豆油市场买Y1001卖Y1005套利机会分析-期货频道-和讯网a

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　　一、合约价差走势历史规律分析

　　豆油5月合约与1月合约价差走势图

　　国内豆油期货2006年上市交易,由于上市初期市场走势规律性不强,因此我们选择了2007年以来豆油5月合约与1月合约价差走势进行分析。从价差走势图上可以看到,在9月份之前,5月与1月合约价差在±200元/吨之间振荡,走势相对平稳。9月份之后,价差开始振荡下行,11、12月份价差快速下滑。从季节性规律来看,10月份之后,1月合约表现明显强于5月合约。其原因在于,1月份美国大豆(资讯,行情)进口量较大,5月份为南美大豆,一般来说,美国大豆价格要高于南美大豆,导致1月豆油成本相对较高。虽然1月份正值国内大豆供应旺季,但近年来农民的惜售心理导致供应呈现旺季不旺特征。

　　相对于进口大豆,国产大豆用于压榨的数量比例很小,豆油成本更多的取决于进口大豆价格。从成本的角度来看,1月豆油要高于5月豆油。当然,在大豆价格确定之后,豆粕(资讯,行情)价格也是影响豆油成本的一个重要因素。一般来说,在大豆价格较高的情况下,豆粕及豆油的价格均较高,反之价格均较低,因此豆油价格与大豆价格呈正相关关系。另外,从数理统计角度测量,大连豆油走势与CBOT大豆走势相关度为0.9435,也表明豆油与大豆走势联系密切。此外,1月为豆油消费旺季,5月为豆油消费淡季,消费的季节性特征也导致1月豆油走势强于5月豆油走势。

　　大连市场豆类商品与CBOT相关性分析

　　二、基本面因素分析

　　1.2009/2010年度世界大豆供给前景分析

　　美国、巴西、阿根廷是世界大豆出口三大国家,其大豆产量情况可以代表世界大豆供给前景。据美国农业部公布9月份农作物供需报告预计,2009/2010年上述三国大豆产量均较上年度有所增加,其中南美大豆,特别是阿根廷产量增加明显,2009/2010年度世界大豆供给格局趋于宽松。报告还预测2009/2010年度世界大豆期末库存5053万吨,较上年度的4022万吨增加1031万吨。世界大豆市场供给趋于宽松的格局令远期价格走势面临压力。

　　2.国内政策因素分析

　　虽然国内大豆市场走势与国际市场联动性较强,但国内期货市场交割标的物为非转基因大豆,这又使得国内外市场走势又存在一定区别。2008年以来,我国启动大豆收购及拍卖政策,对大豆市场的调控力度增强,这也成为分析国内市场走势时不容忽视的一个因素。7月下旬,国家启动大豆拍卖工作,起拍价为3750元/吨(三等大豆)。由于缺乏价格优势,拍卖成交数量稀少。目前距离新豆上市近一个月时间,按照目前的成交比例,新豆上市时国储手中仍会积压大量陈豆,可能影响新年度的收储。当然,国家的拍卖政策会锁定价格底部区间。

　　值得注意的是,今年率先启动的菜籽收储计划已经有所调整,收储价格由去年的4400元/吨下调至3700元/吨。菜籽市场与大豆市场有一定可比性,预计今年大豆收储政策也有可能调整。考虑到库存及价格两方面因素,今年国家对大豆的收储力度可能减弱。收购预计将于四季度启动,如果收购力度减弱,那么收储工作将会提前结束。1月合约仍会受到政策支撑作用,而5月合约则可能缺乏政策层面的支撑。

　　由于豆油走势与大豆走势高度相关,因此如果1月大豆走势强于5月大豆走势,豆油市场也将呈现相同特征。

　　三、风险收益分析

　　如果后期市场走势与我们的分析相符,即5月合约走势弱于1月合约,那么两个合约价差可能变为负数。截至9月11日收盘,5月豆油合约与1月豆油合约的价差为40元/吨。从豆油合约上市以来,5月合约与1月合约价差均值为-124元/吨,以此均值为标准,进行买Y1001卖Y1005套利的获利空间为124+40=164元/吨。从合约间价差走势历史规律来看,后期价差下行的空间远大于上行空间。

　　如果市场走势与我们分析相悖,即豆油5月合约走势强于1月合约,两者价差拉大,则投资者可能要承担一定的损失。假设最不利的情况下,对投资者可能承担损失进行估值。截止9月11日收盘,豆油5月合约与1月合约价差为40元/吨。而两个合约间的理论持仓成本为222元/吨,即接1月合约仓单抛到5月的成本在222元/吨,减去目前合约间价差40原,投资者可能要承担的损失在182元/吨。不过,如果市场走势与我们的分析相悖,投资者可以进行止损,将损失限定在一定范围之内。因此,相比较之下,买Y1001卖Y1005套利操作风险有限而获利空间较大。