戴尔转移关注点 投资者幸莫大焉

前不久，戴尔丢掉了“全球个人电脑市场头号供应商”的桂冠。不过，对此投资者大可不必惋惜。
多年来，这家位于得克萨斯州朗得罗克的电脑供应商一直是科技界的一颗耀眼的明星。该公司独有的低成本直销模式不仅为其带来了可观的利润，也让该公司在个人电脑市场不断攻城掠地。但是，在过去的一年半时间里，随着这种模式逐渐失去优势，戴尔在扩大市场及维持盈利方面也日渐吃力。为加大销售，它经常下调售价。
降价让戴尔的利润承受了很大压力。8月份，该公司公布二季度盈利下降51%。其一向令业内同行 慕不已的经营性毛利率也出现下滑。毛利率是衡量企业盈利能力的一个指标，其中毛利润额是用收入减去生产成本。九十年代后期，戴尔的毛利率都在10%以上，2004年时也在8%以上。而根据最近公布的季度业绩，其毛利率已降到了4.3%。
自8月17日公布季度业绩以来，戴尔在那斯达克的股价上涨了9%以上，不过，其目前股价较年初水平跌幅近17%。昨天该股涨80美分，收于24.98美元。以此计算，其总市值为570亿美元。
虽然该股近期已有显着上涨，但分析师认为，该股仍有上升空间，虽然这个空间不会很大。
现在看来，戴尔准备放弃以往主要关注市场占有率的战略，而将重点转向盈利。7月份该公司曾宣布，将简化定价结构，为此，它将采取减少促销等措施。花旗集团(Citigroup)分析师理查德•加德纳(Richard Gardner)在最近发给客户的报告中指出，过去这个季度，戴尔的个人电脑平均售价高于预期。他已将该股的目标股价从25美元上调到27美元。他对戴尔的评级是买进。花旗与戴尔有投行业务往来。
虽然戴尔的市场份额受到挤压，但其盈利却在看升。据市场研究公司Gartner Inc.采用的指标显示，三季度，戴尔在全球市场的占有率从去年同期的16.6%降到了16.1%，其全球老大的地位已让于惠普(Hewlett-Packard Co.)。后者三季度的占有率是16.3%，去年同期是15.1%。
而另一家市场研究机构国际数据公司(IDC)的统计结果是，两家公司旗鼓相当，占有率均为17.2%。不过，惠普的发货量略高。一年前，IDC的统计数据是戴尔的市场份额是17.9%，惠普是16.2%。
加德纳预计，第三财季（截至11月3日）戴尔的经营毛利率将达5%。上财季这个数字是4.3%。而据Thomson Financial的调查预计，戴尔的毛利率将升至4.6%。戴尔公司定于下周四公布最新季度报告。
Victory Capital Management Inc.研究部分析师马蒂•沙格林(Marty Shagrin)说，对于企业来说，最先要考虑的还是盈利水平。如果为增长而增长、哪怕不盈利也要扩大市场，这种策略并不可取。据美国证券交易委员会(SEC)文件显示，旗下总计管理610亿美元资产的Victory截至9月底时持有约1,000万股戴尔股票。沙格林不对戴尔股票发表评级。
Sanford C. Bernstein & Co.的托尼•萨科纳吉(Toni Sacconaghi)说，戴尔上个月的毛利率水平让许多投资者大吃一惊，因此，如果这个季度有所改善，那么一部分投资者会欣然地认为其毛利率开始开始止跌回升了。萨科纳吉不持有戴尔的股票。他对该股的评级是“强于大盘”，相当于“买进”。
戴尔发言人拒绝在下周四即将公布业绩之前发表评论。公司首席执行长凯文•罗林斯(Kevin Rollins)在8月份公布业绩的电话会议上向分析师承认，公司的定价政策一直过于激进。他表示，公司在这方面今后将更谨慎些，但公司也不希望丧失市场份额。
不过，有些人对戴尔已进入上升通道的说法表示怀疑。
Munder Capital Management科技业研究部主管肯•史密斯(Ken Smith)说，如果戴尔真地公开表示他们将专注于盈利而不是市场份额，那对它将大有帮助。
他们的市场份额在持续下降，而且利润率也在降低。我对他们（上面）说的话将信将疑。他说，个人电脑行业已基本饱和，已没有多少市场潜力可供挖掘。Munder旗下管理422亿美元资产。据SEC文件显示，截至6月30日，它持有862,974股戴尔股票。
在个人消费者市场和新兴市场上，戴尔与竞争对手相比仍处于弱势，而这两块市场是个人电脑行业增长前景之所寄。戴尔的直销模式与前今年相比已无多少优势，其竞争对手们都已摸索出更高效的营销方式。另外，8月份时戴尔被披露SEC曾对其进行过调查，公司自己也就会计问题进行过内部调查，这些都给该股留下了隐患。
戴尔在过去4个财政年度里年均收入接近600亿美元，且每年的收入增幅都超过13%。当然，在面临着成熟市场的科技公司里，戴尔并不是唯一一家不得不在增长和盈利之间求得平衡的公司。
前几年，惠普的个人电脑业务也面临着同样的问题，最终往往是以牺牲利润告终。但2004年末，惠普决定将重点转向盈利。此后，这部分的利润果然逐年增长，公司的股价也持续上升。
现在，华尔街分析师也对戴尔的增长充满期待，虽然有些人仍有所怀疑。上周，瑞银(UBS)将戴尔的评级从相当于卖出上调到中性，并将其12个月目标股价上调到25美元。瑞银指出，其利润率可能已经走出谷底。高盛(Goldman Sachs)也将戴尔从其卖出目标清单上去除，将其转入“中性”行列。高盛称，该公司现在的产品定价政策比以前更谨慎了。