海通期货：从历史行情走势推测未来美豆走势

和讯特约（和讯财经原创）
农产品(000061,股吧)市场近期出现冰火两重天行情，八月上旬，通胀预期与流动性充裕弥漫整个市场，美豆期货价格节节高攀，而美豆产量大幅增加的基本面不能在牛市氛围中泛起一点涟漪；八月下旬至今，行情急转直下，一个个利空包袱接踵而至，浮躁的豆类市场重新回归基本面，市场快速挤压升水泡沫，短短6个工作日，千点大关打沉、940点跌破，美豆下跌幅度达到10.6%，市场对于牛市的质疑不绝于耳。鉴于此，笔者根据美豆指数历史规律肤浅推断一下未来美豆走势情况。
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美豆调整奠定新的区间底部
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近几年豆类的飙涨，一方面可归结于其商品属性，全球库存趋紧；另外一方面，也是最重要一方面--美豆的金融属性，生物柴油赋予了美豆更大的炒作空间。下图是美豆指数1976年-2009年月度走势图。图形显示：1976-2008年美豆指数波动区间维持在400-1000美分，而400-840是美豆指数的强势波动区，而840-1000则为近三十年的弱势波动区域。不过，2008年7月3日，美豆指数冲击了1641的制高点，将美豆指数整个波动区间打破，市场一时间找不到支撑，更找不到压力。毋庸置疑，没有只涨不跌的行情，在金融海啸的冲击下，市场开始了新一轮挤压泡沫的过程，美豆展开为期五个月的下跌，本阶段的最低点为782点，后期维持宽幅震荡盘整格局。前期强势震荡区域的顶部840点成为了新的支撑位，空头多次挑战均未有效击穿，同时由于种植成本、人工费用等的不断增加等制约着美豆指数下行的空间，结合历史走势我们粗略推断： 840点或成为美豆指数波动区间新的底部。
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美豆调整幅度或将历史重演
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股谚道，历史将会重演，笔者对近30年美豆指数每轮“上涨-调整”波段进行统计，如下图所示，从1976年到2009年，美豆指数共经历了10波可圈可点的上涨，同时也伴随着10波成规模的调整。从前9次调整中我们可以看出，每轮上涨后的调整幅度都高达78%以上，最高调整幅度达到142%。
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从上图中我们还可以关注一个问题，那就是2000年以前美豆指数调整幅度明显较大，而2000年以后的调整出现明显趋缓态势，主要由于与上世纪60 年代和80 年代明显不同的是大豆(资讯,行情)供给格局发生了重大变化。2000年以前美国因素主导了一切，因为那时美国产量占世界产量的70%-80%，其对世界出口的贡献也一直稳定在90%附近，一度曾高达96%以上。而南美自2000 年以后开始与美国平分天下，世界大豆供给也从一年一季变成一年两季，大豆供给价格弹性明显要高于早期；同时还有一个不可忽略的因素就是中国从2000年以后，大豆进口量出现突飞猛进的增长，2000年突破1000万吨，随后几年增速加快，根据USDA数据预测，2008/09年度中国进口量将达到创纪录的3910万吨，中国因素成为影响大豆走势越来越不容忽视的力量。
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那么对于本阶段开始于2008年12月的“上涨-调整”行情中，美豆指数上涨了389点后，开始调整，截至2009年9月8日已经调整了261点，调整幅度为67.10%，明显弱于以往9次调整，根据上面的分析，对于此次调整，不能过分悲观，调整80%以上的概率较小，不过市场目前仍然没有止跌迹象，我们可以将调整目标锁定于70-78%%左右，如果按照上涨389点调整70%-78%，那么本次调整的低点预计在868-899附近，当然如果目前67.10%已经调整结束的话，后期也需要盘面震荡展开一定空间，而不是快速拉升。
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对于后市走势判断
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本篇文章旨从历史走势中寻找规律。我们从美豆指数月线图中找到2003年以后较为雷同的两段行情，如下图所示：
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上图显示，两次大级别的“上涨-调整”以后，都伴随着一次小级别的“上涨-调整”行情。这两段行情上涨幅度、调整幅度都存在惊人的相似性。从上面的分析，笔者认为，下方860点基本上可以看作是本阶段的极端回调点。但是美豆何时上涨，需要较长的盘整时间。在2002年1月-2005年9月第一阶段的调整结束以后，市场准备了12个月的调整筑底期，才出现2006年以后的大幅飙涨。
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那么美豆后期有没有继续走强的条件呢？我们可以回顾一下2006/07年度大豆情况：创纪录的美国大豆种植面积和单产水平使得世界大豆产量预期将达到历史新高，市场中的供给压力也曾空前强大，但是2006/07年度正值全球经济高速发展时期，原油不断刷新历史新高，加上生物柴油题材恶意炒作等因素，美豆也被赋予“金豆”的美誉，无视大豆增产的基本面。我们再看一下2009/10年度，大豆生长情况同06/07年度惊人的相似，美国大豆丰产在望，库存消费比达到11.6%高出08/09年度5.28%，但是宏观经济背景却大相径庭，目前全球经济复苏仍然比较羸弱，没有坚实的根基，商品需求始终没有大的改观，加上原油价格的低迷也击退了生物柴油的炒作，多头主力重新主导一波06年的大幅上涨行情条件不成熟。
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因此对于美豆后市，笔者认为，短期内美豆仍然以筑底行情为主，下面空间虽然有限，但仍然要关注868-899区间震荡的时间，其中不排除随后几个月内都窄幅波动，以时间换空间的走势。等到经济复苏日趋明朗、商品需求增长凸显的情况下，美豆开始稳步走高，进入新的波动区间。