央行媒体：2007年我们需要怎样的牛市

www.hexun.com 【2007.02.01 15:40】来源:金融时报
作者：徐绍峰
1月31日，沪指大跌144.23点，两市近50家股票跌停。
这是千点以来的牛市行情中，单日跌幅最大的一次。此前，大摩一份针对A股市场的研究报告认为，A股将在未来6个月内面临回调；德意志银行最新发布的研究报告也认为，2007年中国股市前景依然看好，但在未来2至4个月内出现调整的可能性非常大。
自去年10月以来奋奔不停的牛蹄，终于在2007年年初放缓脚步。但市场关于“由过度流动性推动的股市泡沫已经出现苗头”的判断，似乎让此次逼近3000点的调整，带上了管理层调控的意味。
一位海外著名的经济学家认为，政府已经采取了行政干预措施来控制资产泡沫，这波牛市将与以往一样，也可能由于政府的干预而结束。
政府会采取强行干预的办法，终结这轮持续一年有余的牛市吗？
2007年，我们需要牛市
2007年，我们为什么需要牛市？
因为，“2006年底之前基本完成股权分置改革的工作目标已经实现。”2007年需要探索的是，如何在“新形势下推进我国资本市场又好又快发展”？
要使当前资本市场“又好又快发展”，除了“继续加强基础制度建设，强化市场监管”、“积极推进市场体系建设，拓展市场深度与宽度”、“进一步完善市场机制，健全市场功能”等市场化建设外，从市场角度来看，我们更需要一个牛市环境。
限售股份解禁后的减持变现，需要一个牛市环境。尽管股权分置改革已基本结束，但人们不应忘记目前被牛市掩盖的限售股解禁变现的巨大扩容压力。有券商测算，按当前股价计算，2007年，"小非"潜在资金需求为1365亿元，"大非"为2241亿元。这两项资金需求，不仅考验着A股牛市，给市场带来巨大变数，也影响着股权分置改革的最后一步---全流通能否顺利实现。因为，只有市场平稳经受了限售股解禁的冲击，股权分置改革才算完美收官。没有2007年牛市支撑，股权分置改革有可能在限售股解禁流通环节功亏一篑。
以大型国企为主的IPO的顺利实施，直接融资规模的扩大和比重的提高，需要一个牛市环境。据测算，继中国人寿200亿元IPO后，接踵而至的将有平安保险150亿元、建设银行300亿元、交通银行300亿元、南京商业银行150亿元、招商证券50亿元。此外，中国石油融资约640亿元、中国移动500亿元、中国铝业80亿元、淮钢集团50亿元也会在2007主板掀起风潮。如此巨量的资金需求，若缺乏牛市下的人气和资金入市信心，供求关系将会使市场走势发生根本逆转，大部分超级大盘股的回归之旅，将可能因为市场原因而推迟或延缓，这些大型国企也将失去融资和大发展的机会。
投资者分享中国经济快速增长成果、A股市场争夺定价权，以及中国作为一个资本大国的快速崛起，同样需要一个牛市环境。中国经济增长迅速，中国民众能真正分享经济快速增长成果，应当说开始于工商银行上市、大盘蓝筹股全面崛起之后。而恰恰是这些超级大盘股在A股上市并持续走强，影响了H股的股票价格，A股市场正在逐渐摆脱作为海外市场影子市场的形象，拥有了一定的话语权和定价权。随着管理层确立"推进我国资本市场又好又快发展"的目标，今后一个时期，我国资本市场将适时适度地扩大对外开放，不断增强我国资本市场在开放条件下的竞争实力和发展能力，让中国资本市场在全球市场中拥有日益深远的影响力，并最终与经济上快速崛起的大国地位相匹配。而一个日益走熊的市场，要想获得话语权和影响力是不太可能的。因此，作为金融业全面开放后的第一年，2007年需要一个牛市环境。
我们需要怎样的牛市
我们需要牛市，但不需要大跃进式的指数牛市，更不需要人为操纵、疯狂炒作、竭泽而渔的牛市。
当前的牛市繁荣中，的确存在某些令人担忧的不健康的现象。其中，机构集中炒作超级大盘股带来的指数牛市，最令人担忧。这种为博取指数期货做空收益而人为操纵的指数牛市，不仅造成沪深A股总市值虚假井喷，以至从去年岁末开始，股市市值连续突破8万亿元、9万亿元、10万亿元大关，让投资者迷失在指数繁荣的假象中，也误导了管理层对市场的评判。这种急功近利的牛市，恰恰是对此轮牛市未来的杀鸡取卵，也是招致管理层对股市态度变化的根本原因。
在5年熊市后迎来的此轮来之不易的牛市，需要市场各方精心呵护。民众参与股市的热情和信心，显示的是大国勃兴时代，民众对中国经济崛起的乐观和自信。这样的"乐观和自信"，不仅有利于资本市场许多历史遗留问题的解决，特别是股权分置改革所增加的巨大市场增量的消化，也有利于资本市场实施社会资源的有效配置，推动中国资本市场崛起。显然，民众的这种乐观和自信需要爱护，一如一位经济学人士所言"牛市化解矛盾，熊市激化矛盾"。为了确保中国股市能持续健康发展，2007年的第一个周末到来之前，央行上调了存款准备金率0.5个百分点，随后，国家外汇管理局也同时宣布个人购汇额度由2万美元升高到5万美元，力图从根本上解决人民币流动性泛滥引发的资产价格暴涨问题。紧接着，证监会叫停新股票基金发行，减缓A股市场大规模投资资金的流入；国资委开始与证监会联手建立信息网络，加强对国有企业进出股市、转手交易的实时监控；有关监管机构更是向各地分支机构下发文件，"要求严查违规资金，尤其是地下违规入市的外资"。市场认为，如果股市继续疯涨，下一步很可能会有更严厉的调控措施出台，以避免股票等资产价格的泡沫化。这些举措正是管理层对过热市场的善意提醒、对牛市的悉心呵护。
当前，市场参与各方，特别是机构投资者应当用心领会政策意图，呵护市场，为中国资本市场"黄金十年"蓄积恒久的牛市动力。广大投资者在市场巨幅振荡面前，更应保持理性心态，既不要在狂热时追涨，也不要在暴跌时非理性杀跌。只有树立健康的投资理念和理性的投资态度，市场各方才能真正分享到中国经济快速增长下的牛市硕果。