纵横四海谁与争锋——未来成长性最高的3只股

纵横四海谁与争锋——未来成长性最高的3只股
www.hexun.com  【2005.07.15 08:03】上海证券报/杨玉山
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投资要点:
◇即使上证指数从年初的1266.5点跌至目前的1046.16点,跌幅高达17.4%,期间1348家A股公司中有1192家处于下跌状态,然而仍然有156家公司保持上涨或平盘状态。"一九"现象被演绎得淋漓尽致,对属于"一"甚至更少的公司的挖掘恰恰就是价值投资理念的真谛。
◇156家至今走势良好的公司的加权平均PE水平并不低,另外通过对135家业绩预增个股及60家业绩预降个股的走势分析,表明基于未来业绩增长、动态PE下降的预期,目前的股价会提前"享受"未来业绩增长与估值下降的果实,同时进一步明确了业绩增长是股价上涨的动力引擎。
◇135家业绩预增个股的加权平均PE、PB及ROE明显低于全部A股的水平,甚至其12.82倍的加权平均PE水平相比蓝筹板块上证50、上证180与深证100也有一定的低估,我们认为半年报业绩预增板块孕育着投资机会。
◇目前,宏观调控的效果逐步显现,一些周期性行业的业绩拐点已经出现或即将出现,因此需要提防其未来业绩周期性回落的风险。消费类等抗周期性行业逐渐成为资金追捧的对象,其中最具代表性的行业包括商业、信息技术和医药等。
在指数屡创新低的今天,有关估值与选股标尺的问题逐渐困惑着市场的运行。虽然价值投资理念已经确立,但至今有关价值投资的衡量标准并未形成。的确,市场的全面调整以及在价值投资理念指导下的长期持股而产生的亏损必然对价值投资理念产生怀疑。
我们如何来看待这个问题呢?
市场行情显现价值投资真谛
我们以2005年1月1日为统计起始日,截至本周二收盘,上证指数从年初的1266.5点,跌至1046.16点,跌幅高达17.4%。同期1348家A股上市公司中,有1192家公司处于下跌状态,跌幅最高的几家公司为ST太光(跌幅82.86%)、思达高科(跌幅82.24%)、*ST云大(跌幅75.14%),其余的156家公司处于上涨或平盘状态。涨幅最高且涨幅超过45%的五家公司分别为晶源电子(56.14%)、中捷股份(涨幅53.86%)、伊利股份(涨幅51.56%)、片仔癀(涨幅47.33%)、贵州茅台(涨幅45.47%)。如果统计市场涨跌区间,我们发现涨幅超过20%的公司有51家,下跌幅度超过20%的有882家。很明显,任何怀疑价值投资的论据在股价的结构性分化面前变得苍白无力,90%上市公司处于亏损状态(以年初为基准日),然而其余10%的上市公司走势坚挺,"一九"现象被演绎的如此淋漓尽致。
假如我们以2004年年报为基准业绩,以7月12日为股价基准日,统计出156家走势表现良好的上市公司的剔除亏损加权平均市盈率为21.15倍,剔除亏损加权平均市净率为2.49倍,加权平均净资产收益率为10.8%。同期全部A股的相应统计结果分别为15.04倍、1.64倍和9.15%,156家公司的数字对比同期全部A股的统计数字并未显露出特有的优势,甚至PE与PB显著高于全部A股的水平。
从静态数据看,这156家个股估值并无优势反而呈现高估状态,因此静态的市场数据显然无法解释这些个股表现脱俗的原因,对动态数据的把握是探寻其中奥秘的重要手段。而价值投资主要的依据也应是动态估值与静态估值的辩证统一。
业绩增长是股价上涨动力引擎
由于动态估值主要基于对未来业绩增长的预测,我们以近期公布业绩预告的上市公司作为样本,统计其过去股价走势,从而探寻业绩增长与股价的关系。
截至7月12日,两市共有377家公司公布了05年半年度业绩预告。其中,135家预增,60家预降,25家预盈,157家预计亏损。考虑到预盈股与预亏股的业绩波动较大而且并无趋势性,我们仅以业绩预增与业绩预降两类相反特征的个股作为样本进行数据对比分析。
135家预增公司中,以2005年1月1日为基准日统计,至7月12日处于上涨状态的公司有48家,其中中捷股份涨幅最高(53.86%),其次为宏达股份(43.22%)和长江精工(39.51%)。位于跌幅前列的是西山煤电(-37.06%)、上海三毛(-34.99%)和国阳新能(-34.77%),全部135家公司算术平均涨幅为-3.23%。同样的基期,60家业绩预降公司中,有金融街与上海汽车处于上涨状态(金融街涨20.72%、上海汽车涨5.26%),其余全部处于下跌状态。业绩预增板块的市场表现远远好于业绩预降板块的表现(金融街业绩预降乃是房地产核算期变化所至,其全年业绩仍会大幅增长),也远好于上证指数乃至上证180、深证100的市场表现。这或许说明业绩增长对股价的决定作用。
假如以2004年年报为基准业绩,以7月12日为股价基准日,统计出135家业绩预增公司的剔除亏损加权平均市盈率为12.82倍,剔除亏损加权平均市净率为1.78倍,加权平均净资产收益率为14.17%。60家业绩预降公司的剔除亏损加权平均市盈率为12.01倍,剔除亏损加权平均市净率为1.12倍,加权平均净资产收益率为8.45%。这些数字对比同期全部A股的统计数字双双具有优势,即使预降板块的PE与PB也优于全部A股的水平。不仅如此,蓝筹板块上证50与上证180的市盈率、市净率、ROE分别为12.64倍、1.84倍、14.38%；13.32倍、1.76倍、12.97%,与这些数字对比,业绩预增板块也具有一定的优势。
业绩预增行业凸现投资机会
目前,预增板块所属行业较为复杂,主要行业分布为:消费品及服务行业24家、原材料行业39家、投资品行业26家、信息技术行业8家、能源行业8家、交通运输行业5家、公用事业行业4家、医药行业5家、房地产行业15家、综合类1家。业绩预增板块中,较多的仍是钢铁、煤炭、机械、房地产和有色金属等周期性特征明显的公司。
我们在高谈业绩预增板块投资机会的时候,当然需要警惕宏观经济减速引发市场价值中枢下移的风险。机构对周期性行业的减持也早已悄悄展开,即使是在预增板块之中,年初至今跌幅前10名的个股中,隶属于煤炭、钢铁、基建等周期性行业的公司有5家,分别为西山煤电、国阳新能、鞍钢新轧、同济科技。跌幅前20名中,隶属于周期性行业的公司有11家,周期性行业几乎垄断了预增板块的跌幅榜。
抗周期性公司"旭日东升"
在周期性行业"日落西山"之时,消费类等抗周期性行业逐渐"旭日东升",成为资金追捧的对象,其中最具代表性的行业包括商业、信息技术、医药等。
商业行业:我国城市居民人均可支配收入增幅保持较高水平是居民消费、商业兴旺的必要条件,而经济增长方式由投资型向消费型的转变与城市化步伐的加快客观上也促使商业尤其是连锁商业发达。当然,行业高成长的同时也会因国内外商贾巨头的参与而竞争激烈。
重点公司:武汉中百(000759),公司预计上半年净利润同比增长50%以上。公司目前将大型仓储超市与便民超市作为业务发展重点。未来2年公司收入和净利润将保持50%的高增长,值得重点关注。
信息技术行业:信息技术的范围较为广泛,包括计算机软硬件、半导体元器件等。我国的信息技术水平相比国外并无技术优势,我国的信息技术发展空间主要来自国外产能转移及低成本优势(劳动密集型)。目前半导体行业正处于新一轮复苏阶段,据估计,未来我国半导体行业复合增长率超过20%,半导体市场拥有广阔发展空间。
重点公司:华微电子(600360),公司预计上半年净利润增长50%以上。由于下游消费电子产品需求旺盛使公司各项业务持续增长,且国际产业转移给公司提供了业务扩张的机会,前几年公司主营收入、净利润年均增长均超过30%,公司主要产品毛利也达到35%以上,公司盈利能力强,未来公司仍将保持较高的增长速度。
医药行业:近几年我国的医药行业增长平稳。医药行业销售收入与销售利润的增加预示医药行业逐渐走出低谷。医药行业未来具备实际增长空间的同时,也具备巨大的想象空间,值得重点关注。但短期,医药行业受竞争及销售价格下降等不利因素制约。
重点公司:现代制药(600420),公司预计上半年净利润增长50%以上。公司主营业务为化学制剂药、原料药、生物制品的生产和销售,主要产品为抗生素、保肝类、降压类及生物制品。公司控股股东上海医药工业研究院科研实力强大。公司未来业绩仍将保持大幅增长,值得关注。