股指期货专题

股指期货专题
沪深300指数期货合约浮出水面
按昨日指数计算每张合约的交易保证金约为33000元
*每点乘数暂定300元，交易保证金暂定8％，最小波动单位暂定0.1点，涨跌停板暂定为10％
*某月份合约单边持仓限额暂定为2000张
*个人投资者完全可以参与股指期货交易
备受投资者关注的沪深300指数期货合约终于揭开了神秘的面纱。中国金融期货交易所股份有限公司（简称中金所）昨日公布了即将推出的沪深300指数期货暂定合约，其官方网站同时开通。由于该合约的部分条款可能通过仿真模拟交易后进行适当修正，因此，最终条款将以上市前正式公布的合约为准。
据介绍，目前设计的沪深300指数期货，交易所收取的保证金水平为合约价值的8%，中金所有权根据市场风险情况进行必要的调整；合约价值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数，目前合约乘数暂定为300元/点。按照昨日沪深300指数收盘1375点计算，目前该合约的价值为412500元，投资者正常交易的保证金为33000元/张。
涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%，合约最后交易日不设涨跌停板；沪深300指数期货的最小变动单位为0.1点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动30元。
沪深300指数期货早上9点15分开盘，9点10分到9点15分为集合竞价时间。下午收盘为3点15分。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月，则下月合约为8月，季月合约为9月与12月。合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。
在结算价格的确定上，沪深300指数期货的当日结算价为某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价；最后结算价为最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价。
根据现有合约设计，某月份合约单边持仓限额为2000张，每点300元，按沪深300指数1300点计算，一个投资者可持有的最大单月份股指期货合约对应的股票市值有7.8亿元，足以满足绝大多数个人投资者的保值需要。机构需要更多头寸进行保值时，则可以向交易所申请。
中金所表示，个人完全可以参与股指期货，机构投资者、个人投资者都可以利用股指期货进行套期保值或投资。但由于股指期货杠杆度高，必须充分认识交易股指期货的风险，做到理性参与。交易所规定了投资者的最大持仓限制，如果需要超过限制持仓，必须向交易所提出申请。
交易股指期货并不需要事先持有股票，只有在申请超过持仓限制的头寸时，才需要向交易所提交相关资料：如需要进行空头保值，才需要提供持有股票的证明。而在持仓限制以内时，不管做多还是做空，都不要求必须事先持有股票。
目前中金所正在进行沪深300指数期货的准备工作，但何时上市没有时间表。这要取决于交易所的准备工作，包括技术测试、合约及规则的征求意见等；中介机构和投资者的准备工作，包括中介机构的系统准备和投资者对相关知识的学习和掌握等。此外，上市股指期货还要考虑推出时证券市场的情况，选择一个合适的时机尽早推出。（中证报 李中秋 上海报道）

2006-9-19 9:17:00

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第 2 楼


中国金融期货交易所：沪深300指数期货合约
问：沪深300指数主要成分股有哪些？
答：截止2006年7月18日，沪深300指数前十五位成分股依次为：招商银行、民生银行、宝钢股份、长江电力、万科A、中国联通、贵州茅台、中国石化、五粮液、振华港机、上海机场、中国银行、深发展A、浦发银行、中兴通讯。
问：沪深300指数期货收取多少保证金？
答：目前设计沪深 300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约价值的8%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按照这一比例，如果沪深300指数期货的结算价为1400点，那么第二天交易所收取的每张合约保证金为1400点X300元/点X8%=3.36万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。
问：什么是合约大小，什么是合约乘数？
答：沪深 300指数期货的合约价值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前合约乘数暂定为300元/点。如果当时指数期货报价为1400点，那么沪深300指数期货合约价值为1400点×300元/点＝420,000元。
问：沪深300指数期货有涨跌停板吗？
答：沪深 300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。合约最后交易日不设涨跌停板。因为最后交易日不是以期货价格的平均价作为结算价，而是以现货指数的平均 价作为结算价。必须要保证指数期货的价格能够和指数现货趋同，因此不设涨跌停板。
问：合约的最后交易日是哪一天？
答：合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。如 IF0607合约，该合约最后交易日为 2006年7月21日。同时最后交易日也是最后结算日。这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。
问：股指期货的每日交易时间和股票一样吗？
答：沪深300指数期货早上9点15分开盘，比股票市场早15分钟。9点10分到9点15分为集合竞价时间。下午收盘为3点15分，比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。
问：什么是合约的最小变动单位？
答：股指期货合约的最小变动单位是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效点位数。沪深 300 指数期货的最小变动单位为 0.1点，按 每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动30元。
问：合约挂牌几个月份？
答：沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为 7 月，则下月合约为 8月，季月合约为 9月与12月。表示方式为 IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中 IF为合约代码，06表示2006年，07表示7月份合约。
问：什么是熔断机制？
答：熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续一分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到10%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。
问：每日开盘价、收盘价是如何确定的？
答：开盘价是指合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。如果集合竞价未产生价格的，以当日第一笔成交价为当日开盘价。如果当日该合约全天无成交，以昨日结算价作为当日开盘价。
收盘价是指合约当日交易的最后一笔成交价格。如果当日该合约全天无成交，则以开盘价作为当日收盘价。
问：每日结算价是如何确定的？
答：当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价
问：最后交易日结算价是如何确定的？为什么不用收盘价？
答：最后结算价是最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价。在国际市场上有一些合约是采用现货指数收盘价作最后结算价的。但由于现货指数收盘价很容易受到操纵，因此为了防止操纵，国际市场上大部分股指期货合约采用一段时间的平均价。
问：沪深300指数是如何编制的？
答：2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数。以2004年12月31日为基期，基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立，沪深300指数由中证指数限公司管理。
（一）指数选样
1、指数成份股的数量：300只
2、指数成份股的选样方法
（1） 选样空间
上市交易时间超过一个季度；
非ST、*ST股票，非暂停上市股票；
公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；
股票价格无明显的异常波动或市场操纵；
剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。
（2） 选样标准
选取规模大、流动性好的股票作为样本股。
（3） 选样方法
对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。
（二）指数计算
指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：
举例如下：某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。
（三）指数修正
沪深300指数采用“除数修正法”修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：
修正前的调整市值/原 除 数=修正后的调整市值/新除数
其中，修正后的调整市值＝修正前的调整市值+新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算指数。
需要修正的情况包括：
1. 除息：凡有样本股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。
2. 除权：凡有样本股送股或配股，在样本股的除权基准日前修正指数。修正后调整市值＝除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）。
3. 停牌：当某一样本股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。
4. 摘牌：凡有样本股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。
5. 股本变动：凡有样本股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等），在样本股的股本变动日前修正指数。
6. 停市：部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。
（四）成份股的定期调整
1、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。
2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。
3、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。
4、当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中剔除，由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。
5、最新规则调整：符合样本空间条件、且总市值（不含境外上市股份）排名在沪深市场前10位的新发行股票，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后进入指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。　（中国金融期货交易所网站）

2006-9-19 9:20:00

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第 3 楼


创新类券商全方位备战股指期货
收购期货公司、完善技术系统、准备模拟测试、进行人员培训……近日，一些创新试点券商忙于在股指期货推出之前做好各方准备，为新业务打好基础。
中国金融期货交易所在9月8日成立之后，预计将在国庆节后推出模拟测试环境，各拟会员都在积极准备参加进行为期3个月的模拟交易。不出意外，中国首个沪深300合约指数合约将在元旦前后推出。一些期货公司和证券公司表示，准备工作的时间已经相当紧迫。
制定业务标准流程
国泰君安表示，公司正在从多个方面进行准备：做好期货业务流程的修改和完善，加快推进期货公司主机房网络工程的建设。
期货经纪业务很大一部分风险，集中在客户开户和保证金出入上，需要业务流程规范，具有可行性、可操作性和完备性。目前制定的“国泰君安期货公司业务标准流程”，包括客户开户流程、开户模式、银期转账、出入金管理、交易业务、柜员权限变更、账户密码重置和结算交割等标准化流程。国泰君安最终确定的出入金方式是采用全国范围的总对总的银期转账模式。作为补充，还有选择地在交易活跃的地区上海、深圳、北京等地开立公司保证金账户，为客户提供出入金方便。
有证券公司表示，未来股指期货投资者的数量可能会出现“井喷式”的增长，加上期货保证金交易本身的高风险性，要保证未来股指期货交易的正常运行，期货公司的电脑技术系统将是关键，从客户开户、交易通道、资金划拨、结算，到风险控制等各个运行环节，都需要技术上全方位的支持与配合。
加快股权变更计划
一些已经签订了收购期货公司框架协议的证券公司表示，目前正在积极推进与期货公司之间的对接。
国泰君安表示，公司将尽快完成浦发期货公司的股权等一系列变更，同时保持浦发期货既有业务的稳定运行。收购浦发期货前期工作已经完成，目前把收购材料和股东变更申请上报到证券和工商等主管部门，同时，积极与主管部门进行沟通，争取在审批时间上和环节上获得优势，力争在较短的时间内完成股权和期货公司名义变更。在对浦发期货共管期间，为了保持浦发期货现有商品期货业务的稳定运行，在主要业务环节上采用双人共同负责的模式。
内部架构待规划
在完成收购计划之后，创新试点券商必将面临如何架构公司业务关系的问题，同时还要考虑未来期货公司内部人员的组织架构和部门岗位设置。
有证券公司表示，这需要根据期货和证券双方业务开展的模式，汲取国内期货公司的部门岗位设置经验，根据目前期货筹备组制订出的期货业务流程规范，制订未来期货公司内部人员的组织架构，规划交易、结算、技术，风控岗位职责。
根据目前只限于创新类证券公司可以作为期货公司IB的指导意见，国泰君安目前正在就如何实施IB制度进行调研规划。未来，期货公司与证券公司及其营业部的职责功能、业务流程和利益关系等方面都需要界定，包括期货公司与可合作IB的范围说明，IB的主要业务范围职责，申请成为IB业务资格的条件，申请IB业务资格的过程，期货公司与合作IB的协议法律约定内容，IB在开户业务中的职责，保证金账户的开设和资金划拨，IB在办理银期转账中的职责等。
此外，证券公司员工和潜在期货客户期货相关知识的培训，也将是一段时间内的工作重点。（中证报 朱茵 上海报道）

2006-9-19 9:22:00

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股指期货交易流程明确 期货公司将面临非对等竞争
昨日开通的中国金融期货交易所网站，披露了股指期货开户、交易等流程。分析人士指出，期货公司将面临来自有IB业务资格的创新类券商的非对等竞争。
到期货公司开户
据介绍，所有投资者从事股指期货交易，都必须通过期货公司进行。因此，投资者在交易股指期货前，首先要寻找合适的期货公司开户。有两种渠道可以找到合适的期货公司，一种是通过所在的创新类证券公司的关联期货公司，另一种是直接找普通期货公司。投资者可以到中金所网站上列出的会员名单及联系方式中寻找合适的期货公司，或者到中国期货业协会网站上寻找获得金融期货经纪业务许可证的期货公司。中金所会员有交易会员、交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员，其中前三项会员都有交易资格，其中的期货公司可以接受客户委托从事股指期货交易。
投资者找到合适的期货经纪公司或营业部后，就可以进入开户阶段了。客户开户必须以真实身份办理开户手续，开户对象分为个人户和法人户。投资者开户后，将选择交易方式。除了传统的书面和电话交易方式外，投资者还可以选择热自助委托交易、电话语音委托交易及网上交易方式。
同时，投资者需要与开户期货公司签署期货经纪合同，并填写期货交易登记表。这张表格将由期货经纪公司提交给交易所，为客户申请交易所的专用交易编码，而且经纪公司还会向客户分配一个专用资金账号。客户在办齐一切手续之后，将按规定缴纳开户保证金。客户资金到账后，即可进行期货交易。但当客户保证金不足时，要及时追加保证金，否则将被强制平仓。
券商IB业务优势明显
目前拟议中的金融期货制度初步安排如下：未来股指期货经纪业务将由期货公司专营，目前阶段只有创新类券商可通过其全资或控股期货公司进行IB业务；随着市场发展，IB业务将适时扩大到规范类证券公司。
“在这一制度架构下，虽然投资者既可以到有IB资格的券商控股期货公司开户，也可以直接到其他期货公司开户，但由于券商实力强大，其在与普通期货公司竞争客户中将处于优势，两者并不在同一起跑线上，”一位期货业内资深人士指出。
据分析，未来股指期货客户的90%将来自目前的股民。这其中，创新类券商名下的股民在从事股指期货交易时，基本都会选择其所在券商的控股期货公司开户。而没有IB资格的券商名下的股民在交易股指期货时，也会首选有IB资格的券商控股期货公司开户。
“这主要是因为，有实力强大的券商作后盾，这些期货公司可以大幅降低手续费，甚至部分返还佣金。与之相比，普通期货公司则明显处于劣势。”
“而且如果投资者在这些券商处持有股票，那么其关联期货公司甚至可能允许其以股票现货做抵押，交易股指期货，而这是普通期货公司所无法做到的。”这位分析人士指出。
该人士表示，这会导致未来股指投资者将大量涌向有IB资格的券商控股期货公司开户。目前国内除了实力比较强的几家大型期货公司，凭借其在咨询、风控等方面的优势可以与其抗争外，大量中小期货公司将很难从未来推出的股指期货“大餐”中分得一杯羹，只有等待被收购或专做商品期货业务。 （中证报 赵彤刚 北京报道）