神马文学网严隽：期现价差2%~3%就套利
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 08:41:05
王磊燕
个人背景：上海恒寅投资公司投资总监
交易策略：期现套利，不轻易单边投机
股指期货交易一周来，各路投资者已经小试牛刀，尤其期货和现货基差的波动让一些交易者抓住了期现套利的机会。
上海恒寅投资公司投资总监严隽告诉《第一财经日报》：“目前看来，期现套利的机会比跨期套利更好。当期货和现货出现2~3个百分点价差的时候，也就是相当于能取得20%~30%年化收益率的时候，我们就会进入做套利，我们上周五和本周一分别做了两次，并在周一收盘平仓一次，周二又做了，现在还持有套利头寸。”
目前看来，股指期货参与者采取的期现套利方式一般有三种，即股指期货相对于一篮子股票、ETF基金或LOF基金。严隽表示，期现套利的现货标的应该是“流动性好、执行交易时产生的冲击成本要小，并且从历史数据来看，跟踪误差要比较小”。
从股指期货上市后前三个交易日的情况来看，在股市开盘后前半个小时，期现基差波动比较激烈，出现了较高的基差水平，这主要是因为在现货市场交易开始之后，期货交易者需要寻找方向、重新调整以跟随现货的走势，造成短暂的价格背离。但在周三，这个背离就基本消失了，基差走得比较平稳，期现两市较为贴合。
另外，从ETF活跃的成交量来看，也可以判断市场已经存在较多的期现套利操作。
严隽认为：“目前期现价差还处于中高的位置，但不会持续很长时间。随着大型基金和券商这些正规军参与到股指期货市场上来，阶段性的套利空间会较快地消散。”
他坦言，从长期来看，目前采用的套利策略会有大的改变，比如通过股票商品两市的对冲取得收益。“我们在1月份，在做空螺纹钢的同时买入稀土股票，因为我们根据调研预测，如果市场下跌，那么螺纹钢的下跌会比稀土更厉害，如果市场上涨，稀土比螺纹钢涨得更快。”
严隽认为，对冲策略的实施应该在市场被明显高估或者出现系统性风险的时候，而目前的股指期货和股票现货市场还不存在实施对冲策略的条件。他举例说：“在股市冲到5000多点，市场上已经很难找到有上涨潜力的股票时，那就可以做空股指期货，同时买入一两只仍有上涨潜力的股票，这样能够增强收益。”
尽管周一的大跌让很多股指期货空头赚得盆满钵满，但严隽明确表示自己不会轻易去做单边投机，也不追求短期的暴利。“股指期货和融资融券等从一个整体的资产组合的投资策略来看，都只是战略工具。”
他认为，单边投机最好用在市场出现系统性风险的时候。“比如在2008年金融危机的时候，我们就认为道琼斯指数可以一路做空到7000点的位置。”他还举例说，“如果大盘行情启动，考虑到买现货股票可能引起的对市场价格的冲击，不如先做多股指期货，再建仓个股。”