总编辑关注点：香港资本市场的政治迟钝

总编辑关注点：香港资本市场的政治迟钝

2010-01-25 13:37:26

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一波三折，俄罗斯联合铝业公司终于可以在香港上市了，今天一月二十二日（周五）已经定价为10.8港币，下周一（二十五日）将公布认购结果，下周三（二十七日）上市。俄铝在香港上市，影响很大，争论很多。不论香港证监会如何设置了一系列门槛或者说是苛刻的条件，但负债累累的俄铝还是得以进入香港市场，从中国人民中找到一条吸纳资金的渠道。应该说这是俄铝的一大成功，其战略部副总裁沃林纳茨还高兴地说：这标志着中俄两国形成更紧密的战略关系。不过，作为一个中国人，如果您对此事做过深入些的思考，不仅仅是经济还有政治层面，那么听到这话，恐怕会有啼笑皆非之感，为什么？且听在下慢慢道来。从各方面条件看，俄铝其实并不符合在香港上市条件，如果拒绝也合情合理。但是，急于扩大规模以显示国际金融中心地位的港交所认为或者说希望俄铝可以在本港集资，港交所的监管者香港证监会，虽然对俄铝上市资格开始不太认可，但是后来又峰回路转。据说是在经过几番思量或者说权衡利弊之后，去年十二月十八日香港证监会经召开特别董事会，最终让俄铝「过了关」，不过首要条件是：不容许债台高筑的俄铝向散户首次发售股份，否则将不会批准其上市申请。按道理说，如此苛刻条件，俄铝如果不是走投无路需要集资还债，可以不答应的，但是俄铝同意了，同意放弃公开招股，可以想见俄铝真是急于要在香港弄钱。俄铝为何能够屈尊到远东来上市呢？我们知道，俄国企业本来都喜欢在伦敦上市，俄铝放弃伦敦转来香港事出有因，其实，俄铝曾于2007年寻求在伦敦交易所整体上市，但涉及到另一位大亨「米哈伊尔·查尼」对其提出诉讼，因恐怕影响市场情绪，于是转来香港。也就是说，俄铝自身的麻烦，本来是很多的。这些问题是与俄罗斯国家现实问题有关联的。苏联解体之后，新俄罗斯经过叶立钦和普京时代，现在到了普梅时代，它究竟算是个怎样性质的国家呢？就是说这个国家的权力结构到底是怎样的？显然它已经不是前苏联体制，也不是中国这样的体制，虽然表面上是西方式民主选举体制，实质上又不是。有人说这个国家是克格勃控制的，有人说是寡头控制的，也有人说是黑社会控制的。不管怎样吧，俄罗斯大型企业的背后，几种影子的存在，并非传言，而且都与政治利益集团关系密切。比如说俄铝的背后，众所周知是有普京的支持，沃林纳茨本月接受香港媒体访问时就透露，俄铝得以摆脱危机并获批准在香港上市，俄罗斯总理普京「应记一功」，作为俄罗斯国营银行VEB的监管主席普京功在何处？上网就能看到故事。也许你会说，有普京支持不正是说明俄铝强大而保险吗？可是，一个与政治关系如此紧密的企业，能没有风险吗？而且现任总统梅德韦杰夫也与俄铝有关，然而却不是支持它的。俄铝老板＜奥列格·德里帕斯卡＞锐意建立资源王国，近年积极并购国内石油资产，尚未入主克里姆林宫的梅德韦杰夫就曾看不过眼，多番透过法律程式出手阻。2007年底，俄铝在并购诺里尔斯克镍金属公司时候，外界相信其时已准备坐上总统宝座的梅德韦杰夫亦曾尝试阻止交易，只是未能成功而已。俄罗斯被普京钦点为接班人后，尽管梅、普二人表面上合作无间，然而，梅德韦杰夫上任一年后，开始强调自己拥有实权，有意在俄国政坛建功立业。正所谓公司估值有数计，政坛局势难料，真是波谲云诡，瞬息万变，由此看来，俄铝最难预知的风险，可能正来自于无从捉摸的政治角力。我们感觉，香港金融业固然是国际同行的佼佼者和领军者，对驾御金融市场的狂涛巨浪经验老到，但是在国际政治敏感性上，似乎有些迟钝，香港金融界大老们，这几年急于国际通吃，又是搞伊斯兰金融又是吸引俄国大亨，颇有些急功近利之心，即便是注意到俄铝的巨额债务，对于背后的政治风险却重视不够。俄铝上市案中，很耐人寻味的一环，是俄铝请到香港前律政司长梁爱诗做其独立董事，这简直就等于是挂上廉洁守法模范企业的招牌，用心良苦。不可理解的倒是，梁爱诗欣然接受，还宣称「对俄铝的公司管理和风险管理很有信心」。刚才我说到了俄罗斯国情与俄铝背景的政治特色可能增加市场的风险性。更应该注意的，还有俄铝在香港上市对中国到底有利有弊。我们不妨坦率地指出，俄铝在香港这个背靠中国的金融中心上市，吸走大量资金暂且不论，也是中国铝业的一个强劲竞争对手；业内专家指出：中铝、美铝及俄铝三家公司是世界上最大的三家铝业巨擘，中铝去年上半年亏损约40亿元，不过，市场看好中铝下半年可转盈，虽然全年仍要蚀约24亿元，但目前在中俄美三者之中成绩还是最佳。而俄铝在香港上市，无论怎样，都会在香港融资渠道上分得一杯羹。固然在商言商，市场平等，然而古往今来，经济的背后往往有政治，而政治利益又是与经济利益做为背景的，特别是国家巨大经济利益从来没有被国际自由市场约定所淡化。俄罗斯与中国是东方两个毗邻大国，正因为利益往往有冲突，才频繁强调友好伙伴关系，但任何一方都不会以吃亏去维持的伙伴关系的。没错，香港是一个十分成熟的资本市场，这次俄铝来港上市，尽管对香港金融业俄颇有诱惑力，但还是清楚地了解俄铝的债务风险，设置了很高的门槛，这是前所未有的。然而即便如此，也遭到很多批评，指其放行俄铝上市最终将会使从市场上购买俄铝股票的小股民更加危险。而我们的关注，则是俄铝香港上市对于中国企业乃至于国家利益会否造成负面因素甚至损失。从俄铝上市这一案例看，我们也不得不指出，香港金融机构不能太唯利是图，而本港某些高官或前高官，政治感觉似乎有些迟钝。（2010年1月22日 总编辑时间）