资产和资本市场乱相的调控逻辑

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资产和资本市场乱相的调控逻辑【2007-2010】(2010-02-25 14:21:27)  流动性供给和约束很简单放松或收缩准备金等信贷约束调整利率设立名目投放基础货币债务证券化等正负回购操作 2009年上半年无疑是轰轰烈烈的投放因此除了肉烂在锅里的90天【图1】票外一切都是能多松就多松 2009年下半年市场堆积天量浮在实体产业之外的资本开始对宏观经济进行全面泡沫化的推动面对资产泡沫和随之而来的通胀预期央行重启一年票加强正回购操作【图1】

 但是经济刺激计划对资本的需求已经泡沫化市场对资本的强烈依赖很快都反映出来央行的操作变得进退维谷因此开始谨慎操作给市场留下缓冲空间同时调配准备金和定期额度【图2】等手段进行实际组合回收



同业拆借是个极好的市场标杆和调控准绳从图中可以看出拆借量很好的反映了过去几年市场对资本的需求变化2007年的金融和资产价格的飙升带来了量能的增长2008年的股市楼市全面停摆也体现了资金流动的滞缓从1d的拆借量可以看出2009年上半年的市场极度活跃【图3】从7d的拆借量上也反映了通涨预期管理发生后市场信心的下滑【图4】

 



拆借利率在2007和2008年和市场吻合但是2009年显然受到政策的极大影响在极高的活跃度和同期市场泡沫显现的情况下拆借利率维持在如此低的水平？ 基准利率调控性压低的目的一目了然  
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