管理层收购在日本蔚然成风

在日本，上班族已经开始变成收购高手。
长期以来日本一向以管理人低调着称，但如今它正在迅速演变为全球发展最快的管理层收购市场。管理层收购是指公司管理层通过收购公司股权或资产使公司所有权发生变化，进而摆脱公众股东的束缚。
通常情况下，这些管理人将联合大型收购公司展开收购，后者已经在美国掀起了声势浩大的收购浪潮，成功地将玩具反斗城(Toys "R" Us)、Dunkin‘ Donuts和Neiman Marcus等知名上市企业转变为私人控股公司。
在日本，白领员工一向被称为“上班族”，不过现如今管理层收购的条件已日趋成熟。在历经十几年的经济停滞后，面对海外竞争和人口老龄化等一系列问题，大量的日本企业开始考虑转型。
低利率环境也为管理层收购注入了动力，因为并购往往涉及到大量借贷资本。恶意收购战一浪高过一浪，进一步刺激了管理层并购，很多管理人士认识到，与其等待公司被吞掉不如先下手为强。
像凯雷投资集团(Carlyle Group)这样的收购企业在日本的表现也日益活跃。很多管理人士在如何扭转局面及如何得到回报上经常听取它们的意见。经过3至5年的整顿后，这些基金及管理人通常选择将公司出售，通过重发股票的形式再将它卖给公众。
纽约收购公司Vestar Capital Partners LP管理着70亿美元资产，该公司董事约翰•沃德(John Woodard)表示，“十多年来我们一直在讨论何时是进入日本市场的最佳时机。现在应该是时候了。”8月份，他来到日本，帮助Vestar建立了在亚洲的第一个办事处。
据数据提供商Thomson Financial的资料显示，今年迄今为止日本已宣布的管理层收购案达到53笔，总金额32亿美元。这一数字比2005年全年的24亿美元高出33%，较2001年的5.225亿美元更是高出5倍多，其中还不包括从目标公司接过的债务。
这与美国112笔、总值630亿美元的管理层收购相比微不足道，但却远高于德国等其他大国。德国今年迄今为止宣布了33笔、总值5,900万美元的管理层收购。
多年来管理层收购在美国金融界已经司空见惯，但在日本却仍属新鲜事物，长期以来日本企业一直对上市趋之若鹜。随着恶意收购和更多喜欢畅所欲言的股东逐渐涌现，管理层开始重新审视公开上市的价值。
总部设在东京的餐馆连锁店Skylark Co.一直在为年轻顾客骤减伤脑筋，在其4,400家类似美国Big Boy的“家庭餐馆”中，年轻顾客已越来越少。1999年至去年间，Skylark净利润从1.21亿美元一路滑落到5,700万美元。
去年秋季，随着该公司股价跌至3年低点，董事长兼首席执行长Kiwamu Yokokawa开始考虑关闭150家亏损店面，将剩余店面改造为高档餐馆。不过每家餐馆的改装成本将高达17万美元，整个过程将历时两年。Yokokawa担心，该公司51,000股东恐怕很难对他的复苏计划有耐心。
通过一名银行家的引荐，他开始和伦敦CVC Capital Partners Ltd.讨论将这家餐饮连锁店私有化。作为连锁店创始人之一的Yokokawa向瑞士银行(UBS AG)的银行家Tomonori Ito请教了管理层收购的来龙去脉。后来，Skylark长期合作的投资银行野村控股(Nomura Holdings Inc.)的私人资本运营部门Nomura Principal Finance Co.加入了谈判。
7月，Skylark和其私人资本运营伙伴最终提出了对这家餐饮连锁店22亿美元的收购要约，这是日本历史上最大一笔管理层收购。 Skylark向股东提供了每股2,500日圆（约合21美元）的收购价－－这比此前6个月的平均股价高出了27.4%。交易资金的一半以上来自贷款。明年早些时候交易结构最终达成时，CVC将持有Skylark略高于35%的股份，Nomura将持有约61%，而公司的管理层和雇员将持有3%的股份。
Yokokawa表示，“如果我们取得了成功，这将意味着日本已经在悄然改变。”
很多公司正在利用管理层收购摆脱盈利水平较低的项目、集中力量发展核心业务。Kito Corp.是一家总部位于东京附近的起重机生产商，这家公司在上世纪80年代末的日本投资热潮中大力扩张业务。由于制造商在90年代经济不景气时减少了支出，Kito的销售停滞不前，开始入不敷出，这在自动化仓库业务中表现得尤为明显。到2003年时，公司的负债超过了8,000万美元 。
Kito找到了凯雷投资集团。2003年8月，凯雷为该公司1.12亿美元的管理层收购注入了资金。如今凯雷持有这家起重机生产商约90%的股份。其余股份则由Kito的管理层和雇员持有。在三井住友金融集团(Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.)的借贷安排下，凯雷向股东支付了每股270日圆的收购价，这比此前三个月的平均股价高出了25.9%。
凯雷敦促这家公司着重发展起重机业务。公司出售了荒置土地和亏损的仓库业务。在三年之内，Kito的营运现金流增长了一倍，从1,700万美元增至3,400万美元。
公司还清了所有贷款。而凯雷在Kito购回部分股份时也获利颇丰。凯雷不愿透露股票回购的具体情况。
Kito的董事总经理Hiroshi Nomura表示，“凯雷向我们传授了专业知识，并对我们的重组和财务给予了建议。他们帮助公司扭转了局面。”
凯雷还投资了其他6家日本公司。它希望在明年年中的时候将公司在日本19人的团队再增加6名新成员。7月份，凯雷投资集团筹措了19亿美元资金以投资更多的日本公司。