小宗交易升温需求持续萎靡 矿业市场回暖之辩

　　本报记者 邓 瑶北京报道

　　种种迹象正在证明，矿业市场已不再像去年下半年那般死寂沉沉。

　　“我们相信，矿业市场最坏的时候已经过去了。”5月23日，美国对冲基金Passport Capital负责人Neil Adshead对本报记者表示，“2009年第一季度的市场表现可以证明这一点，Passport Capital在矿业市场的投资额已经超过行业平均标准。”

　　中国矿业(0.385,0.02,4.05%)联合会副会长王燕国则认为，矿业尚未爬出深渊低谷，但“中央政府频频抛出利好政策，企业、行业积极调整自救，加上国际市场对资源性产品仍有需求，因此我国矿业经济未必还会恶化下去”。

　　一个积极的信号是，矿业市场小额融资已开始逐渐活跃。Neil Adshead对此解释，金融危机使资金从矿业市场撤离，因此，伦敦、悉尼、加拿大上市公司都缺乏用于矿山建设的资金，甚至有的陷入债务危机，这样，就为全球拥有现金的投资者创造了投资机遇。

　　小宗交易回暖

　　根据安永会计师事务所最新发布的采购与金属行业报告，2009年，预期大宗交易会持续低迷，而小宗交易市场则会回暖。“现金充裕的中端投资商已然拉开价值从20亿美元至100亿美元不等的一系列小规模交易序幕”。

　　安永方面还预测，今年年底，一些国际企业不可避免地倒闭或陷入债务压力之下，不得不变卖资产，将会实施为数不少的项目交易。最终随着收购方与出售方之间原先悬殊的估值趋于一致，小规模交易或一定数量的现金交易，以及由现金充裕的公司实施的机遇性资产收购会再次活跃。

　　汇矿国际董事长张振宇告诉本报记者：“目前，市场寻找和洽谈交易项目的活动逐渐增多，但落实到实际并购和大笔交易上，企业态度总体比较谨慎，并且多数成交项目规模较小。”

　　23日，记者在国内某矿产项目发布与矿业投融资对接会上了解到，所展示的30个矿业项目资产评估值均在10亿美元到100亿美元之间。

　　Neil Adshead也对记者介绍，Passport Capital倾向于投资一些估值偏低的小型矿业项目，“现在由于现金不足，造成了很多大型项目，特别是一些小型矿业公司的项目停滞不前，很多公司的股票价值只相当于他们当初投资的10%至30%，使得我们有充足的机会投资矿业”。

　　值得注意的是，在矿业小宗交易逐渐活跃背后，交易项目与中国市场的联系程度，已成为投资者衡量交易前景的一个参考标准。

　　“高成长的地区和国家我们投资，其中，中国对原材料的需求将继续增长，我们的投资哲学和中国需求紧密联系在一起。”Neil Adshead还表示，“经济恢复之后，那些为中国市场生产产品的公司，将是最好的投资对象”。

　　私募专业机构成投资主角

　　安永在报告中指出，矿业行业还可能通过剥离资产来精简业务，收购方可能会是私募股权或专业投资者。

　　记者注意到，在第三届中国矿业投融资大会的矿山项目展示环节中，许多矿业专业投资机构和私募人士纷纷表现出交易兴趣。来自多伦多的小型商业投资银行福布斯曼哈顿公司的主管布莱尔笑言，“我们把自己的钱投进合适的项目，但我们不教你们游泳，我们一起来游泳，水的凉热我们都知道”，“一些矿山项目在经营中出现问题，一般找我们，而不是投行”。

　　布莱尔向记者解释，和投行相比，专业投资机构的优势在于不但可以直接向矿山投资，还可以参与矿山管理。“我们采取持股的方式参与矿山项目，持股时间大约三到五年，我们的退出机制有两种，一种是IPO，还有一种是被大企业收购，当这个矿山项目变成赚钱机器的时候，不会有人拒绝”。

　　“武钢最近收购加拿大矿业公司Thompson部分股权的交易就是一个例子”， 布莱尔表示，“之前这家公司出现经营困难，专业投资机构为之提供了专业管理后，被大型企业看中从而收购”。

　　美国新桥证券亚洲部董事总经理纪中彬也认为，随着市场回暖，矿业公司上市需求增大。我认为企业在上市初期，能获得私募基金或专业机构投资是最好的选择。

　　矿业市场融资需求增大还催生出国内首批矿业私募基金。23日，中矿联合基金在京成立，为发改委备案的第一批人民币矿业投资基金。

　　回暖之辩

　　尽管越来越多业内人士认为矿业市场已基本见底，但由于上扬程度并不明显，关于矿业回暖的争论依然存在。

　　中国矿业联合会最新研究报告称，有色金属行业在历经去年第四季度的严冬期后，今年一季度国内外市场主要有色金属在低位振荡回升，呈外低内高的态势。

　　但王燕国提醒：“目前，有色金属价格在低位振荡回升，但春暖未必花开。”王燕国进一步解释，尽管有色板块市值有所上扬，铜价开始走高，铜企业逐渐转亏为盈。然而，“由于需求依然低迷，我国有色金属仍面临危机考验”。

　　张振宇得出的结论是，目前矿业市场依然在底部震荡，但基本见底，曲线上扬的态势增强，市场普遍预计继续深滑的可能性不大。

　　Passport Capital另一位亚洲区分析人士并不认为矿业市场已有实质性回暖，他预计，今年二季度矿业市场的需求会持续低迷，“目前废铜价格虽然攀升，但实际上国外上游供应商对中国市场反映普遍冷淡。”

　　瑞银证券的一位分析人士也对本报记者总结道，矿产品短期内价格出现小幅反弹属正常现象，但目前过分乐观并不合时宜，价格振荡调整将持续一段时间。从总体上看，矿业市场尚未从重创中重新振作，大宗交易整体态度趋谨慎。