响，市场开始出现上扬的契机在于投资者信心的恢复。而如果再将投资期限适度拉长来看，目前的点位已经具备了一定的投资价值。
在已经发布6月策略报告的券商当中，认为未来行情将继续“筑底”的机构占据了多数，其区别只在于行情是先抑后扬还是先扬后抑，仅有中信证券等少数机构认为行情将反转。
广发证券认为，按照市场的平均盈利预期，沪深300指数2010年的整体动态市盈率已接近13 .5倍左右的历史估值底线。即便考虑到未来盈利预测的下调风险，以2010年盈利增长15%的悲观情形测算，目前沪深300指数的动态市盈率也已经接近15倍的水平。
中信证券则认为，政府已准备有足够的应对措施对冲房地产调控可能带来的风险，随着市场预期的逐步修复，股市已经具备了反转的条件。
关注三大投资主线
机构认为，在市场震荡筑底过程中，投资者可开始布局，逐步建立仓位。在政府调结构转变经济增长方式的决心异常坚定的背景下，应把握三条投资主线：一、从传统产业转向新兴产业仍是未来很长一段时期的投资主线；二、穿越周期，关注大消费。改善民生是重要目标，而消费增长也是在投资放缓、外需疲软情况下的经济增长主要驱动力；三、新疆板块仍是区域投资机会中的亮点。
在行业配置上，中信证券认为，在通胀压力和保障性住房两大主要关注矛盾没有出现明显变化之前，周期品的反弹依然属于弱势反弹，其空间将会受到盈利预测下调和估值空间压制。建议投资者重点关注商业零售中的“专业零售与连锁”和“物流”板块；信息技术领域的“计算机”和“应用软件”板块；生产性服务领域的“环境与设施服务”板块。
兴业证券表示，在此前一个月行情中，宏观调控对房地产板块构成严重冲击，并拖累金融、钢铁、煤炭、建筑建材等周期性板块。上述周期性行业动态估值已处于低位水平，后市有望出现超跌后的技术性反弹，不过，由于宏观调控仍将深化，房地产及相关周期性行业盈利前景仍不明朗，反弹空间有限；与此同时，前期表现强势的中小盘股将转入休整格局，部分高估值个股面临价值回归，由于热点缺失，市场人气将难以提振。
“基于大盘弱势震荡、前景未明的判断，应保持谨慎心态，强调防御思维。”海通证券有关分析师表示，就操作而言，要严格控制仓位，回避周期性行业，并围绕“经济转型”主线把握结构性机会。可重点研究医药、节能环保、三网融合、新能源汽车，操作上以精选高成长的个股为主，同时注重安全边际。
广州证券认为，今年上半年宏观调控数量化的收紧以及房地产调控力度不断超预期，使得大家对经济的预期过于悲观，但进入5月下旬，政策面出现一些变化，宏观经济下滑的风险得到一定程度的对冲。展望6月，建议阶段性重点关注房地产下游及投资相关行业的反弹机会，为防宏观风险继续保持一定的防御行业配置。
姜韧：通胀渐退 大鳄抄底 上证博客
受国内通胀预期、楼市调整政策内因以及欧洲债务危机外因多重因素影响，数周来A股跌跌不休，但本周A股迎来久违的止跌企稳，其背后的原因在于通胀预期渐渐消退、境内外大鳄纷纷启动抄底行动，这与2007年年中市场狂热、大鳄退场恰好形成鲜明的对比。
先论通胀渐退，这与高盛“欺诈门”触发国际油价迅速调整有着千丝万缕的联系，这也从另一个侧面折射出本轮通胀翘头既有翘尾因素，亦有人为投机因素，而现在这些因素正在消退。金融危机赢家高盛原先行业话语权颇重，年初剑指国际油价能够迅速攀上100美元/桶，点燃全球通胀预期，国内PPI翘尾势头远超CPI诱因即在此，但高盛“欺诈门”事件曝光之后，海外原油基金集体疑虑高盛观点，恰在此刻欧洲债务危机爆发，揭示大宗商品需求言过其实，一时间基金迅速转向集体做空，一月内国际油价最大降幅接近25%，因此5月全球通胀预期消退势头可谓明显。
在大宗商品退潮之际，不甘寂寞的游资势必会流向小众商品寻求机遇，与之相呼应股市中有色金属板块时有跨栏一跃，时有集体登陆涨停榜单现象：五矿发展、东阳光铝、贵研铂业、西部资源、广晟有色、东方钽业、中色股份、亿纬锂能、南都电源、红阳能源等有色金属、新能源概念股趁势反弹领先。1994-1995年曾是上一轮国内通胀峰值，CPI数据一度超过20%，远较2007-2008年国内通胀峰值为高，其后1997-1998年通胀翘尾阶段即遭遇东南亚金融危机，因此现阶段通胀处于翘尾阶段，由于目前欧洲债务危机目前尚能评估最终风险，因此未来政策预防经济下滑的概率更高于预防通胀，这与1999年东南亚金融危机后有很大的相似性，在通胀渐退过程中，代表小众商品的有色金属、新能源板块活跃度将会高于传统能源股板块，但与地产股相似再执A股牛耳的概率则不高。
大鳄抄底同时体现在股市和楼市，近一月来A股、港股齐跌，迟至此时再惊呼“熊出没、请注意”为时晚矣，殊不知这其实是手持金砖送人，君不见5月A股暴跌以来，大股东、高管出现罕见的净增持，在他们眼中A股不是“熊来了”而是“牛来了”；2007年港股火爆李嘉诚却逆向减持告诫散户注意风险，去年岁尾小牛市港股“多头”李兆基却建议散户在恒指22000点上方分阶段减持，可现在两人皆带头增持并安慰散户投资情绪。至于楼市，虽然目前房价仍未调整到位，但这并不意味着楼市会崩盘，李嘉诚也表示如果楼市继续调整，长和系会考虑吸纳内地土储。
受此影响地产股近期出现跌幅收敛迹象，上周曾经位居涨停先锋序列，本周类地产股的城投、路桥股续接涨停榜单：合肥城建、西藏城投、北新路桥、龙建股份、新疆城建涨停榜上提名。地产、城投股跌幅趋缓背后也隐含着紧缩政策步入观察期的因素，因此借鉴大鳄抄底的行动，投资者没有必要在估值底部盲目恐慌。
虽然A股筑底仍需要一个缓慢的过程，但在A股主板估值接轨沪指998点、1664点的情况下，投资面临良好机遇。
本周最HIGH的人物——“最牛自然人股东”张近东
苏宁电器董事长张近东以持有苏宁电器股权市值270.39亿元排名“2009年A股自然人股东持股市值榜”第一位，连续5年蝉联该榜单榜首。截至2009年12月31日，中国A股上市公司前十大股东中自然人股东达到5125人，持股市值达到5724.34亿元。从人均持股市值来看，2009年，自然人股东的人均持股市值超过1亿元，857名自然人人均持股市值超过1亿元，其中民营企业成为自然人股东最多的企业。2009年，A股上市公司的平均市值143.08亿元，张近东个人持股的市值几乎为A股公司平均市值的两倍，超过半数的A股公司市值都不敌张近东的个人持股市值。
中小板和创业板已成为“最牛自然人股东”出产富矿，而未来各类财富排行榜也将参照“最牛自然人股东”的持股市值排座次，就如盖茨和巴菲特争夺美国财富排名冠亚军依据的也是两者所控制的股票市值。
本周最POP的观点——内地牛市已经开始VS下滑风险大于通胀
目前最大争议是去年8月4日上证指数由3478点回落，到底是新的熊市开始还是牛市一期调整近尾声？曹仁超观点认为：“这方面的答案要等候上证指数能否守住2500点去决定。我相信内地牛市已开始，去年8月至今回落只是牛市一期调整，并否定中国泡沫论。”
国内通货膨胀压力在年中之后将会减轻，就国际经济形势而言，全球经济仍将受到欧洲债务危机拖累，同时国内对美国出口也会受到欧元贬值与欧洲财政紧缩降低需求的负面影响。因此哈继铭认为：“在此背景下中国和美国经济增长速度都会下降，而通货膨胀短期已不是经济的主要威胁。受美元升值和国际大宗商品价格下跌影响，美国CPI增速已是负值，因此当前中美双方都将高度关注各种因素对中美经济的影响。”
综上，通胀预期和政策紧缩预期正在逐步消退中。
本周最HOT的关键词——放宽保险资金投资A股比例
保监会近日召集保险公司和保险资产管理公司高管闭门开会，会议透露出的一个重要信息就是，保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。其中，保险资金投资股票和股票型基金合计不超过公司总资产20%，这与此前所限股票和各类基金投资合计不超过20%相比，入市保险资金比例明显提高。
仅以去年保险三巨头中权益类投资占比最高的国寿为例，其权益类投资余额占比也不过15.3%，因此保险资金充裕的投资比例上限无疑是A股市场资金供给的及时雨。
图锐：步入超买 下周初仍有回探要求 上证博客
自从5月18日市场短线跌透以后，多方组织过几次较为猛烈的反击，尤其是上周五和本周一的两根大阳奠定了做多力量的底气，使得空方一时难以占得便宜。在一颗红心两手准备的文中笔者指出目前大盘短线已经比较强势了，随后的向上突破也算是勉强验证了预期。但仅仅根据目前反弹速率较快就得出中线从此一马平川的结论，就有点太武断了，要知道，熊市中正是由于下跌“过度”（要么速率猛烈，要么幅度很大，从4月19日以来的跌浪则是两者都占全了）所以才会有快速的反弹，所以目前多方愈是急不可耐，倒愈像是熊市中的极端式反抽。
波浪股谚中有云“小b浪必V型”，意思就是在三浪下跌中，小b浪虽然时间和空间上仅仅是连接两段下跌的“纽带”，但它往往能够以V型的小反转格局展开。判断是否中线成底，绝不能仅仅依据目前反弹的力度强或者弱，而应该结合宏观面和微观面综合判断资金的介入意愿是否达到了“能够承担风险”的程度。就拿今天来说，看起来前面的走势绝对不算弱，连续大阳后反抽回落又向上突破，借着欧美股指大涨的“西风”乘胜追击看起来是不成问题的。但恰恰是因为这个高开，使得沪深股指本来要去主动冲击的阻力位变成了被动的“呆”在上面，一开盘就要受到空军的高压，此时再想拾升势，已经相当困难了。所以这里绝不可能如同某些股评人士所说的还有“继续冲击早盘高点的可能”，而是还有考验下方支撑的可能，在下午股指继续回落一度转跌，但即使转跌也与什么周末魔咒无关，是市场自身的调整需求，昨天A股的上扬其实已经和“欧美”（期货）同步了。
观察2008年大熊市中的几次超跌反弹，不管是因为利好还是因为技术上的原因，往往会在二次上涨时遇到障碍，关于这一点笔者将会在周评中继续分析。目前的问题仍然是，在周五高开低走震荡整理之后，市场还有没有上冲的动力？笔者认为与其先考虑上冲的动力，不若先考虑回探的要求。简单假设一下，今天如果没有欧美股指大涨的“高开捣乱”，市场强势继续上冲，我们会得出什么结论？在连涨之后下周恐有回调的风险，那么在已经出现高开走软的情况下，股指有没有化解回探的压力呢？笔者认为还没有完全到位，下周初还有回落的惯性。
第一，这是指数“共同遇阻”的必然要求。中午时已经简单提到了每个股指的“难处”，上证综指是在20日均线处碰壁，深证成指则为如何突破5月24日的高点犯难，中小板指（399005）离半年线还有点距离，但中小板综指已经近距离的和此阻力接触，今天试图突破最后以失败告终。看起来这非常巧合，但仔细想想，这难道不是一种默契的必然吗？正因为市场的个股本身或在均价线处遇阻，或在重要高点遇阻，才集合体现在了各种相关的指数上。既然家家都有本难念的经，那么这里不若先回打再上攻，就如同周四那样先上后下，可以积蓄更多的动力。
第二，个股上涨周期已经逼近波动极限。观察上证综指的KDJ指标，这是J值在长达一个月的探底后首次有向超卖区挺进的冲动，此即可以证明目前在进行的的确是一个上升波段，而不是简单的小反弹，尤其是昨天的上升十分坚决，更加印证了J值必须超买才能使买力暂时衰竭的道理。那么随着今天跟风欧美股指大涨的高开，J值在4月2日以后首次超买（>100），回顾2月3日筑底后的上涨，也是在J值首度超买后的2月12日展开了调整，这就意味着短线此指标的研判能力还是较为有效的。请注意，指数恰好是在遇到短线最重要阻力的时候波动指标也出现了超买，这看起来又是一个巧合，但实质上正是市场买力不敢“逾越雷池”，将有限的力量分化在了“一个波段”中罢了。也就是说，目前指数的超买其实仍然是个股的超买所导致的，在前面的普涨超跌反弹之后，接下来就将进入分化期，部分已经完成所谓b浪反弹的个股就会继续回落，而强势个股则会以抗跌来修复走势，目前热点的散乱，有色金属等个股的“一日游”正是一个热点板块的选秀期。
结合以上两点的技术因素，下周初股指仍有下探动能，其目的自然是修正超买的技术指标，并且蓄势为未来“可能”的冲破阻力做准备，此时基本面上的动向倒在其次了，因为调控暂时已经进入真空期，根据阶梯法则资金处于构造平台，消化前期政策影响的“平衡阶段”，有暖风则更好，无暖风也将继续处于技术震荡过程。纯客观来说，多方暂时是有资本进行进一步的上攻的，因为我们已经看到在周三缩量后出现了略为放量并且向上突破的状态，证明部分买入欲望大于卖出欲望的资金正在持续进场，今天高开低走，但尾盘也出现了放量扭转收回的迹象，空方难以借助从高位回落的惯性持续进击（反过来，多方在昨天却可以借助低开高走进行反击，比对一下就知道目前还是多方强势的，只不过再强也需要进行阶段性休息）。但有资本并不等于就能板上钉钉的向上，在刹车器没有明显“刹车”迹象之前，仍然维持中线走弱的判断，短线若多方抵抗得当，尤其是今天率先回调的地产股下周初能够再显强势对冲掉回调的动力，那么股指有回到2700点一带继续向上的要求，对后续二次探底也比较有利，反过来若直接击破下方支撑，那么行情的力度就会大打折扣，关注短期均线的支撑力度成为下周有效的策略之一。至于月周线的运行情况，还是放到周评中继续说明吧。
玉名投资家园：多空屯兵，下周将有大战   上证博客
由于本周市场到期资金为1800亿元，央行发行300亿元1年期央票，50亿元3月期央票，本周公开市场实现净投放资金1450亿元，创4个月来最大净投放量。此前的13周，除5月第二周净投放外（当周准备金率提高），其余12周保持资金净回笼。13周内央行累计净回笼资金1.02万亿元（未计算准备金率提高的回笼量）。值得注意的是3月期央票收益率上周首度打破已保持16周的1.4088%水平，上升至1.4492%，本周再次上行至1.4896%。本期3月期央票发行量较上周减少10亿元，短期市场资金面趋紧以及各期限回购利率的持续走高，是导致3月期央票利率走高的主要原因。玉名认为后市央行还会继续执行这种扬长避短策略，大家可以看到短期的正回购已经暂停了4周了，目前主要回笼手段就是3年期和1年期的长周期锁定工具，而3年期是两周一次，因此在隔周就会出现回笼量少的情况，同时由于之前央行偏好短周期锁定工具，使得大量流动资金没有对冲，而只是平移，6月份到期资金达7800亿元，大量到期资金，也会形成一种被动向市场投放的现象。从年初的准备金率调整，到随后的加大短期回笼，再到目前长周期锁定，央行频繁更换工具类型，如果长周期再无法达到效果，那么下面就唯有动用加息手段了。
若加息出现，那么其不仅影响资金流动，更是对整个信贷结构方面的影响，特别是近期由于房地产新政的推出，在信贷房奴过目已经出现了明显的回落，如果常看每月我对经济数据解读可以发现，从09年三季度开始，居民信贷已经超过公司信贷成为新增贷款的主要力量，而这其中房贷是主力，甚至一些地方银行不看抵押证明即放贷的现象，足见其火爆之一斑。如今楼市调控势必会对这样的现象是一个遏制，当然也是为了将风险降低，信贷激增带来的是信贷质量的下降，不良信贷风险的上升，因此玉名认为楼市调控，实际上信贷的压力就小了很多，毕竟个人信贷方面，能够和房产相同量级的消费是几乎不存在的，这样一来楼市泡沫消化的同时，也使得信贷结构更加完善了，将资金引入到实体经济，尤其是引导到中小企业中去，这对经济来说是有好处的。此外这也会降低信贷对加息方面的压力，可以说一举多得。提到房地产板块，还要多说两句，这是一个受到调控的板块，那么消息面的各种传闻都会对其有影响，是否会有更加严厉的新政，一切尤为可知，持有该类个股的投资者，需时刻保持谨慎。
从今天股指走势来看，呈现高开后缓步向下振荡的走势，这其实就是近期走势的一种缩影，低开高走，高开低走，多空拉锯，大的空间没有，而博弈短差的机会却很多，诸如稀缺资源、水务、区域经济等强势品种交替活跃，创出新高。从周线角度来看，周一的长阳一举奠定了周线收阳的局面，这根周阳和上周周阴线几乎重叠，而在这两根K线前是一根十字星和5周连阴的，那么这总体上就形成了一个较大的下跌趋势之后，出现中继形态，随后出现止跌反抽的局面，这是一种可上可下的局面，上则会有小阳，而下则会出现长阴，涨难跌易。这也是为何玉名会在本周策略中提示，在周四和周五利用冲高赚一波短差，随后减仓出局轻仓过周末，将主动权把握在自己手中的原因，的确这样操作也是有风险的，那就是可能会错过一两根阳线，但这样操作又是一种必要的措施，因为T+1操作存在较多的不确定因素，且应对风险时显得较为尴尬，那么就需要考虑一个风险收益比，当风险大而收益少的时候，就只有让度出操作的空间，换取安全，正所谓先予后取，以退为进。本周还有一个特点，就是股指期货的活跃期，这是因为期T+0的操作模式最适合当下这种振荡市，盘中机会非常多，多空都赚钱；除此之外，本周IF1006主力合约的持仓增加也较多，显示多空分歧加大，而空头仓位略胜一筹，这预示着在短期平衡之后，很有可能多空将上演大动作打破这样的平衡。作为普通投资者的我们，只能去顺应行情，而不能创造行情，因此就需要在这样的方向选择之际给自己留足足够的空间，随后方向出来再重仓跟进，由于股指期货有操作上的优势，这也是我为何建议投资者在周五早晨建立空间，并适当预留少量空单作为过夜单进行博弈的原因。下周操作中，投资者也是以短线仓的试探为主，一步步跟随行情的变化进行深入的操作。有一种胜利叫做撤离，而有一种失败叫做占领。
叶檀：A股下挫不可怕 上证博客
根据彭博社的统计，从今年到5月19日，沪综指以跌幅22.7%，排名倒数第九位。在其追踪的全球93个主要市场中，A股表现不尽如人意，一度与最差的雅典深交所综合指数为伍。
看上去不可思议，中国作为复苏较快的全球最大新兴市场经济体，居然与主权债务缠身的希腊跌幅相近。如果按照目前动辄3%以上的股市单日跌幅，或者将所有的非流通股部分全都计算在内，A股立马会成为全球最熊股市。
A股成为全球最熊股市并不可怕，只是一个正常的价值回归过程。今年A股下跌有两大因素，一是弥补去年的金融、地产等股留下的泡沫，二是今年挤除去年下半年以来的中小板、创业板估值泡沫。
前者是中国经济转型必须付出的代价，中国经济结构转型将从外需经济转向内需经济、从高碳经济转向低碳经济、从低端制造业转向高端制造业、从传统产业转向传统与新兴产业全面、均衡发展。翻译成股市的语言，就是以往享受高估值的传统产业将走向价值回归之路，这些产业的低估将是长期态势，将股市未来的希望寄托于高碳、高污染等领域，将是中国投资者的悲哀。事实上，这些行业的低估值，正是中国经济的未来希望，正因为这些产业比重逐渐下降，中国低碳经济、新兴制造业的比重才能相对上升。
而一些所谓被低估的行业是假象。以银行股为例，现在便宜到一斤大蒜能够买一股中国银行股龙头工行股，让人匪夷所思。但仔细想来未必如此。表面看来，银行股估值过低，据WIND统计数据显示，银行类个股一季度整体加权市盈率为11.04倍，处于申万二级行业市盈率排名的第一位。从历史的角度看，以2009年年报为基准计算银行类最新静态市盈率11.92倍，与2006与2007年的21.51倍和33.12倍不可同日而语，较2008年市场大跌后年底10.05倍的市盈率也仅有1.87的微弱差距，可以看出银行类个股目前处于估值的历史低位区间。
但是，上市银行存在天然缺陷：一是股本过大，缺乏成长与想像的空间；二是分红等受到严格限制；三是去年信贷过量今年必须补充资本金；四是去年贷款需要拆包见解，重新鉴定风险，有可能要增加拨备。以工行为例，就有几重折价。工行有3340多亿股，绝大部分已经流通。从绝大部分不流通到绝大部分流通，就需要一重折价；从去年的信贷激增到今年的信贷受控是双重折价；消化再融资的恐惧是三重折价。5月18日召开的中国工商银行2009年度股东大会上，股东通过了董事会提交的关于发行H股股份和A股可转债一般性授权的议案。该行A股再融资方案确定为发行不超过250亿元可转债，而H股融资方案尚未确定，此方案试图将市场的负面影响控制在最低限度，但风险还没有过去，更不必说，箭在弦上的农行上市对于所有的银行类股，都是一重折价因素。
另一方面，低碳经济与高科技、成长性企业虽然受到热捧，但去年上市的中小板、创业板企业发行市盈率过高，透支了公司的未来成长空间，不能想像如海普瑞等企业70多年才能收回成本，目前还能有继续推高的可能。因此，前期被高估的成长性企业在大盘的拖累下，走上价值回归之旅，这是市场理性复苏的表现，只有腾出空间，才能有更好的发展，才能给无数成长性企业带个好头。
成长性企业价值回归是短期之事，未来仍有广阔的前景，而传统高碳产业价格下挫，则是长期的，是中国经济结构转型的表现。
无论如何，中国经济结构在深入调整，目前市场的理性是为未来的经济发展、股市发展积蓄能量。投资者不必在意股指，中国经济能量仍在，选择被低估的有价值的个股，才是王道。
券商：下周上涨 关注区域和新能源
受外围股市大涨影响下，今日两市高开，但随后一路走低，尾盘有所回升，截至收盘，沪指微跌0.15点收于2655.77，与周四持平。收盘后证券时报网第一时间采访了五位券商分析师，请他们谈谈对下周大盘走势及热点的看法。
西南证券策略分析师张刚表示，因欧美和亚太股市出现大涨，促成A股高开，但未能延续升势，反而掉头回落。主要受到两大利空消息的影响，一个是国务院常务会议要求抓紧清理核实并妥善处理融资平台公司债务，另一个是工信部提高钢铁水泥等六大重点行业淘汰任务，使得银行、钢铁等板块走弱，加上房地产土地增值税的调控措施造成房地产板块跌势。权重股普遍表现不佳，对股指产生拖累作用。由于2500点附近的底部已经明确，后市下跌的空间有限。大盘在累计了较大的跌幅后，一直没有象样的反弹，下周仍有尝试上攻的力量，但权重股表现恐依旧乏力，股指难有较大的上行空间，反弹虽会延续，但2700点整数关口将面临较大阻力，三网融合、医药、农业、新能源等小市值板块存在较大的投资机会。
国金证券策略分析师杨建波认为，今日大盘在外围市场大涨的情况下，高开低走，受有关地产政策的影响地产股全面回落，医药板块成为资金再度追逐的板块。量能依然偏弱。预计后市仍将呈现震荡筑底的过程。他预计，在农行IPO前，市场仍将表现为热点轮动的超跌反弹。大盘有望在板块轮动的情况下延续反弹，沪指目标在2800点附近。他建议下周投资者可重点关注受益于政策的区域振兴板块和新能源等战略性新兴产业。
爱建证券研发部副总经理张欣表示，受外围股市反弹影响，今日股市高开。但制约股市上行也存在不利因素:一是国务院要求清理规范地方融资平台，监管部门要求6月底完成摸查统计工作，还款来源和资金挪用是地方融资平台贷款的两大主要风险。二是上海住房保有税或将在近期出台，具体方案有望于最近的会议上得到进一步确定。展望下周，地方融资平台清理规范、农行IPO加速、房地产调控等因素继续对大盘中线走势形成制约，短期市场维持震荡整理格局，中线关注新能源、新材料、信息产业、三网融合以及消费股。
金元证券策略分析师吴煜认为，受外围股市大涨的影响，两市大幅高开，但是在房产税方面的报道一直呈现前后矛盾，左右摇摆使得市场的预期非常不明确，加上农行上市的消息对资金面带来较大的冲击，部分投资者逢高获利了结锁定利润，引发大盘走低。后市来看，为了保证农行的顺利发行，短期政策面会比较温和，市场仍有望持续震荡盘升的走势，重点可以关注区域板块中的海西板块以及新能源相关的板块。
湘财证券策略分析师徐广福认为，从大盘目前的运行格局来看，市场已经突破前期的下跌轨道。周五的震荡回落和下周前一两个交易日有回踩确认的可能性，这个时候是投资者逢低吸纳的良好时机。展望下周，市场的重心将逐步上移至2700点一线。在经过短期的震荡整理之后，仍然有再度摸高2800点的动能和空间。建议重点包括黄金、有色、农业、石油和煤炭等资源板块，激进的投资者可以关注物联网为代表的泛科技板块，并趁股指回踩之时提高持仓仓位。