发达国家财政紧缩政策可能会有损经济增长 - Qzone日志

财政紧缩与经济增长

财政调整，紧缩当先

更大的预算调整往往不会产生更好的结果

2010年03月31日  摘自 《经济学人》印刷版

中英对照     译者：angleyu2007 @ECO中文网（www.ecocn.org）

许多富裕国家可能要走进预算紧缩的时代了。政府债务的增速比二战以来的任何时候都要快。根据国际货币基金组织的预测（见下表），到2014年，富裕大国的公共债务占国内生产总值（GDP，下同）的比例将达到110%这一平均水平；相比于2007年，上升了40%左右。考虑到各国现行的经济政策，该比例还将持续上升。



未来十年，如何改变这一萧条的轨迹[注1]将是政策制定者们要面对的最棘手难题。金融市场已迫使部分国家采取了严厉的措施。希腊打算通过实施开支削减、税收增加、冒险增长的计划以使赤字占GDP之比由2009年的12.7%降低至2013年的3% 。葡萄牙为了使该比例由2009年的9.3%降至2013年的3%，匆忙地出台了一项财政紧缩计划。英国大选将就未来财政紧缩的轮廓进行争论。

但到目前为止，在经合组织成员国中，只有不到半数的国家制定了具体的中期计划，用以削减赤字。这些国家所作出的抉择将对其经济的结构和增长产生巨大影响。可这一场赌局令人担忧，因为经济学很难确定这是最优目标还是实现该目标的最佳方式。

先从目标开始。今天的赤字造成了比以往要更沉重的债务负担，这一赤字对政府而言显然是无法承受的。那政府应该以哪一公共债务水平作为目标呢？通常的标准是，发达国家的政府债务“安全”线是占GDP 的60%。这一上限水平被写进了《马斯特里赫特条约》（Maastricht Treaty）[注2]，该条约对欧元区成员国进行管理。在金融危机前，60%是各富裕大国债务/GDP的平均比率。国际货币基金组织认为发达国家应该追求这一比率。

将债务负担减至金融危机前的水平也许会起到一些作用。它能够确保危机成本不被传至未来几代人身上。它也能够使政府留有更多的财政空间以应对下一次经济衰退。它还能确保更高的政府债务不会挤出私人投资，后者可能降低未来的增长水平。国际货币基金组织估算，发达国家的债务每上升35%，借款成本就会上升2%。

可惜的是，几乎没有严密的证据来支持60%这一目标，更别说快速地达到该水平了。有些国家过去的公共债务占比要高于现在；通常这些比例下降的速度很慢。伦敦商学院的安德鲁－斯科特（Andrew Scott）指出，英国的债务负担占国民生产总值（GNP）的比例由1918年的121%上升至1932年的191%，直到1960年才返回到1918年的水平。卡门?莱因哈特（Carmen Reinhart ）和肯尼思?罗格夫（Ken Rogoff）[注3]的一项最新研究表明，公共债务占GDP的比例小于90%，对经济增长的影响不大。但两位教授认为，若超过了这一比例，影响就很大了。尽管那样会反对某单一的数字。美国拥有世界上最大的主权债务市场和可信机构。因此，跟希腊相比，美国能承受更重的债务负担。

原则上，各国削减债务的方式多种多样。如果一国拥有自己的货币，该国就可以违约，既可以直接违约，也可通过通货膨胀隐形违约。但对大多数国家而言，这两种方式没什么吸引力（见本文）。它们可以尝试促增长的方式，这可以为国家带来更多的税收，因而能降低债务负担，也更容易削减赤字。但是今天的赤字规模(不算当前的养老金和医疗保障开支)仅靠增长是不够的。还要紧缩预算。

预算紧缩多少得取决于政府的债务目标。比如，根据国际货币基金组织的计算，发达国家若想到2030年使债务占GDP的比例降低至60%，必须以8%的水平完善预算平衡一直到2020年。结构性赤字[注4]（未计利息支付）占GDP的平均比例必须在2010年由4.3% 变成3.7%的盈余。发达国家必须维持这一盈余。在包括美国和英国在内的经济发达国家当中，有1/5的国家需要使该比例调整10%左右甚至更高。平均来说，将债务比例稳定在2012年的水平，仅需调整5%左右。

债务占GDP之比的合理目标将取决于实现该目标的方式。比如，通过增加税收的方式来平衡预算比承受更高的债务率对经济增长的危害要更大。理论证据阐述得更清晰些。依靠削减支出与增加税收的方式进行财政调整，前者对经济的增长更为持续些、合适些。有研究显示，削减公共部门的薪资和转移支出要比削减公共投资更好。从提高领取养老金的起始年龄到削减农业补贴，这些开支的缩减会带来双重好处。国家既可以通过改善公共财政，也可通过鼓励人们更加努力工作和促进更有效率的资源分配这两种方式来推动经济增长。

财政紧缩甚至会变成扩张性的。在上个世纪80年代和90年代，很多基于削减支出的预算调整往往伴随着更快的经济增长。大概是因为信心和利率带来的影响超过了政府需求的损失。也许此种情况将不再出现，这不仅是因为消费者负债累累以及利率已经够低了，还因为削减支出的优越性尚存。然而，现在的问题是，调整的规模可能太大了，仅靠削减支出难以实现增长。比如，根据国际货币基金组织的分析人员就估算出，在GDP 8%的财政变动中，就有3%来自税收的增加，他们认为这一比例是不可避免的。

对经济增长损害最小的税种是对消费和诸如房地产的不动资产征收的税。在全球变暖的压力下，绿色税也会起到作用。欧洲各国要比其他富裕国家更多的依赖消费税，有些国家正准备提高增值税率。但政治经常把矛头指向别处，要富人们为清理财政混乱埋单。美国和英国就打算提高最大边际收入税率。这可能带来的结果是，讨好了大众，却无益于经济增长。
________________________________________________________________________________________
[注1]:根据图表，我认为“萧条的轨迹”是指公共债务占国内生产总值的比例呈上升态势。

[注2]: 《马斯特里赫特条约》（Maastricht Treaty）《经济联盟条约》确定了经济和货币的最终目标，规定至迟于1998年7月1日成立欧洲中央银行，并于1999年1月1日实行单一货币。按原先计划，如到1996年，有7个国家符合规定的经济标准(通膨率在5%以下，财政赤字不超过国民生产总值的3%，公共债务不超过国民生产总值60%)，便于1997年实行单一货币，但需由12国多数表决通过。条约规定，如届时达到上述标准的不到7国或多数表决未能通过，那么达到标准的国家至迟于1999年1月1日放弃本国货币而实行单一货币，其他国家待达到标准后参加。实行经贸联盟的目标意味着成员国把货币决策管理的自主权转让给欧洲中央银行，这个超国家机构将承担起行使成员国货币主权的职能，以确保价格稳定及实现统一大市场在经济增长和就业方面的整体利益。《马约》是欧洲一体化进程中取得的一次突破性的进展，它表明欧共体将朝着一个经济、政治、外交和安全等多种职能兼备的联合体方向发展。因此，《马约》在欧洲一体化进程中具有里程碑的意义。
参考http://www.hudong.com/wiki/%E3%8 ... 1%E7%BA%A6%E3%80%8B

[注3]: A.罗格夫教授是哈佛大学经济学教授，这是他在项目辛迪加的专栏，每月一篇，非常经典。
http://www.project-syndicate.org ... economy/description

B.马里兰大学国际经济研究中心主任、经济学教授卡门?莱因哈特发现，政府债务占90%的GDP时会成为经济增长反转点。

C.卡门?莱因哈特(Carmen Reinhart)和肯尼思?罗格夫(Kenneth Rogoff)在最新一份报告中指出的，一旦公共债务占GDP的比率超过90%，经济增长率中值每年就会下降1%。详见《金融时报》马丁?沃尔夫(Martin Wolf)的专栏，他是英国《金融时报》副主编及首席经济评论员。
http://www.ftchinese.com/story/001031418/en

[注4]: structural deficit，结构性赤字。结构性赤字是预算赤字与实际赤字之间的最大差值，指那些非政策性或常规的税收调整和支出变动引起的赤字。比如说，税收下降了，但政府的支出并没有相应地减少，从而导致的政府预算赤字。此最大差值不会影响到使（public held national debt/GDP)这个比值增大（意思就是使这个比值保持不变的意思），这个最大差值就是结构性赤字。参考：
http://wiki.mbalib.com/wiki/%E7% ... 7%E8%B5%A4%E5%AD%97