十年来3月行情表现分成三类 将现四大新气象(附股)-[中财网]

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 10:52:29

十年来3月行情表现分成三类 将现四大新气象(附股)

时间：2010年02月28日 06:05:55 中财网 　　
　　趋势向好 暂耐寒流
　　市场一致预期的跨年度行情落空，大盘表现与机构普遍预测的N型年度走势背离。我们有必要来分析背离原因，是整个预测存在逻辑问题？还是短期技术面问题？
　　逻辑基础没有改变
　　基本面向好对冲政策退出，业绩取代资金成为市场主要驱动力，是预测2010年行情的逻辑基础。从目前看，这两方面的方向判断没有问题，但力度和幅度出现了较大偏差。
　　就经济基本面而言，先行采购指数PMI连续在55%以上运行，工业增加值回到了15%-20%的正常运行区间，年报业绩很可能超预期（目前已披露的2009年业绩同比增长60%，超出20%的乐观预测），央企今年1月盈利出现成倍增长。总体看，去年和今年一季度的经济宏观指标和企业微观盈利水平都将超市场预期，经济向好的趋势非常明确。就政策、资金面而言，从去年底的房地产政策，到今年的货币信贷政策（包括总量、结构和行政控制）、提高存款准备金率，刺激政策在回收，力度也超市场预期，对市场整个资金面和主要行业都形成了重大影响。所以，业绩的增长幅度和政策的退出力度都超出了原来的预期。
　　虽然政策作为对冲手段，经济的超预期增长匹配政策的超预期退出是合理的，市场的驱动力也是能够平衡的，但短期的基本面与政策面的硬碰硬对决，政策资金面的影响更直接，更吸引市场注意。不过基本面的影响更深入、更持久，更能决定市场运行方向。
　　所以预测市场的逻辑基础没有问题，只是时空有偏差，因此我们对市场的运行方向不进行调整，看好今年"高增长、低通胀"的经济复苏佳期背景下的证券市场。尽管股市作为先行指标，股市周期和经济周期不会完全同步，但现在还是经济复苏的初期，是春天不是秋天，底部起来的这轮行情还不会结束，今年是通胀来临前的最佳表现时间，业绩推动的蓝筹行情一定会到来。个人认为，今年能改变市场运行方向的只有两个事件：一是物价，如果CPI超过5%，形成恶性通胀，股市将发生趋势性改变；二是国际板，如果国际板推出时间表，无论是估值还是资金需求，都是不能承受之重。目前看两者对市场的威慑作用不可忽视，但都是小概率事件。
　　趋势力量还在积蓄
　　我们在坚定市场趋势的同时，对市场一致预期N型走势有必要反思。首先，一致预期本身包含的风险就很大，股市是一个博弈的市场，预测往往是徒劳的，甚至是反向的；其次，尽管对政策调整方向预测没有问题，但对调整的时间和力度确实出现集体性误判；最后，基本面与政策面的对冲结果存在很多变数，去年强大的政策资金面能对冲掉那么严峻的经济形势，今年的退出尽管是逐步退出，也必将带来市场阵痛，市场对这点可能估计不足。
　　从目前市场影响因素看，制约力量还在主导市场，趋势力量还处在积蓄过程。首先，在经济层面，市场对CPI的关注度将高于GDP，而且今年预测物价的难度会大于预测经济增长，从目前看，市场的通胀预期还是比较强烈，虽然近期公布的1月份CPI为1.5%，低于市场预期，但全年CPI能不能控制在3%以内并不能完全确定，单月CPI超5%完全有可能。
　　其次，从资金层面看，今年对资金需求端的关注要超过供给端，虽然货币发行与信贷规模的资金供给端变化对市场影响也很大，但市场的融资规模与预期对市场影响更直接，货币回归常态是必然的，而股票发行速度是可调控的。目前看，融资速度还是很快，IPO节奏没有改变，银行再融资提速，大小非减持压力巨大。场内资金短期出现失衡，新股的常态破发也是少有的。
　　当然，我们在看到流动性阶段紧张的同时，还得承认总量的适度宽松性质，更要看到结构性的一些积极变化：首先，流动性指标高位回落的变化趋势是确定的，但货币发行速度、信贷规模这些指标的绝对量还是很高，高出实体经济的需求，证券市场的场外资金还是充裕的，只是充裕程度发生了变化；其次，货币发行M1的速度开始大于M2，形成所谓的"金叉"，货币流通速度加快，货币出笼、流向实体经济的比例提高，票据占款的比例降低；再次，存款搬家的可能性加大，2010年出现负利率的可能性很大，通胀预期比较强烈，存款搬家存在动力和压力；最后，人民币升值仍将延续，境外热钱的流入冲动仍在。
　　在操作配置层面，我们的建议有三：一是坚持加大蓝筹配置，相信随着年报公布和股指期货的推出，蓝筹权重股会有系统性机会；二是在行业没有明显比较优势的情况下，区域板块的活跃度会加强，存在炒作机会；三是作为经济结构调整与经济增长方式转变年，大消费、重组与科技板块值得关注。（中国证券报,民生证券）
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