内地数据澹化风险　增长藏杀机

东方日报:内地数据澹化风险　增长藏杀机
经济两条主轴：一是复甦与增长；二是风险与危机。中国早就宣称全年保八无疑问，复甦与增长在握，其数据的关注度降低；反而通胀数据处于转角位，备受关注。十一月ＣＰＩ负转正，同比涨百分之○点六，以刚转势的升幅来看微不足道，但考虑到内地货币供应的实情，包括新增贷款的可观，以及　与　的走高，隐见通胀身影，是海外对内地经济风险忧虑所在。
内地官方力指尚无通胀之忧，但无法使市场释怀。一方面是关乎数据失真的争议，连发改委都承认物价与居民感受的不一致，实际上资产价格大涨，已经影响到服务业的价格，但房地产价格和服务业价格在ＣＰＩ的权重不高，难免导致与真实通胀脱节；另一方面内地历史经验指出，出现百分之二十以上涨幅，随后六个月皆有高通胀伴随，比照现时的相关数据，无疑「山雨欲来」。官方宣称无通胀，甚至无通胀预期令人难信服。
内地与海外判断的差异，海外不能迷信数据，也不能以其准则去看中国的经济优劣。譬如，对经济增长速率保八，是国际认为了不起的增长速度，但在中国就不然。为甚么提保八？中国的经验显示，增长要保七或八，才能达到基本民生要求。同样，中央订定ＣＰＩ警戒线是百分之三至五，放到经济现实解读，只要不超乎这一标准，就不叫做风险「通胀」，同欧美的指标不可同日而语。
由此比照官方的说法，说明概念准则的差异，让海外对决策者的判断深感难明，明白这种差异就彼此接近些。此外，海外对通胀的对策习惯是央行加息，正因如此，海外对内地明年的加息预期蜂起，不同的只在于是加一次或两次，是早在上半年还是下半年。坦白说，海外专家可能跌碎眼镜。首先是官方不认为通胀到来，如果官方认为ＣＰＩ涨逾百分之五才算通胀降临，明年能否去到这个高度须考虑。
另外，内地政策手段的国情，也是海外疏忽的。早前有官员评论海外加息遏信贷的建议时，谈到加息遏贷的效用不彰，因为内地企业不会见加息而不敢借贷，只求钱到手再高的利率都敢贷，日后还得了还不了一于少理，大不了还有破产清算，担惊受怕的只求银行及政府。这种情况历来非鲜见。事实上，内地历来也并非靠控制货币供应调整物价的，一般是採用行政手段来控制物价，因此通胀循环起伏就关乎价格从未理顺；长期处于非市场化扭曲状态。日后对付通胀，亦将不会列加息为第一考虑，更可能待行政手段技穷才辅以加息。
由于国情、数据准则与海外差异，不能用完善市场化的准则和决策去推断内地的政策取向。如此一来，内地其后的发展，将是更大的风险累积延宕，形成危机的过程拉长，最终就难免总清算式的爆煲。其实，在保八表象掩盖下，经济增长模式还原，以及资产价格与实体经济的脱节、楼市泡沫与调控的受制，及内需与收入两极化的背向，经济中失衡的现象在不断蔓延、深化，当经济去到发展瓶颈时，所有问题有机会集中爆发，当前国情因素澹化数据对风险的演绎，若然麻痹决策的警觉性，杀机随时掩至。
人民日报空前严厉：房地产已成中国心腹大患
人民网
日前，诺贝尔经济学奖获得者泽尔腾先生来中国讲学时表示，中国经济最大的隐忧是房地产市场存在泡沫。无独有偶，一家机构对北京、上海、深圳等地的房地产行业进行调查后得出结论，这些大城市的房屋空置率已经远远超过10%的国际警戒线。
房地产市场存在泡沫，这是一个不容回避的事实。连续7年来，中国的房价大幅上升，远远脱离民众的购买水平。没有只涨不跌的股市，楼市亦然。当越来越多的人投入到炒房大军之中时，房子已经不再是用以居住的场所，而是被有钱人买来卖去的商品。居高不下的房屋空置率就说明了这一事实，在不少地区，这一比例甚至达到了50%以上。
对房地产业的过分依赖，为我国经济埋下隐患。如今，房地产业已经占了GDP的6%，四分之一的投资也在房地产行业，30多个产业与房地产关系紧密，银行乃至大型企业也纷纷为楼市“背书”……房地产过“热”，已经很难用理性衡量。与此同时，民众的收入并没有相应增加，购房已经成为居民的沉重负担。调查显示，一半以上的民众无力买房。
迪拜世界的风险或许是最好的警示。迪拜政府日前宣布负责国有房地产开发企业迪拜世界的重组，并要求债权人接受延期还款。随后国际评级机构纷纷下调迪拜相关银行评级，全球股市出现动荡。有香港媒体认为，迪拜采取的发展模式，与很多新兴市场一样。政府的投资公司大量举债开发房地产，兴建豪华写字楼、酒店及住宅，并向外国投资者开放市场，通过提供种种优惠和给予居留权，吸引外国企业及专才进驻，很快便令经济蓬勃起来。资产价格上升，自然吸引更多游资涌入，把资产泡沫吹得更大。一旦资金链断裂，后果不堪设想。
发展房地产并不是致富捷径，而是一座建筑在浮沙上的城堡。如果实体经济不能有效“止血”或者主动“造血”，经济很难真正“康复”。当世界各国通过增加市场流动性来刺激经济复苏时，如果这些增加的流动性不是流入实体经济而是流入地产、金融及资产市场，那么，说不定第二波通货膨胀和金融危机还会来。
泽尔腾警告说，如果房地产领域出现问题，中国经济增长率可能会下降3%。风险已如悬挂在头顶的达摩克利斯之剑，我们虽然不能预知这把剑何时落下，但宝剑的寒光已经让人望而生畏。好在，日前召开的中央经济工作会议，已经明确将调整产生结构、改善民生现状，作为明年工作的重点。积极采取措施，引导泛滥的资金流入实体经济，实现我国经济的平稳着陆，无疑是明智之举。
但愿房地产泡沫就此打住，不要再继续膨胀下去，否则，泡沫一旦破灭，伤害的不只是寻常百姓，那些炒房者、银行乃至大型企业都可能面临“灭顶之灾”。
太阳报:非一般通胀 背后有危机
内地的居民消费价格指数终于止跌回升，十一月份按年涨百分之零点六，告别连续九个月的通缩。奇怪的是，通胀明明已经重临，统计局官员却跑出来说目前不存在通胀，消费依旧处于低位，增加内需的空间很大云云。理论上，适度而温和的通胀是好事，可以刺激消费、鼓励投资，有利实现经济转型，当局反而担心外界会有半点通胀预期，急不及待澄清，相信现时所见的是属于「非一般通胀」，预示着背后潜藏更大的风险，是忧多于喜。
根据统计局的数字，在八大类商品价格中，有三类上涨及五类下跌，其中以食品价格的涨幅最大，达百分之三点二。由于消费物价指数内食品佔的比重高达三分之一，通胀重临明显是由食品涨价带动，这与早前内地广泛地区落大雪，影响交通运输，导致食品供不应求有关。由此可见，消费物价指数回升，并非一般由消费旺盛带动的通胀。
事实上，从十一月的零售销售数字亦可看到，就算食品涨价，粮油及肉禽蛋类的零售增长，仍然远低于整体零售增长。至于销售最火爆的家电及汽车，增幅从两成半至六成不等，肯定是拜政府推行家电下乡及补贴换新车的政策所赐。值得注意的是，服装类的销售额大幅上升两成半，但同期衣着类价格却按年下跌百分之一点二，反映民间消费力绝非想像般那么大，再一次印证刺激经济措施未能真正惠及普罗大众。
内地今年经济肯定能「保八」，首十一个月新增贷款超过九万亿元人民币，难道对民众真的毫无好处？答桉是并非没有，但不在日常消费。人民银行昨天公布的十一月份货币数据中，有两项特别要留意。首先，代表现钞及活期存款的狭义货币供应量（M1），增幅达到破纪录的百分之三十四点六三。其次，在超过二千九百亿元人民币新增贷款中，近七成是居民户中长期贷款，按惯例主要是指房贷。
居民房贷成为新增贷款的主力，与上月内地楼市的火爆销情、价量齐涨不谋而合，亦与同期建筑及装潢材料零售额劲增，在时间上一致。不难看到，民间的消费力正从零售消费转移出去，被楼市大量吸收，结果是消费未热，楼价则进一步被推高。
目前的情况与二○○七年内地通胀开始失控前很相似，当时也是由楼价及粮食价格上涨开始，官方则坚决否认有通胀问题，只称之为「结构性通胀」，实属自欺欺人。当然，今时未必同往日，现时非食品类的消费价格未止跌，反映实体经济层面供过于求，通胀并非由消费物价指数反映出来，而是更多体现在资产价格上，所以食品涨价带来的非一般通胀，以及贷款主要用来置业，民间消费力转移，正把通胀压力化为资产泡沫，不等于没有通胀问题，未来要以消费代替投资带动增长，难度更大。
警惕“菜篮子”撬动通胀
通胀压力不再停留在经济学家之争，公众已能直接清醒感受。
【侨报12月11日中国时评】不出外界所料，中国居民消费价格指数(CPI) 11月份结束了连续9个月的负增长，同比上涨0.6%，而工业品出厂价格(PPI)同比降
幅继续收窄。
物价（尤其是占CPI统计权重逾三分之一的食用品价格）上涨，无疑是推动中国11月份CPI转正的主要原因。官方监测数据显示，岁末中国的蔬菜、肉蛋、粮食及食用油等价格普遍上扬，一些地方甚至出现食用油断供。
细析物价上涨原因，中国居民采购年货力度加大，商家借甲型流感等概念炒作大蒜、辣椒等农产品价格，都导致了供求波动。而更宏观背景自然是当前中国经济正在步入复苏轨道，从而带旺需求——由巨量货币投放驱动增长带来的通胀预期，显然会因此更加敏感。
此前，单月CPI尚未转正，在通缩背景下大谈通胀忧虑，似乎是杞人忧天。因而，官方预感到并开始关注通胀的压力，却并未特别担心。如明年经济工作定调的中央经济工作会议，未提“防通胀”、“反通胀”，仅提到“管理通胀预期”，令政策紧缩的猜测落空。
但眼下，伴随单月CPI转正，通胀压力不再停留在经济学家之争，公众已能直接清醒感受。即使其尚未达到5%的“恶性通货膨胀”指标，也足以使百姓刚建立起来的消费信心受到沉重打击。
诚然，按官方所言，目前中国产能过剩仍很严重，近期通胀到来的可能性微乎其微，而要调整任何宏观政策，都需要有更完整的数据支持、更严谨的专业论证。不过，经济复苏立足未稳，不宜过早取消刺激，不代表官方可以无视手提菜篮子的市民的感觉。
要知道，围绕“菜篮子”的涨价，不管其有无跟风效应——此前中国的成品油、天然气、水、非居民用电等资源类产品都以各种借口轮番涨了价，因为农产品的基础性产品属性，必然容易传导到其他领域，诱发居民群体抢购行为，使通胀预期转化为现实。
因而，当前在真实通胀尚未形成前，官方有必要及时、灵活干预通胀预期，改变民众的心理预期，避免“通胀泡沫的催化剂”发酵，影响生产经营和投资，并进而改变经济运行轨迹。比如，此时重提“菜篮子工程”，就要超越让居民吃上放心菜的层面。