中国股市裂变 迎来波波澜壮阔的大牛市

【热点】中国股市裂变 迎来波波澜壮阔的大牛市
www.hexun.com 【2006.11.29 13:58】 和讯独家
作者：杜明
基本结论：
1、 随着束缚中国股市多年的股权分置问题解决之后，中国证券市场正在经历一场深刻的变化：
（1）机构投资者的力量大大加强。而由于市场扩容的需要，管理层给予社保、保险等机构资金政策上的松动，允许这些大规模投资于股市，而且投资规模在不断的扩大，这也为股市提供了长期、稳定、充裕的资金来源。
（2）股市波动主要来自机构投资者之间的博弈。随着机构投资者队伍的扩大，市场各主体之间的博弈将由庄家与散户的博弈逐渐演变为机构与机构之间的博弈。
（3）国内股市与国际股市的联动性将逐步加强。我们相信，随着内地与香港的联系更加紧密，国内大型企业在两地同时上市将成为一种趋势，这种市场联动性将进一步增强。
（4）政策市的特征有所弱化,机构市特征将有所加强。管理层已经尽量注意减少了运用行政手段的干预，而多采用经济手段来调节市场，提倡市场的事情让市场本身来解决。
（5）股权分置改革的基本完成，为中国股市全流通背景下企业进行大规模的并购重组，使资源得到合理配置，扫清了障碍。
（6）投资理念已从盲目投机型向价值投资型转换。以新基金为主的价值投资理念逐渐代替了盲目投机，从目前看，崇尚价值、成长的价值投资理念已经成为了市场的主流投资思路。
2、 中国证券市场未来发展持续看好的五大理由：
（1）宏观经济持续向好。自从改革开放以来，中国经济已经连续近30年高速增长，在未来的5－10年内，中国经济仍会保持7%以上的增长速度。那么，作为国民经济的晴雨表——证券市场来说，仍将面临重大的机会。
（2）政策造好市场的决心。中国的股市一直被冠以政策市，如何利用好这把双刃剑是一个重要问题，只要有造好市场的决心，并充分运用经济手段调控市场，那么中国股市一定还会有更大的飞跃。
（3）上市公司质量的提高及经营业绩的逐步提升。由于法律制度的不断完善，今后上市公司披露信息不实、上市公司受大股东控制、严重损害其他投资者利益等现象将会大幅减少，提升优质公司的投资价值和投资潜力。
（4）市场资金供给充裕，机构投资者的力量大大加强。政策上允许这些机构大鳄投资于股市，是股市的一大利好。
（5）优质企业回归国内A股市场的需要。在十一五期间，多数大型央企将揭开回归国内A股市场的序幕，中国股市将面临着一个大扩容的历史时期。而在此期间，如果没有相关的政策鼓励和配套措施出台，中国的证券市场就不可能取得成功。所以我们预计，在未来的两年内，中国股市将会稳稳站在3000点上方，而在五年后，股指有机会冲破5000点大关，十年后有望过10000点，从而用25年时间走完美国股市用百年才走完的路。
3、 市场中期（未来三个月）趋势分析
第一种可能，下周股指仍会有一个明显的连续冲刺阶段，那么从时间上推算，大盘见顶应该在12月上旬或中旬左右，其走势特点将以出其不意为主，在经过一个剧烈的调整过程之后，明年3、4月份主力卷土重来再次发动一波新行情的概率较大，而那个时候，随着新热点的产生，股指有望向上冲击2500点甚至3000点。第二种可能，如果主力仍意犹未尽，准备再做一波跨年度行情，那么前期涨幅较大的板块如金融、地产及部分权重股将会在目前位置进行一次较为充分的休整过程，那么，市场又形成了压着指数精炒个股的局面，但是前提是要有新的热点板块产生，资产重估板块可担当此重任。那样，本轮过2200点甚至2400点的概率就比较大。
4、 中期市场热点扫描及个股推荐
（1）资产重估增值概念股。财政部在今年初，曾对会计准则予以修订，新出台的会计准则规定：在有确凿证据表明投资性固定资产的公允价值能够持续可靠取得的情况下，可以对投资性固定资产采用公允价值进行重新评估。这就是市场所说的资产重估概念，虽然资产重估公司只有一次大幅调整投资性固定资产的机会，但是这里却蕴涵着巨大的投资机会。总体上看，建议投资者关注三类资重估增值概念股。A、商业地产重估增值。个股可关注600628新世界，000516陕解放。B、股权投资重估增值。个股可关注600249两面针，600811东方集团。C、无形资产价值重估。个股可关注600611大众交通。
（2）3G题材，火爆登场。从近期召开的3G峰会上我们看到，由于在08年北京奥运会上，中国政府承诺将采用3G技术，而3G从标准的实施到后面的技术调试等大概需要一年半的时间，那么照理推算，在07年2月－3月，3G标准必将出台，3G牌照必须发放。据我们分析，3G一旦实施，则将对中国的通讯方式产生巨大的变化，保守估计，市场总量将达到一万亿以上，那么，这万亿的大蛋糕必将将给相关上市公司带来历史性的机遇。个股可关注000851高鸿股份，600198大唐电信，600050中国联通。
近年来中国证券市场内部结构的深刻变化
虽然中国证券市场在建立初期，与许多新兴市场一样，投机盛行，股指大起大落，黑庄遍地，操纵股价等现象时有发生，但是在经历了阵痛之后的中国证券市场，在最近几年逐步完善了法律制度、交易制度、行业准则等，在诸多方面都出现了新的气象，尤其是在解决了束缚中国股市多年的股权分置问题之后，中国股市正焕发出勃勃生机，正在迎来一波波澜壮阔的大牛市行情。当然，这些都只是一些外在的表现，究其深层次原因在于中国股市的内部结构出现了深刻的裂变，主要表现在以下六个方面：
一、机构投资者的力量大大加强。随着中国证券市场的逐步放开，QFII（合格境外机构投资者）开始为人们所熟知，而他们给国内投资者带来的，不仅仅是资金量的增加，更是投资视野全球化的启发，而历史经验证明，QFII所到的新兴市场投资大多获得了成功，并为该市场带来一波波澜壮阔的大牛市行情。而由于市场扩容的需要，管理层给予社保、保险等机构资金政策上的松动，允许这些大规模投资于股市，而且投资规模在不断的扩大，这也为股市提供了长期、稳定、充裕的资金来源。
二、股市波动主要来自机构投资者之间的博弈。随着机构投资者队伍的扩大，及中小投资者对于证券知识、信息传递、市场方向等方面难以把握，今后市场中的这部分投资者必将逐渐边缘化，而市场各主体之间的博弈将由庄家与散户的博弈逐渐演变为机构与机构之间的博弈。
三、国内股市与国际股市的联动性将逐步加强。非常明显的是，随着世界经济的逐步复苏，2006年世界主要股市都走出一波牛市的行情，美国道琼斯指数、香港恒生指数纷纷创出历史新高，而国内股市更是在短短的一年多时间里从998点一路上涨到2000点以上。我们相信，随着内地与香港的联系更加紧密，国内大型企业在两地同时上市将成为一种趋势，这种市场联动性将进一步增强。
四、政策市的特征有所弱化,机构市特征将有所加强。经过实践证明，市场运行有其自身的规律，刻意用行政手段去打压股市或抬高股市都是不明智的，而在近一年多来的股市运行中，管理层已经尽量注意减少了运用行政手段的干预，而多采用经济手段来调节市场，对于资金的放行，也依照国际惯例，增加机构投资者的范围与规模，提倡市场的事情让市场本身来解决。
五、启动了困扰中国股市多年的历史遗留问题――股权分置改革，并基本完成，这为中国股市全流通背景下企业进行大规模的并购重组，使资源得到合理配置，扫清了障碍。
六、投资理念已从盲目投机型向价值投资型转换。如果按照时间划分，可以把中国股市划分为两个时期：1991年－2003年，这一时期称为庄股时代；2003年之后称为基金时代。庄股时代的特征在于投资理念混乱，庄家利用手中资金量的优势，低位收集筹码，拉高制造题材，高位出货，达到盈利目的；后来由于2001年6月开始的大熊市，使大批的庄家退出了历史舞台，而以新基金为主的价值投资理念逐渐代替了盲目投机，从目前看，崇尚价值、成长的价值投资理念已经成为了市场的主流投资思路。
中国证券市场未来发展持续看好的五大理由
虽然从05年的998点至今，股指已经完成了翻倍的行情，但是，我们对于中国证券市场未来5－10年的前景都非常看好。主要因为以下几个原因：
一、宏观经济持续向好自从改革开放以来，中国经济已经连续近30年高速增长，这在世界国家经济发展史上是绝无仅有的。中国2005年GDP总量达到183085亿元，比上年增长10.2％，是1979年改革开放初期的52倍，展现出世界经济一枝独秀的明显特征和勃勃生机。这使得我国经济占世界经济的比重，在稳步、持续和显著的提高。据专家预计，在未来的5－10年内，中国经济仍会保持7%以上的增长速度。那么，作为国民经济的晴雨表――证券市场来说，仍将面临重大的机会。
二、政策造好市场的决心中国的股市一直被冠以政策市，这一方面说明政府干预过多，导致市场本身规律难以得到发挥；另外一方面也说明管理层对于证券市场的重视程度。我们认为，这是一把双刃剑，只要有造好市场的决心，并充分运用经济手段调控市场，那么中国股市一定还会有更大的飞跃。
三、上市公司质量的提高及经营业绩的逐步提升随着大股东占款清欠问题已经进入尾声，大部分公司历史遗留问题已经得到了解决，这对于那些因资金短缺而造成经营出现困难的公司是弥足珍贵的大礼。而由于法律制度的不断完善，今后上市公司披露信息不实、上市公司受大股东控制、严重损害其他投资者利益等现象将会大幅减少，提升优质公司的投资价值和投资潜力。
四、市场资金供给充裕，机构投资者的力量大大加强。
股市的上涨，需要资金推动，从这个意义上讲，任何股市的上涨都是资金推动型的。随着中国证券市场的放开程度的不断扩大，QFII（合格境外机构投资者）的额度也在不断增加。由于市场扩容的需要，管理层对社保、保险等机构在政策上也有所突破，允许这些机构大鳄投资于股市，而且投资规模仍在不断的扩大，这也为股市提供了长期、稳定、充裕的资金来源。
五、优质企业回归国内A股市场的需要。
在十一五期间，多数大型央企将揭开回归国内A股市场的序幕。届时，A股总市值和自由流通市值将达到目前水平的三倍，分别达到2万亿美元和6000亿美元，市值占GDP的比例上升到50%，而从目前来看，A股总市值只有6万亿人民币，折合8000亿美元，如果想在未来四年中A股的总市值增长1.5倍，则中国股市将面临着一个大扩容的历史时期。而在此期间，如果没有相关的政策鼓励和配套措施出台，中国的证券市场就不可能取得成功。
所以我们预计，在未来的两年内，中国股市将会稳稳站在3000点上方，而在五年后，股指有机会冲破5000点大关，十年后有望过10000点，从而用25年时间走完美国股市用百年才走完的路。
市场中期（未来三个月）趋势分析
虽然沪深股指在周线上已经连续收出了阳线，而且从最近两周的走势来看，有加速的迹象，但是我们认为，大盘后市仍存在一些变数。在这里，我只想相对保守地告诉大家，目前市场变得非常微妙，对于后期走势我们认为会有两种可能：第一种可能，下周股指仍会有一个明显的连续冲刺阶段，但不可否认的是，由于股指已经强势运行了将近一年的时间，绝大多数个股处于相对高位，尤其是本轮行情的两大热点板块金融、地产已经出现了加速的走势，那么，大盘在经过一些板块及个股的补涨之后，将会把股指推上一个空前群体性火爆的阶段，到那时候，行情末端的迹象将会非常明显，换句话说，头部的形成将为时不远。
第二种可能，如果主力仍意犹未尽，准备再做一波跨年度行情，那么前期涨幅较大的板块如金融、地产及部分权重股将会在目前位置进行一次较为充分的休整过程，那么，市场又形成了压着指数精炒个股的局面。但这种情况产生的前提条件是，市场需要再挖掘出一个新的、能够充分激发市场人气的领涨板块，而从近期盘面来看，我们认为，这一板块已初露端倪，那就是资产重估板块。对于该板块我们前期曾多次重点点评，也表达了我们对于资产重估增值这一概念的浓浓爱意。而主力在目前的点位、时间来启动这一板块，显然是蓄谋已久，分寸拿捏的如此准确，确有大家风范！我们认为，如果市场中的主流资金选择第一种走势，那么从时间上推算，大盘见顶应该在12月上旬或中旬左右，其走势特点将以出其不意为主，即在大幅拉高、调动市场人气后，充分吸引跟风盘的介入，盘中震荡幅度继续加大，成交量持续放大到400亿以上，而此时，相当多的一批个股走出连续拉高涨停的走势，使行情达到空前火爆，造成市场群体性超买。之后，主力再大肆出货，长阴贯顶，那么在接下来的反弹将会是确认顶部的有效性，是给投资者一个中期逃命的机会。我们认为，在经过这样的一个剧烈的调整过程之后，明年3、4月份主力卷土重来再次发动一波新行情的概率较大，而那个时候，随着新热点的产生，股指有望向上冲击2500点甚至3000点。
而如果市场后期选择第二种走势，那么从大盘目前所处的状态来看，在此点位再酝酿一波跨年度行情的可能性在加大，多数个股行情持续到明年春节前后将是现实的。而从高度上看，本轮过2200点甚至2400点的概率就比较大了，这对于目前持仓的投资者来说显然是比较有利的。
但是要提醒大家的是，毕竟从去年的998点到现在股指已经翻番，多数个股涨升的幅度都在100%到200%以上，而从理性判断，目前市场已经处于了一波大上升段的末期。从经验来看，这波延伸浪持续的时间越长，高度越高，那么之后的调整也将会相应加长。但个人认为，虽然会有所调整，但是调整幅度未必很大，力度也不会太强，将会以一种相对温和的方式来完成，毕竟是牛市背景下的中级调整。但是对于调整的时间，相信将会出乎多数投资者的意料，我们认为明年上半年再出现整体性大行情的概率将不会太大。但是在个股方面，从历次牛市的经验来看，即使在调整市当中，仍然会有一些有特殊题材逆市走牛的品种出现，而这批个股将是我们在明年上半年要重点把握的品种。
当然，上面只是我们分析到的两种可能走势，不排除还会有其他的可能性，而证券市场的魔力就在于它的未知性，由于是预测，能否成为现实，还需要实践来检验。但有一点值得大家注意的是，牛市中多头会长期占据上锋，所以可选择的板块及个股也会层出不穷，我们在这里建议大家中线关注资产重估板块和3G板块，从中期看，这两大板块每次回调都是绝佳的买入时机。
中期市场热点扫描及个股推荐
一、资产重估增值概念股
财政部在今年初，曾对会计准则予以修订，新出台的会计准则规定：在有确凿证据表明投资性固定资产的公允价值能够持续可靠取得的情况下，可以对投资性固定资产采用公允价值进行重新评估。这就是市场所说的资产重估概念，虽然资产重估公司只有一次大幅调整投资性固定资产的机会，但是这里却蕴涵着巨大的投资机会。总体上看，建议投资者关注三类资重估增值概念股。
1、商业地产重估增值
由于我国投资性房地产在会计账务处理上一直以历史成本计价，而近几年房地产价格大幅攀升，商业地段普遍增值，再以原值计价会造成绝大多数房地产资产的价值低估。而中国的商业零售企业通常都建在该城市的黄金地段，那么地产增值的潜力将十分巨大，也必然会影响到股票的市场价格。而从06年开始，国际著名的大投行摩根、高盛等纷纷在上海、宁波、南京等繁华商业地段大量购进商业地产，也是看重了商业地产的增值潜力。而我们也认为，随着商业黄金地段稀缺性的显现，拥有该地段商业地产所有权的公司将获得更大的利益。
600628新世界：公司主营高档百货，地处上海最繁华的地段――南京路上，面积达到21万平米，在寸土寸金的上海来说，能够拥有地标性商业物业的公司，就会分享到无风险的业绩增长收益，简直就是手捧着一个聚宝盆。
而在经营方面，公司也显得得心应手。今年年初，英国著名的杜莎夫人蜡像馆落户于新世界，今年五一黄金周杜莎夫人蜡像馆门票收入达300多万，超出预期。虽然公司对其免10年租金，但要收取固定年费和不固定年费，其中不固定年费和蜡像馆的门票收入挂钩。由于旅游行业对周边产业的拉动有乘数效应，蜡像馆为其招徕大量客流，大大提升了公司的知名度及销售。
由于公司在可持续发展方面有一定优势，并有大股东增发注入优质资产的题材，所以与同行业二级市场股价对比来看有所低估，公司合理定位应在11元左右，投资者近期可以重点关注。
000516陕解放：为了能够做大做强零售主业，公司积极探索百货连锁发展模式，正在实施的项目有西稍门商城项目。目前，该项目土地已经取得，完成了初步规划,预计2006年第四季度正式启动，于2009年第二季度建成投入运营。另外，我们预测，公司控股子公司开元商城2006年能够对公司销售额贡献18.82亿元，产生净利润约6000万元。未来三年，开元商城将以内生增长为主，2007、2008年销售额保持10%的增速，净利润保持年均20－30%的增速。
公司最大的亮点在于商业地产重估增值上。公司子公司西安开元商城有限公司拥有的商业物业为开元商城，位于西安市黄金地段。西安市区以钟楼为中心，四条大街向四个方向辐射,开元商城位于钟楼东南角，交通方便，不仅能够吸引当地消费者,而且游客流量较多。如果以商业地产重估价值来计算，重估价值在20亿元，折合每股18元左右，建议投资者重点关注。
2、股权投资重估增值
在关注房地产资产重估的同时，建议投资者也要关注一下股权投资重估增值的公司。由于股权分置改革已经基本完成，中国证券市场进入了全流通时代，前几年曾经投资过其他一些上市公司股权的公司，随着二级市场股价的大幅上涨，账面投资收益将十分可观，建议作为第二梯队关注对象。
600249两面针：公司是正宗的券商概念股。公司目前参股中信证券5050.8万股，列前10大股东。由于公司总股本只有1.5亿，而公司参股中信证券账面盈利将达到8亿以上，同时增加公司每股净资产5元以上，一旦确认股权投资重估，则公司每股净资产保守估计将达到12元，而对于公司目前不到8元的股价，则明显低估。
另外，针对目前公司经营状况有所下滑的实际情况，公司对领导班子进行了大面积调换，宝洁公司副总裁、全球首席科学家、业内知名专家岳江被聘请到公司就任总裁，新领导班子对生产营销等方面进行了调整。生产方面，利用两面针博士后工作站，加强自主新品研发。营销方面，加强销售渠道建设，代理商从200名发展到近400名。调整措施已取得初步成效，近半年销售数据已明显回升，这对公司未来业绩的提升有一定正面作用。
600811东方集团：公司在股权投资方面建树颇多。公司目前持有民生银行4.78亿法人股，锦州港2.57亿法人股，由于投资成本非常低，目前两项目股权投资增值收益近40亿，折合每股4.5元左右，则公司每股净资产可达8元以上，而公司股价只有6元，市场价值明显低估。
公司另一大亮点是其控股的东方家园建材超市。该超市是目前国内最大的仓储式建材连锁超市之一，东方家园目前已在北京、成都、广州、南京、青岛、济南、沈阳、大连、合肥、哈尔滨重庆、太原等地开设了营业面积100多万平方米的大型建材家居连锁超市，计划2006年全国连锁门店数量超过100家，营业面积400万平方米以上，年销售额突破600亿元人民币，到2010年，年销售额将突破1000亿元人民币，从而形成覆盖全国的建材家居连锁经营网络体系，并成为我国大型现代民族商业流通业的主导型企业。东家家园庞大的渠道优势和土地升值潜力吸引了国内外巨头的青睐，而东方集团也有意引入战略投资者拓展新的发展空间，并与包括家得宝在内的多家国际零售巨头展开了积极的谈判，并存在大幅溢价收购的可能。
除此之外，公司第一大股东承诺，在公司股改完成后的一年内，将向上市公司注入优质资产，也表明了对公司长远发展的坚定信心。
3、无形资产价值重估
上面两类的资产重估增值相对好理解，但是对于一些具备核心垄断技术、垄断资源、稀缺资源、不可再生资源及品牌优势的公司其无形资产增值往往被忽略。但不可否认，这类公司仍然是我们后市跟踪的一个重点。
600611大众交通：公司是上海交通物流业的行业龙头，具有突出的品牌优势，包括出租车牌照、公司品牌等无形资产重估增值潜力巨大。目前公司长期投资达11.37亿元，占股东权益近一半，其中持有24家上市公司的法人股，法人股升值潜力巨大。另外，我们认为无风不起浪，前期虽然公司否认了国泰君安借壳上市的传言，但是从目前公司股东持股结构看，国泰君安为第二大股东，与第一大股东持股非常接近，未来股权重组想象空间大。
当然，大众交通的最吸引人的投资价值还在于其巨大的出租车牌照重估价值。大众交通依托大众公用事业集团的品牌和资源优势主营城市公共交通运输，是上海市最大的出租车运营商。近期公司发布公告，大众交通将受让母公司大众公用持有的上海虹口大众出租汽车有限公司部分股权及上海大众企业管理有限公司持有的宁波大众出租汽车有限公司90％股权。这使得大众交通进一步完善了公司产业结构的调整，加强了在出租车业务上的优势。通过此次关联交易，大众交通的营运出租汽车数将达八千多辆。由于上海在2000年前就停止发放出租车牌照，出租车牌照已经成为了稀缺资源。据我们得到的资料，上海市出租车牌照的市场价格已达到40－50万元/张左右。公司拥有的8000多张出租车牌照增值潜力巨大。公司取得这些牌照时成本较低，公司拥有的出租车牌照重估后价值上升巨大，预计重估后每股净资产可能达到6元以上，建议投资者给予适当关注。
二、3G题材火爆登场
从近期召开的3G峰会上我们看到，由于在08年北京奥运会上，中国政府承诺将采用3G技术，而3G从标准的实施到后面的技术调试等大概需要一年半的时间，那么照理推算，在07年2月－3月，3G标准必将出台，3G牌照必须发放。
据我们分析，3G一旦实施，则将对中国的通讯方式产生巨大的变化，保守估计，市场总量将达到一万亿以上，那么，这万亿的大蛋糕必将将给相关上市公司带来历史性的机遇。
000851高鸿股份：自从重组以来，高鸿股份的主业已经发生了翻天覆地的变化，从原来的概念炒作转变成为了一家真正的网络通讯类公司。公司控股的北京大唐高鸿数据公司是电信科技研究院和大唐电信开发、生产和销售多业务宽带数据电信网络产品的平台，主导产品在国内具有明显优势，并拥有完全自主知识产权，竞争力很强。
而近期，公司宣布定向增发不超过3500万股A股,募集资金将投向3G传输网项目、VOIP产业化项目等，这将是公司未来的主要盈利点，由于项目的高附加值，将使公司在3G产业中充分分享牌照发放后所带来的高收益，建议投资者重点关注。
600198大唐电信：公司在国内微电子及交换移动通信设备方面有较高市场占有率，在产品毛利方面也有较大优势。目前公司已经围绕系统、芯片、运营支撑、配套建设和服务等初步形成完整并且具备一定竞争优势的产业链。另外，公司最大的题材在于第一大股东拥有自主知识产权的TD-SCDMA标准，,具有频谱利用率高、产品设备成本低、覆盖范围大、可满足多样化需求、漫游能力强等优点，,有望成为国内3G首选标准，明年初将进行的3G牌照颁发给该股带来巨大的想象空间。
600050中国联通：公司日前消息，已经获得了澳门3G牌照，这将有利于公司在3G时代中获得先机。
公司一直处于亏损状态的CDMA业务已经开始盈利，随着摊销额度的越来越少，公司业绩将出现较大幅度的回升。作为我国两家主流电信服务运营商之一，公司股价长期处于较低水平，而这次很可能将借助3G的东风在市场中树立新蓝筹形象。我们预计公司未来半年股价的合理价位应在5元左右，从目前价位看，还有60%的上升空间，建议投资者重点关注。