是继续持有还是放弃能源类股？

如果没有能源类公司的股票，那股市今年的回报率就要泡汤了。但在油价和能源类公司的股价双双下跌后，投资者是需要认真考虑一下风险问题了：是持有这类股票，还是放弃它们。
看一下股市的表现，情况并没有糟糕透顶。尽管道琼斯工业股票平均价格指数今年以来下跌了4.6%，那斯达克指数的跌幅还要稍大一些，但标准普尔500指数的跌幅却相对温和一些，仅为1.7%。总的来说，预计标准普尔指数的成分股将创纪录地实现连续十四个季度的两位数收益增长，这些公司的股票价格也相对合理──其价格是按照美国公认会计准则(GAAP)计算的2006年预期收益的16倍左右。
实际上，如果不是能源类股的利润大幅上升，股市的回报率还会更差。但本周原油价格重挫7.4%──能源类股的跌幅也与此类似──显示，看好能源和能源类股价格的态度很快就会出现动摇。
不考虑标准普尔指数中的能源类股──由于原油价格飙升等原因，到今年第三季度，能源类股的涨幅高达30%──今年股市的表现还要更加糟糕。标准普尔公司(Standard & Poor‘s)表示，如果没有能源类股增加的数十亿美元市值──从2003年初占标准普尔500指数的不到6%增加到目前的10%左右──标准普尔500指数的跌幅就会超过4%。收益增长率将会更低，而估价将会更高。
自科技股飙升以来，大师们首次表示基金经理必须持有市场上一些持续上涨的股票。但这也会带来相应的问题。能源类股提高了同基金经理收入息息相关的基准指数的回报率。因此，许多看好能源类股的人为了维持回报率，就会买进这类股票，而在季度末的持仓数据统计完后，一些人又会抛出能源类股。
标准普尔的股票分析师霍华德·西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)说，一夜之间，持有能源类股好像充满了风险。但也很难说只是因为股价从高位回落，前景就变得充满风险。自2003年年底以来，能源类股已经上涨了105%，这些公司的收入还在源源不断的到来。
看好能源和能源类股的人获得了丰厚的回报。由于巴西、俄罗斯、印度和中国的经济高速增长，对石油和其它大宗商品的需求已经赶上甚至超过了供应。即便近期出现了回落，但油价在过去两年里仍上涨了100%以上。
标准普尔的西尔弗布拉特称，预计标准普尔500指数中的能源类公司的利润在今年和明年将达到960亿美元左右，高于2003年的400亿美元。许多能源类公司没有将大部分利润用于冒险而昂贵的勘探项目，而是将现金用于偿还负债、回购股票和向股东增加股息等。
看好能源和能源类股的人认为，近年来重大油气发现寥寥无几会使油价和能源公司的利润居高不下。而且，尽管近来原油价格出现了回落，但墨西哥湾飓风导致的炼油产能下降增加了对油价持续上涨的乐观情绪。
位于新泽西州泽西城的Dreman Value Management的董事长兼首席投资长大卫·德莱曼(David Dreman)说，这些公司的现金流在一段时间里仍会令人吃惊。他的企业在上世纪90年代时没有持有能源类股，但在去年下半年大量建仓，买进了戴文能源公司(Devon Energy Corp.)、康菲石油公司(ConocoPhillips)和西方石油公司(Occidental Petroleum)等股票，这些股票今年以来的涨幅都在35%以上，但在过去一周里出现了回落。
德莱曼和其他看涨人士坚持认为，同过去30年里石油动荡不同，由于全球范围内的普遍需求，油价的涨势这次将会持续下去。即使发现了新的储量，也提高了炼油能力，增加供应量还是需要一定时间。
当然，这可归结于“这次不同了”的理论，科技类股的投资者当时更加坚信这点，但在熊市中付出了沉重代价。不过，现在的能源类股和当时的科技类股的主要不同是，能源类股基于2006年预期收益的本益比约为12倍，截至6月30日，能源公司共有300亿美元的现金，并仍在继续派发不菲的股息。
但是，也有人认为能源类股的涨幅过大。Legg Mason Capital Management的首席投资策略师迈克尔·莫布森(Michael Maubossin)说，在大多数情况下，涨幅如此大的类股背后，一定存在基本面的支持。但莫布森也认为，现在看好能源类股的人有点过于乐观了。
这一直是大胆而令人痛苦的意见，在过去几年里对标准普尔500指数和其他类股的影响也越来越大。比如，能源业巨头埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)已经成为美国市值最大的公司。埃克森美孚的股价今年上涨了16%以上，但过去一周里下跌了近7%。
怀疑论者也不是空穴来风。华尔街的分析师预计，能源类公司今明两年的收益将持平，这也是投资者不愿继续推高能源类股的原因之一。但其中许多预期多是基于能源价格较低的水平做出的，其中包括石油和其他大宗商品的价格大大低于目前的水平。
基金经理也会注意到，第四季度能源类股的回报率既受油价的影响，也会受到投资者心理状态的影响。多年来，科技类股在第四季度的表现不错，原因之一在于落后于竞争对手或参照基准的基金经理将赌注押在更为动荡的领域，希望能有意外的好消息提高他们的回报。
但今年，能源类股可能成为表现落后的基金投入数十亿美元的行业。
Julius Baer Global Equity基金的联席经理布雷特·加拉格尔(Brett Gallagher)说：“我们长期看好能源类股，买进的理由是供需失衡。”但他承认，希望后来居上的基金经理可能会是近期回报率最大的决定因素。加拉格尔说：“我认为能源类股估值有点过高，但如果能源类股在年底前继续上涨，我也不会感到奇怪。业绩落后的投资者希望抓住这根稻草。”